作者 易建濤

　　一個有進(jìn)有退、進(jìn)出有序的資本市場，才會是一個成熟的資本市場。這一點(diǎn)，是中國資本市場發(fā)展的共識。

　　不過，在A股上市公司的“不死神話”開始破滅之后，也帶來諸多“陣痛”。

　　近日，強(qiáng)制退市第一股*ST博元的出現(xiàn)，給不少“問題上市公司”敲響了退市警鐘。眾多投資者都在擔(dān)心，博元這只“蝴蝶”是否會掀起退市浪潮？下一個退市的公司會是誰？公司退市，投資者的利益如何得到有效的保障？

　　有投資者反映，在近段時間已經(jīng)接到券商的提醒電話，遠(yuǎn)離退市高風(fēng)險個股。又有傳言四起，說證監(jiān)會已經(jīng)列出了一份“黑名單”，上面有三四十家有問題的公司，也已經(jīng)啟動了調(diào)查和與地方官員的商討，以推動將這些不合資格的公司退市。

　　對此，上周五證監(jiān)會回應(yīng)稱，有關(guān)“黑名單”的報道嚴(yán)重失實(shí)。上市公司退市與否，均應(yīng)在有關(guān)規(guī)則、程序下依法合規(guī)進(jìn)行。

　　說某些上市公司是“不死鳥”，在A股頻繁上演“不死神話”，這是因?yàn)殚L期以來，退市難是中國資本市場的一大特色。因?yàn)槔�益關(guān)系錯綜復(fù)雜，上市公司退市涉及到職工、債權(quán)人以及成千上萬投資者的切身利益。在退市過程中，往往會遭遇到既得利益者的阻撓和干預(yù)。一些面臨退市的上市公司最后往往會得到相關(guān)政府部門的“輸血”，最終并沒有退市；在尚未成熟的A股市場，眾多散戶投資者對退市概念股炒作非常熱衷，間接也造成了退市難的問題；退市政策的一些漏洞，也給“不死鳥”們留下了生存的空間。

　　新上任的證監(jiān)會主席劉士余之前強(qiáng)調(diào)，要“依法監(jiān)管，從嚴(yán)監(jiān)管，全面監(jiān)管”。*ST博元退市，可謂證監(jiān)會落實(shí)這一要求的“第一炮”。2014年11月頒布的退市新規(guī)被稱為A股史上最嚴(yán)厲的退市機(jī)制，再也不能淪為擺設(shè)。

　　投資者的一大疑惑來自于上市公司退市后的投資者利益保護(hù)問題。雖然上交所在對*ST博元作出退市決定的同時，還提出投資者可以自己受到虛假陳述侵害為由，對*ST博元提起民事賠償訴訟，但投資者最終可能很難得到賠償。且不說投資者要進(jìn)行民事賠償訴訟，需要打“持久戰(zhàn)”，消耗精力、物力。即使法院宣判了，投資者勝訴，還面臨著賠償難的問題。截止2015年三季度末，*ST博元每股凈資產(chǎn)為-2.10元，拿什么錢來賠償投資者的損失？

　　有人問，證監(jiān)會能不能像香港一樣責(zé)成*ST博元以回購全部股份的形式賠償投資者呢？這也很難，因?yàn)檫@家公司退市前的現(xiàn)行市值遠(yuǎn)不是公司初始發(fā)行所募集的資金量所可以比擬的。另外，公司原來的前十大大股東都已經(jīng)變換了，歷任大股東對虛假信息披露的責(zé)任如何分?jǐn)偅坎荒芫�確地分解到位，也就無法確定和實(shí)施以回購全部股份的形式賠償投資者。

　　再說先行賠付，一些有實(shí)力而且有責(zé)任心的中介也可以實(shí)施先行賠付，但*ST博元已經(jīng)明確將被強(qiáng)制退市，誰還愿意來做這個“冤大頭”。

　　這樣不行，那樣也不行，不如把公司和涉嫌違法的公司高管、董事、監(jiān)事等相關(guān)人員和相關(guān)中介一起進(jìn)行訴訟和索賠吧！不過又有個問題，公司已經(jīng)資不抵債，大股東和相關(guān)的公司高管、董事、監(jiān)事等人員的流動性變化又特別的大，索賠訴訟很有可能會變成沒有實(shí)際保護(hù)效力的方式。

　　依法強(qiáng)制退市，這是趨勢，不可逆轉(zhuǎn)。隨著我國資本市場的不斷發(fā)展，以及退市制度的不斷推進(jìn)，今后退市也將成為常態(tài)。只是在未來仍有諸多方面需要改進(jìn)，要進(jìn)一步完善退市責(zé)任追究和處罰機(jī)制，切實(shí)加強(qiáng)對中小投資者的保護(hù)；要進(jìn)一步改革與強(qiáng)化退市標(biāo)準(zhǔn)；也要繼續(xù)推進(jìn)多層次資本市場的完善，實(shí)現(xiàn)各層之間的對接與互動。

　　退市新規(guī)的嚴(yán)格執(zhí)行還有很長的路要走，這是資本市場法治建設(shè)的必由之路，即使是刮骨療毒，也應(yīng)該下這只狠手，畢竟長痛不如短痛。

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　　作者：易建濤，《易說》專欄制作人、中央人民廣播電臺經(jīng)濟(jì)之聲財經(jīng)編輯，經(jīng)濟(jì)之聲在線教育投資課程策劃、主持人�！兑渍f》每周一、三、五9：50在經(jīng)濟(jì)之聲播出。