在醫(yī)藥指數(shù)重回十年前水平之際，科技行情的虹吸效應(yīng)仍有所延續(xù)，醫(yī)藥行業(yè)基金遭遇非醫(yī)藥基金與持有人的雙重“背刺”。

　　當(dāng)前，市場主線聚焦于光模塊、半導(dǎo)體（881121）等硬科技賽道，熱度居高不下，此前走紅的創(chuàng)新藥（886015）板塊及醫(yī)藥基金仍處下風(fēng)。策略偏短期的非醫(yī)藥基金集中換倉，疊加普通基民贖回離場，資金面形成的一定拋壓進(jìn)一步加大了醫(yī)藥基金的凈值壓力。多家公募的基金經(jīng)理認(rèn)為，本輪板塊調(diào)整由多重短期因素引發(fā)，行業(yè)長期發(fā)展邏輯并未改變。依托政策扶持與全球化布局，創(chuàng)新藥（886015）出海空間廣闊，板塊行情拐點(diǎn)或?qū)⒅鸩脚R近。

　　指數(shù)探低至十年前

　　創(chuàng)新藥基金業(yè)績承壓

　　近期，公募風(fēng)格偏好快速切換，醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)持續(xù)低迷。截至5月31日，A股中證醫(yī)藥指數(shù)報(bào)收7426點(diǎn)，創(chuàng)下近十年新低，點(diǎn)位也回落至十六年前區(qū)間。2010年11月，該指數(shù)長期運(yùn)行在7300—7700點(diǎn)之間。港股同樣承壓，恒生醫(yī)療保健指數(shù)在2025年觸底反彈后難以為繼，自去年9月起持續(xù)陰跌，區(qū)間跌幅約25%，目前跌勢仍未見止。

　　指數(shù)走低也拖累了重倉醫(yī)藥的基金業(yè)績。年內(nèi)，醫(yī)藥主題基金整體收益排在全市場倒數(shù)第二位，深圳一家公募旗下的醫(yī)藥基金年內(nèi)虧損達(dá)27%；港股醫(yī)藥基金位列倒數(shù)第三，華南某公募同類產(chǎn)品年內(nèi)虧損約13%。

　　除了存量基金表現(xiàn)慘淡，2026年初成立的次新醫(yī)藥基金也普遍虧損。2025年，創(chuàng)新藥（886015）賽道有所反彈，讓醫(yī)藥基金在當(dāng)年的業(yè)績榜單中表現(xiàn)亮眼，各大頭部公募順勢在今年初密集發(fā)行醫(yī)藥新基金。1月27日，國內(nèi)一家頭部公募成立的港股醫(yī)藥主題基金，獲得基民踴躍認(rèn)購，首發(fā)規(guī)模達(dá)10億元，但之后的行情畫風(fēng)突變，這只運(yùn)作僅5個月的產(chǎn)品凈值虧損已超10%。

　　非醫(yī)藥基金調(diào)倉離場

　　板塊迎“背刺”壓力

　　硬科技賽道的賺錢效應(yīng)形成了強(qiáng)虹吸，資金持續(xù)從醫(yī)藥板塊撤離，非醫(yī)藥基金大規(guī)模換倉、基民集中贖回，成為創(chuàng)新藥（886015）基金主要的拋壓來源。

　　近期，證券時報(bào)記者采訪多位醫(yī)藥基金經(jīng)理獲悉，與醫(yī)藥行業(yè)基金按合同綁定醫(yī)藥投資不同，非醫(yī)藥基金布局醫(yī)藥大多偏向短期策略，其倉位變動會明顯影響醫(yī)藥賽道行情彈性。2025年前8個月，大量非醫(yī)藥基金增配醫(yī)藥股，增量資金推動板塊上漲，也抬升了醫(yī)藥基金凈值。今年，市場風(fēng)格轉(zhuǎn)向硬科技后，這批短期資金又集中減持，對醫(yī)藥板塊形成了明顯沖擊。

　　多位知名基金經(jīng)理的調(diào)倉動作頗具代表性。明星基金經(jīng)理黃興亮管理的產(chǎn)品均為非醫(yī)藥基金，代表作萬家經(jīng)濟(jì)新動能（005311）基金2025年重點(diǎn)布局醫(yī)藥，諾誠健華（HK9969）、華大基因（300676）、榮昌生物（HK9995）、百濟(jì)神州（HK6160）等進(jìn)入前十大重倉股，使得醫(yī)藥股倉位達(dá)到約30%。進(jìn)入2026年一季度，該基金大幅減持醫(yī)藥股，核心倉位轉(zhuǎn)向硬科技，科技資產(chǎn)對其凈值的影響顯著提升。

　　史博管理的南方績優(yōu)成長（202003）同樣為非醫(yī)藥基金。2025年，該基金增持藥明康德（603259）、恩華藥業(yè)（002262）等醫(yī)藥個股，但今年一季度前十大重倉中的醫(yī)藥股被全部清倉，北京君正（300223）、亨通光電（600487）、亞翔集成（603929）等AI基建產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的受到重點(diǎn)布局，由此也斬獲了可觀收益。

　　在管理非醫(yī)藥產(chǎn)品的基金經(jīng)理撤離創(chuàng)新藥（886015）之際，持有人也選擇了贖回醫(yī)藥基金，轉(zhuǎn)而擁抱科技主題基金。來自某券商的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2026年一季度，主動管理型醫(yī)藥基金規(guī)模為1668億元，較2025年四季度減少65億元；基金份額732億份，環(huán)比減少24億份。非醫(yī)藥基金與持有人同步撤出，讓弱勢的醫(yī)藥賽道雪上加霜。

　　短期擾動不改長期邏輯

　　基金經(jīng)理看好創(chuàng)新藥出海

　　盡管板塊短期走勢低迷，醫(yī)藥基金經(jīng)理依舊看好創(chuàng)新藥（886015）長期前景，認(rèn)為本輪下跌是多重短期因素導(dǎo)致，行業(yè)基本面與發(fā)展邏輯并未動搖。

　　長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理梁福睿表示，A/H股創(chuàng)新藥（886015）板塊回落，是宏觀流動性、海內(nèi)外政策、行業(yè)基本面及市場資金等多重因素疊加作用的結(jié)果。海外地緣沖突推升美國通脹預(yù)期，市場降息預(yù)期消退，美債長端利率快速上行。創(chuàng)新藥（886015）屬于高成長風(fēng)險資產(chǎn)，對利率變化十分敏感，因此估值受到壓制。

　　他認(rèn)為，后續(xù)海外地緣局勢緩和、美國通脹預(yù)期回落，美債長期利率有望下行，壓制板塊的流動性壓力也會逐步緩解。目前，國內(nèi)頭部創(chuàng)新藥（886015）企優(yōu)勢顯著，過去一年出海授權(quán)、產(chǎn)品商業(yè)化、研發(fā)管線推進(jìn)等表現(xiàn)均超出預(yù)期，但中小藥企業(yè)績兌現(xiàn)能力偏弱。投資上，可優(yōu)選擁有全球競爭力品種、研發(fā)管線梯隊(duì)完善、商業(yè)化能力突出的頭部創(chuàng)新藥（886015）企。

　　平安醫(yī)藥精選（020458）基金經(jīng)理周思聰認(rèn)為，此前市場出現(xiàn)的醫(yī)藥技術(shù)平臺轉(zhuǎn)讓限制傳聞，引發(fā)了恐慌性拋售，這也是板塊短期走弱的誘因之一。經(jīng)多方求證，該傳聞并不屬實(shí)，既不符合商業(yè)邏輯，也違背當(dāng)前政策導(dǎo)向。她強(qiáng)調(diào)，生物醫(yī)藥已和集成電路、航空航天并列為國家新興支柱產(chǎn)業(yè)，國內(nèi)政策始終以鼓勵創(chuàng)新、支持企業(yè)出海合作為核心。自今年全國兩會將生物醫(yī)藥劃定為新興支柱產(chǎn)業(yè)后，多項(xiàng)配套利好政策陸續(xù)落地，行業(yè)長期成長根基十分穩(wěn)固。