在價(jià)格持續(xù)走高之際，又一批QDII基金密集提示溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

　　近期，海外市場(chǎng)熱點(diǎn)持續(xù)向科技成長(zhǎng)方向集中，QDII產(chǎn)品的關(guān)注度持續(xù)攀升。5月13日晚，納指ETF廣發(fā)（159941）、納指ETF國(guó)泰（513100）、港美互聯(lián)網(wǎng)LOF（160644）、中韓半導(dǎo)體ETF華泰柏瑞（513310）等QDII產(chǎn)品紛紛發(fā)布溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示，部分產(chǎn)品采取停牌等措施，向市場(chǎng)警示風(fēng)險(xiǎn)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在短期資金集中涌入背景下，部分QDII的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格可能階段性偏離底層資產(chǎn)價(jià)值，投資者需關(guān)注后續(xù)溢價(jià)回落及市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　QDII產(chǎn)品密集提示風(fēng)險(xiǎn)

　　具體來看，5月13日晚間，華泰柏瑞基金發(fā)布公告稱，旗下中證韓交所中韓半導(dǎo)體（881121）ETF(QDII)將于5月14日開市起至當(dāng)日10:30停牌。若午間收盤溢價(jià)幅度仍處較高水平，有權(quán)申請(qǐng)當(dāng)日下午盤中臨時(shí)停牌至收盤。公司再度強(qiáng)調(diào)，基金二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格明顯高于基金份額參考凈值，一旦市場(chǎng)情緒降溫或溢價(jià)回落，高溢價(jià)買入的投資者可能因溢價(jià)收斂而承擔(dān)額外損失。同時(shí)，公司將繼續(xù)密切關(guān)注溢價(jià)走勢(shì)，必要時(shí)果斷采取干預(yù)措施，始終將投資者保護(hù)置于首位。截至5月13日收盤，華泰柏瑞中證韓交所中韓半導(dǎo)體ETF(QDII)（513310）收盤溢價(jià)率達(dá)30%。

　　同日，廣發(fā)基金也發(fā)布公告稱，旗下納指ETF廣發(fā)（159941）二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格明顯高于基金份額參考凈值，出現(xiàn)較大幅度溢價(jià)。5月13日，該基金二級(jí)市場(chǎng)的收盤價(jià)為1.5710元，收盤時(shí)基金份額參考凈值(IOPV)為1.4894元。公司提醒投資者應(yīng)密切關(guān)注二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，審慎做出投資決策，如盲目投資，可能遭受重大損失。若該基金5月14日二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格溢價(jià)幅度未有效回落，本公司有權(quán)向深圳證券交易所申請(qǐng)盤中臨時(shí)停牌、延長(zhǎng)停牌時(shí)間及連續(xù)停牌等措施。

　　近期，在人工智能（885728）產(chǎn)業(yè)持續(xù)演進(jìn)及地緣局勢(shì)擾動(dòng)的背景下，海外科技板塊的關(guān)注度明顯升溫，帶動(dòng)相關(guān)QDII產(chǎn)品交易熱度持續(xù)提升。因此，多家基金公司持續(xù)密集發(fā)布二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示，并采取停牌等措施，向市場(chǎng)警示風(fēng)險(xiǎn)。

　　從產(chǎn)品類型來看，資金主要集中于科技方向。其中，寬基類產(chǎn)品包括納斯達(dá)克ETF華夏（513300）、納指科技ETF（159807）景順（IVZ）、納指ETF富國(guó)（513870）等；AI及半導(dǎo)體（881121）方向則包括全球芯片LOF（501225）、中韓半導(dǎo)體ETF華泰柏瑞（513310）等；此外，在地緣風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)及油價(jià)波動(dòng)加劇背景下，標(biāo)普油氣ETF富國(guó)（513350）等能源（850101）類產(chǎn)品近期也受到市場(chǎng)資金關(guān)注。

　　多個(gè)因素推動(dòng)溢價(jià)走高

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，本輪高溢價(jià)現(xiàn)象主要與市場(chǎng)情緒升溫、QDII額度限制等因素有關(guān)。

　　華泰柏瑞基金分析，溢價(jià)率的產(chǎn)生，本質(zhì)上是市場(chǎng)供需失衡造成的。當(dāng)某一賽道成為市場(chǎng)熱點(diǎn)時(shí)，相關(guān)ETF會(huì)吸引大量資金涌入。投資者在二級(jí)市場(chǎng)爭(zhēng)相買入，推高了ETF交易價(jià)格；而IOPV僅由背后一籃子股票的價(jià)格變動(dòng)決定，不受ETF二級(jí)市場(chǎng)供求關(guān)系影響。當(dāng)兩者出現(xiàn)差距時(shí)，折溢價(jià)便隨之產(chǎn)生。

　　景順（IVZ）長(zhǎng)城基金也表示，當(dāng)某只ETF/LOF所投資的方向出現(xiàn)基本面或消息層面的利好時(shí)，市場(chǎng)情緒往往隨之高漲，該ETF的價(jià)格便會(huì)因大量資金買入的推動(dòng)而持續(xù)上漲，一旦超過了一籃子股票價(jià)格所反映的真實(shí)價(jià)值，就會(huì)帶來溢價(jià)；反之，當(dāng)ETF/LOF的價(jià)格低于價(jià)值，也會(huì)帶來折價(jià)。

　　正常情況下，ETF的溢價(jià)會(huì)被“套利機(jī)制”熨平。但華泰柏瑞基金指出，對(duì)于跨境ETF而言，外匯額度緊張，讓套利機(jī)制難以迅速發(fā)揮作用。具體來看，當(dāng)基金公司外匯額度緊張時(shí)，基金公司往往會(huì)暫�；蛳抡{(diào)ETF一級(jí)市場(chǎng)的申購額度，使得套利者無法入場(chǎng)。

　　華泰柏瑞基金進(jìn)一步指出，當(dāng)海外市場(chǎng)休市時(shí)，相關(guān)跨境ETF通常會(huì)暫停一級(jí)市場(chǎng)申贖，僅保留二級(jí)市場(chǎng)交易。失去了一級(jí)市場(chǎng)的價(jià)值錨定，二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格更容易脫離實(shí)際，在資金追捧下形成高溢價(jià)。

　　高溢價(jià)或難以持續(xù)

　　多家基金公司表示，跨境ETF高溢價(jià)往往難以長(zhǎng)期維持，投資者需警惕溢價(jià)回落帶來的額外損失。

　　華泰柏瑞基金表示，部分高溢價(jià)ETF的交易熱度并非源于真實(shí)的市場(chǎng)需求，而更多來自短期資金推動(dòng)。一旦市場(chǎng)意識(shí)到二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格過高，或底層資產(chǎn)生變時(shí)，此前扎堆入場(chǎng)的資金可能會(huì)集體拋售，導(dǎo)致價(jià)格快速下跌，二級(jí)市場(chǎng)交易活躍度也會(huì)斷崖式下降，流動(dòng)性也會(huì)急劇變差。

　　景順（IVZ）長(zhǎng)城基金則指出，由于套利機(jī)制的存在，場(chǎng)內(nèi)產(chǎn)品的溢價(jià)最終都難以持續(xù)。一旦市場(chǎng)情緒降溫、基金恢復(fù)申購，或者海外標(biāo)的本身下跌，溢價(jià)會(huì)快速收斂，此時(shí)投資者可能面臨“凈值下跌+溢價(jià)回調(diào)”的雙重虧損。

　　景順（IVZ）長(zhǎng)城基金表示，總體來看，投資者在投資相關(guān)跨境ETF/LOF前，應(yīng)首先查詢產(chǎn)品的折溢價(jià)情況，如果已經(jīng)是高溢價(jià)，則需要非常警惕，避免盲目參與。如果已經(jīng)持有，可考慮分批了結(jié)，避免溢價(jià)回調(diào)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。