【導(dǎo)語】離岸人民幣大漲與在岸倒掛，人民幣境內(nèi)外套利空間消失。9月30日15點，經(jīng)濟之聲評論：人民幣國際化不斷取得最新進展，市場更加看好人民幣未來走勢。

　　央廣網(wǎng)北京9月30日消息 據(jù)經(jīng)濟之聲《央廣財經(jīng)評論》報道，"促進形成境內(nèi)外一致的人民幣匯率"是8月11日央行對人民幣中間價進行調(diào)整時提出的重要目標之一。此后在市場的共同見證下，離岸(CNH)與在岸人民幣(CNY)匯率價差不斷收窄。昨日離岸人民幣匯率一度反超在岸匯率出現(xiàn)"倒掛"走勢。

　　數(shù)據(jù)顯示，昨日離岸人民幣對美元(CNH)于在岸即期匯率收盤后迅速上升超過250個基點，并一舉觸及6.3404，創(chuàng)下新匯改以來的新高。另一方面，截至收盤，當日境內(nèi)即期匯率定在6.3636，也就是說，一度因人民幣貶值預(yù)期而放大到超過1000個基點的境內(nèi)外匯差，不僅消失，還出現(xiàn)倒掛。

　　分析人士指出，由于眼下人民幣尚未實現(xiàn)完全自由兌換，人民幣離岸市場和在岸市場并不直接聯(lián)通，因此價差一直存在。如果出口企業(yè)在境內(nèi)做購匯，然后跑到香港地區(qū)結(jié)匯，就會自然產(chǎn)生套利空間。而在貶值預(yù)期下，套利空間就更可觀。目前這一套利空間的消失，也正體現(xiàn)了央行新匯改的成功。

　　左劍明：我覺得目前為止有三方面的舉措來將現(xiàn)在的跨境套利做一個有效的壓縮。其實我們可以看到，最近一段時間央行和外管局采取了三個措施，第一是加強對于真實的貿(mào)易投資背景進行審核，其實我覺得這部分是非常的重要，目前為止國內(nèi)來做這塊的空轉(zhuǎn)，市場基本上是把這塊作為低風險收益率，年化能夠達到10%幾以上，所以在目前為止一些專門做這方面的套利資金，基本上都是屬于資金的空轉(zhuǎn)，在很多市場當中都已經(jīng)看到。

　　另外在于管理層當中，不光是針對于現(xiàn)在的投資進行審查，而且提高了現(xiàn)在的套利成本。但離岸市場當中，如果目前為止要說套利，它的整個比例已開始要提高。

　　第三就是擴大外匯投資的供給，包括使用人民幣的真實需求，這三方面應(yīng)該是共同作用于將現(xiàn)在的離岸市場套利價格差做有效的縮窄。主要的邏輯點在于因為現(xiàn)在在岸的外匯市場當中，匯率市場相對來說因為收到了中間價的控制，所以說市場的整個容量相對比較少，而離岸市場相對容量更大一些。而經(jīng)過連續(xù)多層次的三方面有效管制之后，離岸市場中的匯率已經(jīng)得到了一個有效的平抑。

　　經(jīng)濟之聲：昨日離岸市場人民幣匯率反超即期匯率以及當日中間價的情況并不常見，是自去年11月以來的首次。值得注意的是，昨日下午3點過后，在岸市場人民幣漲幅明顯擴大，接近收盤時，人民幣再度小幅回落。昨日人民幣對美元即期成交量為229.7億美元，較本周一243億美元的成交量略有回落。

　　業(yè)內(nèi)人士分析稱，目前離岸與在岸人民幣匯率價差已經(jīng)明顯收窄，由新匯改前每日幾百點的價差縮小至目前不足百點，有效地遏制了境外套利機制，預(yù)計境內(nèi)外價差再度明顯擴大的可能性已經(jīng)有限。這是不是意味著，離岸人民幣罕見大漲反超在岸匯率，人民幣境內(nèi)外套利空間消失？

　　左劍明：其實我認為這里面有包含了有兩層次的觀點，第一個觀點在于目前為止跨境匯率匯差之間做了一個有效的縮窄，我認為在這個市場當中目前為止套利交易基本上受到了一定的打擊，而且我們認為會在一段時間當中，屬于高壓線。但是另外一塊我們要知道針對于近期的一個套利交易，要保持相對比較嚴密的監(jiān)控，因為這部分資金還是會卷土重來的。

　　所以我們認為應(yīng)該分為兩個步驟，第一步驟在于穩(wěn)定現(xiàn)在整個境內(nèi)外市場當中針對于匯率之間的套利差，另外一塊的話要針對現(xiàn)在再度出現(xiàn)的兩者的套利的機會，要采取立即監(jiān)控。所以現(xiàn)在短時間當中人民幣匯率已經(jīng)保持了一定的穩(wěn)定，并且無論是在岸也好，還是離岸的套利差，基本上是有一個收窄。但是我認為一定要受到這一段時間當中嚴密的自控，未來會不會出現(xiàn)死灰復(fù)燃，還是有很多的工作，特別是央行工作也要進行進一步執(zhí)行。

　　經(jīng)濟之聲：連日來人民幣在岸與離岸匯率的同步持續(xù)上漲，在縮小境內(nèi)外價差的同時，也明顯扭轉(zhuǎn)了新匯改以來市場對于人民幣的謹慎預(yù)期。分析人士認為，雖然國慶長假將至，為市場帶來很多不確定因素，但預(yù)計短期內(nèi)人民幣匯率水平將會整體趨穩(wěn)。今天，人民幣兌美元匯率中間價為6.3613，在岸人民幣兌美元開盤快速走高約100點，至約6.3540元水平，追隨昨日離岸人民幣走勢。今天人民幣的走勢您如何分析？

　　左劍明：我覺得在這段時間，大家可能會關(guān)注到第一個是隨著長假的來臨，是否有很多不可測因素。這里面一共包含了兩部分，一個是公共企業(yè)，公共企業(yè)在之前有可能會在長假以前要承接部分原料。所以是不是會在進口采購當中需要有一個外匯的使用需求，另外大家都知道長假來臨之際的話，我們對國內(nèi)的用戶需求也會增加，特別是我們目前為止出境游市場已經(jīng)開始出現(xiàn)了蓬勃發(fā)展，因此這都是居民的真實需求。我認為這里面的話主要是包含了有兩個，第一在于真實的需求一定會得到一個有效疏導(dǎo)，這部分是一個鋼需。另外一部分的話我們目前為止主要打擊的是一個虛假投資貿(mào)易背景的外匯使用，這部分的資金量的話我們認為非常龐大，只要把這部分資金量得到有效的控制，我認為應(yīng)該對于整個現(xiàn)在的中短期當中匯率市場當中的一個干預(yù)應(yīng)該來說會比較有利。

　　經(jīng)濟之聲：近日，中國官方多次在公開場合強調(diào)人民幣不具有貶值基礎(chǔ)以及美國對于人民幣加入特別提款權(quán)(SDR)態(tài)度緩和等因素共同推動下，境外對于人民幣貶值預(yù)期較新匯改后已出現(xiàn)明顯改善。此外，近期中國在外匯市場開放、人民幣國際化領(lǐng)域不斷取得最新進展，也讓市場更加看好人民幣未來走勢。這是不是意味著人民幣匯率市場貶值預(yù)期開始扭轉(zhuǎn)？

　　左劍明：應(yīng)該這么來做解讀，在中短期當中針對于人民幣匯率保持穩(wěn)定，應(yīng)該是無論是自上而下的話基本上都達成了一個共識，企業(yè)在于整個目前為止人民幣匯率不要做過多解讀。第二個我認為的話有可能貶值預(yù)期包括升值預(yù)期應(yīng)該是要換一個詞匯，就是按照更多的市場化來做定價。我認為目前為止在新匯改以后更多的從過去的美元進入到一攬子貨幣。有可能更多的隨著一攬子貨幣的權(quán)重調(diào)整，之后價格漲跌起伏，人民幣的話會采取一定的波動。第三，我認為在這次的叫做人民幣匯率的波動當中一次性貶值，是不是會給市場帶來更多的干預(yù)呢？我認為有可能看到有兩方面，第一方面針對于過去的一個套利資金，其實得到了一定的清理，另外一個也就是能夠?qū)�現(xiàn)在真實的外匯需求量得到一定的穩(wěn)定，我認為有可能更加的方便便捷。第四個主要我們要關(guān)注到有一個市場當中之前一度比較擔憂的是在于外匯占款這一塊快速的下降，其實在7、8、9三個月當中都有幾百億甚至上千億規(guī)模的活動。其實目前為止針對三點多萬億的外匯儲備當中來看其實它還有一個足夠的采取空間，所以我們認為綜合當中這個判斷，第一個我們認為人民幣應(yīng)該是更多的向著市場化做一個解讀，而不是升值和貶值，單方向第二我們認為未來有可能針對于美元的波動性頻率來的應(yīng)該是正的。