央行終于在時(shí)隔兩年多后降息了。貨幣政策出手當(dāng)然是奔著經(jīng)濟(jì)面的不景氣去的，問(wèn)題是，到底是經(jīng)濟(jì)的哪一根神經(jīng)真正觸痛了央行？PMI、股市、樓市，還是地方債？

　　這幾天，朋友圈流傳這樣一篇文章：《11·21降息：寫(xiě)給地方政府最后的情書(shū)》。這顯然不能用陰謀論來(lái)簡(jiǎn)單

　　否定。要知道，臨近年末，地方債正面臨償債高峰期和債務(wù)清理“解剖期”的雙重重壓。這個(gè)時(shí)候的“不對(duì)稱降息”確實(shí)讓地方政府大松了一口氣。

　　“好比雪中送炭……又好像千斤重?fù)?dān)減輕了�！�11月25日，西南某省一位要求匿名的政府官員告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，各地方政府身上背負(fù)的巨額債務(wù)，在降息后舊債成本略有降低，更重要的則是，未來(lái)自主發(fā)債利率下行。

　　根據(jù)審計(jì)署發(fā)布的報(bào)告，截至2013年6月底，地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)10.8萬(wàn)億元，再加上或有債務(wù)，地方債總額為17.9萬(wàn)億元。今明兩年進(jìn)入還債高峰值，總計(jì)有6.3萬(wàn)億元地方債務(wù)急需償還，各地政府面臨大考。

　　11月21日晚間突然降息，央行方面稱“為了穩(wěn)增長(zhǎng)以及緩解企業(yè)融資成本”。國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜則認(rèn)為，資金流向自有其規(guī)律，“這次降息主要受益于地方債和房地產(chǎn)，對(duì)個(gè)體企業(yè)貸款成本下降關(guān)系不大�！奔幢闳绱耍�記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，巨額地方債未來(lái)解構(gòu)及償還仍將是一場(chǎng)驚險(xiǎn)、漫長(zhǎng)之旅。

　　年終臨危一救

　　又到年終還債時(shí)，“心情哪里能好起來(lái)？”上述西南某省政府官員稱，年末地方債清理提上日程，同時(shí)到期債務(wù)要還，這令各地政府壓力增加。

　　根據(jù)審計(jì)署發(fā)布的報(bào)告，今明兩年到期債務(wù)共計(jì)4.2萬(wàn)億元，再加上或有債務(wù)部分，地方政府今明兩年則有6.3萬(wàn)億元債務(wù)到期。另一方面，由于每年各地投資的現(xiàn)實(shí)需求，地方債務(wù)還像滾雪球一樣越滾越大。舊賬部分需要展期，新的到期債務(wù)需要償還，如何騰挪資金成為各地政府的大難題。

　　央行11月21日宣布降息，一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個(gè)百分點(diǎn)至5.6%，一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.75%�！暗胤絺�部分利率降低了！”江蘇某地級(jí)市審計(jì)局人士聽(tīng)聞降息消息后，第一反應(yīng)就是地方債成本將有所下降。

　　根據(jù)審計(jì)署報(bào)告，17.9萬(wàn)億元地方債規(guī)模中，銀行貸款約為10.12萬(wàn)億元，占比為56.56%。此次一年期貸款利率下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，粗略計(jì)算地方政府在一年期貸款利息方面至少節(jié)省404.8億元。

　　央行降息究竟為誰(shuí)而降？林采宜認(rèn)為，真正受益的是地方政府和房地產(chǎn)行業(yè)，企業(yè)并不是真正的受益者，“企業(yè)融資難、融資貴與基準(zhǔn)利率的高低沒(méi)有直接關(guān)系，利率高時(shí)銀行按大數(shù)原則還愿意借，比如20%的利率我就拼了，但現(xiàn)在5%根本就不借給你了。降息改變不了商業(yè)銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的判斷，利率取決于融資者的承受能力和貸款者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)”。

　　一家股份制銀行江蘇常州分行人士稱，降息直接降低了地方政府政融平臺(tái)在銀行的利息支出和財(cái)務(wù)成本，“但非銀行融資包括私募債、信托等利率是固定的，這部分沒(méi)法降”。

　　各地政府受惠此次降息，更大的好處似乎還在后頭。林采宜稱，對(duì)接下來(lái)各地政府自行發(fā)債有好處，“因?yàn)榈胤絺�發(fā)行利率與基準(zhǔn)利率掛鉤，降息直接拉低了地方債發(fā)行成本�！�

　　目前，多地政府正在試行地方債，以公開(kāi)和透明的方式，逐漸替代之前通過(guò)銀行、信托等方式的高利率融資渠道，發(fā)地方債不僅可以用于地方政府項(xiàng)目，也可以用于借新還舊，以低利率資金來(lái)償還之前的高利債務(wù)。2014年以來(lái)，地方政府自行發(fā)債的規(guī)模達(dá)到4000億元，試點(diǎn)省份也由此前的4個(gè)增至10個(gè)。