中央經(jīng)濟工作會議確定了2018年的經(jīng)濟重點，從宏觀環(huán)境到微觀產(chǎn)業(yè)都有明確方向。會議提出，要加快形成推動高質量發(fā)展的體系。在政策層面，確定繼續(xù)實施積極的財政政策、穩(wěn)健中性的貨幣政策、更加側重結構性政策、推進全面開放，以及在今后3年要重點抓好“防范化解重大風險”、“精準脫貧”、“污染防治”三大攻堅戰(zhàn)。

　　“從中央經(jīng)濟工作會議全文內容來看，讓我感觸最深的就是‘執(zhí)行力’。三大攻堅戰(zhàn)、防控風險、支持實體經(jīng)濟等內容都是一直在強調的，大家更關注的是政策如何落地�！鄙耆f宏源宏觀首席分析師李慧勇對第一財經(jīng)記者表示，對于市場較為關注的“管住貨幣供給總閘門”的表述，預計會是一種穩(wěn)健偏緊的政策取向。

　　2018年資本市場將面臨怎樣的環(huán)境?記者采訪發(fā)現(xiàn)，業(yè)內人士普遍認為，金融緊平衡、經(jīng)濟增長略有回落、結構性機會為主。

　　“對于資本市場，全文只提到一句話，即促進多層次資本市場健康發(fā)展。這次沒有明確寫到提高直接融資比重、發(fā)行制度改革，但這些內容都已經(jīng)在穩(wěn)步推進了。” 方正證券高級策略分析師胡國鵬對記者表示，2018年結構性政策更為重要，預計在支持實體經(jīng)濟、創(chuàng)新驅動、財政向重點領域傾斜等方面，會有不錯的市場機會。

　　金融“緊平衡”

　　“從會議全文來看，防風險仍然是居于重要位置，”李慧勇對記者表示，結合今年的全國金融工作會議，以及剛剛征求意見的資管新規(guī)，預期2018年，金融緊平衡、利率易升難降還是大概率，這對企業(yè)來說可能影響會比較大，優(yōu)勝劣汰格局會進一步延續(xù)。

　　中央經(jīng)濟工作會議提出，要統(tǒng)籌各項政策，加強政策協(xié)同。財政政策方面，保持積極的財政政策取向不變，調整優(yōu)化財政支出結構，確保對重點領域和項目的支持力度，壓縮一般性支出，切實加強地方政府債務管理;貨幣政策方面，穩(wěn)健的貨幣政策要保持中性，管住貨幣供給總閘門，保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，促進多層次資本市場健康發(fā)展，更好為實體經(jīng)濟服務，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。

　　同時，提出結構性政策要發(fā)揮更大作用，強化實體經(jīng)濟吸引力和競爭力，優(yōu)化存量資源配置，強化創(chuàng)新驅動，發(fā)揮好消費的基礎性作用，促進有效投資特別是民間投資合理增長。

　　在金融風險方面，會議提出，打好防范化解重大風險攻堅戰(zhàn)，重點是防控金融風險，要服務于供給側結構性改革這條主線，促進形成金融和實體經(jīng)濟、金融和房地產(chǎn)、金融體系內部的良性循環(huán)，做好重點領域風險防范和處置，堅決打擊違法違規(guī)金融活動，加強薄弱環(huán)節(jié)監(jiān)管制度建設。

　　“管住貨幣供給總閘門，這個提法是大家比較關注的。這實際上是貨幣穩(wěn)健中性的注解�！崩罨塾抡f。他同時認為，控制金融風險不是不要杠桿了，而是要控制風險，在做好風控、監(jiān)管的前提下，發(fā)揮杠桿的有力作用。“我們是離不開杠桿的，”他說，一方面，用杠桿可以縮短資本積累期，另一方面，對股東來說有倍數(shù)作用，能夠放大盈利。因此，預計監(jiān)管層對杠桿會是“有保有壓”的態(tài)度。

　　胡國鵬也認為，貨幣政策穩(wěn)健中性，但執(zhí)行過程中預計會中性偏緊。因為三大攻堅戰(zhàn)第一個就是防控金融風險，預計強監(jiān)管、去杠桿仍會持續(xù)。他分析，經(jīng)濟基本面不錯，財政政策也還有一定空間，即使明年要維持3%赤字率。

　　資本市場穩(wěn)步推進

　　中央經(jīng)濟工作會議全文對資本市場提到內容不多，明確提出“促進多層次資本市場健康發(fā)展”。

　　李慧勇認為，從金融工作會議、十九大報告到中央經(jīng)濟工作會議全文，對資本市場提到的內容都不多，但是資本市場大發(fā)展方向是確定的。首先，肯定資本市場的直接融資功能，還是要大力發(fā)展的;第二，債券市場和股票市場并重，除了股票市場，債券市場也是非常重要的直接融資方式。第三，股票市場還是會繼續(xù)完善基礎制度，提高資源配置效率。

　　“回顧今年來看，資本市場表現(xiàn)比較穩(wěn)定。既沒有出現(xiàn)太大風險，IPO也沒有暫停，投融資功能正常發(fā)揮�！焙鷩�鵬認為，會議全文沒有多闡述，是因為這些都是已經(jīng)在做的工作。

　　從數(shù)據(jù)上來看，2017年前10個月，共審結IPO企業(yè)503家，其中核準發(fā)行359家，預計全年審結企業(yè)數(shù)量將大大超過以往任何一年水平，核準發(fā)行企業(yè)數(shù)量也將超過2010年347家的歷史最高水平，IPO家數(shù)和融資規(guī)模均居同期全球前列。

　　從審核周期來看，IPO在審企業(yè)數(shù)量已由歷史最高點的2016年6月底895家，下降到當前500家左右的水平，其中大多數(shù)(約300多家)為2017年新受理企業(yè)。預計到2017年底，IPO在審企業(yè)將主要為今年新受理企業(yè)，存量企業(yè)的排隊時間結構相比以前大為改善。目前，IPO企業(yè)從申請受理到完成上市，平均審核周期為1年3個月左右，較之前需3年以上的審核周期大幅縮短。

　　從關注總量到關注結構性

　　“明年要從關注總量轉到關注結構性，”胡國鵬認為，從會議內容來看，可以說一個高質量發(fā)展的時代已經(jīng)來臨，創(chuàng)新驅動給市場帶來的變化值得關注。

　　他分析，近兩年來，業(yè)績是市場比較核心的一個變量。特別是在今年，市場結構分化這么明顯的情況下，大家會非常關注企業(yè)業(yè)績的確認性。會議提到，要盈利、要質量，那么對上市公司來說，ROE(凈資產(chǎn)收益率)是要提升的，今年是有明顯提升的，明年預計還會繼續(xù)提升。前提是配合創(chuàng)新驅動、提質增效的政策。

　　“我們在調研中看到，企業(yè)在創(chuàng)新領域已經(jīng)在形成一些變化�！彼�告訴記者，比如原先需要進口的核心技術、產(chǎn)品，部分企業(yè)已經(jīng)可以自己生產(chǎn)了，這種進口替代會形成創(chuàng)新發(fā)展的機會。同時，2018年是改革開放40周年，預計在對外開放領域，可能會有利好政策出臺。

　　清和泉資本策略分析師趙宇亮對記者表示，從市場機會來看，未來注重的不是總量，是結構、是效率、是動力，行業(yè)層面機會不多，更多是個股層面的機會。

　　他分析認為，2017年股市的核心邏輯還是盈利增長，2018年不會變。但是，2018年的分化會比今年更嚴重的。他預計，2018年需求緩慢回落，名義GDP也將緩慢回落，可能會帶動企業(yè)盈利的小幅回落，但是企業(yè)的盈利水平還是會保持一定水平的。

　　今年前三季度，上市公司營業(yè)收入和凈利潤同比分別增長21.8%和20.1%。他預計，今年全部A股全年凈利潤同比增長在20%左右，明年仍然有15%上下。

　　對于金融監(jiān)管風險，他認為需要具體看待。金融強監(jiān)管的趨勢不會改變，但是監(jiān)管調控對實體經(jīng)濟的沖擊在降低�！皬�2016年下半年到現(xiàn)在，金融監(jiān)管是在逐漸收緊的，但是信貸數(shù)據(jù)、社會融資都保持較高增長。相比之下，2013年那時候，金融監(jiān)管更直接、更快，對實體經(jīng)濟的沖擊就非常大�！壁w宇亮分析，金融與實體的關系在發(fā)生變化，監(jiān)管調控的手段也在調整，更加注重結構性、更加細致。