本報(bào)記者 張倩怡 董禹含

　　“每逢佳節(jié)倍思親”，面對(duì)如火如荼的A股市場(chǎng)，這句話(huà)成了最近不少海外上市的“游子”們的心情寫(xiě)照。昨晚，又一家中概股巨頭360宣布啟動(dòng)私有化戰(zhàn)略，在一封寫(xiě)給員工的內(nèi)部郵件中，360創(chuàng)始人周鴻祎直言，“80億美元的市值，并未體現(xiàn)360的公司價(jià)值”。

　　而這只是近來(lái)中概股返鄉(xiāng)“淘金潮”中的一朵浪花。在武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新看來(lái)，中概股紛紛宣布收到私有化邀約，并計(jì)劃從美國(guó)退市，原因在于目前A股估值遠(yuǎn)高于美股，而且美國(guó)市場(chǎng)還面臨著更嚴(yán)格的監(jiān)管。“能夠回歸A股，在公司看來(lái)，似乎是個(gè)一舉多得的事�！�

　　“80億美元沒(méi)體現(xiàn)公司價(jià)值”

　　“太突然了，我也是看了郵件才知道！”昨晚7時(shí)左右，一位360工作人員接到記者電話(huà)時(shí)仍掩飾不住驚訝的口氣。他戲稱(chēng)，明天一上班，所有人討論的話(huà)題一定是“能買(mǎi)自家多少股票”。

　　昨晚，周鴻祎在內(nèi)部郵件中表示，啟動(dòng)私有化“是在反復(fù)考慮當(dāng)前全球及中國(guó)資本市場(chǎng)環(huán)境后作出的主動(dòng)戰(zhàn)略選擇”。

　　據(jù)了解，360公司董事會(huì)已接到一份署名日期為2015年6月17日，來(lái)自董事長(zhǎng)兼CEO周鴻祎、中信證券或其附屬公司、Golden Brick Capital Private Equity Fund IL.P、華興資本或其附屬公司、紅杉資本或其附屬公司的不具約束力私有化要約，每股ADS報(bào)價(jià)77美元。

　　什么是私有化？說(shuō)白了，就是控股股東把小股東手里的股份全部買(mǎi)回來(lái)，擴(kuò)大已有份額，最終退市。2011年，360在紐交所成功上市，在當(dāng)時(shí)這被視為前往海外“鍍金”的明星中概股之一。時(shí)隔4年，周鴻祎卻宣布要退市，理由很直接，“360目前80億美元的市值，并未充分體現(xiàn)360的公司價(jià)值”。

　　退市后是否回歸A股市場(chǎng)？昨日，360方面對(duì)此并未回應(yīng)。然而在業(yè)內(nèi)看來(lái)，這似乎已經(jīng)成了“潛臺(tái)詞”。

　　董登新也表示，360回歸A股的可能性很大。不過(guò)，美國(guó)股市現(xiàn)在處于高位，按道理說(shuō)，選擇現(xiàn)在私有化成本并不低�！八�以，也有另一種可能，360要做重大的并購(gòu)重組。私有化后，并購(gòu)重組容易操作，不用受到監(jiān)管的干預(yù)，這對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)也是一個(gè)難得的機(jī)遇�！�

　　“暴風(fēng)科技們”的誘惑

　　從中安消、暴風(fēng)科技到最近借殼宏達(dá)新材的分眾傳媒……中概股正在掀起一股回歸潮。彭博數(shù)據(jù)顯示，12家在美上市的中國(guó)公司今年以來(lái)已經(jīng)斥資106億美元回購(gòu)股份以謀求從美股退市。

　　暴風(fēng)科技，這只最近頻頻被提及的“妖股”，同樣也是第一家拆除VIE架構(gòu)回歸A股的互聯(lián)網(wǎng)公司。自今年3月24日登陸創(chuàng)業(yè)板以來(lái)，暴風(fēng)科技以整齊的28個(gè)“一”字漲停打破了蘭石重裝此前創(chuàng)下的連續(xù)24個(gè)漲停板的新股紀(jì)錄，在僅1個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，高調(diào)進(jìn)入A股“百元俱樂(lè)部”。自上市以來(lái)暴風(fēng)科技總計(jì)收獲了39個(gè)漲停板。

　　如此瘋狂的漲勢(shì)，就連暴風(fēng)科技CEO馮鑫自個(gè)兒都不得不說(shuō)，暴風(fēng)科技回歸A股市場(chǎng)是“歪打正著”。而暴風(fēng)科技也被冠以“別人家的股票”之稱(chēng)。

　　不過(guò)相較于過(guò)往這些知名度并不太高的企業(yè)而言，360則是出現(xiàn)在“返鄉(xiāng)潮”中的第一只明星中概股。2013年，360市值一度突破百億美元，和百度、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)公司一同躋身“百億富豪俱樂(lè)部”。

　　為何昔日的明星股也選擇回歸？“即使不處在當(dāng)下的牛市，中國(guó)A股的估值也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美國(guó)股市。360目前在美國(guó)的股價(jià)估值偏低，趁機(jī)做個(gè)市場(chǎng)套利，以謀取更大的利益。”董登新說(shuō)。

　　相較之下，和在國(guó)內(nèi)上市繼而風(fēng)光無(wú)限的同行們相比，曾經(jīng)的明星中概股們無(wú)不“心酸”。目前，樂(lè)視網(wǎng)市值為在美國(guó)上市的優(yōu)酷土豆8倍，暴風(fēng)科技市值則為在美國(guó)上市的迅雷的8倍。

　　更重要的是，6月16日國(guó)務(wù)院發(fā)布了關(guān)于大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新若干政策措施的意見(jiàn)，在優(yōu)化資本市場(chǎng)方面提出，推動(dòng)在上海證券交易所建立戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板，研究解決特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)類(lèi)創(chuàng)業(yè)企業(yè)在境內(nèi)上市的制度性障礙。在董登新看來(lái)，360私有化之舉可能就是瞄準(zhǔn)了上交所戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板，在提前做好準(zhǔn)備。

　　“戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板一定會(huì)批量掛牌，包容特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)類(lèi)企業(yè)，國(guó)家政策是歡迎這類(lèi)創(chuàng)新、科技類(lèi)公司回歸的，這就免去了中概股回歸排隊(duì)上市或?qū)で髿べY源的麻煩。360私有化是一種非常自信的表現(xiàn)，這么做不是風(fēng)險(xiǎn)，是機(jī)遇，相信360一定做好了充分準(zhǔn)備。”董登新說(shuō)。

　　拆除VIE架構(gòu)仍需折騰

　　不過(guò)，正如當(dāng)初遠(yuǎn)赴美國(guó)上市融資一樣，這些海外上市公司要想回歸，仍需要經(jīng)歷一番折騰。

　　公開(kāi)資料顯示，目前，在紐交所和納斯達(dá)克上市的200多家中概股中，包含360公司在內(nèi)，有95家用了VIE架構(gòu)，其中絕大多數(shù)為互聯(lián)網(wǎng)公司。這類(lèi)公司大多因?yàn)榻邮芫惩馊谫Y而成為“外資公司”，但很多牌照只能由內(nèi)資公司持有，所以它們往往成立由內(nèi)地自然人控股的內(nèi)資公司持有經(jīng)營(yíng)牌照，用另外的合約來(lái)規(guī)定持有牌照的內(nèi)資公司與外資公司的關(guān)系，從而形成“VIE架構(gòu)”。

　　董登新介紹，從私有化退市到回歸A股需經(jīng)歷私有化、解除VIE架構(gòu)、借殼A股等步驟。從目前完成私有化的中概股情況來(lái)看，很少有公司能在短期內(nèi)完成，通常要耗時(shí)近一年，甚至更長(zhǎng)時(shí)間。

　　“要拆解VIE架構(gòu)并進(jìn)行私有化，成本很高且時(shí)間不可控。”香頌資本執(zhí)行董事沈萌表示，拆除VIE架構(gòu)后，還得按中國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管規(guī)則重新架構(gòu)，無(wú)論是選擇直接IPO上市還是借殼，都有一段長(zhǎng)路要走。據(jù)了解，暴風(fēng)科技就曾歷時(shí)一年半時(shí)間完成了VIE架構(gòu)拆除工作。

　　“不過(guò)需要注意的一點(diǎn)是，即使耗費(fèi)時(shí)間長(zhǎng)，這些企業(yè)在美國(guó)私有化、退市、拆解VIE架構(gòu)的成本也將低于在A股IPO的收益�！倍�登新說(shuō)。此外，中概股回歸A股的行為并不會(huì)影響其之后再回到美股，一個(gè)市場(chǎng)不行再去另外一個(gè)市場(chǎng)是很正常的。

　　有關(guān)專(zhuān)家表示，更重要的是，國(guó)務(wù)院明確表示，將“研究解決特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)類(lèi)創(chuàng)業(yè)企業(yè)在境內(nèi)上市的制度性障礙”，這里所說(shuō)的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)類(lèi)創(chuàng)業(yè)企業(yè)應(yīng)該包括VIE架構(gòu)的公司，如果VIE企業(yè)能在國(guó)內(nèi)上市，那么中概股回歸的歷程將大大縮短。