編者按：證監(jiān)會(huì)在11月30日發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》，并表示，這是逐步推進(jìn)股票發(fā)行從核準(zhǔn)制向注冊(cè)制過渡的重要步驟。歷史上每次重啟IPO都會(huì)對(duì)A股產(chǎn)生明顯影響，這次將于明年1月份重啟的IPO對(duì)A股影響幾何？本版通過對(duì)歷次IPO重啟后的市場表現(xiàn)、本次IPO重啟對(duì)市場的影響和IPO重啟獲益的板塊等三方面進(jìn)行整理分析，供投資者參考。

　　IPO重啟倒計(jì)時(shí) 券商看多大于看空

　　上周六證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》（以下簡稱《意見》），暫停一年多的IPO預(yù)計(jì)將于明年1月份重新啟動(dòng)，證監(jiān)會(huì)表示，這是逐步推進(jìn)股票發(fā)行從核準(zhǔn)制向注冊(cè)制過渡的重要步驟。市場分析人士認(rèn)為，《意見》將對(duì)A股市場產(chǎn)生重要影響，《意見》中關(guān)于市場化發(fā)行機(jī)制、強(qiáng)化信息披露以及加強(qiáng)投資者權(quán)益保護(hù)等措施都將有利于股市長期健康發(fā)展。

　　目前投資者對(duì)新股發(fā)行“三高”問題還心存疑慮，同時(shí)對(duì)粉飾業(yè)績、欺騙投資者的公司也很擔(dān)憂，對(duì)此，證監(jiān)會(huì)發(fā)言人表示，《意見》堅(jiān)持市場化、法制化取向，突出以信息披露為中心的監(jiān)管理念，加大信息公開力度，審核標(biāo)準(zhǔn)更加透明，審核進(jìn)度同步公開，通過提高新股發(fā)行各層面、各環(huán)節(jié)的透明度，努力實(shí)現(xiàn)公眾的全過程監(jiān)督。監(jiān)管部門對(duì)新股發(fā)行的審核重在合規(guī)性審查，企業(yè)價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)由投資者和市場自主判斷。經(jīng)審核后，新股何時(shí)發(fā)、怎么發(fā)，將由市場自我約束、自主決定，發(fā)行價(jià)格將更加真實(shí)地反映供求關(guān)系。

　　另外，《意見》以保護(hù)中小投資者合法權(quán)益為宗旨，著力保護(hù)中小投資者的知情權(quán)、參與權(quán)、監(jiān)督權(quán)、求償權(quán)。調(diào)整新股配售機(jī)制，更加尊重中小投資者申購意愿。約束發(fā)行人定高價(jià)，抑制投資者報(bào)高價(jià)，遏制股票上市后“炒新”行為。

　　中信證券分析師認(rèn)為，四大改革對(duì)A股影響深遠(yuǎn)。1.新股發(fā)行體制改革明確提出注冊(cè)制的改革理念，配售方案執(zhí)行網(wǎng)下自主配售、網(wǎng)上市值配售方案，均利好于提高新股定價(jià)效率，改善新股三高現(xiàn)象。2.優(yōu)先股試點(diǎn)方案基本符合預(yù)期，明確非上市公司可發(fā)行優(yōu)先股，有助于緩解IPO對(duì)資金面的沖擊。3.明確四類公司的分紅比例，雖然不需強(qiáng)制執(zhí)行，但是若未完成需要向證監(jiān)會(huì)作出解釋，這總體有利于提高市場整體分紅水平。4.不允許創(chuàng)業(yè)板借殼上市，這是為后續(xù)退市制度改革作鋪墊，改善市場“投機(jī)”氛圍。同時(shí)，中信證券還明確給出了投資建議，從板塊來說，利好于藍(lán)籌股，尤其是券商板塊，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板影響較為負(fù)面。

　　IPO重啟對(duì)市場影響是分階段的，民生證券認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)放松審批，加強(qiáng)發(fā)行人的自我監(jiān)管，通過機(jī)制設(shè)計(jì)降低溢價(jià)發(fā)行。短期來看，前50家擬上市的公司經(jīng)過證監(jiān)會(huì)多次財(cái)務(wù)核查，質(zhì)地優(yōu)良，資金將會(huì)涌入這些公司。長期來看，向注冊(cè)制過渡的明確，若經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)定，流動(dòng)性配合，則優(yōu)先股（帶入長期資金）和市值配售（穩(wěn)定公募機(jī)構(gòu)）有利于穩(wěn)步提高股指中樞。發(fā)行人發(fā)行行溢價(jià)空間降低，股票一級(jí)市場價(jià)格向價(jià)值逐步回歸。

　　湘財(cái)證券策略分析師的觀點(diǎn)與民生證券接近，IPO重啟可能短期內(nèi)在情緒面和資金面對(duì)股指形成一定的沖擊，特別是考慮到今年6月份以來資金利率維持在高位；且由于排隊(duì)上市的企業(yè)中中小板和創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)較多，預(yù)計(jì)對(duì)中小板和創(chuàng)業(yè)板的沖擊可能較大；但長期而言，對(duì)A股構(gòu)成利好。

　　對(duì)于IPO重啟會(huì)分流A股市場資金的說法，長江證券表示，目前排隊(duì)上市的公司以中小板和創(chuàng)業(yè)板為主，主板公司很少，因此對(duì)二級(jí)市場資金分流作用不大，主要是心理層面的影響。銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)發(fā)布新股發(fā)行改革意見，希望解讀的思路也要轉(zhuǎn)變。不要簡單與股市的短期漲跌聯(lián)系，根本制度的改變帶來的應(yīng)該是理性的進(jìn)步。