滴滴大兼并背后的資本霸權(quán)：“燒錢”規(guī)�？氨纫粓鰬�(zhàn)爭

　　“一旦資本選定了誰，往后只會在其上不斷加注，后來者是沒有活路的，怎么都融不到錢�！碑�(dāng)年被快的兼并的大黃蜂打車的一位創(chuàng)始人曾如此感慨。而正是遵循著“得資本者得天下”的叢林法則，快的在不久后成了滴滴的囊中物，且不久前滴滴又合并了優(yōu)步中國，朝著一統(tǒng)江湖再近一步。

　　按滴滴早期投資人、金沙江創(chuàng)投董事總經(jīng)理朱嘯虎所稱，為“以打促合（并）”，滴滴及優(yōu)步中國的“戰(zhàn)備”融資規(guī)模最終或許會達(dá)到300億美元。

　　正如上證報昨日刊發(fā)的獨家報道《滴滴股權(quán)迷霧》所披露，在這個龐大的數(shù)字背后，是滴滴借助VIE架構(gòu)拼命吸納資本、兼并擴(kuò)張，打造產(chǎn)業(yè)帝國的“既定路線”。但是，以逐利為先的資本終將謀求收割，在滴滴實現(xiàn)一家獨大的格局后，產(chǎn)業(yè)生態(tài)會發(fā)生怎樣變化，誰又會成為這個“饑餓游戲”的最終買單者？

　　“燒錢”規(guī)�？氨纫粓鰬�(zhàn)爭

　　8月初，當(dāng)?shù)蔚闻c優(yōu)步中國合并、Uber全球及滴滴將相互持股的消息被公布時，朱嘯虎第一時間表示：“終于宣布了。”

　　“我三年前到訪Uber全球舊金山總部時，就曾建議TK（Uber創(chuàng)始人兼CEO特拉維斯·卡拉尼克）投資獲得滴滴5%的股份，把中國市場完全交給滴滴，可惜當(dāng)時TK胃口太大！”朱嘯虎透露。

　　那是在2013年，在完成來自騰訊的B輪融資后，滴滴的C輪融資遭遇阻擊。在美國“找錢”期間，朱嘯虎和滴滴創(chuàng)始人兼董事長程維抱著“試試看”的想法登門拜訪TK。但是，TK提出的報價是要持有滴滴40%股權(quán)，雙方自然無法達(dá)成共識。

　　此后，滴滴與優(yōu)步中國展開“燒錢大戰(zhàn)”。今年6月初，在滴滴總裁柳青宣布滴滴新一輪融資超過35億美元時，朱嘯虎便喊出“整軍備戰(zhàn)！”他當(dāng)時估計：滴滴與優(yōu)步中國已累計融資超過200億美元，“戰(zhàn)爭”結(jié)束前估計會融資300億美元。這相當(dāng)于美軍在第一次海灣戰(zhàn)爭花費的1/3。

　　在網(wǎng)約車行業(yè)，“燒錢大戰(zhàn)”一方面燒出了行業(yè)壁壘，資金實力不夠雄厚的公司要么無法入場，要么最終只能旁觀。另一方面，最終玩家滴滴和優(yōu)步中國也均耗資巨大，雙方面臨的形勢瞬息萬變，壓力與日俱增。

　　以最終結(jié)果看，開戰(zhàn)是為了和談。朱嘯虎曾在其朋友圈對此役作出總結(jié)：和平是打出來的！且滴滴談和的資金籌碼越來越多，去年和快的合并時是7億美元，今年則是這個數(shù)字的十倍以上，沒有這些籌碼，連談和的資格都沒有。

　　大佬身影下的“選邊站隊”

　　再向前溯，依靠80萬元創(chuàng)業(yè)，花8萬元外包開發(fā)了一個演示意義大于實際意義的打車軟件，然后找主流風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)融資，開口就是500萬美元。這就是滴滴出行創(chuàng)始人程維以及天使投資人王剛2012年所做的事情。此后，是朱嘯虎所在的金沙江創(chuàng)投給了滴滴300萬美元的A輪融資。

　　到2013年，在北京海淀區(qū)蘇州橋附近的白家大院——一家頗有特色的仿宮廷式餐廳——騰訊方面約程維、王剛等人見面談融資。后來，騰訊董事局主席馬化騰也專門跟程維面談。騰訊表現(xiàn)得志在必得，對于滴滴方面王剛、程維提出的條件，基本上全部答應(yīng)下來。

　　根據(jù)市場態(tài)勢，要在國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)創(chuàng)業(yè)，遲早都會面對百度、阿里巴巴、騰訊這三個大佬。起初，對于是否接受騰訊的融資，程維、王剛曾猶豫不決，主要原因就是不想過早地選邊站隊。

　　在一家足療店里，程維和王剛討論一番之后，最終決定接受騰訊領(lǐng)投1500萬美元的B輪融資方案，“活下去是最重要的”。但王剛沒有忘記提醒程維，“我們的這個決定是要付代價的�！�

　　王剛的提醒得到應(yīng)驗。滴滴的C輪融資計劃遭遇了來自阿里巴巴的阻擊。朱嘯虎曾對外稱，紐約所有答應(yīng)與滴滴方面商談的投資人都推脫了，甚至有簽了投資協(xié)議的投資人也拒絕投資。

　　直到2013年底，中信產(chǎn)業(yè)基金領(lǐng)投，滴滴完成了C輪融資，融資困局才被打破。叢林法則 后來者難有活路

　　化險為夷，滴滴成為資本的寵兒。但是，江湖里更多的是資本棄兒。如今已歸屬滴滴的大黃蜂打車就是棄兒之一，只不過它的名字偶爾還會被人記起。

　　滴滴起初遭遇的融資阻擊，大黃蜂打車同樣遭遇過。

　　大黃蜂打車的主要創(chuàng)始人黎勇勁曾是土豆網(wǎng)CFO，曾主導(dǎo)土豆網(wǎng)成功在納斯達(dá)克上市并與優(yōu)酷合并。2013年1月，黎勇勁和土豆網(wǎng)前副總裁鄧薇等人在上海一起創(chuàng)辦了大黃蜂打車。

　　剛亮相一個多月，大黃蜂打車就覆蓋了上海超過20%出租車司機(jī)，日下單量突破1萬單，平均接單成功率85%。一切看起來順風(fēng)順?biāo)�，黎勇勁還表示，移動互聯(lián)網(wǎng)時代后來者彎道好超車。

　　從時間上看，快的、滴滴的上線時間要早幾個月，大黃蜂打車屬于“后來者”。而后來的事實表明，作為“后來者”的大黃蜂打車成了一家“快公司”。2013年11月22日，快的宣布收購大黃蜂打車。

　　對于存在還不到一年的大黃蜂打車被出售的原因，交易雙方當(dāng)時的表述都語焉不詳。只有作為大黃蜂打車創(chuàng)始人之一的鄧薇，在接受媒體采訪時曾訴苦道：“一旦資本選定了誰，往后只會在其上不斷加注，后來者是沒有活路的，怎么都融不到錢�！�

　　曾挑起“燒錢游戲”的大黃蜂打車被收購了，曾在2014年年初掀起“滴滴+微信支付”與“快的+支付寶”補(bǔ)貼大戰(zhàn)的滴滴、快的，在2015年初合并了。

　　當(dāng)時的那一役，滴滴、快的背后的騰訊、阿里巴巴更是站到前臺直接參戰(zhàn)。補(bǔ)貼大戰(zhàn)之初，程維找到騰訊本想要幾百萬推廣預(yù)算，騰訊爽快地給了滴滴幾千萬。補(bǔ)貼大戰(zhàn)斗到中盤，滴滴的40臺服務(wù)器扛不住，騰訊連夜支援滴滴1000臺服務(wù)器。

　　據(jù)王剛后來回憶，當(dāng)時在國外休假的滴滴投資人，心情一下子變得沉重，所有投資人本能反應(yīng)都是極不愿意燒錢，但又不得不決定繼續(xù)戰(zhàn)斗。

　　資本收割季節(jié) 誰將買單

　　完成與快的合并后，滴滴又得直面優(yōu)步中國這個更強(qiáng)勁的對手。一番大戰(zhàn)的結(jié)局，是滴滴和優(yōu)步中國最終也上演了一場合并大戲，這更是雙方背后資本實力較量的結(jié)果。朱嘯虎曾經(jīng)分析稱：“Uber全球董事會給TK施加了很大壓力，希望他盡快盈利，不能繼續(xù)燒錢，這也是很重要的原因�！�

　　在資本市場上，投資機(jī)構(gòu)遵循“募、投、管、退”的四階段運作邏輯。無論是優(yōu)步中國還是滴滴，其各自股東名單里都已經(jīng)聚滿眾多大牌的資本玩家。

　　投后管理是創(chuàng)投全程中重要的一環(huán)，但是話語權(quán)掌握在大玩家手中。一家參與過滴滴融資的創(chuàng)投公司負(fù)責(zé)人告訴上證報記者：“在這個項目中，我們所占的股權(quán)微乎其微，基本沒有參與投后管理。”

　　投資人時常將創(chuàng)業(yè)者扶上馬，再送一程。但是，他們都不是慈善家，多數(shù)也并不追求戰(zhàn)略利益。對于他們來說，投資滴滴、優(yōu)步中國均已經(jīng)走完“募、投、管、退”全程的四分之三。接下來，推動優(yōu)步中國和滴滴上市是資本完成退出，實現(xiàn)高溢價獲利的必然選擇。此前，就有外媒援引知情人士消息稱，滴滴考慮于2018年在美國上市。一位參與滴滴融資的機(jī)構(gòu)人士也對記者表示，按照目前的設(shè)計，滴滴應(yīng)該是尋求美股上市。

　　與此同時，在“燒錢大戰(zhàn)”過后的網(wǎng)約車市場，滴滴的一家獨大將帶來怎樣的生態(tài)巨變，或許不是資本要考慮的問題。但對一家擬上市企業(yè)來說，賺錢應(yīng)比燒錢更重要，這可能也意味著，隨著只有一人幸存的“饑餓游戲”接近尾聲，尋找買單者的時刻即將到來。（上海證券報 劉武）