游離證券業(yè)邊緣多年，大智慧將通過(guò)借道新三板公司湘財(cái)證券登堂入室。8月13日公告披露，大智慧及其全資子公司財(cái)匯科技擬以原則上不超過(guò)90億元購(gòu)買(mǎi)湘財(cái)證券100%股份。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者調(diào)查統(tǒng)計(jì)，新湖中寶(600208.SH)及其持股48%的子公司新湖控股合計(jì)持有湘財(cái)證券74.59%，其歷年入股湘財(cái)證券的累計(jì)投資額為27.023億元，但按90億元交易作價(jià)計(jì)算，可獲得對(duì)價(jià)67.131億元，實(shí)現(xiàn)投資利潤(rùn)40.108億元。

　　此番交易，受益最大的是新湖集團(tuán)實(shí)際控制人黃偉，其除了絕對(duì)控股新湖中寶，還持有新湖控股52%股權(quán)，其于2007年開(kāi)始進(jìn)入并控制湘財(cái)證券。

　　資本玩家新湖系

　　按大智慧停牌前20個(gè)交易日加權(quán)均價(jià)6.044元/股計(jì)算，購(gòu)買(mǎi)湘財(cái)證券96.5%股權(quán)需定向發(fā)行新股14.37億股，相當(dāng)于其目前總股本19.9億股的72.2%，而新湖中寶和新湖控股除了現(xiàn)金外還可獲得10.59億股，接近大智慧控股股東張長(zhǎng)虹目前持有的11.05億股。

　　其實(shí)，早在2009年，新湖中寶就以3.52億元突擊入股大智慧成為第二大股東，其在后者上市后持股比例為9.26%，但在2013年四季度至今年上半年清倉(cāng)套現(xiàn)，其中僅今年上半年減持的12131.49萬(wàn)股，就實(shí)現(xiàn)投資收益約4.43億元。同時(shí)擔(dān)任新湖中寶和湘財(cái)證券董事長(zhǎng)的林俊波，也是大智慧董事，并且早在2009年6月，湘財(cái)證券就與大智慧結(jié)成戰(zhàn)略合作伙伴。

　　此次交易標(biāo)的湘財(cái)證券今年以來(lái)的增長(zhǎng)速度，同樣令同行艷羨，2013年，其凈利潤(rùn)僅為13036.07萬(wàn)元，今年上半年卻達(dá)到19718.49萬(wàn)元。而目前已發(fā)布上半年業(yè)績(jī)的6家擬上市券商，凈利增幅最高的東方證券也僅增長(zhǎng)57.3%，上市券商中不僅宏源證券(000562.SZ)、 西部證券(002673.SZ)等負(fù)增長(zhǎng)，海通證券(600837.SH)、東北證券(000686.SZ)等的增幅也均在10%以下。

　　湘財(cái)證券此前可謂命途多舛，其曾是國(guó)內(nèi)首家全國(guó)性綜合類(lèi)證券公司、第一家獲準(zhǔn)設(shè)立中外合資證券公司和首批獲準(zhǔn)進(jìn)入全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)，一時(shí)風(fēng)光無(wú)限。但其也曾面臨關(guān)停的境地，2005年的凈資產(chǎn)為-29.02億元，每元出資額對(duì)應(yīng)的凈資產(chǎn)為-1.154元。湘財(cái)證券于2005年底至2009年末，先后累計(jì)以61618.2萬(wàn)元悉數(shù)變賣(mài)了旗下核心資產(chǎn)用于抵債，其中包括湘財(cái)荷銀基金管理有限公司67%股權(quán)、華歐國(guó)際證券有限責(zé)任公司66.67%股權(quán)和湘財(cái)祈年期貨經(jīng)紀(jì)有限公司50%股權(quán)。

　　尤其是出售華歐國(guó)際證券后，曾經(jīng)跨入全國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)十強(qiáng)的湘財(cái)證券，直至2009年才恢復(fù)承銷(xiāo)保薦業(yè)務(wù)資格，而其證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在2012年2月才設(shè)立，并于2013年10月設(shè)立直投子公司金泰富資本管理。

　　在今年1月24日掛牌新三板之前，中聯(lián)資產(chǎn)評(píng)估集團(tuán)于2013年6月27日出具的評(píng)估報(bào)告顯示，截至2012年底，湘財(cái)證券賬面凈資產(chǎn)為329961.94萬(wàn)元，評(píng)估值為357722.64萬(wàn)元。

　　收購(gòu)預(yù)謀留痕

　　大智慧押寶豪購(gòu)湘財(cái)證券，此前已進(jìn)行了諸多鋪墊準(zhǔn)備。

　　根據(jù)2013年10月1日公告，大智慧出資7000萬(wàn)元收購(gòu)民泰貴金屬70%股權(quán)。當(dāng)年，大智慧凈利潤(rùn)為1166.14萬(wàn)元，民泰貴金屬帶來(lái)的貴金屬交易投資收益就達(dá)21378.7萬(wàn)元。8個(gè)月后2014年6月11日，大智慧將民泰貴金屬70%股權(quán)以39195萬(wàn)元的交易價(jià)格轉(zhuǎn)讓給董事長(zhǎng)張長(zhǎng)虹的妹夫黃順寧(董事張婷的配偶)，預(yù)計(jì)將由此增加利潤(rùn)總額約27000萬(wàn)元。有券商人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，這一進(jìn)一出皆是為做高業(yè)績(jī)謀劃，以期實(shí)現(xiàn)收購(gòu)湘財(cái)證券的募集配套資金計(jì)劃。

　　此前，大智慧還放棄了營(yíng)收占1/4的證券咨詢業(yè)務(wù)牌照年檢，亦被市場(chǎng)解讀為對(duì)進(jìn)軍證券業(yè)志在必得。

　　但對(duì)于大智慧此次收購(gòu)，上述券商人士認(rèn)為，由于大智慧主業(yè)盈利艱難，基礎(chǔ)薄弱的湘財(cái)證券又主要依靠盈利并不穩(wěn)定的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，加上發(fā)行新股收購(gòu)使公司總盤(pán)子逾34億股，一般盈利很難支撐攤薄收益，如經(jīng)營(yíng)上無(wú)法實(shí)現(xiàn)跨越發(fā)展，只能屬于弱弱聯(lián)合。

　　數(shù)據(jù)顯示，首發(fā)上市募資凈額為24.24億元、超募金額高達(dá)13.99億元的大智慧，其5個(gè)募投項(xiàng)目均進(jìn)行了變更，當(dāng)中4個(gè)無(wú)法達(dá)到預(yù)期效益。而在2013年，大智慧并表的18家子公司中，有12家均出現(xiàn)虧損，其中就包括超募資金使用項(xiàng)目。

　　由此，上述券商人士認(rèn)為，大智慧在募集資金超過(guò)計(jì)劃一倍的情況下，竟然在上市后連續(xù)兩年業(yè)績(jī)下滑甚至虧損，并且募投項(xiàng)目及超募資金使用效益嚴(yán)重低于預(yù)期，或?qū)��?duì)收購(gòu)湘財(cái)證券的募集配套資金計(jì)劃構(gòu)成影響。(21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 張望)