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　　鄭學勤 美國芝加哥期權交易所董事總經(jīng)理

　　要避免未來類似QE事件對國際金融市場的負面影響，根本途徑是通過人民幣國際化來增加國際儲備貨幣的承重力，同時提高新興國家金融體系的品級，增加投資者對新興國家金融體系的信心。

　　美國芝加哥期權交易所董事總經(jīng)理鄭學勤接受中國證券報記者采訪時表示，美國政府關門停運給美國經(jīng)濟帶來了很大的不確定性。10月美聯(lián)儲不會進一步增加市場的不確定性。中國要避免未來類似QE事件對國際金融市場的負面影響，根本途徑是要通過人民幣國際化來增加國際儲備貨幣的承重力。

　　鄭學勤表示，幾乎可以肯定，美聯(lián)儲在今年不會退出QE3、停止每月購買850億美元的美國國債和同房貸有關的債券。10月美聯(lián)儲顯然不會進一步增加市場的不確定性。11月和12月是同圣誕節(jié)相關的月份。在美國，圣誕節(jié)是一年中最重要的消費季節(jié)，沒有人會在圣誕節(jié)實行對全民消費起負面影響的政策。

　　他認為，美國政府停擺對國際金融市場的影響遠沒有美國在10月17日之前需要調(diào)整債務上限這一事件的影響要大。后者直接涉及到美國是否出現(xiàn)國債違約的情況。這兩個事件的焦點和深層原因是美國的債務過高。雖然它們對國際金融市場來說是負面事件。

　　但是，如果美國國會沒有對政府債務設定上限，美國不是利用這樣的危機來推進財政改革，那么美國在30年后的債務將在50萬億到100萬億美元之間。市場早晚會意識到?jīng)]有一個政府有能力償還如此巨額的債務。待市場作出反應時，那就是真正的危機了。

　　精彩對話

　　中國證券報：QE退出會在怎樣的條件下出現(xiàn)？

　　鄭學勤：QE包括3個階段。退出QE3，也就是美聯(lián)儲停止每月購買850億美元債券，已經(jīng)是定局，它在明年應當會完成。至于退出QE1和QE2，是指美聯(lián)儲賣掉手里的債券，減少負債表上的3.5萬億美元債務，取決于美國經(jīng)濟的發(fā)展情況。普遍的估計要到2016年。

　　美聯(lián)儲擁有的債券類型不同。伯南克明確說過，同房貸相關的債券聯(lián)儲準備持有相當長的時期。因為出售這樣的債券，會導致按揭利率上漲，影響房產(chǎn)市場復蘇。而房產(chǎn)市場是美國經(jīng)濟復蘇的關鍵。

　　美聯(lián)儲持有的大部分債券是美國國債。持有國債的目的是要壓低美國金融市場利率。下一輪聯(lián)儲主席如無意外，將是耶倫。耶倫是個偏向于以經(jīng)濟現(xiàn)實而不是理論教條作為政策標桿的經(jīng)濟學家。因此，美聯(lián)儲多半還是會繼續(xù)施行在通脹率低于2.5%、失業(yè)率高于6.5%的情況下保持零利率的政策。

　　退出QE的理想情況是美國出現(xiàn)通脹。真正導致通脹的不是商品價格上漲，而是工資上漲。工資上漲意味著經(jīng)濟復蘇和就業(yè)增加。在這種情況下用賣出國債的方法提高利率，起到的將是遏制通脹而不是阻礙經(jīng)濟發(fā)展的效果。退出QE的極端方法是將美聯(lián)儲手中的國債持有到期，然后將債券收益交給美國政府。

　　歷史上從來沒有過這種大規(guī)模退出QE的做法，所以無論聯(lián)儲采用何種方法，都是試驗性的。很難說什么樣的情況是最好的條件。有一點是可以肯定的，美聯(lián)儲退出QE的時機選擇將主要以美國的經(jīng)濟情況而不是國際金融市場為出發(fā)點。

　　美聯(lián)儲在今年不會退出QE3、停止每月購買850億美元的美國國債和同房貸有關的債券。10月美聯(lián)儲顯然不會進一步增加市場的不確定性，11月和12月是同圣誕節(jié)相關的月份，在美國，圣誕節(jié)是一年中最重要的消費季節(jié)，沒有人會在圣誕節(jié)期間實行對全民消費起負面影響的政策。（記者 任曉）