救市，不僅需要資金救急，更須明確改革方向穩(wěn)定預(yù)期。

　　文/劉勝軍

　　1 罕見(jiàn)的盤中聲明

　　為減少對(duì)股市的擾動(dòng)，通常官方發(fā)布重大政策都會(huì)選擇在“非交易時(shí)間”，尤其是周末時(shí)間，以便于市場(chǎng)充分消化吸收有關(guān)信息。

　　10月30日證監(jiān)會(huì)“出格”了一把。

　　10月30日A股三大指數(shù)全線低開(kāi)，創(chuàng)業(yè)板指最深跌幅超2%，盤中，證監(jiān)會(huì)罕見(jiàn)發(fā)布聲明，隨后大盤在券商、銀行等大金融板塊拉升下大漲，截至收盤，滬指上漲1.02% 。

　　聲明如下：

　　證監(jiān)會(huì)正在按照國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)的統(tǒng)一部署，圍繞資本市場(chǎng)改革，加快推動(dòng)以下三方面工作，回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切。一是提升上市公司質(zhì)量。加強(qiáng)上市公司治理，規(guī)范信息披露和提高透明度，創(chuàng)造條件鼓勵(lì)上市公司開(kāi)展回購(gòu)和并購(gòu)重組。二是優(yōu)化交易監(jiān)管。減少交易阻力，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性。減少對(duì)交易環(huán)節(jié)的不必要干預(yù)，讓市場(chǎng)對(duì)監(jiān)管有明確預(yù)期，讓投資者有公平交易的機(jī)會(huì)。三是鼓勵(lì)價(jià)值投資。發(fā)揮保險(xiǎn)、社保、各類證券投資基金和資管產(chǎn)品等機(jī)構(gòu)投資者的作用，引導(dǎo)更多增量中長(zhǎng)期資金進(jìn)入市場(chǎng)。

　　2 聲明的“含金量”

　　筆者認(rèn)為，聲明最重要的其實(shí)是第一句話：

　　證監(jiān)會(huì)正在按照國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)的統(tǒng)一部署，圍繞資本市場(chǎng)改革，加快推動(dòng)以下三方面工作，回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切。

　　這句話內(nèi)涵豐富：

　　證監(jiān)會(huì)的壓力不僅來(lái)自“市場(chǎng)關(guān)切”，更來(lái)自“國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)”。股市的持續(xù)下跌，不僅可能導(dǎo)致質(zhì)押爆倉(cāng)的惡性循環(huán)，也成為中美貿(mào)易博弈的短板。證監(jiān)會(huì)應(yīng)該站在全局的高度，為決策層分憂。

　　前幾天一行兩會(huì)的緊急表態(tài)集中于“救急”，緩解上市公司資金鏈風(fēng)險(xiǎn)，而此次聲明聚焦于“加快改革”。畢竟，只有下決心推動(dòng)改革，理順市場(chǎng)制度，才能從根本上緩解市場(chǎng)主體的焦慮。

　　從聲明的具體內(nèi)容看，傳遞出以下“方向性”信息：

　　1、上市公司質(zhì)量是資本市場(chǎng)的根基。我們知道，投資者要想獲得股價(jià)增值，無(wú)非兩個(gè)來(lái)源：一是上市公司盈利的增長(zhǎng)，二是市盈率的提升。前者是正道，后者是零和博弈的游戲。

　　如何提升上市公司質(zhì)量？就資本市場(chǎng)本身而言，當(dāng)然要靠加強(qiáng)監(jiān)管和透明度，優(yōu)勝劣汰，推進(jìn)市場(chǎng)化改革。此外，要通過(guò)“大規(guī)模減稅”修復(fù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)盈利能力，通過(guò)全面深化改革釋放更多紅利。中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)委員馬駿預(yù)計(jì)，明年減稅、減費(fèi)的力度有望達(dá)到甚至超過(guò) 1% 的 GDP，可能大于美國(guó)減稅的力度。

　　2、與平安宣布“最高或超過(guò)千億元”的回購(gòu)計(jì)劃相呼應(yīng)，證監(jiān)會(huì)提出“創(chuàng)造條件鼓勵(lì)上市公司開(kāi)展回購(gòu)和并購(gòu)重組”。對(duì)于新一輪回購(gòu)潮的預(yù)期，可以緩沖昨日茅臺(tái)跌停導(dǎo)致的市場(chǎng)心理沖擊。

　　3、“減少交易阻力，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性。減少對(duì)交易環(huán)節(jié)的不必要干預(yù)，讓市場(chǎng)對(duì)監(jiān)管有明確預(yù)期，讓投資者有公平交易的機(jī)會(huì)”，這段話也蘊(yùn)含了很多想象空間。例如：

　�、� 取消印花稅，可以減少交易阻力；

　�、� “減少對(duì)交易環(huán)節(jié)的不必要干預(yù)”，主要是針對(duì) 2015 年股災(zāi)后不斷加碼的過(guò)多限制和過(guò)度監(jiān)管，例如，以前對(duì)投資者的大筆買單都要進(jìn)行警告，隨意打電話威脅投資者，甚至要求對(duì)方撤單。這樣的做法無(wú)論初衷如何，顯然會(huì)令投資者“心神不安”。波動(dòng)性是股市與生俱來(lái)的特點(diǎn)，試圖駕馭波動(dòng)性的做法只能事與愿違。只有減少對(duì)交易的不必要行政干預(yù)，才能“讓市場(chǎng)發(fā)揮決定性作用”，穩(wěn)定預(yù)期、保障公平。

　　4、引導(dǎo)保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者的價(jià)值投資。平安保險(xiǎn)的千億回購(gòu)計(jì)劃，不僅是回購(gòu)，也是落實(shí)中央導(dǎo)向，加大保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)資本市場(chǎng)的投資力度。長(zhǎng)期以來(lái)，A 股“散戶化”的特點(diǎn)，不僅導(dǎo)致了過(guò)度交易、行為短期化，也滋生了股價(jià)操縱等違法違規(guī)行為。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，資本市場(chǎng)才能建立理性投資、價(jià)值投資，才能引導(dǎo)上市公司行為長(zhǎng)期化。

　　3 資本市場(chǎng)搞不好是說(shuō)不過(guò)去的

　　長(zhǎng)期以來(lái)，資本市場(chǎng)的發(fā)展低于社會(huì)預(yù)期：

　　1、與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)相比，投資者卻無(wú)法通過(guò)資本市場(chǎng)分享經(jīng)濟(jì)紅利。股市給人留下的印象是“割韭菜”。

　　2、2017 年資本市場(chǎng)直接融資占比只有 7% 左右，比 2016 年的 26% 下降不少，更是遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家的 60% 水平。資本市場(chǎng)發(fā)展的滯后，導(dǎo)致銀行債務(wù)融資居高不下。習(xí)近平總書(shū)記在第五次全國(guó)金融工作會(huì)議指出：

　　資本市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的短板，直接制約著去杠桿的進(jìn)程。

　　3、隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新成為時(shí)代主旋律。對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)而言，“風(fēng)險(xiǎn)投資 + IPO ”是最符合規(guī)律的融資方式。但是資本市場(chǎng) IPO 卻一直是走走停停。2018 年大量風(fēng)投甚至出現(xiàn)募集資金困難。如果資本市場(chǎng)不能為創(chuàng)新企業(yè)提供順暢的上市渠道，談何服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)？

　　4 證監(jiān)會(huì)要有改革擔(dān)當(dāng)

　　問(wèn)題的根子在于證監(jiān)會(huì)的越位與缺位。一方面證監(jiān)會(huì)沉迷于對(duì)擬上市公司“選美”而不能自拔，另一方面對(duì)市場(chǎng)監(jiān)管卻心有余而力不足。

　　資本市場(chǎng)改革無(wú)疑是艱難的：社會(huì)關(guān)注度高，輿論壓力大，利益格局復(fù)雜。要擺脫困局，證監(jiān)會(huì)必須下決心“擺正自身位置”，不要顧此失彼、“行為紊亂”，導(dǎo)致證監(jiān)會(huì)本身成為市場(chǎng)不確定性的制造者。

　　借用證監(jiān)會(huì)原副主席高西慶的話說(shuō)，證監(jiān)會(huì)需要來(lái)一場(chǎng)“靈魂深處的革命”。學(xué)會(huì)敬畏市場(chǎng)、敬畏法律與規(guī)則、告別“父愛(ài)主義”，讓市場(chǎng)的歸市場(chǎng)，讓上帝的歸上帝。

　　改革不是請(qǐng)客吃飯。改革者要有擔(dān)當(dāng)，甚至有自我犧牲的勇氣和境界。

　　只要敬畏法律、敬畏市場(chǎng)、嚴(yán)厲監(jiān)管，中國(guó)股市一定能擺脫低水平重復(fù)，成為創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的加速器、成為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的福音、成為價(jià)值的創(chuàng)造者。