一家“近年來，逐漸陷入經營困境、去年虧損1.45億、各種問題層出不窮、企業(yè)疑難雜癥難以厘清”(昌九生化在《江西日報》的自我描述原文)的公司，作為旁觀者，很難理解，緣何能吸引眾多投資者如飛蛾撲火般涌過來？

　　如果把資本市場看做大片云集的電影市場，那么昌九生化目前上演的劇情著實有點“生化危機”甚至“碟中諜”的味道，看客們看得驚心動魄，主角、配角們拼得“血光劍影”。

　　由于臨時停牌，昌九生化暫時止住了斷崖式跳水，股價目前定格在7個“一字跌停”的位置，但這并非底部，因為還有近3億元的融資盤正在等待平倉還債。

　　對昌九生化的投資者們來說，最近過得異常艱辛。一些不堪重負的投資者分別前往北京、上海、南昌、深圳、贛州等地維權，要求徹查昌九生化到底有無故意設局、操縱股價，將投資者玩弄于鼓掌之中。而涉事幾方均表示，從未設局、從未操縱股價。

　　爭論的焦點就在于，20 12年12月28日昌九生化的一則公告，股民認為該公告涉嫌故意誤導投資者，放大贛州稀土與昌九生化重組的預期。而在此后，昌九生化眾多澄而不清的公告中，又出現(xiàn)諸多關于兩者之間的“曖昧”。投資者認為似有一只無形之手，一步步誤導投資者入“套”。

　　過去的一周里，南都記者分別奔赴江西南昌和贛州的相關部門及企業(yè)進行調查，涉事幾方均否認做局。目前證監(jiān)會已經介入調查，迷局真相有望揭開。

　　一紙公告引發(fā)昌九稀土緋聞

　　對昌九生化的投資者們來說，最近過得異常艱辛。昌九生化股票從11月4日起連續(xù)7個“一字跌�！�，累計跌幅達52.12%，超過70億的市值蒸發(fā)過半。而這一切，從時間點來看，緣起威華股份11月3日晚間的一紙公告。

　　該公告稱，贛州稀土擬借殼威華股份上市。而這一消息，如同晴天霹靂，狠狠地劈在昌九生化股東們的腦門上，來不及做出任何反應。

　　相比之下，高位建倉的融資客，處境更加艱辛。9月16日到11月1日為止的28個交易日中，共有3.54億元資金參與了這場豪賭。截至11月13日，仍然有2.93億元資金深陷其中，只有極少數獲得了逃出生天的機會。

　　在投資者的眼中，罪魁禍首是昌九生化于2012年12月28日發(fā)布的“一”紙公告。來自南京的投資者魯河對南都記者說，這一公告就是利用了投資者的心理，在昌九生化是否注入贛州稀土的問題上，玩弄文字游戲，從不正面拒絕，但始終留有想象空間�！拔覀儚氖贾两K相信贛州稀土資源的前景，即便是走到今天這一步，從未懷疑過昌九生化才是贛州稀土的真命天子�！�

　　這則公告的主要內容是，“鑒于昌九生化近期股價漲幅較大，贛州工業(yè)投資集團有限公司特向贛州市國資委請示要求明確贛州稀土資產注入問題，贛州市國資委在復函中表示：鑒于組建國家級南方稀土大型企業(yè)集團的方向、途徑、方式等尚未確定，稀土產業(yè)整合工作尚未到位，市屬國有稀土企業(yè)的產業(yè)結構、資產質量等方面還不具備整合上市的條件，因此，沒有將市屬國有稀土資源、資產注入昌九生化的考慮�！�

　　據了解，贛州稀土持有43本采礦權證。2011年稀土行情向上時，贛州稀土實現(xiàn)營收逾29億元，凈利潤則超過7億元。從聽聞贛州稀土有上市打算后，眾投資者就一直對贛州稀土保持關注和興趣，甚至于成了信仰。

　　而贛州稀土的上市之路始于2011年3月初。當時，江西省政府辦公廳下發(fā)《贛州市稀土整治工作方案》，提出“從贛州稀土礦業(yè)公司現(xiàn)有礦權中拿出部分采礦權組建新企業(yè)，加快先行上市”。

　　贛州稀土隨即與20多家上市公司扯上“緋聞”。但眾多投資者認為，昌九生化與贛州稀土重組的可能性最大。對于昌九公布的上述公告，部分投資者認為，從字里行間盡是贛州稀土將考慮注入昌九生化，只待三個“鑒于”原因得以解決之后。

　　“當時的股價才十幾塊錢，如果不是這則公告的暗示，在沒有其他重大利好的前提下，怎么可能短短幾個月最高沖上40 .6元？”投資者陳麗說。

　　在眾多昌九生化股民幡然醒悟之后，事情逐漸演變?yōu)椴�九生化股東的集體維權活動。全國不同地方的昌九生化股東們，開始聚集起來，并分批前往北京、深圳、南昌、上海等地“維權”，希望有關部門能給個說法。

　　當時，股東們最急切的愿望便是昌九生化可以停牌，損失可以少一些。

　　投資者為何豪賭昌九借殼

　　一家“近年來，逐漸陷入經營困境、去年虧損1.45億各種問題層出不窮，企業(yè)疑難雜癥難以厘清”(昌九生化在《江西日報》的自我描述原文)的公司；加之一次又一次否認與贛州稀土的重組公告后，作為旁觀者，很難理解，緣何能吸引眾多投資者如飛蛾撲火般涌過來？

　　有觀點將他們定位為“賭徒”，昌九生化的投資者不能接受，他們認為他們的投資決策是基于豐富的投資經驗和邏輯而做出的。

　　上周五，南都記者在贛州見到了《我們是沒有內幕消息全憑公開信息決策的價值投資者》一文的作者張敏，當時她正在贛州尋求維權的途徑。

　　“我是從2010年開始關注昌九生化的�！睆埫粼�本持有另外兩只與稀土相關的股票，因為長期研究，有比較深刻的心得體會。張敏認為，當初昌九生化業(yè)績一直不好，負擔重，被江西省省屬國有企業(yè)資產經營(控股)有限公司(簡稱江西國控)收至麾下。而江西國控是江西省國資委履行出資人職責的國有獨資有限責任公司。此后，在2011年11月30日，昌九生化收到省財政廳的補貼1 .6億元，以解當時公司面臨退市的風險。說明省政府為了保住殼資源是不遺余力，從而得出結論是昌九生化將會面臨重組和資本運作。

　　而到了2011年12月1日，昌九生化公告：控股股東與贛州工投簽署股權轉讓的框架協(xié)議，并同時把贛州工投所持有的贛州稀土股份劃出。原本就對投資稀土資源倍感興趣的張敏豁然開朗，看到了無限前景。

　　“昌九落戶贛州，讓贛州工投運作。而贛州工投除了礦產，就是新能源。這兩項無論哪個都有想象力，而且贛州很有可能把稀土礦注入昌九�！睆埫舴治稣J為。

　　另一位投資者向南都記者透露，精于財務、具有企業(yè)法律顧問經歷的姚偉彪當初被任命昌九生化董事、副董事長時，其和另外一名投資人前往南昌一探虛實，“當時就有江西國資委的人告訴我們，姚偉彪此次過去，就是戴著 帽子 去的，目的就是將贛州稀土注入昌九生化。”

　　而姚偉彪曾同時擔任昌九生化和贛州稀土副董事長職務，亦讓外界認為贛州稀土與昌九生化之間必有大文章。

　　與張敏一同前往贛州的還有其他5位投資人，其中鄭亦芳已支付了100萬保證金。“我們和昌九公司的人談過，他們正在積極爭取復牌。”同行的另一位投資人說。鄭亦芳當即坐不住了，“此時復牌，一定會再次跌停，到時后果不堪設想�！�

　　不過，此說法并未得到姚偉彪的證實。

　　老股民質疑“贛州隊”設局

　　在威化股份與贛州稀土相關的《重組預案》公布之后，投資者除了震驚之外，就是感覺自己進入了別人設的局。

　　而這個局的始作俑者，部分投資者認為，就是包括贛州國資委和贛州工投、贛州稀土在內的“贛州隊”。昌九生化只是一個操作的平臺。而這個局的真正執(zhí)行時間就是從2012年12月28日開始的。

　　這個局的布置，一“頭”在昌九生化。

　　“昌九生化無端端在2012年12月28日要求實際控制人贛州市國資委明確贛州稀土資產注入問題。而贛州市國資委復函稱 市屬國有稀土企業(yè)的產業(yè)結構、資產質量等方面還不具備整合上市條件 。”魯河認為，這很容易讓投資者理解為“具備上市條件時有將稀土資產注入昌九生化的考慮”。因此諸多投資者對昌九生化抱有巨大的希望，昌九生化股價也持續(xù)走高，一度達到40元/股的高位。“這正是做局者所期待的，通過曖昧公告拉高股價以便于高位套現(xiàn)”，魯河猜測。

　　而張敏則另有一套說辭�！爱敵踮M州工投接盤昌九生化，或許正是想要把贛州稀土注入進去，但是因為在低價時未能借殼，而參照此后威化股份借殼時的股價，有理由推斷2012年12月28日的真正目的是打壓股價�！睆埫粽J為，這一則公告進可攻、退可守，即便昌九生化日后真的植入贛州稀土，亦能說得過去。

　　值得注意的是，在拍賣會中，自然人梁少群、梁耀光、東海投資有限責任公司以20元的成本將1800萬昌九生化股票納入囊中時，二級市場的價格在30多元，轉手即可得兩億多差價。

　　而此前《江西日報》刊登的上述關于內幕的文章，盡管將矛頭指向“少數媒體、網絡的不良人士刻意臆測、編造、渲染贛州稀土礦業(yè)有限公司(簡稱贛州稀土)擬借殼昌九生化的故事”操縱股價，但是從其節(jié)選時間段來看，似乎也暗示著昌九生化股價悲喜劇都是從贛州工投接盤開始。不免令人產生懷疑，是否做局者正是“贛州隊”。

　　威華股份被疑是煙幕彈

　　而另一“頭”則在威華股份。

　　這一頭主要是聚焦在內幕交易之上。投資者提到的“內幕交易”問題主要包括：持500萬股位列第三大股東的中海信托———浦江之星12號集合資金信托私募在威華股份停牌前的短短9個交易日“準點”增倉248萬股，華潤深國投信托———民森H號證券投資集合資財金信托計劃在威華股份停牌前9個交易日新進倉位190萬股。

　　張敏對南都記者補充說，“威華股份疑于4月16日停牌前就得知自己入選贛州稀土借殼名單，難逃內幕交易之嫌”。理由就是，“4月17日，定出的選殼6標準其中一條就是老股東是否讓渡股份。4月19日的選殼第一輪對此項有評分，如果沒有在此之前咨詢過威華股份大股東本人，此項該如何打分？憑贛州政府相關人員和推薦券商的想象嗎？”而另有一種說法是，威化股份4月16日停牌，或有避免走漏風聲導致股價異動而失去重組機會。

　　不過張敏認為，“贛稀估值不能做高，因為評估值具有上限，經過計算，只要評估價格高于77 .38億，就不能借殼威華了。”

　　張敏和部分其他投資者認為，贛州稀土的資產估值應該在200億以上，所以昌九價格在25-30元/股之間借殼是很合適的，在這個價格增發(fā)可以稀釋比較少的股份，而立即得到比較多的現(xiàn)金。張敏說，“市場也是這么理解的。實在沒有想到他們把贛州稀土作價這么低，而且把股份讓給私人大股東，而此大股東并沒有支付能力來付出他承諾的留給上市公司的現(xiàn)金�，F(xiàn)金來源無非就是抵押其持有的贛州稀土股票。其實就是贛州稀土借殼誰，誰就具有這個優(yōu)勢�！�

　　而這兩“頭”對于“贛州隊”來說，在這一“局”當中起到了怎樣的作用，到底有怎樣的利益關系，投資者也講不清楚。

　　昌九職工質疑“江西隊”參與設局

　　為了打開這個謎，南都記者在過去一周，分別前往江西南昌和贛州進行調查。南都記者多次與董秘張浩聯(lián)系，對方都以“公司有規(guī)定、不方便接受采訪”為由拒絕。

　　在當地知情人士的協(xié)助下，南都記者進入昌九生化，大院內幾乎停滿了車輛。如果不走進去看，或許還認為昌久生化依然運轉著。

　　剛進入辦公大樓，在一樓過道兩側貼著6月28日昌九生化董事長姚偉彪在昌九集團職工大會上的講話要點學習專欄內容，主題是困難與對策。在困難方面存在著管理模式混亂、資金嚴重匱乏、融資能力喪失、安環(huán)問題突出、復產進展緩慢、退市形勢嚴峻等10項。

　　因無資金來源，昌九集團每月近400萬元的剛性支出沒有著落，留用人員的工資都沒能得到解決。目前，昌九生化累計負債高達4 .84億元�？毓勺庸�司昌九農科有1.72億元銀行借款，其中1.5億元由江西國控及昌九生化提供擔保。

　　南都記者在離昌九生化辦公地百米以內的家屬院，見到了兩位職工。兩人認為，2010年4月，江西國控將已經處于虧損狀態(tài)的昌九生化接盤過去，本來是想將其盤活的，但始終未能實現(xiàn)，還要支付各種費用，比如當初的“技改”以及每年近2000萬的工資�！斑@個費用是硬虧出去的，這個錢怎么回籠？”該兩位職工認為，只能從股市里面“找補”。

　　而且，贛州工投與江西國控原本在2012年6月就已經簽署股權轉讓合同，一直拖了將近一年才完成工商變更手續(xù)。“贛州工投根本就不想接，現(xiàn)在明擺著是連這個殼都不想要，還會出當初答應的6.3億股權轉讓款嗎？”他們說。

　　據了解，由于江西國控和贛州工投在股權轉讓款與改制資金支付先后順序問題上存在爭議且經數輪磋商不能協(xié)商一致，使得昌九集團3.52億元的改制資金不能及時落實，大部分改制項目無法實施，昌九生化維穩(wěn)壓力巨大。

　　而昌九生化內部一位有威信力的人士，向南都記者表達了自己的看法：昌九生化此前的股價大漲正是做局者喜聞樂見的，目的就是套現(xiàn)。這一布局者正是江西國控和其商家江西國資委聯(lián)合操作的。

　　江西、贛州雙雙否認做局

　　對于做局說，江西省國資委、江西國控、贛州市國資委均表示沒有操縱股價。

　　自從昌九生化股價大跌以來，媒體人士就感覺到了相關政府部門及企業(yè)開始嚴陣以待，對媒體幾乎“清一色”表示暫時不接受采訪，或在敏感時期不方便接受采訪。

　　南都記者在未具名的情況下，與江西省國資委產權管理處一位相關人士進行了交流。針對是否把昌九生化給到贛州工投，目的就是設局，為了讓市場認為將要為昌九生化注入稀土資源，從而操縱股價上漲實現(xiàn)例如高位套現(xiàn)以及其他利益的問題，該人士表示，“這是不可能的，如果我們和江西國控能操縱，就不會是現(xiàn)在這種結果了”，“你看昌九的股票一路漲到40多，我們沒有這個能耐去操縱；第二個，但凡想注入資產的人也不會在40多塊錢股價的時候注入進去”。

　　江西國控本應支付的3億企業(yè)職工安置款項不是已經實現(xiàn)了高價套現(xiàn)嗎？“這個是在沒有發(fā)生轉讓行為之前，后期爆炒到40多那一段，昌九生化已經在贛州手上了�！痹撊耸坎�沒有直接解釋高價套現(xiàn)的問題，只是補充說，“江西國控當時確實盡了力，投入了很多資金進行 技改 ，但是技改剛完成，就出現(xiàn)一起爆炸事件，導致工廠立馬停產。后來想恢復生產，也確實想把這塊資產重組，但是拿不到生產合格證，省政府也出面協(xié)調過，依然束手無策，企業(yè)無法繼續(xù)投產”，該人士嘆息說，“已經爛到那份上了，實在無力挽救。股民畢竟不了解具體形勢。”

　　2011年江西省曾花1.6億元為昌九生化保殼，如此大費周章，且IPO環(huán)境不容樂觀的形勢下，江西省國資委以及江西國控為何不在江西省尋找更好的資源進行重組呢？該人士表示，“我們產權處當然希望能夠有資產注入進去，但目前一直沒有找到合適的資產可以注入”。其透露，當初將昌九生化給到贛州工投也是希望能注入資產將其盤活，“談判過程很艱難”。

　　但不管怎樣，“我覺得贛州最終肯定要有一個說法的，不可能說一個殼在你手上就沒有了，但是它到底怎么做我們確實不知道。我們轉移了股東責任，贛州接過去就應該很清楚其股東責任，有責任去保住這個殼，為什么在省內轉，也是不希望在江西少一個上市公司。不過現(xiàn)在來看，贛州可能早就不想要昌九了�！�

　　不過，為何偏偏是贛州接盤？這其實也令市場推測贛州工投此舉意在贛州稀土注入昌九生化。該人士直言，“這個我就不清楚了，但是贛州敢接這個殼，就是應該有它的考慮�！�

　　而對于贛州稀土選擇民營企業(yè)威華股份，該人士認為，“如果贛州稀土裝進去肯定變成國資了。原來昌九生化也只有20%的國有成分。如果因此，說涉嫌國有資產流失，我覺得有失偏頗。”

　　不過在江西國控，一位高層表示，江西國控接手昌九生化時其已停產，“我們救了幾年，但能力有限沒有將其搞活�！逼湟啾硎�，國資委監(jiān)管的企業(yè)里也沒有好資產可以注入。不過與上述國資委人士表達有所出入的是，該高層表示，贛州主動找到江西省國資委表達了“興趣”。既然贛州有資源，而且其他的談判對象都談不攏的情況下，雙方就談判成功了，但是當時并沒有具體告知往這個殼子里裝什么資產。

　　隨后，南都記者奔赴贛州尋找答復，在贛州工投以及贛州稀土都吃了閉門羹。贛州工投一位辦公室主任在聽完南都記者關于對昌九生化目前困境如何解決以及當初是否有將贛州稀土注入的問題后，一字一頓地表示“不接受采訪”，并且提醒南都記者一切采訪問題都不接受采訪。

　　而贛州市國資委發(fā)言人謝斌接受南都記者采訪時表示，“不管是工投、昌九還是贛州國資委，都沒有操縱股過股價，也不可能操縱股價。而且，由始至終，也從無打算將贛州稀土注入昌九生化。”

　　“公告里也是這樣表達的，從來沒有這種打算，或說有這種準備把稀土注入昌九生化的做法”。謝斌認為，可能是投資者過分地解讀了。贛州工投控股昌九集團以后，已經把稀土這一塊剝離出去了。贛州稀土欲借殼威華股份這件事上，也是嚴格地按照相關規(guī)定進行打分選擇出來的借殼對象的，“這個東西不是哪個人能操縱的”。

　　而南都記者隨即又聯(lián)系了威華股份，其董事會辦公室一位工作人員表示，“贛州稀土的評估有專業(yè)的評估機構，由有證券從業(yè)資格的評估機構評估出來的，是專業(yè)的、客觀的。作為上市公司肯定要做到客觀準確，是要負法律責任的。”而針對贛州稀土集團網站上說所擁有的資源價值“數百億元”，該工作人員認為是上市前吹水資產規(guī)模而已。

　　而威華股份是否文中所提之“局”落下的一顆棋子，還是有利益輸送的一方？該工作人員表示，雙方能夠簽訂重組協(xié)議，是雙方真實意思表示。關于評估機構評估出來的價格，對價合適，雙方愿意去做就O K了。

　　昌九生化或“賣地”保殼

　　處在輿論漩渦當中的昌九生化，后市該何去何從？

　　公告顯示，昌九生化今年前三季度虧損5506萬元。加上唯一在生產的昌九農科出現(xiàn)虧損，新組建的昌九化肥未能如愿生產，其他業(yè)務均停產，昌九生化沒有“止虧”的能力。

　　而昌九生化在復產無望的情況下，贛州市政府做出將稀土資產注入威化股份的安排后，實際控制人贛州市國資委目前也沒有對昌九生化進行資產重組的安排，一個月后昌九生化被“ST”或已成定局，昌九生化“后事”難料。

　　最近的信息顯示，昌九生化正“積極探索昌九生化止虧保殼的基本策略”。

　　據媒體報道，這些“基本策略”包括出租現(xiàn)有廠房及出讓土地資產。而姚偉彪在6月28日的內部職工大會上還提到，昌九生化要“積極爭取贛州市政府的關心、關懷，爭取取得礦產、土地資源等支持，在贛州區(qū)域拓展公司新的發(fā)展空間”。

　　而南都記者在江西國控昌九集團改制實施工作組了解到，目前贛州方面沒有相關重組計劃，下一步應該就是賣地了。而工作組一位工作人員則表示，完成最后的職工補償款發(fā)放之后，他或許也將面臨失業(yè)。

　　不過一位券商人士對此分析道，賣地也不失為一個保殼的好辦法。

　　近日，南都記者接到包括張敏在內的幾位投資者表達的訴求，過去的事情已經過去，不再追究，目前大家的利益一致，都應該朝著昌九生化保殼的方向去努力�！拔覀円呀浐拖嚓P部門溝通過，首先希望能夠建立良好的溝通管道，”為此他們愿意主動承擔起聯(lián)絡員的責任，將大、中、小股東聯(lián)合起來有效溝通如何保住昌九生化的殼子�！捌浯�，是否能夠停牌至重組前？事實上，此種情況下應該要考慮如何重組了。而第三個則是，尋求好資產的注入，如果因為股價過高望而止步，我們愿意犧牲部分個人利益，只要能保住昌九生化�！�