上周四（12月7日），證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管部發(fā)布《關(guān)于首次公開發(fā)行股票預(yù)先披露等問題（2017年12月6日修訂）》和《首次公開發(fā)行股票申請審核過程中有關(guān)中止審查等事項的要求》兩則發(fā)行監(jiān)管問答，其中，后者明確了發(fā)行人的申請受理后至通過發(fā)審會期間，中止審查的8種情形。在這8種情形中，“尚未結(jié)案”“尚未解除”等字眼引人關(guān)注。這就意味著發(fā)行人和中介服務(wù)結(jié)構(gòu)，不僅要了解對方目前的狀況，更要對其過去的情況刨根問底，否則一旦問題曝光發(fā)行中止甚至終止，發(fā)行人的發(fā)行計劃和中介服務(wù)的費用都可能會面臨竹籃打水一場空。

　　監(jiān)管政策的落地，將逐漸打破過去形成的發(fā)行人、保薦人、會計師事務(wù)所之間的利益聯(lián)盟。以后，發(fā)行人與中介服務(wù)機構(gòu)只有相互刨根問底，才能保證各自在新股發(fā)行和上市過程中利益最大化。

　　此前，在發(fā)行市場上，有一些中介機構(gòu)違規(guī)受罰影響擬IPO企業(yè)的例子。比如，今年2月份瑞華會計師事務(wù)所因違規(guī)被暫停證券業(yè)務(wù)拖累擬上市公司。也有擬上市公司存在問題拖累中介機構(gòu)，比如，近期西鳳酒被爆出經(jīng)銷商行賄獲得股權(quán)，IPO進度受到影響，保薦券商中信證券有可能受波及。

　　在新股發(fā)行上市的過程中，發(fā)行人和中介服務(wù)機構(gòu)利益訴求是一致的，即以最快的速度上市。這樣的利益訴求可能導(dǎo)致雙方有對發(fā)行人存在的瑕疵進行美化和包裝的動機。同時，發(fā)審委基于對保薦人、會計師及發(fā)行人的信任，淡化了對IPO信息及財務(wù)報表真實性的質(zhì)疑、判斷與審核，出現(xiàn)了個別公司信息造假、欺詐上市的情況，損害了二級市場投資者的利益。

　　在退市制度尚未完全成熟以及處罰力度有限的情況下，中介市場也出現(xiàn)了“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象。某些中介機構(gòu)不斷降低執(zhí)業(yè)標準，“配合”上市公司完成上市任務(wù)，甚至有中介機構(gòu)存在“拿人錢財替人消災(zāi)”的想法。

　　這些問題的后果嚴重。首先，沒有實現(xiàn)資本市場優(yōu)化資源配置的作用；其次，中介服務(wù)機構(gòu)市場“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象，不但損害了行業(yè)形象，也無法讓那些遵紀守法、勤勉盡責的中介機構(gòu)做大做強；再次，造假上市最終損害的還是投資者的利益。我國以散戶為主的投資者結(jié)構(gòu)決定了維權(quán)困難重重，進而影響了投資者對資本市場的信心。

　　新的監(jiān)管政策有助于讓各個市場參與主體相互監(jiān)督、各盡其責，共同為二級市場篩選出更多優(yōu)質(zhì)的上市公司，促進形成多贏局面。(經(jīng)濟日報 溫寶臣)