您現(xiàn)在的位置：首頁>中央經濟工作會議看點之：貨幣政策
貨幣政策或全面轉向 回收流動性成主線
[打印本頁] [字號 大 中 小] [關閉] 【進入中廣社區(qū)】
去年12月5日—7日召開的中央經濟工作會議定調2010年經濟后，央行隨即根據經濟形勢將貨幣政策鎖定在“繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策”。時隔一年后，這或許已經走到終點。隨著央行一改上半年的節(jié)奏，10月后相繼采取加息及多次上調準備金率回收流動性、調節(jié)通脹及國務院出臺16條穩(wěn)定物價相關措施后，專家認為，貨幣政策已經從適度寬松正式轉向適度從緊，回收流動性將成為未來一年貨幣政策的主線。
隨著今年中央經濟工作會議召開時間的臨近，2011年財政和貨幣政策方向，已成為目前全國最關心的大事。經濟觀察人士認為，在通脹壓力逐漸加大的背景下，防通脹將成為明年宏觀調控的首要任務，貨幣政策趨向于收緊，財政政策則有望繼續(xù)保持積極。“緊貨幣、松財政”政策或將正式得以確認。
但也有專家對此持有異議，認為目前“非緊縮貨幣政策”，整體緊縮時機尚未來臨，今年的會議不會確立全面緊縮的貨幣政策。
10月后央行貨幣從緊力度驟然加大
在不到十天里，央行上周五再次宣布上調存款準備金率0.5個百分點，調整后我國大型金融機構存款準備金率已達到18%。這已經是年內第五次上調存款準備金率，并且罕見地在短短兩周內上調兩次，兩周累計凍結資金接近7千億，央行貨幣政策收緊的步伐明顯加快。
雖然央行表示上調只是為加強流動性管理，適度調控貨幣信貸投放。然而，今年以來，央行上半年分別在1月18日，2月25日，5月10日宣布每次50個基點的存款準備金率上調，加上11月16日公布的第五次調整，累計上調幅度已經達到2.5%。除此之外，央行還分別在10月12日和11月15日兩度要求四大行、交行和另外幾家股份制銀行上調50個基點為期三個月的差別化存款準備金率，算下來，目前銀行最高的存款準備金率已經達到19%。
事實上，進入四季度，隨著通脹壓力進一步顯現(xiàn)，央行調控的力度驟然加大、出臺政策愈發(fā)密集。10月份上調存款利率，調差別化存款準備金率，11月份，兩次普調存款準備金率，再度疊加差別存款準備金率。政策緊縮氣氛進一步強烈。
根據10月公布的信貸數(shù)據，10月銀行人民幣存款余額約70萬億，國信證券銀行業(yè)分析師邱志承分析指出，此次銀行存款準備金率上調，可凍結銀行資金約3000億元左右。而加上上周的調整，和部分銀行被調差別準備金率，兩周累計凍結資金超過7000億元，流動性驟然收縮。
政策明顯異于上半年已然轉向緊縮
從上半年的3調準備金率，到四季度加息、存款準備金率、差別存款準備金率齊發(fā)，面對央行如此“給力”的調控，上半年一直熱議的貨幣政策拐點或已經到來，不少市場人士認為，央行短期頻繁上調準備金率所傳遞的政策緊縮信號非常明確，貨幣政策已然轉向。
日前，全國人大財經委副主任吳曉靈表示，目前中國貨幣過多是不爭的事實，貨幣政策應回歸穩(wěn)健，存款準備金率仍有上調空間。吳曉靈認為，貨幣政策要回歸穩(wěn)健，按照最簡單明了貨幣供應的控制方法應使得M2等于GDP的增量加CPI控制增量，放大1-2個百分點。
“2001年-2005年M2的增速超過GDP加CPI的增速5.4個百分點，2003年-2007年超過2.8個百分點，2008年-2010年第3季度超過9個百分點，貨幣供應量超過GDP和物價增速過多的話，會加大通貨膨脹的壓力�！眳菚造`認為，中國準備金還有上調的余地，因為中國的存款準備金是付息的，而且中國銀行制定存款準備金付息的尺度覆蓋銀行的存款成本。
郭田勇接受本報記者采訪時也認為，未來視通脹情況依然不排除加息的可能性。而就數(shù)量化工具(存款準備金率)而言，沒有理論上的上調限制，目前還有進一步上調的空間。有分析人士也表示，月內上調準備金率1個百分點，主要體現(xiàn)為對短期資金面的收緊，雖引起資金面的實質性緊張，但數(shù)量緊縮方向的確立及流動性趨緊預期的存在，決定了資金面過度充裕的狀態(tài)可能已一去不復返。
考慮到本月央行曾上調部分銀行存款準備金率和本周的控制通脹宣言，匯豐銀行中國區(qū)首席經濟學家屈宏斌也預計，下月央行加息的可能性仍較大，緊縮政策將繼續(xù)出臺。
實際流動性仍充裕熱錢及輸入通脹成隱憂
不過，對于目前央行加緊回收流動性的政策是否是“緊縮貨幣政策”，有學者則持不同的態(tài)度。前央行貨幣政策委員會委員樊綱日前稱，今年中國GDP增長或至約10%。當前的通脹主要是輸入性通脹，目前不會出現(xiàn)高額通貨膨脹。樊綱稱，中國經濟目前面臨的最大問題就是通貨膨脹風險，但既然價格上漲不是由全面過熱引起，也就不需要全面嚴厲的緊縮政策。
廣發(fā)證券銀行業(yè)分析師沐華分析認為，在現(xiàn)在外匯貸款多，超儲率高的背景下，提高存款準備金率對銀行信貸影響不大。存款準備金率是動態(tài)的，銀行有調整的空間，而并不是整體的緊縮。在沐華看來，能對銀行信貸產生實質影響的是貸款總量，“如果說明年的信貸目標收縮比較大的話，就會產生較大的影響。”她說。
光大證券研究所副所長、首席經濟學家潘向東認為，準備金率的上調不能看成是貨幣政策的從緊，因為熱錢進來的很多，在上調了存款準備金率的情況下，其實還是維持了一個相對寬松的貨幣環(huán)境。
“緊貨幣、松財政”的時代或將到來
此外，按照以往慣例，中央經濟工作會議將在近兩周召開。從上周國務院出臺的調控物價的“國十六條”可以看出，通脹仍然是目前的宏觀政策的重中之重。分析人士指出，貨幣政策也將繼續(xù)圍繞通脹來部署展開，并進一步趨向緊縮，我國或將迎來“緊貨幣、松財政”的宏觀調控政策。
統(tǒng)計數(shù)據顯示，10月份CPI沖高至4.4%，有不少學者預測11月通脹很有可能超過5%。
分析人士指出，流動性寬裕帶來的通脹壓力依然巨大，除了行政價格管控外，采取相關貨幣政策進一步收縮流動性也必將是一個選擇。如果說2009年中央經濟工作會議對2010年的定調是延續(xù)2008年以來的政策取向，實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。那么針對近期國內外經濟形勢出現(xiàn)的新變化，2010年的政策基調將作出顯著調整，其中貨幣政策方向很可能將更為從緊。
不過，11月中旬的宏觀經濟數(shù)據顯示，10月份城鎮(zhèn)固定資產投資同比增長23.7%，未超預期；10月份零售額同比增長18.6%，低于9月份的18.8%；出口同比增22.9%，較上月下降2.2個百分點，中國經濟增長仍有隱憂，此時作出緊縮調整仍將謹慎，市場預計中央或在明年實施寬財政，緊貨幣”的宏觀政策。
□資本市場
股市反應小于預期
雖然上周五剛宣布了存款準備金率的調整，但是A股兩市早盤卻沖高，雖然尾盤有所回落，但是并沒有出現(xiàn)上周的砸盤暴跌現(xiàn)象。國金證券首席經濟學家金巖石表示，此次上調存款準備金率對股市造成的影響不會很大�！氨局芄墒袝䦟Υ舜毋y根收緊作出較小反應，但最多再下跌5%�！彼J為，目前經濟基本面支撐股市上行，牛市趨勢未改，為投資者提供了一個耐心選擇和耐心等待的機會。
光大證券研究所副所長、首席經濟學家潘向東分析認為，調整存款準備金率是為了對沖過多的熱錢，預計12月中旬央行可能還會動用類似加息或上調存款準備金率的方式收緊貨幣。潘向東認為，此次調整存款準備金率有三方面作用，其一是對沖過多的熱錢，其二是需要有所收縮的貨幣政策來緩解通貨膨脹壓力，其三是調整存款準備金率的方式更為直接，是當下次優(yōu)的選擇。
廣發(fā)證券銀行業(yè)分析師沐華對本報記者表示，如果只看目前已經出臺的緊縮政策，對短期流動性只會產生動態(tài)調整的影響，但中長期市場流動性仍足。但反映在實際的市場上，央行的這一舉措對銀行股還是會有一定的負面影響。因為投資者還是比較習慣靜態(tài)地思考問題，短期內頻繁提高存款準備金率，會影響投資者對銀行股的預期�！敖酉聛磴y行可能會調整一下資產負債結構，加大存款吸儲力度�！蔽橛绖傄舱J為，央行此次上調存款準備金率對銀行業(yè)的影響是略顯偏負，但不會有什么明顯影響。
南方日報記者黃倩蔚
