財政部中國財政學會副會長兼秘書長賈康

    央廣網(wǎng)財經(jīng)訊 1月10日，由CCTV證券資訊頻道主辦的“第四屆中國投資者大會”在無錫舉行，與會嘉賓圍繞著“元年：中國資本新時代”這一主題展開探討。財政部中國財政學會副會長兼秘書長賈康在主題演講《新資本時代的企業(yè)多樣化融資》中指出，在中國經(jīng)濟新常態(tài)下不是減少投資，而是要進行“聰明投資”。

　　以下為賈康發(fā)言全文：

　　尊敬的周主席和各位領(lǐng)導，在座各位嘉賓，各位朋友，大家好。很高興用這個機會把自己作為研究者，對于中國現(xiàn)在進入經(jīng)濟新常態(tài)背景之下，這個論壇成為資本新時代投融資創(chuàng)新方面的看法匯報出來，和大家交流。 

　　我們在經(jīng)濟生活中顯然要注意到資本作為重要的生產(chǎn)要素，它是必須活躍、流動，和其他要素相結(jié)合來支持總體發(fā)展的。在座我知道有很多企業(yè)家朋友，你們的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新合在一起在支撐中國，在改革開放新時代一路走到全面小康和對接中國夢，這里面離不開資本要素。 

　　而資本和投資，大家現(xiàn)在都在討論著，從總書記到方方面面都運用“新常態(tài)”概念之下打造升級版過程中間，它顯然要展現(xiàn)它的亮色。 

　　我們在這方面提出四個方面建議，面對進入新常態(tài)要把階段轉(zhuǎn)換而體現(xiàn)出來的中高速，新的運行特征和實質(zhì)追求的優(yōu)化結(jié)構(gòu)，提高質(zhì)量，使人民群眾得實惠的立場上必然的訴求。再結(jié)合創(chuàng)新驅(qū)動，要注意在中國當下和未來一段時間里面，怎么樣更好的增加有效供給運用所謂的聰明投資這樣的機制。 

　　我們所謂的聰明投資，是針對現(xiàn)在我們認為存在的對投資的誤解，以為簡單在中國新常態(tài)中間減少投資，在整個經(jīng)濟生活中比重，降低投資增速就對接了我們的升級版，不是這樣的。我們必須強調(diào)在機制優(yōu)化基礎(chǔ)之上的高明聰慧的投資決策行為有非常重要的意義。這樣的聰明投資是增加有效供給的，它是助力于我們的企業(yè)和政府在分工協(xié)作的過程中間，在改革推進這樣一個全面改革的平臺上，怎么樣穩(wěn)增長，優(yōu)結(jié)構(gòu)，護生態(tài)，惠民生。那么面對實際經(jīng)濟生活，就要問題導向，補短版，增后勁，這里面更多強調(diào)的是市場主體在市場資源配置中發(fā)揮決定性重要作用，按照現(xiàn)在國家治理要求，更充分的釋放潛力和活力，而政府在這里面必須要尊重市場，讓市場起絕對性作用同時，政府也要發(fā)揮重要的作用。而這樣一些高明聰慧的投資決策和行為對應的空間就是我們實際的經(jīng)濟生活中可以觀察到的，在進入新常態(tài)過程中間，我們的投資對象，投資機遇普遍存在，我們的財政和貨幣政策作為有效政策支持這樣的聰明投資，它的空間也是相當可觀的，而且不用是非�？上У�。 

　　比如說中國公共部門負債，大家熱議、關(guān)注，到現(xiàn)在可以看得很清楚，總體公共部門負債率就是40%左右，和歐盟還有20個點的空間，如果我們用10點，把這個空間用起來逐漸提高10個點，顯然是在安全區(qū)之內(nèi)。這個公共部門和市場對接的舉債機制，對接資金6.5-7萬億左右。 

　　中國投資方面不是總量和增速問題，而是結(jié)構(gòu)、質(zhì)量和綜合績效問題，按照這個核心觀點，我想再簡單談一下可以怎么理解，資本新時代背景之下投融資創(chuàng)新。 

　　企業(yè)是投融資創(chuàng)新的主角，但是我們更推崇的是總結(jié)前面改革開放三十多年探索和種種經(jīng)驗教訓合在一起的企業(yè)政府雙向，可以形成合力，可以形成共贏，當然所有這些企業(yè)的努力和政府應該發(fā)揮得作用�；氐浆F(xiàn)實生活中間，我們必須要掌握好的投融資創(chuàng)新有五視角是可以提出的。 

　　第一，間接融資。中國的間接融資比重非常高，但遺憾的看到，這里面缺少中小銀行，中小金融機構(gòu)的活力。而國際經(jīng)驗反復證明我也意識到間接融資的發(fā)展一定要有大批中小企業(yè)，中小銀行，中小金融機構(gòu)，他們互動式的和間接融資的對接。現(xiàn)在我們看到清晰的信號，我們的政府方面在積極考慮和推動讓一大批中小銀行涌現(xiàn)出來，包括村鎮(zhèn)銀行，社區(qū)銀行，我們認為在這樣一個發(fā)展過程中間，也可以對應到其他更豐富的中小金融機構(gòu)的形式。 

　　第二，直接融資。改革開放前面披荊斬棘中間，從鄧小平到有關(guān)方方面面。鄧小平曾經(jīng)說過，你總得讓它試一試，大不了過幾年再關(guān)掉它，他這么說解決什么問題，現(xiàn)在已經(jīng)看的很清楚。面對強大的反對派鄧小平給出的姿態(tài)是，我們先別爭論，你總得讓我試一試，試了不行是他的本意嗎？絕對不是，就是在改革創(chuàng)新方面，直接融資方面開局、破題，經(jīng)過這么多年的發(fā)展，仍然有發(fā)展的空間和潛力。 

　　現(xiàn)在我注意到在提升直接融資比重方面已經(jīng)有越來越多的共識。我們在這方面，在全面改革新時期，結(jié)合金融改革其他一系列的現(xiàn)象，使我們的資本市場更健康，可持續(xù)的發(fā)展。 

　　我注意到剛才周正慶主席說到非常重要的看法，從邏輯上講，我們本來就可以期待，現(xiàn)在看到了跡象，中國的股市為代表的資本市場，正在告別漫長寒冬而迎來明媚的春天，但過去我們這么多輪經(jīng)驗里面，在資本市場上要通過種種努力，必要的加入政策引導。 

　　第三，在融資創(chuàng)新方面，我認為現(xiàn)在風升水起，企業(yè)界朋友要特別注意，從前些年我們看到對于創(chuàng)業(yè)，高新科技方面起到莫大作用的風投、創(chuàng)投和天使機構(gòu)，現(xiàn)在越來越多形成在配套上的產(chǎn)業(yè)基金和政府引導資金。中國現(xiàn)在在幾個高新科技區(qū)域里面，國家給出的明確地位，比如說中關(guān)村，實際上我認為，它內(nèi)涵的邏輯就是試圖打造中國的硅谷。還有其他一些地方也在努力，大家可以了解一下，一個區(qū)域的科技創(chuàng)新園區(qū)。 

　　歐洲人說能不能政府給一個寬松環(huán)境，然后企業(yè)的風投上面加一個政府引導資金作用，我注意到中國實踐過程中間，政府在這方面積極有為，已經(jīng)邁出了探索的步伐，至少值得探索。 

　　政府跟市場怎么樣合理分工互動？值得中國人在這方面抓住各種各樣的機遇，在一線風險很大，風投、創(chuàng)投在硅谷里面打出了天地，我們作為追趕者是不是可以借鑒方方面面的啟示，結(jié)合中國實際情況，積極有為加入政府引導資金的作用，它是風險公擔情況下，政府起到示范和引導作用。 

　　當然還有必須要提到的互聯(lián)網(wǎng)金融概念之下，眾籌概念之下的探索。它孕育著第三次產(chǎn)業(yè)革命合在一起的新天地的打開。我們現(xiàn)在不敢說它一定能發(fā)展到什么地步，但是我們看到中國大地上和互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合，某些地方一旦結(jié)合以后就會出人意料。融資創(chuàng)新方面很多機制，時間關(guān)系我不展開說，但是我認為這是企業(yè)家朋友們你們最有發(fā)言權(quán)，你們?nèi)ビ^察市場，體會市場，抓住機遇，在這方面大膽審慎掌握自己的生產(chǎn)經(jīng)營和戰(zhàn)略策略。 

　　第四，在政府視角上，政策性融資是不可回避的問題。戰(zhàn)略層面的投融資，一定要有政策性金融的動態(tài)考慮。三中全會終于給出了清晰的信號，政策性金融和開放性金融寫入了文本。而要實現(xiàn)偉大民族復興，沒有政策性金融和商業(yè)性金融進行匹配，我認為是不行的，這是戰(zhàn)略層面首先要確定的。 

　　比如說長三角就有很好的經(jīng)驗，財政要年年出錢支持小型科技企業(yè)創(chuàng)新活動，這是考核政績必須的一項，但是像撒胡椒面式的消耗品，出去之后很難具有實效。而在我們長三角出現(xiàn)了政府主動提出，財政資金從消耗型變成循環(huán)型，以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進行入股，而且是不要求分紅的股份，加入進去以后消耗型變成循環(huán)型，拉動民間資本，民間資本股本看到這樣的情況，他認為降低了風險門檻，更積極進入以后，運用專業(yè)知識跟市場對接，拉動其他成熟的融資，那就馬上改變了命運。政府在這方面的政策性融資，我認為一定是要探索的。 

　　還有第五個事情，我認為非常重要，中央現(xiàn)在從總理到有關(guān)部門反復提到，我們的媒體現(xiàn)在也在熱烈討論的PPP（政府和社會資本合作機制），我們認為在中國大有可為，應該把它評價為制度供給的偉大創(chuàng)新。 

　　我們說要增加有效供給的聰明投資，PPP這樣一種投資融資，從融資創(chuàng)新上升到管理創(chuàng)新，這樣一個重要概念非常值得企業(yè)界朋友關(guān)注。政府要為什么推動這個創(chuàng)新？這種PPP創(chuàng)新至少會產(chǎn)生五個層面正面作用。 

　　第一，中國面對城鎮(zhèn)化，老齡化，天文數(shù)字的政府支出壓力必須找出機制， 

　　第二，它所形成的供給并不是簡單把幾方合在一起，原來我們理解的那種對等的項目來，它是一個升級版的打造，因為幾方合作是1+1+1>3的機制，政府、企業(yè)、專業(yè)機構(gòu)把相對優(yōu)勢合在一起，拿出各自最有優(yōu)勢對付的風險，降低整體風險，提高建設運營服務和水平。 

　　舉個例子，廈門的四通大橋，政府想去做，但需要投入非常多的資金。后來他找到了一個企業(yè)家，這個姓陳的企業(yè)家，他手里有幾千萬資金，他說愿意做，他說可以用BOT的方式運營。政府最后給他的條件是非�？量痰�，必須三年完工，如果三年不能夠竣工交付使用，所謂經(jīng)濟方面的問題全是由民間承擔的，另外質(zhì)量上一定是不能有問題。而陳總那邊胸有成竹，他想好一旦要做必須招投標，建設方是招投標第一方，招投標第二方聘請為這個項目的監(jiān)理方。我就讓這兩個死對頭緊緊咬在一起處理工期和制度的矛盾，效果非常好。那么得到的好處是什么？公眾得到了實惠，這個橋梁提前一天通行，我們的企業(yè)就受益，到現(xiàn)在質(zhì)量無懈可擊，大家更受益。 

　　PPP這種投融資機制創(chuàng)新，政府在這里面參與進去，政績就表現(xiàn)在入股的份額越少越體現(xiàn)出放大效應，能夠得到社會認可，而且是陽光化，標準化的。這個改革實際上摒棄了前面那些年走向錯誤認識的股份制情況下，股權(quán)結(jié)構(gòu)，誰多一點誰少一點，是國進民退，國退民進。應該尋求在現(xiàn)代國家治理里面多贏共贏，混合所有制主打就是最大包容性，在法制化背景下得到保障情況下充分的合作。PPP就有一個天然校正國有持股一股獨大偏好的內(nèi)在機制。 

　　要想發(fā)展PPP不可能一哄而上，首先要推行全面法制化。另外培養(yǎng)契約精神、專業(yè)精神。沒有妥協(xié)是根本不可能形成協(xié)議的，因為這是政府放低身段以后和其他各方平等簽約，以契約行使的項目建設。 

　　考慮到進入新常態(tài)背景之下，不同視角的投融資創(chuàng)新，我們應該注意到機遇的存在同時，新常態(tài)階段上我們面臨著一系列新的挑戰(zhàn)。 

　　總書記說到新常態(tài)非常強調(diào)，根本就是創(chuàng)新驅(qū)動，為改革創(chuàng)新者勝，而且多次強調(diào)沖破固化的利益藩籬。那么我們現(xiàn)在一路展開要對接全面小康和2050年現(xiàn)代化偉大民族復興這樣一個歷史過程，我們當然應該在投融資領(lǐng)域里面有所作為，主要發(fā)揮優(yōu)勝劣汰，讓我們方方面面，包括政府應該發(fā)揮得作用，包括從草根層面，企業(yè)創(chuàng)新層面更多涌流出來的智慧合成一種，使我們整個投融資，金融服務實體經(jīng)濟升級換代，使金融多樣化，形成金融市場無縫連接以后，對各種各樣投融資需要，而且可持續(xù)控制風險，可以健康可持續(xù)的政策融資在體制創(chuàng)新基礎(chǔ)之上，體現(xiàn)出中國人應該有的作為這樣一種歷史潮流，這樣一個方向值得我們共同努力，謝謝大家！