萬科股權(quán)戰(zhàn)如火如荼，6月28、29日，新華社連續(xù)兩天發(fā)文表示關(guān)注，首先認(rèn)為資本市場(chǎng)不需要任性火藥，其次表示萬科戰(zhàn)爭(zhēng)折射資本市場(chǎng)三重焦慮。萬科股權(quán)戰(zhàn)正在演變成為一場(chǎng)關(guān)于資本市場(chǎng)的“全民論戰(zhàn)”。

　　新華社深圳6月29日電題：“萬科戰(zhàn)爭(zhēng)”折射資本市場(chǎng)三重焦慮

　　新華社“新華視點(diǎn)”記者蔡國兆、孫飛

　　萬科股權(quán)戰(zhàn)正在演變成為一場(chǎng)關(guān)于資本市場(chǎng)的“全民論戰(zhàn)”。各方意見、觀點(diǎn)激烈交鋒。國務(wù)院國資委有關(guān)人士表示，“只要有利于深圳的發(fā)展，有利于企業(yè)的發(fā)展，我們國資委就支持�！�

　　一場(chǎng)合法收購引發(fā)輿論激戰(zhàn)，其背后是潛藏在中國資本 市場(chǎng)之中的三重焦慮。

　　焦慮一：規(guī)則與情理誰更優(yōu)

　　近日，華潤(rùn)、寶能系先后表示將在萬科重組預(yù)案中投反對(duì)票，寶能系更稱要罷免王石、郁亮等萬科管理層�！耙皇�激起千層浪”，學(xué)界、企業(yè)界、法律界專家紛紛發(fā)聲。眾聲喧嘩中大致可以看到兩個(gè)派別。

　　“規(guī)則派”說，寶能系從二級(jí)市場(chǎng)上收購萬科股權(quán)，成為第一大股東后就公司問題發(fā)表自己意見是正常的市場(chǎng)權(quán)利，應(yīng)尊重資本“否決重組”“罷免王石”的意志與權(quán)利。

　　“既然公司主要經(jīng)營者在此之前沒有籌到足夠的資金來購買足夠的股票，就要接受資本市場(chǎng)的游戲規(guī)則�！鼻迦A大學(xué)中國與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵說。很多專家認(rèn)為，王石走后，股票不管是升還是降，都是規(guī)則，必須接受。

　　“情理派”說，王石等萬科公司管理層塑造了萬科文化，是萬科30多年來成長(zhǎng)為市值過千億元大型企業(yè)的奠基人、領(lǐng)路人，并一直給股東帶來良好的回報(bào)，“一鍋端”明顯有粗暴之嫌。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，萬科從2000年?duì)I業(yè)收入不到40億元，至2015年?duì)I業(yè)收入近2000億元，在15年的時(shí)間里增長(zhǎng)約50倍。

　　事實(shí)上，在廣義資本市場(chǎng)中，規(guī)則與情理的沖突一直在上演。一些長(zhǎng)期績(jī)差公司退市符合情理，但由于相關(guān)制度建設(shè)不完善成為股市“不死鳥”，飽受各方詬��；不少金融創(chuàng)新有利于解決融資難、融資貴，但在實(shí)踐中又處于“違規(guī)”或“無規(guī)”的尷尬。

　　“玩游戲就得尊重規(guī)則。”英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄說，“但我們是否可以思考，通過合理的行事方式，讓規(guī)則與情理之間達(dá)成某種程度的和解�；蛘邚母�深層次看，是否可以通過規(guī)則的優(yōu)化，讓規(guī)則之中融入更多情理要素，比如研究創(chuàng)設(shè)AB股、同股不同投票權(quán)等制度。”

　　焦慮二：誰來維護(hù)“少數(shù)”的權(quán)益

　　萬科股權(quán)戰(zhàn)其實(shí)也是一場(chǎng)大股東、小股東之間的利益紛爭(zhēng)：寶能系要求罷免萬科全部七名董事、三名獨(dú)董及兩名監(jiān)事；華潤(rùn)發(fā)布聲明稱，“高度關(guān)注萬科存在的內(nèi)部人控制等公司治理問題”；股東大會(huì)上，董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)報(bào)告被否。

　　數(shù)據(jù)顯示，在目前萬科的股權(quán)架構(gòu)中，寶能系、華潤(rùn)共計(jì)持有近40%股份。如無意外，一旦舉行股東大會(huì)，王石代表的萬科管理層極有可能“兵敗滑鐵盧”。

　　此事引發(fā)萬科極大震蕩，被看作是大股東的“任性”。不少人認(rèn)為，萬科管理團(tuán)隊(duì)表現(xiàn)優(yōu)秀，要罷免王石也許可以，全部掃地出門明顯沒有顧及公司發(fā)展，會(huì)給企業(yè)經(jīng)營造成很大影響，從而損害小股東的利益。

　　27日舉行的萬科股東大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，不少小股東手舉標(biāo)語，抓住一切機(jī)會(huì)表達(dá)自己的聲音�！拔覀儾皇窍氤鲲L(fēng)頭，只是要一個(gè)說話的機(jī)會(huì)�！币晃恍」蓶|對(duì)記者表示，“但實(shí)際上多數(shù)時(shí)候我們只能祈禱矛盾不要激化，公司能夠順利經(jīng)營。”

　　在這場(chǎng)“戰(zhàn)爭(zhēng)”中，大股東顯示出強(qiáng)大的力量。萬科小股東、榕樹投資管理有限公司總經(jīng)理翟敬勇表示，萬科合伙人持股平臺(tái)盈安合伙持有萬科4.14%的股份，盡管他們的意見也無法代表其余中小股東，但在這輪股權(quán)戰(zhàn)中，占有較大話語權(quán)的管理層股東尚無制約大股東的有效手段，更遑論其他更小的股東。

　　在中國乃至世界資本市場(chǎng)，大股東、小股東之間的利益紛爭(zhēng)一直不絕于縷。比如，資本市場(chǎng)發(fā)展史上，上市公司的分紅問題曾經(jīng)引發(fā)高度關(guān)注。武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新說，大股東說為了公司的發(fā)展捂緊錢袋，幾年甚至七八年不分紅，按現(xiàn)有規(guī)則，盡管也有法律救濟(jì)，但如投票表決，小股東事實(shí)上是沒有辦法的。

　　北京問天律師事務(wù)所主任合伙人張遠(yuǎn)忠說，萬科股權(quán)戰(zhàn)再度提醒我們留意資本市場(chǎng)的小股東權(quán)益保護(hù)問題�！氨仨毻ㄟ^高度智慧的制度創(chuàng)新，在公司治理上‘迫使’董事會(huì)真正代表全體股東利益�！睆堖h(yuǎn)忠認(rèn)為，在資本戰(zhàn)場(chǎng)中，應(yīng)該劃定大股東權(quán)力的邊界，既保護(hù)多數(shù)的權(quán)利，又能保護(hù)中小散戶的聲音不被徹底淹沒。

　　焦慮三：實(shí)體與虛擬誰主沉浮

　　王石近日在接受“新華視點(diǎn)”記者專訪時(shí)說，從寶能系的路徑來看，已經(jīng)逐漸脫離了實(shí)體，成為資本運(yùn)營者，“這讓萬科管理層感到緊張�！�

　　無論王石的判斷是否符合實(shí)際情況，隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，類似的收購案例確實(shí)越來越多，這讓不少缺少資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的實(shí)體經(jīng)營者感到危機(jī)四伏。

　　“萬科戰(zhàn)爭(zhēng)”同時(shí)，中國汽車電商行業(yè)也爆發(fā)大風(fēng)波——汽車之家CEO秦致“下課”。6月25日，中國平安 正式以16億美元入股汽車之家，占股47.4%成最大股東。隨之而來的是，汽車之家原有管理層、CEO秦致和CFO鐘奕祺“出局”，由原平安健康總經(jīng)理陸敏成為新任CEO。

　　“這也是創(chuàng)業(yè)者的焦慮�！闭�在深圳南山創(chuàng)業(yè)的樂聚機(jī)器人 聯(lián)合創(chuàng)始人安子威說，“面對(duì)資本的力量，我們感到緊張。只要有合理的對(duì)價(jià)，創(chuàng)業(yè)者中有的人愿意被收購，但也有一些人只想自己運(yùn)作好企業(yè)，做成一番事業(yè)。”

　　在美國等一些發(fā)達(dá)市場(chǎng)中，不少中小創(chuàng)新企業(yè)的成長(zhǎng)并沒有很大的空間，他們的未來，不是黯然敗走麥城，就是被大公司收購。

　　“資本市場(chǎng)上實(shí)體與虛擬的戰(zhàn)爭(zhēng)正愈演愈烈。”李大霄說，創(chuàng)業(yè)者要在初創(chuàng)時(shí)期考慮股權(quán)設(shè)計(jì)的問題，并做好后天的保護(hù)，同時(shí)相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)從制度設(shè)計(jì)上適度保護(hù)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新。

　　6月28日新華社評(píng)萬科股權(quán)之爭(zhēng)：資本市場(chǎng)不能有“任性”的火藥

　　連日來，萬科股權(quán)之爭(zhēng)持續(xù)升溫，撩動(dòng)資本市場(chǎng)的敏感神經(jīng)。大股東“寶能系”提出董事會(huì)罷免案、年度股東大會(huì)相關(guān)決議被否決……系列事件接連出現(xiàn)，萬科的大股東對(duì)王石團(tuán)隊(duì)的信任度降到了冰點(diǎn)。盡管萬科的股票還處在停牌狀態(tài)，但大股東與管理團(tuán)隊(duì)之間的沖突，逐漸演變?yōu)榉抢硇缘摹叭涡浴�，為保護(hù)投資者利益保護(hù)蒙上陰影。

　　過去近三十年的發(fā)展歷程中，王石帶領(lǐng)的職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)將萬科推上了房地產(chǎn)行業(yè)的第一把交椅，“寶能系”不惜花費(fèi)巨資多次舉牌搶奪第一大股東的“寶座”，從側(cè)面折射出資本市場(chǎng)對(duì)萬科價(jià)值的認(rèn)可。資本強(qiáng)勢(shì)介入，理應(yīng)為企業(yè)帶來新活力，給投資者創(chuàng)造新效益。

　　然而，公司控制權(quán)爭(zhēng)奪中的“任性”成為萬科當(dāng)前發(fā)展的關(guān)鍵阻礙�！皩毮芟怠背蔀榈谝淮蠊蓶|后，提出要求罷免包括王石在內(nèi)的全部董事和監(jiān)事的議案；而王石也曾對(duì)市場(chǎng)投資者“寶能系”抱著“瞧不起”的態(tài)度。各方任性之舉愈演愈烈，企業(yè)和平運(yùn)營的環(huán)境喪失殆盡。

　　企業(yè)所有者和經(jīng)營者之間矛盾尖銳化，極可能同時(shí)傷害團(tuán)隊(duì)積極性、公司成長(zhǎng)性和股東回報(bào)率，付出沉痛代價(jià)。盡管沒有王石的萬科，也有可能創(chuàng)造出輝煌的成就，但當(dāng)下萬科董事會(huì)“斷崖式”代謝將可能對(duì)企業(yè)員工穩(wěn)定、正常經(jīng)營、品牌價(jià)值等造成巨震，支持與反對(duì)王石團(tuán)隊(duì)留任的抉擇無疑將加劇大股東與部分中小股東之間的分裂和對(duì)立。

　　相互理解是最大的智慧。確保萬科持續(xù)健康發(fā)展是各方共同愿景，“寶能系”、華潤(rùn)集團(tuán)、王石團(tuán)隊(duì)、中小股東應(yīng)該攜起手來，克制不必要的任性，相互理解與妥協(xié)，在大股東利益、中小股東利益和公眾利益之間尋求到一個(gè)最大公約數(shù)，共同完善好公司治理結(jié)構(gòu)，維護(hù)好投資者的合法權(quán)益。

　　無論是寶萬之爭(zhēng)，還是資本市場(chǎng)的其他爭(zhēng)奪、爭(zhēng)斗，想要企業(yè)健康發(fā)展、創(chuàng)造效益，必須告別“任性”的火藥。