央廣網(wǎng)北京7月19日消息 據(jù)經(jīng)濟之聲《央廣財經(jīng)評論》報道，融資難、融資貴的問題目前仍然是制約我國經(jīng)濟實體經(jīng)濟創(chuàng)新發(fā)展的一大瓶頸。如何優(yōu)化金融資源的配置，打通經(jīng)濟發(fā)展的血脈，高效持續(xù)地為實體經(jīng)濟輸血？《中共中央國務院關于深化投融資體制改革的意見》昨天發(fā)布，要求大力發(fā)展直接融資，解決的正是這個問題。

　　《意見》要求依托多層次資本市場體系，拓寬投資項目融資渠道，支持有真實經(jīng)濟活動支撐的資產(chǎn)證券化；結合國有企業(yè)改革和混合所有制機制創(chuàng)新，優(yōu)化能源、交通等領域投資項目的直接融資；通過多種方式加大對種子期、初創(chuàng)期企業(yè)投資項目的金融支持力度，有針對性地為“雙創(chuàng)”項目提供股權、債權以及信用貸款等融資綜合服務。加大創(chuàng)新力度，豐富債券品種，支持重點領域投資項目通過債券市場籌措資金。

　　長期以來，我國企業(yè)融資主要依賴銀行信貸，由此也出現(xiàn)了貸款效率不高、融資成本高等問題，而且也不利于銀行業(yè)自身改革進取、降低金融系統(tǒng)性風險。而做大做強直接融資，通過股票市場和債券市場使資金供給方和需求方直接對接，減少了中間環(huán)節(jié)和融資成本，能夠充分地吸收社會游資，直接投資于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營中，從而彌補了間接融資的不足，使金融為實體經(jīng)濟輸血更加直接、更加有效。

　　與成熟市場相比，目前我國的直接融資比重還比較低。最近幾年，我們已經(jīng)充分感覺到發(fā)展直接融資的重要性和迫切性，如果沒有資本市場的發(fā)展，“雙創(chuàng)”及投資就會成為空中樓閣。在經(jīng)濟轉型升級的過程中，包括高端制造業(yè)和現(xiàn)代服務業(yè)等在內(nèi)的諸多新興產(chǎn)業(yè)都是高技術、輕資產(chǎn)、高風險的行業(yè)，他們的發(fā)展必然需要依靠多層次的資本市場來支撐。因此，發(fā)展資本市場、做大做強直接融資比以往任何時候都重要。

　　發(fā)展多層次資本市場，提高直接融資的比重，其實這幾年來，我們也一直在提，那么做大做強直接融資，它的難點到底在哪里？

　　專家點評：做強做大直接融資，讓資金對經(jīng)濟發(fā)展的推動更“直接”。

　　中國人民大學國際貨幣研究所副所長向松祚：

　　投融資體制改革是一個老話題，談了很多年。這一次中央國務院發(fā)布的改革意見，某種意義上也算是正逢其時。今年去年的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明，我國經(jīng)濟下行的壓力不容忽視，甚至可以講下行的壓力還在加大，尤其令人比較擔憂的是今年上半年民營投資的增速只有2.8%，有相當一些行業(yè)和地區(qū)民營投資的增速甚至是負的。沒有投資，特別沒有民間投資的話，中國經(jīng)濟將會變得更加的困難。

　　如何激活民間投資的活力，這是我們當前經(jīng)濟問題里最突出的一項，投融資體制改革主要是為了解決這個問題，要通過擬制機制改革激活民間投資活力。這是兩個方面，一個是投資，投資現(xiàn)在的問題在哪里？一方面現(xiàn)在有大量的錢現(xiàn)在趴在賬上，我們現(xiàn)在活期存款的存儲高達25%，很多企業(yè)其實有錢，有錢但是他們不去投資或者找不到很好的投資機會。還有大量的資金也是拿去炒作，炒房地產(chǎn)、炒期貨、炒股票、炒外匯等，很多資金沒有進入到實體經(jīng)濟，中國經(jīng)濟客觀上存在比較嚴重的脫實向虛的傾向。這就要深入研究了，為什么這些錢進入不到實體經(jīng)濟，為什么不投到真正需要投資的地方，中國還仍然是一個比較貧窮的國家，仍然有大量的地方需要投資，為什么大家不去投。

　　從融資來講，大家遇到融資的問題，首先想到的還是要利用銀行貸款，但是其實現(xiàn)在銀行的問題也非常突出，不良貸款率和不良貸款額都在快速的上升，銀行發(fā)放信用的能力其實已經(jīng)受到了抑制，因為銀行的不良貸款快速上升，必然要求貸款比較慎重，同時有很多企業(yè)，特別是鋼鐵、煤炭、房地產(chǎn)，很多行業(yè)的企業(yè)的負債率已經(jīng)居高不下，融資的體制也需要改革。

　　這一次意見就是要核心的一條就是要提高直接融資比重，所謂直接融資核心就是銀行貸款以外的。投資者或需要資金的企業(yè)，可以是直接面對面的進行資金的供給和需求，具體來講，股市的IPO，私募股權、風險投資、企業(yè)債券、產(chǎn)業(yè)引導基金等，所有這些新的形式都是叫直接融資�？陀^的講，這些年其實中國的直接融資發(fā)展的還是不錯的，并不是沒有發(fā)展。比如說私募股權現(xiàn)在總額已經(jīng)接近四萬個億，私募股權的個數(shù)已經(jīng)接近一萬家，風險投資也超過一萬多億，政府的產(chǎn)業(yè)引導基金最新的數(shù)據(jù)已經(jīng)達到939家，總額已經(jīng)達到1.7萬個億。直接融資在這些年還是有很大的發(fā)展，現(xiàn)在以銀行貸款為主的間接融資在整個社會融資里面的比重從過去高達90%以上，現(xiàn)在已經(jīng)下降到差不多在80%以下，這個還是有很大的進步。

　　這一次出臺這個意見，最核心的是要解決兩個問題。一個問題就是這次的意見里第一條就是要以企業(yè)為主體，尤其強調(diào)的就是每一個企業(yè)，無論你是什么企業(yè)都要一視同仁，是公平平等的市場主體。這個話是很好，但是這么多年這個話不是一直在講嗎？而是現(xiàn)實情況里沒有落實下去，民營資本之所以上半年投資增速如此緩慢，重要幾個原因之一就是過去我們支持民間投資的很多政策措施沒有落實到位，在中國仍然存在著所謂的所有制的歧視，國有企業(yè)在很多方面它們享有一種特權或者優(yōu)勢。但是民營資本，特別是中小的民營資本，其實在很多方面受到歧視的。這個問題如果不根本解決，我們激發(fā)民間投資活力出再多的文件和意見，估計效果是非常有限的。這個就需要政府要堅決的改革，政府體制首先要改革，才能夠把權利放到市場，市場主體才能變得真正的公平。這次意見里面為什么把這個放在第一條，也是當前最突出的意義。如果沒有這一條，民間投資活力是很難激發(fā)起來的。

　　第二條就是強調(diào)了資本市場，從融資角度來講，我們現(xiàn)在要搞直接融資，無論是私募股權、風險投資還是其他形式。現(xiàn)在最大的障礙在哪里呢？我們最大的障礙是我們的資本市場，我們的資本從2011年開始，曾經(jīng)有好幾年根本就沒有IPO，企業(yè)再融資也受到極大的約束。本來前兩年形勢很好，但是去年搞出一個股災，股災以后到現(xiàn)在為止，IPO的情況也是非常不理想的。試想這么一個大國，這么大一個資本市場，如果僅僅變成一個炒作市場，僅僅就只是炒股票，而IPO沒有發(fā)揮應有的作用，融資的比例仍然很低，融資的量仍然很小，怎么能夠激活直接融資呢？直接融資要找到一個退出的渠道，沒有很好的資本市場直接融資是很難發(fā)展起來的。所以現(xiàn)在急需要建立一個法制的股票市場，一個資本市場，應該深刻的吸取過去的經(jīng)驗教訓，而不是不作為，現(xiàn)在看起來似乎有一種不作為的感覺。

　　如果資本市場，比如說注冊制如果沒有很好的推進，什么時候才能夠建立一個很好的資本市場，這是個巨大疑問，其實很多企業(yè)家也非常的擔心，同時我們可以看到無論是企業(yè)的股票融資、IPO還是再融資還是債券發(fā)行，基本上仍然還是政府審批的體制。這次的國務院文件里面也講，要逐步的要改變這個體制，這個體制不改變，企業(yè)不能根據(jù)自己的情況自主的發(fā)行債券，發(fā)行股票，仍然還需要層層審批，這個融資的問題怎么能夠解決？我想很多問題歸結到一點，仍然還是一句老話，就是體制和機制要改革，政府要充分放權，有些政府的職能從根本上就應該取消，政府這些部門就應該裁權掉。資本市場應該借鑒國際的經(jīng)驗，我們真正無論從產(chǎn)權的角度，還是從法制的角度，還是從政府放權的角度，真正把我們的資本市場變成法制化的市場化的資本市場，這個投融資的問題才能夠得到很好的解決，實際上之前中央國務院出臺過很多相關的意見和文件，但是這些文件和意見，客觀來講落實的情況不是特別理想，希望這一次中央國務院關于投融資改革體制的意見能夠得到很好的落實，能夠把民間投資的活力激發(fā)出來。

　　經(jīng)濟之聲：關于成本的問題，比如從資金方來說，如果我們看到一個融資項目把錢投進去，如果保證不了安全，風險怎么來把控？

　　向松祚：投資有風險，這應該由市場來決定，我認為這個風險的問題，政府不要去干預。比如債券市場，債券市場現(xiàn)在有一些違約，在去年在前兩年特別在今年都有一些違約事件，這些違約事件絕大多數(shù)都是國有企業(yè)，特別是一些傳統(tǒng)制造業(yè)行業(yè)的國有企業(yè)，鋼鐵、煤炭，比如東北特鋼等諸如此類的。這一些原因在哪里？一個是本身發(fā)展的時候就沒有按照市場原則來辦事，很多國有企業(yè)信用評級公司都給他們兩位三位，他們真的有兩位三位嗎？難道所有的國有企業(yè)都跟國家主權一樣的信用評級？這本身就是很大的問題。信用風險應該交由市場，要培養(yǎng)市場化的信用的評級體系，培養(yǎng)市場化的發(fā)展的機制，培養(yǎng)市場化的債券的交易機制，這個首先就要解決審批的問題。很多企業(yè)發(fā)債是有審批的，投資者如果得到損失，馬上就要找相關部門去訴求或者甚至是鬧事。這次的投融資意見里面講了要建立一個市場化的辦法。

　　經(jīng)濟之聲：定價的問題，比如說報出一個風險來或者說完全市場化之后，在市場化的時間點上會出現(xiàn)發(fā)債成本的問題，會不會由于信用評級重新的打亂需要重新建立，整體發(fā)債成本出現(xiàn)了上升的現(xiàn)象？

　　向松祚：如果是一個市場化的融資體制的話，它的發(fā)債的成本取決于投資的收益。如果它認為這個行業(yè)投資收益很高，每年的投資收益可以達到百分之幾十，特別是新興的行業(yè)，有些企業(yè)家非常有信心，愿意很高的代價來融資，有什么問題？有些行業(yè)可能根本就不能賺錢，可能就沒有辦法來融資，付再高的利息成本也沒有人買你的債券。我們不用擔心說市場化成本是不是馬上就會上升，誰能夠肯定這一點？有些行業(yè)可能發(fā)債成本大幅上升，有的行業(yè)可能發(fā)債成本會大幅下降，人們看好這個行業(yè)。這一次投融資意見里面改革里面也講，我們有很多價格機制，仍然是政府控制的很厲害，還是需要改，包括我們的金融的價格。利率市場化在這些年做的不錯，利率市場化過去有人擔心說融資成本是不是會大幅上升呢，事實上也并沒有如此。今天融資，融資中小企業(yè)的問題并不是因為利率市場化，而是因為一個結構的問題，是因為國有企業(yè)，房地產(chǎn)大企業(yè)、制造業(yè)大企業(yè)拿了太多的資金，而中小企業(yè)拿的資金太少才造成融資成本仍然是居高不下，并不是因為說市場化的問題。所以不論簡單地講說利率市場化以后或者融資體制市場化以后是不是成本馬上就會上升，這個結算的依據(jù)在哪里？