央廣網(wǎng)上海3月16日消息(記者吳善陽)年初美股回調(diào)引發(fā)A股下挫，正當市場惴惴不安之際，科技創(chuàng)新，獨角獸IPO等字眼迎面襲來。3月9日隨著創(chuàng)業(yè)板站上年線，創(chuàng)業(yè)板50、創(chuàng)業(yè)扳指自2月7日的低點分別上漲18%和17%；而同期上證50和滬深300的漲幅僅是個位數(shù)。值得注意的是中小板和中證500近1個月表現(xiàn)同樣可圈可點，漲幅接近12-13%。市場風格是否從藍籌價值轉(zhuǎn)向成長是近期市場爭論的熱點，而這種轉(zhuǎn)化是否具有可持續(xù)性，在面臨風格轉(zhuǎn)化的過程中投資者又該如何布局呢？挖財基金對近期的政策取向、市場表現(xiàn)進行了詳細的分析。

　　2017年對于股市來說，政策層面一直踏著嚴監(jiān)管的節(jié)奏，定增監(jiān)管升級、發(fā)審委合并、IPO審核趨嚴、游資被嚴懲等，證監(jiān)會為防止企業(yè)“帶病”上市，推進資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展，開展了一系列的防范與整治工作，貫徹落實了中央政府要求嚴厲監(jiān)管金融市場、打擊操縱和擾亂金融秩序行為及防范化解金融風險的政策精神。

　　2017年末，中央經(jīng)濟工作會議召開，指出經(jīng)濟工作的總體部署重心是高質(zhì)量發(fā)展，以供給側(cè)結(jié)構性改革為主線，通過“質(zhì)量變革、效率變革、動力變革”三大變革來推動經(jīng)濟發(fā)展。“新經(jīng)濟”理念再次深入人心，證監(jiān)會向中央政策靠攏，在系統(tǒng)工作會議中提出將改革發(fā)行上市制度，努力增加制度的包容性和適應性，加大對新技術新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式的支持力度。2018年3月兩會召開，在政府工作報告中明確提出“支持優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型企業(yè)上市融資”，為支持落實國家戰(zhàn)略，讓資本市場更好地服務于“新經(jīng)濟”，證監(jiān)會將深化主板與創(chuàng)業(yè)板改革，加大對新技術、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)和新模式的支持力度列入下一步的工作重點。證監(jiān)會對新經(jīng)濟的全方位支持，加之上交所、深交所在工作上的默契配合。 

　　從19大重要會議精神到近期兩會工作方向，我們可以看出政府對創(chuàng)新工作的重視程度。挖財資產(chǎn)配置年報中點評消費升級、人工智能和5G通訊是未來經(jīng)濟的驅(qū)動力，而近期的兩會報告中對新興產(chǎn)業(yè)的著墨篇幅便可更加確認。今年以來BATJ巨頭對重回A股的表態(tài)，及港股交易所創(chuàng)新機制的改革，再到證監(jiān)會對人工智能、生物科技、云計算、高端制造四各領域開啟IPO綠色通道對獨角獸企業(yè)可以實行即報即審。近期富士康僅用36天通過IPO國會無疑又為市場注入了一劑強心劑。有關當局從實際行動為培育“中國強國”中的“獨角獸”企業(yè)作出了巨大努力，同時也為大家展示了政策強而有力的執(zhí)行度。我們梳理近期政府及監(jiān)管層對于新經(jīng)濟方向的表態(tài)，從政策的力度和延續(xù)性來說，我們看到政策面正在發(fā)生變化。從先前的IPO審核減速到對互聯(lián)網(wǎng)，人工智能，生物醫(yī)藥等板塊的優(yōu)待政策，從打壓創(chuàng)業(yè)板的并購定增，到近期對服務供給側(cè)改革、促進技術升級、助推國企改革、服務國家扶貧戰(zhàn)略、服務“一帶一路”建設等五個方面的并購重組的積極態(tài)度的轉(zhuǎn)變，都在說明政策方向發(fā)生變化，市場預期開始有所轉(zhuǎn)變。

　　2017年4月金融監(jiān)管突襲而來降低風險偏好，當時對經(jīng)濟下行的擔憂更加推進了資金涌向業(yè)績確定性標的。17年第一季度以上證50和滬深300為代表的大盤藍籌的盈利同比增速扭虧為盈，價值藍籌的估值性價比優(yōu)勢吸引資金抱團取暖。去年年底外資大舉建倉為藍籌股行情在2017年演繹再度劃上完美句號。隨著消費藍籌估值不斷攀高，市場對于業(yè)績預期也同步上移。我們看到上證50和滬深300 的業(yè)績增速正在放緩，但其估值卻保持同一水平。近期，個別消費龍頭的業(yè)績不及預期放大了市場對消費板塊泡沫化的擔憂。從宏觀經(jīng)濟面來說，經(jīng)濟觸底回升已然成被市場認知并從各項數(shù)據(jù)中得到認可；去庫存去產(chǎn)能也使得經(jīng)濟內(nèi)部的風險逐步釋放。金融監(jiān)管進程雖然還在持續(xù)，但其邊際效應正在降低，當初壓制的風險偏好也在同步恢復。因此，市場對消費藍籌認可的底層邏輯正在發(fā)生改變。與此同時，創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績正在筑底階段，未來隨著各項細化政策的落地，其業(yè)績有望回暖；伴隨近半年估值下行，創(chuàng)業(yè)板估值業(yè)績匹配度得到改善。

　　從2017年開始，市場以存量資金博弈為主，因此我們看到無論主板或者創(chuàng)業(yè)板的成交額大多情況下僅在固定區(qū)間窄幅波動。近期，成交金額隨著市場波動率增加出現(xiàn)一些變化，從圖中我們看出2月初回調(diào)過程中，主板成交額明顯縮量但創(chuàng)業(yè)板的成交量表現(xiàn)相對平穩(wěn)。市場反彈其中以深圳綜指和創(chuàng)業(yè)板的成交額上漲動能最強而上證綜指成交勢頭并不活躍。我們截取近期市場成交額最低點的2月8日和成交額最高的3月12日為例，創(chuàng)業(yè)板和深圳綜指的成交額上浮分別高達113%和90%，而上證綜指僅有11%的成交量漲幅。2018年1-2月新成立公募基金及私募基金勢頭活躍，新增資金的涌入使得交易量明顯增加，在這個過程中以中小板成長股為主的深圳綜指和創(chuàng)業(yè)板受益最大。

　　根據(jù)我們對創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)，創(chuàng)業(yè)板指以及創(chuàng)業(yè)綜指成分股的觀察，目前階段個股漲幅和其市值大小并無顯著關系。由于創(chuàng)業(yè)綜指成分股多達800個，我們僅選取市值最大的前150個公司作為示例。在漲幅靠前的個股中，我們發(fā)現(xiàn)其估值和業(yè)績增速與其上漲幅度并無完全對應�？梢耘袛啵�當前創(chuàng)業(yè)板，中小板近期漲幅較大與IPO政策和監(jiān)管導向關聯(lián)度較大，引發(fā)計算機，電子， 醫(yī)藥生物等科技成長板塊整體漲幅較好，其中缺乏業(yè)績支撐的個股跟風而起。另一方面，創(chuàng)業(yè)板前期的大幅回調(diào)也為近期的反彈提供了一些可能性支撐。后期隨著一季度業(yè)績落地，成長股面臨存真?zhèn)蔚年P口。

　　正值新老經(jīng)濟換擋期，大國經(jīng)濟正邁向強國經(jīng)濟，由于近年來互聯(lián)網(wǎng)的快速普及和各類人才儲備，在人工智能，先進制造，生物醫(yī)藥等方向能夠和國外主要經(jīng)濟體齊頭并進。隨著中國成長為世界最大經(jīng)濟體，我國新經(jīng)濟有望彎道超車，成為全球領域的領頭羊。目前我國的行業(yè)集中度還非常低，兼?zhèn)渲亟M和優(yōu)勝劣汰會孕育更多“獨角獸”企業(yè)，無論是主板，中小板還是創(chuàng)業(yè)板，行業(yè)龍頭或是具有行業(yè)龍頭潛力的公司才是真正的王者歸來。

　　任何風格的形成不會一蹴而就，先期政策主導的情緒面會需要持續(xù)更加有力政策落地來推動，進而形成具有可持續(xù)性的趨勢和業(yè)績。從近期家電，金融，地產(chǎn)間隙性演繹的行情來看，反復和業(yè)績驗證需要時間。在風格不確定的背景下，偏向行業(yè)龍頭，真正有盈利支撐的價值投資依然是投資首選。因此我們建議投資者均衡配置為主，例如近期我們建議關注的安信價值精選，其行業(yè)配置較為廣泛，不僅有銀行板塊作為底倉，更有半導體，傳媒，生物制藥，風電的龍頭股作為主攻手。隨著MSCI臨近，價值投資理念不會輕易被顛覆，只有具體價值的投資標的才是長跑冠軍。