針對近期市場熱議的日本上調(diào)消費稅率可能對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和市場造成沖擊，日元和日股今年的走勢，日本央行會否進(jìn)一步放寬貨幣政策，日本企業(yè)今年的盈利會有何表現(xiàn)等問題，鄧普頓環(huán)球股票團(tuán)隊執(zhí)行副總裁、日本市場資深分析師蔡文勇（ALAN CHUA）16日在接受中國證券報記者專訪時指出，增消費稅本身所產(chǎn)生的“惡果”可能并不如一些悲觀的市場人士預(yù)期的那樣大，但安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)中的“三支箭”，目前更多發(fā)揮作用的仍只是寬松的貨幣政策，另兩只箭并未完全射出，這一點值得各界引起重視。

　　在此背景下，蔡文勇認(rèn)為，日本央行會進(jìn)一步放寬貨幣政策，而今年日元走軟也成為大概率事件，從而為日本股市提供利好支持。

　　“三支箭”瘸腿效應(yīng)漸顯

　　中國證券報：日本已經(jīng)從今年4月1日開始將消費稅率從5%上調(diào)至8%，你認(rèn)為這將對其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)乃至金融市場產(chǎn)生什么影響？會否造成較大的負(fù)面沖擊？

　　蔡文勇：我認(rèn)為上調(diào)消費稅還是可能會對日本經(jīng)濟(jì)造成一些風(fēng)險。實際上，日本政府做出上調(diào)消費稅的舉措某種程度甚至可以說是有些“被迫”和“作秀”的成分，眾所周知，日本目前的債務(wù)已經(jīng)達(dá)到了全球最高水平，所以該國政府不得不通過一些途徑，讓國民和市場都知道，其是有能力、有辦法去增加財政收入和整頓財政秩序。

　　但是目前上調(diào)消費稅本身究竟對日本經(jīng)濟(jì)的沖擊有多大，會不會像部分過于悲觀的觀點所言，我個人認(rèn)為還難以下結(jié)論。日本上次上調(diào)消費稅是在1997年，其后經(jīng)濟(jì)也曾出現(xiàn)負(fù)面反應(yīng)，但當(dāng)時正值亞洲金融危機(jī)期間，你很難判斷究竟是消費稅還是地區(qū)連鎖反應(yīng)拖累了日本經(jīng)濟(jì)，所以目前還需等待一系列的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)判斷。此外，日本出臺了大規(guī)模的刺激政策，這很有可能會很大程度抵消上調(diào)消費稅可能造成的沖擊。

　　綜合認(rèn)為，此次日本上調(diào)消費稅可能會對經(jīng)濟(jì)和市場產(chǎn)生低于此前市場預(yù)期的沖擊。

　　中國證券報：日本股市今年以來累計下跌逾10%，成為全球表現(xiàn)最差的市場之一，你認(rèn)為主要原因是什么？特別是其進(jìn)入4月份以來的大幅下探和增消費稅有無直接關(guān)系？

　　蔡文勇：日股在去年取得了高達(dá)50%的驚人漲幅，位居主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之首，但是今年卻開局不利。我認(rèn)為最主要原因更精確地說還應(yīng)該是“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)三支箭”的“瘸腿效應(yīng)”開始逐步顯現(xiàn)，這點是值得市場和各界注意和思考的。

　　該三支箭分別為激進(jìn)的貨幣政策、靈活的財政政策和鼓勵民間投資等深層次的全面結(jié)構(gòu)性改革。但目前來看，后兩支箭在具體實施時都遇到了一些困難，結(jié)構(gòu)性改革絕非一日之功，會遇到許多阻礙，同樣，由于日本當(dāng)前債務(wù)高企，如果想擴(kuò)大財政刺激，日本政府又不得不去借更多新的外債，這會使其雪上加霜，所以該措施也很難再進(jìn)一步。

　　？日央行或進(jìn)一步放水

　　中國證券報：日本央行會不會如市場預(yù)期般地繼續(xù)擴(kuò)大寬松規(guī)模？投資者較為關(guān)注的日元匯率會有怎樣的走勢？

　　蔡文勇：在這種背景下，日本只能更多地依靠第一支箭，其相對阻力最小、見效最快并且是日本官方最容易控制的。在去年4月日本央行推出大規(guī)模量化寬松措施后，日元匯率大幅下滑。所以我認(rèn)為日本央行還將繼續(xù)放寬貨幣政策，雖然具體的時點還不好判斷，不能肯定地說該行在未來兩到三個月就可能會加碼寬松，因為還有許多具體因素需要考量，但在這種心理預(yù)期支撐下，我認(rèn)為日元繼續(xù)走軟，至少是保持在低位將成為大概率事件。

　　中國證券報：去年日本股市大漲最重要的原因就是日元走軟，你認(rèn)為今年這種狀況會持續(xù)嗎？對日股走勢有何預(yù)測？

　　蔡文勇：我認(rèn)為日元匯率仍將是影響日股的最根本原因之一，換言之，弱日元環(huán)境能否得以維持很大程度上決定了日本股市能否走強(qiáng)，雖然它不是唯一的決定因素，但卻是最直接的推動因素。如果日元保持低位，更多的投資者也會對日股保持樂觀情緒，市場自然將形成良性循環(huán)。

　　中國證券報：你對日本企業(yè)今年的表現(xiàn)有何預(yù)測？

　　蔡文勇：我認(rèn)為日元貶值這一關(guān)鍵點今年仍將對日本本國企業(yè)構(gòu)成利好，具體而言，日元貶值對于一些出口商構(gòu)成明顯利好，在國外出售更低價的商品會使其更具有競爭力，雖然部分企業(yè)的進(jìn)口成本也有所增加，這主要反應(yīng)在原料等領(lǐng)域，但我認(rèn)為出口領(lǐng)域的“利好”對進(jìn)口領(lǐng)域的“利空”的抵消程度也將逐步擴(kuò)大，整體來衡量，日本企業(yè)也將面臨更好的經(jīng)營環(huán)境。