近日，國內(nèi)規(guī)模最大的盲池S基金——福建省鑫�？苿�(chuàng)接力基金成功落地。該基金總規(guī)模超40億元，由中國人壽聯(lián)合福建省相關(guān)單位共同成立。

近年來，在政策支持與資產(chǎn)配置需求的雙重驅(qū)動下，險資布局S基金正在按下“加速鍵”。

什么是S基金

S基金（Secondary Fund），全稱私募股權(quán)二級市場基金，是指參與已設(shè)立私募基金投資標的以及份額投資的基金。其作為盤活存量、優(yōu)化配置、暢通循環(huán)的重要工具，有助于緩解“基金退出難、GP（普通合伙人）募資難、企業(yè)融資難”等多重困局。

2025年“國辦一號文”《關(guān)于促進政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》明確“鼓勵發(fā)展私募股權(quán)二級市場基金（S基金）、并購基金等”；2026年政府工作報告提出“拓展私募股權(quán)和創(chuàng)投基金退出渠道”，S基金發(fā)展持續(xù)提速。

險資與S基金的“雙向奔赴”

S基金通過受讓已有基金份額，讓資金在風險相對可控的中段入場，為“長期限、重穩(wěn)健”的險資提供了一種更契合自身稟賦的配置選項。

參投S基金項目，尤其是科創(chuàng)類S基金，是保險資金服務(wù)國家戰(zhàn)略、助力科技創(chuàng)新的重要體現(xiàn)。保險資金作為天然的“長期資本”和“耐心資本”，通過S基金在科創(chuàng)企業(yè)成長期精準介入，既幫助降低了“投早、投小、投長期、投硬科技”的風險顧慮，又為科技成果轉(zhuǎn)化提供了持續(xù)穩(wěn)定的資金支持，是金融服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的生動實踐。

與此同時，從收益與風險平衡角度看，險資布局S基金具有多重優(yōu)勢：一是底層資產(chǎn)相對明確，S基金受讓的多是已運作數(shù)年的份額，底層資產(chǎn)經(jīng)過早期篩選和培育，信息透明度較高，波動相對更小、收益更可預(yù)期。二是現(xiàn)金回流相對較快，S基金提供了一種“不需要從零開始”的股權(quán)投資方式，投資后較快產(chǎn)生正向現(xiàn)金流，有效改善了傳統(tǒng)私募股權(quán)投資的“J曲線”體驗，契合險資對穩(wěn)健現(xiàn)金流與久期匹配的需求。三是配置價值顯著，一只S基金往往持有多個基金份額，間接覆蓋多家底層企業(yè)，可以高效完成分散配置，避免押注單一項目或單一賽道的波動。

在多重因素的共同推動下，中國人壽近年來在S基金領(lǐng)域完成了三次標志性的實踐，逐步形成了從破冰探索到生態(tài)布局、再到主動管理的進階路徑。

滬發(fā)一號：險資“吃螃蟹”

2023年，中國人壽集團旗下資產(chǎn)公司發(fā)起設(shè)立規(guī)模118億元的“中國人壽-滬發(fā)一號股權(quán)投資計劃”（以下簡稱“滬發(fā)一號”），以S份額受讓上海集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股權(quán)，開創(chuàng)保險股權(quán)投資計劃摘牌交易所S份額的先例。

該項目一次性覆蓋18家國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上的龍頭企業(yè)，從設(shè)計到制造、從材料到設(shè)備，底層資產(chǎn)清晰可見，風險在組合投資模式下有效分散。與此同時，通過投資帶動，中國人壽還發(fā)揮保險主業(yè)優(yōu)勢，為間接持股的企業(yè)提供配套保險服務(wù)。

該項目探索形成了保險資金與政府資金接力合作的“上海模式”——政府規(guī)劃引導(dǎo)重點產(chǎn)業(yè)“從0到1”的孵化培育，保險資金在產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段予以“從1到100”的投資接力。政府資金得以循環(huán)使用，險資獲得穩(wěn)健回報，為行業(yè)服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力提供了可復(fù)制、可推廣的實施范式。

北京科創(chuàng)：從“接項目”到“接生態(tài)”

2024年，中國人壽資產(chǎn)公司在“滬發(fā)一號”的經(jīng)驗基礎(chǔ)上，發(fā)起設(shè)立規(guī)模50億元的“中國人壽-北京科創(chuàng)股權(quán)投資計劃”（以下簡稱“北京科創(chuàng)”），從產(chǎn)業(yè)投資向創(chuàng)投領(lǐng)域延伸。

如果說“滬發(fā)一號”是單個基金的接力，“北京科創(chuàng)”更像是一次生態(tài)級的接棒。該項目通過母基金架構(gòu)，構(gòu)建布局硬科技生態(tài)矩陣——不再局限于單一產(chǎn)業(yè)，而是穿透數(shù)十支專業(yè)子基金，將觸角延伸至1500家深耕前沿、不同細分領(lǐng)域的科技獨角獸，覆蓋信息技術(shù)、醫(yī)藥健康、集成電路、智能制造等賽道。

該項目的主要特點是專業(yè)賦能與風險的二次分散，依托母基金架構(gòu)，既可以充分借力子基金管理人對細分賽道的專業(yè)判斷能力和豐富項目資源，增強投資決策依據(jù)，實現(xiàn)資金效率最大化，又能通過對多個子基金的分散投資，高效覆蓋大量硬科技企業(yè)，有效控制單一項目上的投資風險。截至目前，該組合中已有數(shù)十家企業(yè)上市或過會，超過100家在申報上市過程中。

鑫睿接力科創(chuàng)：盲池不盲目

前兩個項目底層資產(chǎn)相對清晰，而近期落地的“福建省鑫睿接力科創(chuàng)基金”（以下簡稱“鑫睿接力科創(chuàng)”），則呈現(xiàn)了中國人壽在S基金領(lǐng)域的主動管理能力探索。

該基金由國壽投資公司旗下國壽金石公司聯(lián)合福建省相關(guān)單位共同發(fā)起設(shè)立，總規(guī)模逾40億元，是國內(nèi)規(guī)模最大的盲池S基金。

盲池基金是指在基金募集時，不特定具體投資項目的一類基金形式，具有靈活性高、整合能力強的特點，更考驗管理人的主動管理能力。國壽金石公司作為專業(yè)化保險私募基金管理平臺，可以持續(xù)跟蹤S市場、篩選優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，靈活配置不同階段、不同領(lǐng)域的資產(chǎn)，實現(xiàn)更優(yōu)的風險收益匹配。

該項目重點聚焦新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥及器械、高端裝備制造等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，通過參與投資基金二手份額、接續(xù)重組基金等形式，為科創(chuàng)企業(yè)提供長期穩(wěn)健的資金支持，充分體現(xiàn)了“為資本接力，為科創(chuàng)續(xù)力”的定位。

客觀而言，S基金目前占險資運用比例仍然較小，但它的價值在于讓長期資本與科技創(chuàng)新之間多了一座橋。從滬發(fā)一號到北京科創(chuàng)，再到鑫睿接力科創(chuàng)，中國人壽的三次探索實踐層層遞進、不斷升級，不僅實現(xiàn)了從點到面的擴展，更見證了險資“長錢長投”的成長之路，讓資本活力與創(chuàng)新動力更加深度融合，提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效，助力新質(zhì)生產(chǎn)力茁壯發(fā)展。

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