央廣網(wǎng)北京9月12日消息（記者鄭國華）據(jù)中央廣播電視總臺(tái)經(jīng)濟(jì)之聲報(bào)道，今年9月，科技賽道受到資金持續(xù)關(guān)注，相關(guān)金融產(chǎn)品密集推出。9月4日，首批8只創(chuàng)業(yè)板算力基礎(chǔ)設(shè)施ETF集中開售，其中一只當(dāng)日即宣告結(jié)束募集；9月9日，6只科技創(chuàng)新公司債券集中發(fā)行。

科技賽道長期產(chǎn)業(yè)趨勢并未改變，但已有觀點(diǎn)認(rèn)為，市場投資邏輯已發(fā)生變化：行情告別普漲，更看重企業(yè)真實(shí)業(yè)績兌現(xiàn)，板塊結(jié)構(gòu)性分化將加劇。科技行情從普漲到分化，普通投資者該怎么投？

驅(qū)動(dòng)之變：業(yè)績托底，而非故事驅(qū)動(dòng)

南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝將本輪科技行情的驅(qū)動(dòng)概括為三股力量：技術(shù)突破、國產(chǎn)替代與AI算力需求爆發(fā)，三者形成協(xié)同放大效應(yīng)，而非簡單疊加。在他看來，本輪行情并非靠故事定價(jià)，而是有實(shí)實(shí)在在的業(yè)績支撐：光模塊龍頭半年報(bào)營業(yè)收入、凈利潤實(shí)現(xiàn)增長；存儲(chǔ)芯片因價(jià)格上漲利潤改善；部分算力鏈企業(yè)的訂單已排到明年�！氨据喩蠞q背后是一條業(yè)績鏈在托底，這不代表不會(huì)回調(diào)，但和純粹由故事驅(qū)動(dòng)的行情有本質(zhì)區(qū)別�！�

金融街證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張一從產(chǎn)業(yè)景氣度給出分析：電子行業(yè)正處于“近20年少見的景氣擴(kuò)張期”。在張一眼中，本輪行情的出現(xiàn)背后有多重因素：一方面是電子行業(yè)自身處于利潤上行周期；另一方面，有限資金集中追逐少數(shù)高景氣賽道，進(jìn)一步推高相關(guān)板塊行情。

定價(jià)之別：傳統(tǒng)行業(yè)看現(xiàn)在，科技行業(yè)看未來

田利輝用一句話概括：“傳統(tǒng)行業(yè)看現(xiàn)在，科技行業(yè)看未來�！眰鹘y(tǒng)行業(yè)未來盈利與當(dāng)下水平差異相對(duì)較小，估值相對(duì)穩(wěn)定；科技股的定價(jià)本質(zhì)是為企業(yè)未來的產(chǎn)業(yè)地位定價(jià)，股價(jià)是對(duì)未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)，折現(xiàn)率、增長率、終局市場份額均存在較大不確定性。這種區(qū)別給科技行業(yè)帶來三個(gè)特征：一是股價(jià)高波動(dòng)成為常態(tài)，市場對(duì)未來預(yù)期的調(diào)整會(huì)引發(fā)價(jià)格波動(dòng)；二是股票估值缺乏明確錨定，科技行業(yè)技術(shù)周期更迭迅速，很難界定行業(yè)的合理市盈率區(qū)間；三是技術(shù)迭代頻繁，行業(yè)競爭格局不穩(wěn)定。投資科技類標(biāo)的應(yīng)當(dāng)適度分散配置。

“預(yù)期差”是理解科技股行情的關(guān)鍵。田利輝舉例：一家公司半年報(bào)利潤同比增長80%，若市場此前預(yù)期100%，股價(jià)反而可能下跌，因?yàn)椤皼]達(dá)到預(yù)期”；反過來，預(yù)期同比增長20%、實(shí)際同比增長80%，股價(jià)大概率會(huì)漲。張一對(duì)“預(yù)期差”的分析更簡潔：“科技股交易的從來不是當(dāng)下好不好，而是有沒有超出預(yù)期、超越想象�！�

配置之道：基金優(yōu)先，三層分配

田利輝建議，基金優(yōu)先級(jí)高于個(gè)股，科技行業(yè)信息門檻高，個(gè)股波動(dòng)大、技術(shù)路線復(fù)雜，ETF能分散部分風(fēng)險(xiǎn)。選ETF看三點(diǎn)：規(guī)模大、成分結(jié)構(gòu)清晰、費(fèi)率低。規(guī)模太小有清盤風(fēng)險(xiǎn)，成分結(jié)構(gòu)不清晰等于不知道買了什么，費(fèi)率過高會(huì)減少收益。主動(dòng)基金要看基金經(jīng)理從業(yè)年限與投資框架是否穩(wěn)定、歷史業(yè)績有無持續(xù)性、前十大重倉股與基金名稱是否相關(guān)。

資產(chǎn)配置上，田利輝建議三層結(jié)構(gòu)：安全墊（貨幣基金、國債等）：占比約30%，穩(wěn)健資產(chǎn)保底；核心盤（寬基指數(shù)、優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股）：占比50%以上，長期持有；衛(wèi)星層（科技類高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)）：占比不超過20%。

張一強(qiáng)調(diào)“擇時(shí)”的重要性。投資者應(yīng)當(dāng)先完成策略層面的核心判斷——“AI催生的科技行情是否還在”，之后再去考量倉位配置。他提到，市場大幅回調(diào)、情緒低迷時(shí)要敢于布局，板塊累計(jì)漲幅較高時(shí)則要做好止盈減倉。在他看來，AI驅(qū)動(dòng)的科技行情遠(yuǎn)未結(jié)束，大幅調(diào)整往往是較好的布局窗口。