【導(dǎo)讀】央行決定原則上每個工作日都將開展公開市場操作，提高公開市場操作的針對性和有效性。經(jīng)濟(jì)之聲《央廣財經(jīng)評論》本期觀點(diǎn)：把控貨幣“水龍頭”，精準(zhǔn)“拿捏”更重要。

　　央廣網(wǎng)北京2月19日消息 據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《央廣財經(jīng)評論》報道，資金如水，央行就是“水龍頭”的把控人。如今這“水龍頭”的閥門每天都要開啟，調(diào)節(jié)水的流量。為完善公開市場操作機(jī)制，提高公開市場操作的針對性和有效性，人民銀行決定延續(xù)前期增加公開市場操作頻率的有關(guān)安排。從現(xiàn)在起，根據(jù)貨幣政策調(diào)控需要，原則上每個工作日都要開展公開市場操作。如因市場需求不足等原因沒有開展操作，也將發(fā)布《公開市場業(yè)務(wù)交易公告》予以說明。

　　我國金融市場規(guī)模龐大，水管變“粗”了，把控貨幣“水龍頭”，開關(guān)也更頻繁了，這就需要更加精細(xì)化。精準(zhǔn)“拿捏”，才能有的放矢，做好貨幣調(diào)控。

　　公開市場操作頻率加快，具體是出于什么樣的考慮？中國人民大學(xué)國際貨幣研究所副所長向松祚對此進(jìn)行了分析與解讀。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：什么是公開市場操作？對金融市場有什么作用？

　　向松祚：公開市場操作非常簡單，就是央行從市場購買和銷售合格的金融債券，用來調(diào)節(jié)市場的流動性和市場的利率。通常來講，公開市場操作主要的金融資產(chǎn)一個是央行發(fā)行的票據(jù)，另一個是合格的國債�？偠�言之，央行通過在貨幣市場上拋售或者購買債券來調(diào)節(jié)市場的流動性，在市場的流動性產(chǎn)生變化以后，市場的利率也會隨之產(chǎn)生變化。所以在現(xiàn)代國際市場的背景下，公開市場操作是中央銀行調(diào)節(jié)利率、調(diào)節(jié)流動性以及實(shí)施貨幣政策的一個日常的、最主要的工具。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：央行原則上每個工作日都開展公開市場操作。因市場需求不足等原因未開展操作，也將發(fā)布《公開市場業(yè)務(wù)交易公告》予以說明。每天都有公告，這種高頻率的操作基于什么樣的金融市場背景？

　　向松祚：它有三個方面的考量。首先，我們確實(shí)需要讓市場的利率能夠非常平穩(wěn)的根據(jù)金融市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的情況來進(jìn)行調(diào)整。因?yàn)榻鹑谑袌龅睦�率是隨時波動的，但是從貨幣政策的實(shí)施角度來講，我們希望金融市場的利率能夠圍繞著基準(zhǔn)利率穩(wěn)定波動，而不是劇烈波動。如果市場利率出現(xiàn)劇烈的波動，整個實(shí)體經(jīng)濟(jì)都會受到非常不利的影響，所以這也是最關(guān)鍵的一個考量。第二，我們希望宏觀調(diào)控政策，特別是貨幣政策能夠比較精準(zhǔn)靈活。因?yàn)槭袌鲭S時在波動，我們今天的市場規(guī)模太大了，除了商業(yè)銀行體系外，還有股票市場、衍生市場和債券市場，每一個市場之間的聯(lián)動性都非常大，所以某一個市場的劇烈波動會影響到整個利率的波動，所以央行要隨時進(jìn)行調(diào)整。第三，央行與市場人士進(jìn)行溝通也是非常重要的，所以央行即使不進(jìn)行操作，也會發(fā)布這個說明。在當(dāng)今的金融市場中，市場預(yù)期的穩(wěn)定是極其關(guān)鍵的。所以我認(rèn)為這是央行貨幣政策不斷完善的一個重要步驟，也就是說，央行的貨幣政策需要更頻繁、更有效的和市場進(jìn)行溝通，逐步實(shí)現(xiàn)貨幣政策的透明化。

　　調(diào)控的變化又對市場產(chǎn)生了什么樣的影響？中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院副院長趙錫軍對此進(jìn)行了進(jìn)一步的分析與評論。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：央行決定延續(xù)前期增加公開市場操作頻率的有關(guān)安排。加大操作頻率對金融市場有著什么樣的影響？

　　趙錫軍：這為金融市場增添了一個平穩(wěn)的力量，央行通過它的公開市場操作來實(shí)現(xiàn)市場流動性供應(yīng)的平穩(wěn)。如果市場主體在某個時間段里缺乏流動性，它可以通過公開市場操作的手段來獲得流動性。這對于市場的參與者來講是一個非常好的消息。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：央行每天的調(diào)控操作正回購、逆回購哪些是放水的，哪些是從市場抽水，外界對這些操作應(yīng)該如何解讀？

　　趙錫軍：市場的參與者每天都會對自己的流動性進(jìn)行管理和調(diào)節(jié)，央行會綜合考慮市場總體的流動性。因?yàn)樵谡麄�體系中，流動性的來源有很多，有境內(nèi)的也有跨境的，而且由于我們的開放不斷擴(kuò)大，跨境交易對流動性的影響也越來越大。所以央行會根據(jù)不同來源的流動性的變化，再判斷是出現(xiàn)了正缺口還是負(fù)缺口。如果出現(xiàn)了正缺口，也就是流動性有所增加，它就要進(jìn)行回收流動性的操作；如果是出現(xiàn)了負(fù)缺口，也就是流動性減少了，它就要進(jìn)行提供流動性的操作。央行正是通過這些正向或者負(fù)向的操作來維持流動性的穩(wěn)定，而流動性的水平則是體現(xiàn)了央行貨幣政策的目標(biāo)。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：央行是根據(jù)什么指標(biāo)來判斷市場是缺資金，還是資金多？

　　趙錫軍：第一個就是市場各個層面利率的變化，這是一個非常重要的指標(biāo)。因?yàn)橐话銇碇v，價格都是由供求雙方?jīng)Q定，流動性的市場也是如此，但是流動性的市場有幾個不同的子市場，所以其價格一般都是以利率的方式表現(xiàn)出來，所以利率水平是一個重要指標(biāo)。如果利率水平出現(xiàn)了比較快速的上升，就說明流動性可能會短缺；如果利率水平出現(xiàn)了比較快速的回落，就說明流動性可能比較充足。此外，金融機(jī)構(gòu)自身的流動性情況也是一個重要的考量因素。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：雙降的預(yù)期是否會進(jìn)一步下降？

　　趙錫軍：隨著利率市場化的不斷推進(jìn)，央行的貨幣政策會更傾向于從原來的直接調(diào)節(jié)供求的數(shù)量型的工具向更加適合于市場需求的價格性工具轉(zhuǎn)移。同時，各個工具的層次會不斷豐富，工具的數(shù)量也會越來越多，以滿足不同的市場需求，這是一個發(fā)展的方向。