7月1日至2日，香港金融管理局先后5次、共計(jì)動(dòng)用162.67億港元購(gòu)入美元，干預(yù)港元匯率。上一次香港金融管理局入市干預(yù)港元匯率要追溯到2012年年底，彼時(shí)A股在場(chǎng)外資金的強(qiáng)力入市下，迎來(lái)了一波銀行股行情。

　　另一方面，最近一個(gè)半月RQFII-ETF基金出現(xiàn)了大規(guī)模申購(gòu)。2日，恒生指數(shù)大漲358.9點(diǎn)，漲幅達(dá)1.55%，近五個(gè)交易日恒生指數(shù)漲幅約為3%，港股表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，種種跡象表明，時(shí)隔18個(gè)月后，熱錢(qián)再次涌入香港，中資銀行股有可能成為海外資金重點(diǎn)布局的標(biāo)的。

　　香港金管局再度出手

　　港股反彈的背后是暗潮洶涌的海外熱錢(qián)。香港金融管理局披露，7月1日至2日上午，在不到24小時(shí)的時(shí)間內(nèi)，香港金融管理局連續(xù)5次入市干預(yù)港匯，賣(mài)出港元，買(mǎi)入美元，以確保美元兌港元匯率在7.75之上。7月1日，美元兌港元一度跌至7.748，觸發(fā)強(qiáng)方兌換保證線，香港金融管理局在7月1日下午，先后兩次出手，賣(mài)出52.47億港元，買(mǎi)入6.77億美元，當(dāng)晚香港金融管理局兩次出手，7月2日上午香港金融管理局第五次出手。自此在24小時(shí)內(nèi)，香港金融管理局已在7.75的價(jià)位動(dòng)用162.67億港元，購(gòu)入20.99億美元。

　　香港自1983年10月起采取港元與美元掛鉤的聯(lián)系匯率制度。根據(jù)這個(gè)制度，港元被允許在1美元兌7.75港元至7.85港元區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。在聯(lián)系匯率制度的架構(gòu)內(nèi)維持港元匯率穩(wěn)定，是香港金管局的首要貨幣政策目標(biāo)之一。2005年5月，香港金管局推出三項(xiàng)優(yōu)化聯(lián)系匯率制度運(yùn)作的措施，包括提供強(qiáng)方兌換保證和弱方兌換保證等。所謂“強(qiáng)方兌換保證”，是指港元匯率持續(xù)貼近7.75港元兌1美元的匯價(jià)時(shí)，香港金管局保證可以按聯(lián)系匯率沽售港元，買(mǎi)入美元。

　　香港金融管理局發(fā)言人昨日解釋稱，港元匯率轉(zhuǎn)強(qiáng)，主要是由于近期以港元交割的企業(yè)并購(gòu)交易、IPO和派息等商業(yè)活動(dòng)活躍。不過(guò)，由于短期內(nèi)港元銀行同業(yè)拆息接近于0，預(yù)計(jì)注資對(duì)銀行同業(yè)拆息應(yīng)該不會(huì)發(fā)生實(shí)質(zhì)影響。

　　上一次香港金融管理局入市干預(yù)港匯，還要追溯到2012年年底。當(dāng)年9月，美國(guó)推出第三輪量化寬松，資金涌入香港。10月19日紐約交易時(shí)段，香港金融管理局時(shí)隔3年動(dòng)用46.73億港元買(mǎi)入美元。此后的三個(gè)月內(nèi)，香港金融管理局持續(xù)出手近30次，動(dòng)用資金超過(guò)1000億港元。

　　值得注意的是，在資金的推動(dòng)下，此后香港股市與樓市被輪番推高，恒生指數(shù)在2012年10月至2013年1月之間，漲幅接近14%。與此同時(shí)，香港住宅市場(chǎng)價(jià)格一度超越了1997年歷史高位。而A股市場(chǎng)，迎來(lái)了一段波瀾壯闊的銀行股行情，其中民生銀行等更是在2012年10月至2013年1月，走出了翻倍行情。

　　RQFII額度仍顯緊俏

　　對(duì)于此次資金的動(dòng)向，香港業(yè)內(nèi)人士表示，港匯強(qiáng)勢(shì)實(shí)際上表明市場(chǎng)認(rèn)為美國(guó)明年底仍將維持低息，而相對(duì)于美股等市場(chǎng)，港股和A股具備明顯的估值優(yōu)勢(shì)，從而引發(fā)歐美市場(chǎng)資金強(qiáng)勢(shì)轉(zhuǎn)移至亞太地區(qū)，以追逐高息資產(chǎn)。

　　在港上市的RQFII-ETF基金出現(xiàn)了大規(guī)模申購(gòu)的情況。Wind數(shù)據(jù)顯示，5月16日至7月2日，納入統(tǒng)計(jì)的14只RQFII基金，凈申購(gòu)額超過(guò)6.4071億份。其中，南方A50凈申購(gòu)額高達(dá)4.695億份，博時(shí)FA50凈申購(gòu)額高達(dá)1.395億份，華夏滬深300ETF凈申購(gòu)額達(dá)5865萬(wàn)份，南方五年國(guó)債-R達(dá)2400萬(wàn)份。上述四只RQFII-ETF基金也是過(guò)去兩月港股市場(chǎng)最受資金追捧的基金。

　　有意思的是，此前5月上半月，包括南方A50、X安碩A50兩大掛鉤A股的ETF基金均曾遭到大舉贖回，其中南方A50凈贖回額高達(dá)1.145億份，X安碩A50其贖回份額也高達(dá)7600萬(wàn)份。也就是說(shuō)，從五月下半月開(kāi)始，海外資金對(duì)A股的看法出現(xiàn)了實(shí)質(zhì)性逆轉(zhuǎn)。

　　從RQFII額度看，盡管海內(nèi)外市場(chǎng)仍有不少觀點(diǎn)唱空中國(guó)經(jīng)濟(jì)、看空中國(guó)資產(chǎn)，但RQFII額度仍然顯得緊俏。外管局最新數(shù)據(jù)顯示，6月新增121億元RQFII投資額度，至6月底外管局已批準(zhǔn)人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)達(dá)71家，總獲批額度共計(jì)2503億元人民幣。近日，倫敦金融城政府政策與資源委員會(huì)主席包墨凱更是公開(kāi)表示，英國(guó)“非常希望”能夠在目前800億美元的RQFII額度基礎(chǔ)上進(jìn)一步增加份額。

　　銀行股行情會(huì)否重現(xiàn)

　　熱錢(qián)暗潮涌動(dòng)，2012年的銀行股行情能否重現(xiàn)？

　　從AH溢價(jià)情況看，目前在香港上市的中資銀行股仍然呈現(xiàn)出較大溢價(jià)，H股股價(jià)明顯高于A股股價(jià)。以昨日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，工商銀行H股為4.97港元，A股為3.41元人民幣，H股對(duì)A股溢價(jià)13.41%。此外，交通銀行、光大銀行[微博]、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行也均出現(xiàn)一定幅度的溢價(jià)。

　　數(shù)月前，在工商銀行A股走出“溫水煮青蛙”行情同時(shí)，其H股則走出了一波較強(qiáng)勁的反彈，3月至今，漲幅接近14%。同樣的情形也發(fā)生在農(nóng)業(yè)銀行等H股上。顯然與國(guó)內(nèi)資金偏好相比，在港資金更青睞安全邊際高的銀行股。

　　從近期各家外資大行的研究報(bào)告看，海外機(jī)構(gòu)對(duì)于中資銀行的觀點(diǎn)似乎又到了一個(gè)臨界點(diǎn)。比如，瑞信近日的研究報(bào)告雖然給予中資銀行板塊減持評(píng)級(jí)，但預(yù)計(jì)今年中資銀行股具有10%至15%的潛在升幅。

　　值得注意的是，瑞信對(duì)潛在升幅的預(yù)計(jì)并不是來(lái)自于模型的測(cè)算，而是綜合來(lái)自大約50家機(jī)構(gòu)投資組合經(jīng)理的意見(jiàn)。該報(bào)告稱，投資組合經(jīng)理認(rèn)為中資銀行股不太可能出現(xiàn)呆壞賬大幅上升，或股本回報(bào)率顯著下跌，但中期資產(chǎn)質(zhì)量仍然堪憂，認(rèn)為企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)弱和高負(fù)債比率最終會(huì)引發(fā)大規(guī)模債務(wù)違約。

　　外資投行這種模棱兩可的觀點(diǎn)并不罕見(jiàn)。穆迪近日發(fā)表研究報(bào)告指出，預(yù)計(jì)未來(lái)一至兩年內(nèi)中資銀行資產(chǎn)品質(zhì)仍將遭遇經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整所帶來(lái)的壓力，而銀行盈利能力亦將受到利率市場(chǎng)化挑戰(zhàn)。不過(guò)，該行同時(shí)認(rèn)為，多數(shù)中資銀行抗壓能力較強(qiáng)，擁有良好的盈利以及充足的貸款損失準(zhǔn)備金和資本金，五大行表現(xiàn)更佳。

　　大和總研看法則明顯樂(lè)觀，給予招商銀行、中信銀行等多家中資行買(mǎi)入評(píng)級(jí)。該行認(rèn)為，中資銀行的受惠程度取決于不同的存貸比率，高存貸比率的銀行會(huì)更受益。