2025年，受金屬價格上行、業(yè)績預(yù)期向好雙重驅(qū)動，有色金屬板塊以亮眼漲幅位列全市場第一。進入2026年，大多數(shù)金屬品種行情未能延續(xù)強勢，然而，鉭、鍺、鉬這幾種規(guī)模不大但戰(zhàn)略屬性突出的小金屬，卻走出了獨立行情，行情的背后是：供給端約束與需求端的結(jié)構(gòu)性爆發(fā)形成共振，推動價格創(chuàng)近年新高。

　　上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至5月底，國內(nèi)鉭錠價格年內(nèi)漲幅已超150%，鍺錠價格漲幅超72%，鉬精礦價格漲幅超31%。它們有個共同特征：市場規(guī)模不及大宗金屬、分布集中、供給難放量，但下游應(yīng)用從傳統(tǒng)工業(yè)延伸至AI算力、商業(yè)航天、半導體先進制程等科技前沿，供需矛盾正加速凸顯，價格上漲彈性較大。

　　鉭價：年內(nèi)漲幅已超150%

　　鉭是價格漲幅最為驚人的小金屬品種。上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至5月底，國內(nèi)鉭錠價格已升至6950元/千克上方，年內(nèi)累計漲幅超過150%。這一輪價格上漲來自供需兩端的雙重驅(qū)動。

　　供給端，全球鉭礦資源高度集中且風險頻發(fā)。美國地質(zhì)調(diào)查局數(shù)據(jù)顯示，剛果（金）一國的鉭產(chǎn)量約占全球52%，若加上盧旺達和尼日利亞，三國合計占比接近84%。近期，剛果（金）礦區(qū)受安全事故、埃博拉疫情、當?shù)氐鼐壘謩莸扔绊�，供�?yīng)面臨較大風險。

　　鉭的下游需求主要集中在三大領(lǐng)域：鉭電容器、高溫合金和半導體芯片，此外還廣泛應(yīng)用于化工防腐、鉭化學品、國防工業(yè)及超導等領(lǐng)域。其中，鉭電容器是第一大消費領(lǐng)域。憑借高壓高比容、優(yōu)良的溫度與頻率穩(wěn)定性以及高可靠性，鉭電容器被廣泛應(yīng)用于智能手機、筆記本電腦、航空航天等電子工業(yè)領(lǐng)域。隨著人工智能、新能源等前沿技術(shù)的普及，消費電子產(chǎn)品的創(chuàng)新升級將持續(xù)推動鉭電容器市場增長。

　　高溫合金是鉭的第二大應(yīng)用領(lǐng)域。從我國高溫合金的應(yīng)用結(jié)構(gòu)看，航空航天領(lǐng)域占據(jù)主導地位，占比高達55%；電力領(lǐng)域和機械領(lǐng)域分別占20%和10%。航空航天業(yè)的持續(xù)擴張為鉭需求提供了穩(wěn)定支撐。

　　半導體芯片近年來躍升為鉭的第三大應(yīng)用領(lǐng)域。隨著半導體制程向精細化升級，疊加地緣政治驅(qū)動下的全球供應(yīng)鏈重構(gòu)，以及AI算力革命催生的先進制程芯片需求激增，高純度鉭靶材市場有望迎來爆發(fā)式增長。

　　國投證券金屬首席分析師賈宏坤此前接受上證報記者采訪時介紹，鉭供給年增速不超過10%，而需求增速超過20%，鉭價或仍有增長潛力。

　　鍺價：年內(nèi)漲幅超72%

　　上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)鍺錠價格年內(nèi)已上漲了72.79%。

　　鍺是一種稀散稀有金屬，也是重要的戰(zhàn)略資源。從全球供給格局看，中國是全球最大的金屬鍺生產(chǎn)國。美國地質(zhì)調(diào)查局最新報告指出，全球僅有少數(shù)國家實現(xiàn)鍺的商業(yè)化冶煉與回收，主要包括美國、比利時、加拿大、中國、德國和俄羅斯，其中中國產(chǎn)能位居首位。2023年7月，商務(wù)部、海關(guān)總署發(fā)布公告，對鍺相關(guān)物項實施出口管制。

　　云南鍺業(yè)2025年年報介紹，從全球消費看，鍺的主要消費國家包括中國、美國、比利時、俄羅斯、日本、韓國等，其中前四國占據(jù)絕大多數(shù)份額。按下游應(yīng)用劃分，全球鍺消費量從高到低依次為：紅外光電、光纖通訊、電子及光伏、PET催化劑，以及其他領(lǐng)域（熒光粉、冶金、醫(yī)療、科研等）。

　　供給方面，2025年以來，在高位鍺價的刺激下，國內(nèi)原生鍺產(chǎn)量有所增長，低品位含鍺物料及歷史庫存加速流入市場，原料供應(yīng)緊張局面顯著緩解。與此同時，海外礦山雖有新增產(chǎn)能逐步少量釋放，但整體供應(yīng)依然緊張。

　　需求端，云南鍺業(yè)2025年年報介紹，近兩年光纖市場走出低迷。受益于AI數(shù)據(jù)中心及算力網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，國內(nèi)外光纖廠商產(chǎn)能利用率明顯提升，光纖用鍺需求回暖。北美及俄羅斯、烏克蘭、印度、東南亞等新興市場成為主要增量來源。

　　光伏領(lǐng)域，全球衛(wèi)星特別是低軌通訊用商業(yè)衛(wèi)星組網(wǎng)需求快速增長，帶動空間太陽能電池需求大幅增加�？臻g太陽能電池用鍺與全球衛(wèi)星發(fā)射數(shù)量直接相關(guān)，受益于航天產(chǎn)業(yè)發(fā)展，全球太陽能鍺晶片用量呈現(xiàn)出較好的增長勢頭。

　　鉬價：年內(nèi)已漲超31%

　　上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)鉬精礦價格年內(nèi)已上漲了31.8%。

　　我國是全球第一大鉬生產(chǎn)國。2025年2月，商務(wù)部、海關(guān)總署發(fā)布公告，對鉬等相關(guān)物項實施出口管制，進一步收緊了全球鉬市場的供給彈性。

　　金鉬股份2025年年報介紹，2025年國際鉬市場延續(xù)高位震蕩行情。國內(nèi)，受新能源、光伏、汽車等新興需求帶動，鉬行業(yè)呈現(xiàn)出“內(nèi)需強于外供”的局面。價格走勢進入“探底—沖高—回調(diào)”的寬幅震蕩上行通道，全行業(yè)產(chǎn)銷兩旺，景氣度高企。

　　金鉬股份表示，當前鉬行業(yè)發(fā)展迅速，產(chǎn)品升級迭代不斷加快。供給端，原料整體供應(yīng)偏緊；需求端則形成了“傳統(tǒng)與新興雙輪驅(qū)動”的穩(wěn)固格局。一方面，不銹鋼、特鋼等傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域需求保持強勁增長，為行業(yè)提供了堅實的基本盤；另一方面，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)對高端鉬產(chǎn)品的需求呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，正成為拉動行業(yè)發(fā)展的新引擎。