| 編者按，左小蕾，銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，美國伊里諾依大學(xué)國際金融與經(jīng)濟(jì)計(jì)量學(xué)博士。在專訪中，左小蕾跟網(wǎng)友分享了自己的宏觀經(jīng)濟(jì)分析的心得以及對次貸危機(jī)的認(rèn)識。
海外經(jīng)歷：“沒有傳奇色彩”
中廣網(wǎng)北京9月19日消息 談起自己在海外的留學(xué)和工作經(jīng)歷，左小蕾笑稱女經(jīng)濟(jì)學(xué)家不能說不多，但是在海外讀了比較高的學(xué)位然后又從事了很長一段時(shí)間的海外教學(xué)和研究工作的可能就比較少了，但是，對于這段經(jīng)歷，左小蕾覺得沒有什么傳奇性的色彩。
左小蕾覺得從中受益匪淺的有兩個(gè)方面，一是通過國外的學(xué)習(xí)，提高了自己的學(xué)習(xí)能力，看問題時(shí)不論是從知識的角度還是從思維方式的角度，都得到了一定的訓(xùn)練�！皩τ谛碌臇|西，在巨大的改革過程中需要各方面的新思路”。
另一個(gè)方面就是實(shí)踐。左小蕾稱自己既在教學(xué)方式傳統(tǒng)的大學(xué)里工作過，也在MBA這樣注重實(shí)踐的領(lǐng)域里工作過比較長的時(shí)間，在教學(xué)過程中對經(jīng)濟(jì)學(xué)有了進(jìn)一步的理解和詮釋。
歸國后：“想要貼近市場 貼近經(jīng)濟(jì)”
左小蕾在回國之前都是從事大學(xué)教學(xué)工作，也正是因?yàn)樗睦蠋熀屯略诮蘉BA時(shí)都擅長用案例教學(xué)，并且學(xué)生也從中受益匪淺，所以，左小蕾認(rèn)為回國后要做一個(gè)很好的大學(xué)老師，就需要貼近市場，貼近經(jīng)濟(jì)，再加上自己在國外多年對國內(nèi)的資本市場并不是很了解，因此就選擇了證券公司這個(gè)平臺。
從不人云亦云
“雖然我在國外沒有直接接觸金融市場，但是有環(huán)境，所以回國后雖然不太了解國內(nèi)情況，但是從一般意義上講也不是很陌生�！钡牵瑒倓倕⑴c到資本市場中的左小蕾，對市場中的一些事卻有點(diǎn)看不懂。
2001年初，B股開始向國內(nèi)投資者的開放。當(dāng)時(shí)的主流輿論都認(rèn)為這是一件好事，但是，在成熟的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境中學(xué)習(xí)和工作多年，左小蕾卻對此有不同意見，她覺得B股自然開放的一大弊處就是資產(chǎn)大置換，“就是把國內(nèi)的自然人套進(jìn)去，然后把國外的那些投資資金解套，另外要防止他成為一些投機(jī)家的提款機(jī)�！�
在她看來非常明顯的常識性問題，卻被其他人看作是負(fù)面的，左小蕾覺得很奇怪，但是結(jié)局被她“不幸言中”，不到一個(gè)月的時(shí)間，80%的國外資金全部撤走了。
2005年美元呈貶值態(tài)勢，在大多數(shù)人議論美元會貶值到什么程度的時(shí)候，左小蕾卻認(rèn)為美元會有一段時(shí)間呈現(xiàn)出升值的態(tài)勢，結(jié)果也證明了她的觀點(diǎn)。
另一個(gè)備受爭議的觀點(diǎn)是2006年左小蕾對于全球流動性過剩的判斷，以及中國的流動性過剩是輸入型流動性過剩的判斷，當(dāng)時(shí)左小蕾的一篇文章《錢太多了》招來了很多的批評和爭議。
“中國從2004年開始承受流動性的輸入，在2005年、2006年的時(shí)候開始表現(xiàn)為外匯積累大幅增長，結(jié)果造成流動性過剩，最后還出現(xiàn)了通脹和透支過熱的情況，我覺得自己分析的非常合理，而且也非常有預(yù)見性。包括這次的通貨膨脹，我2007年5月就在鳳凰衛(wèi)視談了半個(gè)小時(shí)的通脹，然后我講了我為什么要關(guān)心這個(gè)通貨膨脹，7月份把通脹數(shù)據(jù)寫完，8月又在鳳凰衛(wèi)視大講堂上從理論和實(shí)踐上論證這一輪的通貨膨脹，從理論的角度，然后我也判斷這個(gè)通脹應(yīng)該至少在6以上�！�
對于次級債危機(jī)，左小蕾去年9月份、10月時(shí)就發(fā)表了好幾篇文章，今年1月份寫了一篇文章《全球都低估了次債危機(jī)的影響》，果不其然一路這個(gè)危機(jī)不斷釋放，到現(xiàn)在為止美國最大的抵押貸款公司，“兩房”被國有化，可以說是最大的一次風(fēng)險(xiǎn)釋放。
從左小蕾的一次又一次的觀點(diǎn)，我們可以看到，她從來都不是一個(gè)人云亦云的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，而是有著自己的見解。
“我知道我不是猜的，我也不是拍腦袋的，而是通過分析得出的，根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢，從不同的角度，用很多的數(shù)據(jù)來論證它，要言之有理。”雖然有時(shí)候會有一些爭議，但左小蕾表示自己并不是很在意。
次貸危機(jī)的啟示
左小蕾認(rèn)為，全球都低估了次貸危機(jī)的影響，去年8、9月份采取的措施并沒有意識到次貸危機(jī)的嚴(yán)重性，僅僅是一些短線的救市動作。同時(shí)，左小蕾認(rèn)為，在應(yīng)對次貸危機(jī)的沖擊時(shí)總結(jié)一下其對金融市場的啟示是非常有必要的，尤其是對于中國這樣的新興市場國家來說。她認(rèn)為，次貸危機(jī)給我們帶來的啟示主要有以下幾個(gè)方面：
一是新興市場的金融自由化要與承受能力相匹配�！敖鹑谧杂苫苿拥氖墙鹑谫Y本，次級債整個(gè)就是要幫助那些金融資本追求高風(fēng)險(xiǎn)高收益，它創(chuàng)造了很多的高風(fēng)險(xiǎn)高收益的產(chǎn)品，最后就過火了，就過分了，沒有風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候能得到高收益，但如果有風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候就未必是高收益了，風(fēng)險(xiǎn)大到一定程度的時(shí)候，對于新興市場來說你可能承受不起。所以新興市場的金融資本的自由化，應(yīng)該與經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度，與經(jīng)濟(jì)調(diào)整的彈性、能力，特別是金融體系、風(fēng)險(xiǎn)防范的能力等等承受能力要匹配，不能夠超越。否則的話就會帶來很多的風(fēng)險(xiǎn)，而且這些風(fēng)險(xiǎn)還不能自救，美國可以通過美元的國際貨幣地位來拯救市場，歐洲可以通過歐元這種國際貨幣的地位拯救經(jīng)濟(jì)和市場，可是新興市場國家是做不到的�！�
二是虛擬的經(jīng)濟(jì)跟實(shí)體的經(jīng)濟(jì)不能離得太遠(yuǎn)�！按钨J本身就是一個(gè)很大的風(fēng)險(xiǎn)，在它的基礎(chǔ)上又發(fā)了很多的衍生產(chǎn)品，一級一級的衍生上去，而且這些產(chǎn)品總的市值最高的時(shí)候大概是大大超過了GDP總量，所以就形成了一個(gè)大泡泡，后果就是爆發(fā)金融危機(jī)，無非就是兩個(gè)結(jié)果，第一個(gè)就是爆發(fā)金融危機(jī)，全球都在為它買單，金融市場震蕩，經(jīng)濟(jì)可能還要持續(xù)低靡。另外一個(gè)結(jié)果就是救市，然后全球嚴(yán)重的通貨膨脹，而且全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)也是在高通脹下一觸即發(fā)，所以這種虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)制造很多大泡泡，最后結(jié)果都是經(jīng)濟(jì)危機(jī)，所以我們必須要思考金融市場的體制，金融市場是不是要走這么遠(yuǎn)？虛擬經(jīng)濟(jì)是不是要走這么遠(yuǎn)？”
三是金融服務(wù)業(yè)是不是要回歸到主營業(yè)務(wù)。金融服務(wù)業(yè)是要追逐高風(fēng)險(xiǎn)高收益還是真正的提供服務(wù)？“把金融市場變成一個(gè)真正的資源優(yōu)化配置的地方，最后推動經(jīng)濟(jì)的成長，這是金融服務(wù)業(yè)對經(jīng)濟(jì)的最基礎(chǔ)的也是最根本的貢獻(xiàn)�！弊笮±僬J(rèn)為，“任何事情都要有一定的限度，次貸危機(jī)應(yīng)該提醒我們金融行業(yè)要怎么發(fā)展？主營業(yè)務(wù)實(shí)什么？這些都要有一個(gè)根本的思考�！�
四是美元本位的問題。左小蕾認(rèn)為，美元本位的國際貨幣體系沒有一個(gè)相應(yīng)的國際金融體系來平衡和管理。如果美聯(lián)儲根據(jù)美國的經(jīng)濟(jì)來實(shí)施貨幣政策，那么其救市行為可能會造成全球的流動性過剩，造成全球的通貨膨脹。因此，她認(rèn)為，面對美元本位的現(xiàn)狀，必須要有應(yīng)急的措施，以便將風(fēng)險(xiǎn)降到最小。同時(shí)，左小蕾建議中國在國際金融體系改革過程中，將這些問題提出來以保護(hù)自己的利益。
五是繼續(xù)完善國際游戲規(guī)則。左小蕾認(rèn)為，次貸危機(jī)以后有些國際游戲規(guī)則要改善，有些要加強(qiáng)，有些還要從根本上改變，還有很多的要深入探討，比如監(jiān)管體系。至于是要嚴(yán)加監(jiān)管還是不要監(jiān)管，左小蕾表示，事實(shí)證明有進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管的要求。
六是金融市場的創(chuàng)新�！敖鹑谑袌龅膭�(chuàng)新體現(xiàn)在金融產(chǎn)品的創(chuàng)造上，通過次貸危機(jī)的影響可以看到金融市場的創(chuàng)新需要一定的規(guī)模限制。 | 
