2025年，券商投行業(yè)務(wù)迎來復(fù)蘇。Choice數(shù)據(jù)顯示，已披露年報(bào)的30家上市券商投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入合計(jì)348.95億元，同比增長35%。業(yè)內(nèi)人士表示，未來1到2年，港股IPO、并購重組、產(chǎn)業(yè)債和創(chuàng)業(yè)板改革將帶來業(yè)務(wù)增量，投行競爭的關(guān)鍵已從承攬承做轉(zhuǎn)向全生命周期的產(chǎn)業(yè)賦能與跨境服務(wù)能力。

分化進(jìn)行時(shí)：

頭部集中，中小券商彈性顯現(xiàn)

2025年，券商投行業(yè)績整體回暖。Choice數(shù)據(jù)顯示，已披露年報(bào)的30家上市券商投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入合計(jì)348.95億元，同比增長35%，其中22家實(shí)現(xiàn)正增長。

從收入規(guī)�？矗�頭部券商地位穩(wěn)固。Choice數(shù)據(jù)顯示，中信證券、中金公司、國泰海通位列前三，2025年投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入分別為63.36億元、50.31億元和46.57億元，同比分別增長52.35%、62.57%和59.39%。

從增速來看，中小券商投行業(yè)務(wù)收入普遍展現(xiàn)出更高彈性：紅塔證券同比增速高達(dá)231.7%；國聯(lián)民生在去年有序推進(jìn)與民生證券整合，完成名稱變更、投行業(yè)務(wù)整合及客戶遷移等工作，業(yè)務(wù)協(xié)同與創(chuàng)新成效顯現(xiàn)，帶動投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比增長165.24%；華安證券、西南證券分別增長88.69%、87.67%。

從集中度來看，行業(yè)“馬太效應(yīng)”進(jìn)一步加劇。2025年，從已披露的業(yè)績情況來看，投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入前5名的集中度增至64.81%，前10名增至80.95%。承銷家數(shù)排名前5的券商合計(jì)完成超60個(gè)IPO項(xiàng)目，占市場總承銷數(shù)量的50%以上。廣發(fā)證券非銀首席分析師陳福在研報(bào)中表示，頭部券商在大型項(xiàng)目及復(fù)雜交易中的優(yōu)勢愈發(fā)凸顯，股權(quán)承銷規(guī)模及家數(shù)的集中度雙雙上升，且規(guī)模集中度高于家數(shù)集中度。

復(fù)蘇雙引擎：

港股IPO回暖，并購重組提速

分析師普遍認(rèn)為，境外業(yè)務(wù)尤其是港股IPO是2025年投行業(yè)績增長的最大驅(qū)動力。“港股IPO是去年投行業(yè)務(wù)中最突出的亮點(diǎn)，今年一季度也延續(xù)了這一態(tài)勢�！遍_源證券非銀首席分析師高超說。

廣發(fā)證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年港股IPO市場全年完成117單，募資額達(dá)2858億港元，同比增長224%，排名全球第一。內(nèi)地與香港資本市場的協(xié)同效應(yīng)持續(xù)釋放，港交所優(yōu)化上市機(jī)制，吸引了包括寧德時(shí)代、賽力斯、海天味業(yè)在內(nèi)的一批龍頭企業(yè)赴港上市。

頭部中資券商在港股IPO方面表現(xiàn)搶眼：2025年，中金公司作為保薦人主承銷港股IPO項(xiàng)目41單，主承銷規(guī)模79億美元，排名市場第一；中信證券完成51單，股權(quán)承銷規(guī)模75.49億美元，涵蓋紫金黃金國際、三一重工等標(biāo)桿性項(xiàng)目。

并購重組成為投行業(yè)績增長的另一重要引擎。據(jù)中信證券統(tǒng)計(jì)，2025年中國市場并購（含跨境并購）完成交易規(guī)模25894.34億元，同比增長16.12%。其中，A股市場重大資產(chǎn)重組完成交易規(guī)模4727.62億元，同比增長447.22%。Choice數(shù)據(jù)顯示，全年已披露的重大重組事件超過150起，業(yè)內(nèi)人士普遍表示這為券商投行業(yè)務(wù)帶來了新的增長點(diǎn)。

重塑能力圈：

深耕全生命周期，構(gòu)建綜合服務(wù)能力

盡管頭部機(jī)構(gòu)規(guī)模集中度持續(xù)提升，但增量市場依然存在。多家券商投行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，未來1到2年，港股IPO、并購重組、產(chǎn)業(yè)債，以及創(chuàng)業(yè)板改革有望帶來明顯的業(yè)務(wù)增量。

廣發(fā)證券投行委相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，未來境內(nèi)外投行業(yè)務(wù)的增長將集中于服務(wù)科技創(chuàng)新與高質(zhì)量發(fā)展相關(guān)領(lǐng)域，包括服務(wù)硬科技及優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市發(fā)展的股權(quán)融資業(yè)務(wù)、推動產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型的并購重組業(yè)務(wù)，以及精準(zhǔn)支持科創(chuàng)與產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)型的債券融資業(yè)務(wù)。另外，隨著香港全面推進(jìn)上市制度改革，預(yù)計(jì)未來赴港上市的企業(yè)類型將更加多元化。

增量在哪里，能力要求就指向哪里。一家頭部券商的非銀首席分析師表示，當(dāng)前已不再是單純的IPO業(yè)務(wù)能力比拼，而是綜合性投行的競爭，關(guān)鍵在于能否為客戶提供全生命周期的融資服務(wù)。

國金證券投行負(fù)責(zé)人從業(yè)務(wù)角度總結(jié)了投行能力的三重轉(zhuǎn)變：一是從“財(cái)務(wù)法律把關(guān)”轉(zhuǎn)向“產(chǎn)業(yè)賦能”，需要產(chǎn)業(yè)研究、估值定價(jià)和資源整合能力；二是從單項(xiàng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向全生命周期資本運(yùn)作能力；三是從單一市場服務(wù)轉(zhuǎn)向跨境服務(wù)能力。

頭部券商已在戰(zhàn)略層面作出回應(yīng)。中信建投執(zhí)行委員會委員武超則在2025年度業(yè)績說明會上表示，2026年將堅(jiān)持做大做強(qiáng)、做穩(wěn)做實(shí)香港業(yè)務(wù)，加強(qiáng)跨境產(chǎn)品建設(shè)，并擴(kuò)大海外布局。華泰證券首席執(zhí)行官周易表示，將構(gòu)建境內(nèi)外一體化的業(yè)務(wù)體系，完善跨境綜合金融服務(wù)體系，持續(xù)提升全球主流市場的參與程度和競爭力。