本文要點(diǎn)

　　疫情影響經(jīng)濟(jì)的邏輯鏈條是傳染性越強(qiáng)，控制疫情擴(kuò)散的隔離管控措施就需要越嚴(yán)格，對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的沖擊也越大。新型冠狀病毒的傳染性似乎比2003年的"非典"強(qiáng)，既可能有病毒本身的因素，也因?yàn)樯鐣?huì)開(kāi)放程度和交通便捷性較當(dāng)時(shí)大幅增加，政府采取的管控力度也強(qiáng)于2003年，由此，一個(gè)基本的判斷是此次疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊大于"非典"。

　　但中外歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，即使大規(guī)模傳染病疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊也是短暫的，隨著疫情消退，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)常態(tài)。美國(guó)1918年大流感導(dǎo)致0.6%的人口（主要是青壯年）非正常死亡，疫情消退后經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快速回到趨勢(shì)水平。疫情不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)有影響。

　　按我們的估算，如果疫情在幾周內(nèi)得到有效控制，對(duì)GDP增長(zhǎng)的沖擊主要在一季度，下半年將呈現(xiàn)反彈。如果疫情持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)遭受的沖擊會(huì)大些。依據(jù)疫情控制的相對(duì)樂(lè)觀和悲觀情形假設(shè)，對(duì)GDP增長(zhǎng)的影響在0.4-1.0百分點(diǎn)區(qū)間。但2020年經(jīng)濟(jì)增速下降的幅度越大，2021年反彈的力度也越大，總體來(lái)講大概率回到6%以上。

　　當(dāng)前的要?jiǎng)?wù)是控制疫情，嚴(yán)格的隔離管控措施不僅必要也很合理。為應(yīng)對(duì)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的短期沖擊，宏觀政策重在結(jié)構(gòu)、而不是總量。預(yù)計(jì)貨幣政策適度寬松，但政策的主力應(yīng)該是"寬財(cái)政"，幫助受影響較大的行業(yè)、地區(qū)和低收入群體，包括減稅降費(fèi)等措施。在一般公共預(yù)算赤字率提到3%之外，專項(xiàng)債發(fā)行或超原有預(yù)期，也有發(fā)行特別建設(shè)國(guó)債的可能，城投債和政策性銀行債等"準(zhǔn)財(cái)政"行為也可能加大力度。

　　疫情對(duì)資本市場(chǎng)有沖擊，春節(jié)假期后香港市場(chǎng)顯著下跌主要反映疫情帶來(lái)的恐慌情緒。但決定市場(chǎng)大勢(shì)的根本因素是政策取向和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。在1-2周的時(shí)間內(nèi)，疫情擴(kuò)散通過(guò)情緒對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行造成擾動(dòng)；在一個(gè)季度左右的時(shí)間內(nèi)，需要關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)因?yàn)橐咔槎�出現(xiàn)的變化對(duì)市場(chǎng)的影響；從一年左右的時(shí)間來(lái)看，疫情影響可以忽略不計(jì)。

　　行業(yè)方面，重大傳染病疫情對(duì)消費(fèi)渠道的影響最直接和快速。其中，醫(yī)藥行業(yè)相對(duì)受益，零售、旅游、交運(yùn)等行業(yè)受損較大。與2003年的"非典"不同，由于本次疫情大爆發(fā)在春節(jié)期間，隔離等各項(xiàng)防控措施也明顯更及時(shí)、更有力，因而對(duì)消費(fèi)行業(yè)的短期沖擊會(huì)更大。

　　——彭文生 中國(guó)金融四十人論壇（CF40）成員、光大集團(tuán)研究院副院長(zhǎng)、光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

新型冠狀病毒疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響

　　文 彭文生

彭文生 資料圖

引言

　　引發(fā)此次疫情的為一種新發(fā)現(xiàn)的冠狀病毒，與SARS、MERS1同屬冠狀病毒家族，世界衛(wèi)生組織（WHO）將其命名為2019-nCoV。新型冠狀病毒肺炎的潛伏期平均7天左右，短的在2-3天，長(zhǎng)的10-12天。參照其他冠狀病毒所致疾病的潛伏期（SARS潛伏期為1-16天，平均3-5天；MERS潛伏期為2-14天），此次密切接觸者醫(yī)學(xué)觀察期為 14 天。

　　目前針對(duì)新型冠狀病毒有部分對(duì)癥療法或其他抗病毒藥物可擴(kuò)展適應(yīng)癥至該新型病毒感染，但尚無(wú)特定的疫苗或特效藥，預(yù)防手段以避免去疫情高發(fā)區(qū)、人流密集場(chǎng)所、開(kāi)窗通風(fēng)、佩戴口罩、洗手等防護(hù)措施為主。根據(jù)部分治愈患者的新聞報(bào)道，從入院到治愈用時(shí)約1-2周左右。

　　從目前的致死率、患病癥狀的嚴(yán)重程度看，其毒性似乎較SARS和MERS低，雖然不排除未來(lái)病毒變異的可能。但從目前確診人數(shù)分布省份來(lái)看，傳染范圍較SARS更廣，這可能反映病毒本身的傳染性比SARS強(qiáng)，也可能因?yàn)榻煌ㄟ\(yùn)輸?shù)陌l(fā)展導(dǎo)致人員流動(dòng)速度和范圍高于"非典"時(shí)期。

三個(gè)維度看疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊

　　對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)而言，疫情是很少發(fā)生的外生事件，對(duì)需求與供給都帶來(lái)突發(fā)的沖擊，難以根據(jù)經(jīng)濟(jì)變量?jī)?nèi)生演變的邏輯來(lái)評(píng)估其影響，歷史上可以參照的類似事件也不多。有一定參考意義的是2002-2003年的非典型肺炎（"非典"，SARS）疫情。

　　回顧"非典"時(shí)期，對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的沖擊呈以下三大特征。

　　第一、GDP增長(zhǎng)快速下行，但是持續(xù)時(shí)間短，疫情消退后快速反彈。2003年3月開(kāi)始，"非典"從廣東地區(qū)蔓延至內(nèi)地其他省份，"五一"假期取消， GDP同比增速?gòu)囊患径鹊?1%左右下行至二季度9%左右,但隨著7月份疫情解除，生產(chǎn)活動(dòng)恢復(fù)，三季度GDP同比增速回升到10%左右。

　　第二、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)波動(dòng)的載體主要是消費(fèi)，對(duì)投資的影響有限。消費(fèi)受到的影響集中于"非典"疫情較為嚴(yán)重的幾個(gè)城市，人們減少外出，不利于旅游、住宿、餐飲類相關(guān)消費(fèi)。日用品類、中西藥品類則由于疫情在2003年4月出現(xiàn)消費(fèi)額同比增速的跳升。

　　第三、金融市場(chǎng)波動(dòng)加大。2003年4月疫情明顯加重后，市場(chǎng)快速下跌，4月17日-4月25日8日內(nèi)上證綜指下跌7.8%，但隨后至6月底反彈5%。從債市來(lái)看，受經(jīng)濟(jì)預(yù)期變化影響，10年期國(guó)債收益率在2003年5月份明顯下行，6-8月份在底部震蕩，但隨著疫情消退，經(jīng)濟(jì)回暖，國(guó)債收益率反彈。

　　這次疫情的影響和2003年的"非典"比較有什么不同？我們可以從三個(gè)維度來(lái)分析可能的差異。

　　第一個(gè)維度是病毒的傳染性與毒性，類似于疫情的廣度與深度。傳染性越強(qiáng)的病毒影響越廣泛，而毒性越強(qiáng)的疫情死亡率越高。一般來(lái)講，毒性大但傳染性低的疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊小，而傳染性高則對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響較大。當(dāng)然，如果病毒傳染性與毒性都很強(qiáng)，其對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊就會(huì)更大。

　　第二個(gè)維度是經(jīng)濟(jì)體的開(kāi)放性，越開(kāi)放、人口流動(dòng)性越高的經(jīng)濟(jì)體，病毒越容易傳播，其影響也越大。而一個(gè)相對(duì)封閉與人口流動(dòng)性低的經(jīng)濟(jì)體，病毒越不容易傳播，其影響也越小。

　　如前所述,目前確診人數(shù)分布省份較SARS更廣，對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊可能更大。與"非典"時(shí)期相比，人口流動(dòng)性明顯增加，體現(xiàn)在城鎮(zhèn)化率和外出務(wù)工人數(shù)增加上。而且這次疫情恰逢春運(yùn)人口大遷徙，武漢作為交通樞紐加劇了病毒傳播。人口流動(dòng)性還體現(xiàn)在國(guó)際層面，中國(guó)入境游接待人次由2002年的9800萬(wàn)人次上升到2018年的1.4億人次，境內(nèi)居民出境人數(shù)由2002年的1660萬(wàn)人次大幅上升到了2018年的1.6億人次。截至1月底，本次疫情在境外涉及20個(gè)國(guó)家和地區(qū)，低于"非典"時(shí)期的29個(gè)，但疫情還在發(fā)展，可能對(duì)中國(guó)的國(guó)際經(jīng)貿(mào)和投資帶來(lái)一些影響。

　　第三個(gè)維度是政府對(duì)疫情的控制措施的嚴(yán)厲程度。為了控制疫情傳播，政府采取隔離感染人士、推遲假期返工、減少公共交通、停止公共與集體活動(dòng)及其他必要措施。這些措施越嚴(yán)厲，對(duì)控制病毒傳播越有效，但也意味著短期內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊越大。

　　與2003年"非典"時(shí)期相比，此次疫情防控措施似乎更為嚴(yán)格，開(kāi)始的時(shí)間也更早。此次新型冠狀病毒肺炎疫情從首例病例出現(xiàn)到大規(guī)模公開(kāi)防治，相隔50天，較"非典"時(shí)期的137天大大縮短。"非典"大規(guī)模爆發(fā)時(shí)間在2003年4月，人們普遍已回到工作崗位，取消"五一"假期對(duì)生產(chǎn)的影響較小。這次適逢春節(jié)，延長(zhǎng)春節(jié)假期、調(diào)整學(xué)校開(kāi)學(xué)時(shí)間，加上湖北多地采取不同程度的"封城"措施，其他城市也不同程度地限制外來(lái)人員流入，對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響較大。

疫情沖擊短暫

不改變經(jīng)濟(jì)基本面趨勢(shì)

　　結(jié)合以上三個(gè)維度，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響體現(xiàn)在需求和供給兩個(gè)方面。

　　疫情對(duì)供給端的短期影響體現(xiàn)在一些正常的生產(chǎn)活動(dòng)停頓，一旦疫情消退，生產(chǎn)相應(yīng)恢復(fù)到正常狀態(tài)。

　　消費(fèi)方面，疫情影響程度與消費(fèi)品的性質(zhì)有較大關(guān)系，即可推遲和不可推遲的消費(fèi)品受到的影響會(huì)有所差別。疫情期間，大多數(shù)消費(fèi)都會(huì)受到?jīng)_擊，而疫情一旦消失，可推遲消費(fèi)的商品與服務(wù)消費(fèi)出現(xiàn)反彈，消費(fèi)者會(huì)彌補(bǔ)在疫情期間受到?jīng)_擊的支出（比如買車）。但不可推遲的消費(fèi)品即使疫情消失，也不能彌補(bǔ)回來(lái)（比如餐飲），甚至部分旅游活動(dòng)也不能彌補(bǔ)。

　　本次疫情相比"非典"時(shí)期管控更早，對(duì)消費(fèi)的影響也來(lái)得更早，春節(jié)期間旅游、住宿、餐飲、運(yùn)輸?shù)确矫娴南�費(fèi)將受較大影響，外出減少、春節(jié)期間快遞運(yùn)力不足也會(huì)影響紡服、化妝品、金銀珠寶、汽車等消費(fèi)。醫(yī)藥、通信和網(wǎng)上消費(fèi)或?qū)⑤^強(qiáng)勁，但難抵消其他消費(fèi)的沖擊。

　　投資方面，與"非典"相比本次疫情對(duì)投資的負(fù)面影響可能也較大。農(nóng)民工返鄉(xiāng)后或短時(shí)期內(nèi)難以返回工作地點(diǎn)，各省發(fā)布的復(fù)工信息顯示，一般不能早于2月9日（即正月十六）。這似乎與往年時(shí)間相同，但由于多個(gè)區(qū)域封城，部分省際間長(zhǎng)途汽車停運(yùn)，區(qū)域列車通行班次被削減，或由于對(duì)疫情的恐慌心理，農(nóng)民工的返程時(shí)間更晚。從供應(yīng)端來(lái)看，這會(huì)導(dǎo)致設(shè)備與原材料供應(yīng)不足，而從投資端來(lái)看，這導(dǎo)致生產(chǎn)設(shè)備安裝、廠房建設(shè)的開(kāi)工時(shí)間延遲。

　　根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2018年全國(guó)共有農(nóng)民工2.8億人，其中，中部六省共有9500萬(wàn)人，這其中有40%的農(nóng)民工為跨省務(wù)工人員，這一比例在東、中、西部最高（圖1）�；�于湖北人口規(guī)模，估算湖北對(duì)外輸出的農(nóng)民工人數(shù)在620萬(wàn)人左右（圖2）。

　　如果湖北等中部省份的交通不能及時(shí)恢復(fù)，疊加部分農(nóng)民工外出意愿減弱，將會(huì)給企業(yè)開(kāi)工帶來(lái)負(fù)面影響。從農(nóng)民工輸入地來(lái)看，55%的農(nóng)民工流入東部地區(qū)，這意味著東部、尤其是沿海各省的節(jié)后用工將受更大沖擊（圖3）。從行業(yè)來(lái)看，29%的農(nóng)民工從事制造業(yè)工作，另有19%從事建筑業(yè)，預(yù)計(jì)這些行業(yè)受的影響可能更大（圖4）。

　　短期內(nèi)疫情導(dǎo)致投資增速下行，但隨著疫情逐步得到控制，后續(xù)可能出現(xiàn)搶工，彌補(bǔ)前期投資的下降。

　　進(jìn)出口方面，疫情對(duì)2020年商品進(jìn)出口的影響可能更多體現(xiàn)在一季度，對(duì)全年的影響程度取決于疫情的持續(xù)時(shí)間，整體上對(duì)進(jìn)口的沖擊大于出口。出口的需求來(lái)自國(guó)外，生產(chǎn)在國(guó)內(nèi)；進(jìn)口反映的是內(nèi)部需求，生產(chǎn)在國(guó)外。這次疫情主要集中在中國(guó)境內(nèi)，外部需求變化不大，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)受到的沖擊較大。疫情對(duì)進(jìn)出口的影響關(guān)鍵看疫情持續(xù)的時(shí)間，疫情的爆發(fā)恰逢春節(jié)長(zhǎng)假，很多企業(yè)原本就計(jì)劃在元宵節(jié)左右才復(fù)工，如果疫情控制的好，企業(yè)開(kāi)工能大致按原計(jì)劃進(jìn)行，那么對(duì)出口企業(yè)的生產(chǎn)影響就較小。

　　但如果疫情延續(xù)至5、6月份，企業(yè)的復(fù)工期顯著延后，則對(duì)出口的沖擊將顯著增加。在這種悲觀情形下，全年進(jìn)口增速可能轉(zhuǎn)負(fù)，而出口增速可能接近零。1月30號(hào)世界衛(wèi)生組織把中國(guó)這次疫情列為國(guó)際公共衛(wèi)生緊急事件，可能對(duì)國(guó)際貿(mào)易尤其出口有所影響，但應(yīng)該是輕微的，關(guān)鍵還是要看疫情本身未來(lái)的發(fā)展。

　　量化估算疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響存在很大的不確定性，基于相對(duì)樂(lè)觀和悲觀的情景假設(shè)，對(duì)2020年的GDP增速的拖累可能在0.4-1.0百分點(diǎn)。更值得關(guān)注的，疫情的沖擊是短暫的，疫情之后GDP回到趨勢(shì)水平，意味著2021年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有顯著反彈，大概率回到6.0%之上。疫情本身不會(huì)改變經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期趨勢(shì)，短期下行的幅度越大，未來(lái)的反彈力度也越大。

對(duì)資本市場(chǎng)的影響

　　疫情對(duì)資本市場(chǎng)的影響體現(xiàn)在兩個(gè)層面，投資者情緒和經(jīng)濟(jì)基本面，市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì)加大，但長(zhǎng)期看基本可以忽略不計(jì)。在擴(kuò)散初期，疫情帶來(lái)的更多是一種情緒擾動(dòng)。參考2003年的"非典"疫情，2003年1月21日，疫情正式被命名為非典型肺炎，上證綜指當(dāng)天下跌1.87%；2003年3月6日，北京確診首例"非典"病例，上證綜指當(dāng)天下跌1.24%，隨后的6個(gè)交易日累計(jì)下跌約4%。但上證綜指整體呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢(shì)，并在2003年4月15日創(chuàng)下了階段性峰值，相比于1月2日上漲了約24%。

　　在疫情高峰期，"非典"對(duì)于市場(chǎng)的沖擊取決于在多大程度上影響到經(jīng)濟(jì)基本面。2003年4月15日，世界衛(wèi)生組織將廣東省、山西省及香港等中國(guó)地區(qū)列為疫區(qū)。上證綜指開(kāi)始見(jiàn)頂回落，累計(jì)回調(diào)約9%。此后上證綜指一度有所反彈，但也沒(méi)有回到4月15日的水平。市場(chǎng)之所以沒(méi)有重演擴(kuò)散初期那種短暫擾動(dòng)后創(chuàng)新高的走勢(shì)，根本原因是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱。

　　在疫情結(jié)束期，"非典"對(duì)于市場(chǎng)的長(zhǎng)期影響可以忽略不計(jì)。以2003年6月24日世衛(wèi)組織將中國(guó)大陸地區(qū)從疫區(qū)名單除名為起點(diǎn)，到2003年11月18日（上證綜指1316點(diǎn)）結(jié)束這一輪長(zhǎng)期下行、累計(jì)跌幅13%，跌破了2003年上漲行情啟動(dòng)時(shí)的低點(diǎn)（2003年1月3日，上證綜指1319點(diǎn)）。這與"非典"期間疫情擴(kuò)散的利空沖擊下，市場(chǎng)震蕩上行形成了顯著對(duì)比。背后的原因在于，2003年二季度經(jīng)濟(jì)增速的快速下行進(jìn)一步導(dǎo)致了投資者未來(lái)預(yù)期的惡化，隨后10月份公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)證偽了這種悲觀，市場(chǎng)隨即在11月出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈。自2003年11月18日至2004年4月6日，上證綜指累計(jì)上漲了35%，抹去了2003年三季度的跌幅，并創(chuàng)下了1777點(diǎn)的新高。從債市表現(xiàn)來(lái)看，"非典"期間債市波動(dòng)加大，但總體來(lái)看，受經(jīng)濟(jì)預(yù)期較差影響，10年期國(guó)債收益率在2003年5月份出現(xiàn)明顯的下滑，6-8月份在底部震蕩。但隨著疫情消退，經(jīng)濟(jì)回暖，國(guó)債收益率明顯反彈，尤其是在10月份公布三季度數(shù)據(jù)之后。

　　總之，在當(dāng)前的形勢(shì)下，疫情還在擴(kuò)散，短期市場(chǎng)難免還有些擾動(dòng)。以港股為例，市場(chǎng)已于1月29日恢復(fù)交易，恒生指數(shù)兩個(gè)交易日累計(jì)下跌5.4%。在1個(gè)季度左右的中期內(nèi)，需要觀察疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面的沖擊有多大。如果是著眼于一年以上的長(zhǎng)期目標(biāo)，對(duì)于市場(chǎng)的影響可以忽略不計(jì)。

政策應(yīng)對(duì)：注重結(jié)構(gòu)、而不是總量

　　當(dāng)前形勢(shì)下，政策面臨兩個(gè)層面的選擇。首先，控制疫情的措施越嚴(yán)格，其對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的沖擊越大，政策如何取舍？其次，宏觀政策如何在總量和結(jié)構(gòu)之間平衡，有效應(yīng)對(duì)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊。

　　如前所述，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊大概率是短期現(xiàn)象，不會(huì)改變經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長(zhǎng)期趨勢(shì)。從這個(gè)角度看，短期采取嚴(yán)格防控措施非常必要，可以說(shuō)不存在控制疫情和經(jīng)濟(jì)沖擊之間的取舍。以1918-1919年的美國(guó)大流感為例，美國(guó)有67.5萬(wàn)人喪生，其中55萬(wàn)人是正常年份中不應(yīng)該出現(xiàn)的非正常死亡，而且死亡人口主要分布在15-44歲的主力就業(yè)人群中。即便是造成了人口大量損失的1918-1919年美國(guó)大流感，實(shí)證研究也表明，100年前的這場(chǎng)大流感并沒(méi)有改變美國(guó)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)，大流感結(jié)束后的十年增長(zhǎng)率快速向潛在增長(zhǎng)率回歸2。

　　有觀點(diǎn)認(rèn)為，現(xiàn)在和2003年"非典"不同，沒(méi)有人口紅利，沒(méi)有入世的支持，房地產(chǎn)泡沫較大，經(jīng)濟(jì)面臨的下行壓力本來(lái)就大，疊加疫情的影響，似乎經(jīng)濟(jì)要垮下來(lái)。但疫情不是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下行的因素，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)率就是比20年前低。

　　就宏觀政策而言，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊是短期現(xiàn)象也是一個(gè)重要判斷。這意味著政策應(yīng)對(duì)更多應(yīng)該是有針對(duì)性的扶持，幫助受影響嚴(yán)重的行業(yè)、地區(qū)和群體，而不應(yīng)該是大水漫灌式。也就是說(shuō)，宏觀政策應(yīng)該注重結(jié)構(gòu)，而不是總量。雖然貨幣政策可能較沒(méi)有疫情的情形下寬松一些，但主力應(yīng)該在于財(cái)政擴(kuò)張，包括減收與增支。

　　2019年年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)貨幣政策的定調(diào)是"靈活適度"，比此前的"松緊適度"已有所放松。年初央行通過(guò)降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金8000億，并投放3000億1年期MLF，預(yù)計(jì)央行除在結(jié)構(gòu)上引導(dǎo)銀行對(duì)受疫情影響行業(yè)、地區(qū)進(jìn)行信貸支持外，會(huì)適度加大貨幣政策的總量操作。但當(dāng)前中國(guó)房?jī)r(jià)與宏觀杠桿率都不可與"非典"時(shí)期同日而語(yǔ)，貨幣寬松力度受制于樓市與杠桿率。

　　財(cái)政政策方面，2003年"非典"期間，由于對(duì)投資基本沒(méi)有影響，財(cái)政上主要是對(duì)餐飲、旅店、旅游、娛樂(lè)、民航、公路客運(yùn)、水路客運(yùn)、出租汽車等受"非典"影響較重的行業(yè)采取政府性基金減免和稅收減免的政策3。

　　根據(jù)前述分析，本次疫情會(huì)對(duì)投資和消費(fèi)形成拖累，財(cái)政政策的力度可能會(huì)較2003年"非典"時(shí)期更大。從減收方面，可能如2003年，對(duì)受疫情影響較大的行業(yè)采取政府性基金和稅收減免的政策。從增支方面，預(yù)計(jì)一般公共預(yù)算財(cái)政赤字率會(huì)提到3%，專項(xiàng)債發(fā)行或超原有預(yù)期（原有預(yù)期為3萬(wàn)億），不排除發(fā)行特別建設(shè)國(guó)債的可能性，城投債和政策性銀行債等"準(zhǔn)財(cái)政"行為預(yù)計(jì)也會(huì)加大力度。

　　注釋：

　　1、中東呼吸綜合癥冠狀病毒。

　　2、Elizabeth Brainerd, Mark V. Siegler, The Economic Effects of the 1918 Influenza Epidemic, June 2002.

　　3、2003年5月財(cái)政部宣布，自2003年5月1日起至2003年9月30日止，對(duì)餐飲、旅店、旅游、娛樂(lè)、民航、公路客運(yùn)、水路客運(yùn)、出租汽車等行業(yè)減免城鎮(zhèn)公用事業(yè)附加、地方水利建設(shè)基金、文化事業(yè)建設(shè)費(fèi)、國(guó)家電影事業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金、殘疾人就業(yè)保障金、三峽工程建設(shè)基金、農(nóng)網(wǎng)還貸資金、庫(kù)區(qū)維護(hù)建設(shè)基金、民航基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基金、公路客運(yùn)附加費(fèi)、水路客運(yùn)附加費(fèi)、各種價(jià)格調(diào)節(jié)基金、幫困資金、城市教育費(fèi)附加、地方教育附加。