在強(qiáng)監(jiān)管背景下，2017年A股并購(gòu)重組市場(chǎng)迎來(lái)新格局，并購(gòu)重組市場(chǎng)分化進(jìn)一步加劇。忽悠式、跟風(fēng)式跨界并購(gòu)得到明顯遏制，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)逐漸成為并購(gòu)重組市場(chǎng)的主流。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2018年行業(yè)集中度進(jìn)一步提升將帶來(lái)新一輪并購(gòu)潮，預(yù)計(jì)2018年的并購(gòu)市場(chǎng)將更為活躍。

　　強(qiáng)監(jiān)管加速“擠泡沫”

　　2017年，A股并購(gòu)重組市場(chǎng)開(kāi)始進(jìn)入“擠泡沫”的過(guò)程。“目前A股整個(gè)并購(gòu)市場(chǎng)的交易額較去年下滑近三成，截至12月10日的統(tǒng)計(jì)額是8200億元。從上市公司公告來(lái)看，今年并購(gòu)重組額下滑超過(guò)30%�！碧硇刨Y本董事吳旻表示。

　　實(shí)際上，從去年9月證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》后，A股并購(gòu)重組的“擠泡沫”便已經(jīng)開(kāi)始。特別是從并購(gòu)重組審核上來(lái)看，今年1-5月，共有52例并購(gòu)重組項(xiàng)目上會(huì)，較去年同期的107例大幅減少。在加強(qiáng)監(jiān)管的背景下，重大資產(chǎn)重組終止的案例大幅增加。1-5月，共有約100家上市公司終止重大資產(chǎn)重組。

　　強(qiáng)監(jiān)管并不代表監(jiān)管層有意打壓并購(gòu)重組市場(chǎng)。今年6月17日，證監(jiān)會(huì)主席劉士余在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)第六次會(huì)員大會(huì)上指出，證券公司不能只盯著承銷保薦，更要在并購(gòu)重組、盤(pán)活存量上做文章，為國(guó)企國(guó)資改革、化解過(guò)剩產(chǎn)能、“僵尸企業(yè)”的市場(chǎng)出清、創(chuàng)新催化等方面提供更加專業(yè)化的服務(wù)，加快對(duì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的支持力度。

　　在此背景下，6月份以來(lái)，并購(gòu)重組的審核明顯提速。今年1-5月，并購(gòu)重組的上會(huì)企業(yè)數(shù)量分別為10家、6家、14家、11家、11家，6月上會(huì)企業(yè)數(shù)量則增至26家，7月為21家。今年10月和11月，并購(gòu)重組委員會(huì)共召開(kāi)9次會(huì)議，審理20個(gè)并購(gòu)重組項(xiàng)目，過(guò)會(huì)率更是達(dá)到100%。

　　不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士指出，并購(gòu)重組過(guò)會(huì)率的提高并不意味著審核標(biāo)準(zhǔn)降低，監(jiān)管部門(mén)依舊會(huì)對(duì)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)持鼓勵(lì)態(tài)度，對(duì)借殼交易、跨界并購(gòu)繼續(xù)從嚴(yán)審核，同時(shí)嚴(yán)厲打擊“忽悠式重組”，遏制借并購(gòu)重組進(jìn)行套利的行為，堅(jiān)持正確導(dǎo)向，去偽存真，以促進(jìn)并購(gòu)重組市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。

　　證監(jiān)會(huì)主席劉士余指出，證監(jiān)會(huì)黨委已經(jīng)決定成立發(fā)行與并購(gòu)重組審核監(jiān)察委員會(huì)，對(duì)首次公開(kāi)發(fā)行、再融資、并購(gòu)重組實(shí)行全方面的監(jiān)察，對(duì)發(fā)審委和委員的履職行為進(jìn)行360度評(píng)價(jià)。要健全監(jiān)督制約機(jī)制，堅(jiān)持無(wú)禁區(qū)、全覆蓋、零容忍，終身追責(zé)。

　　產(chǎn)業(yè)并購(gòu)熱潮興起

　　長(zhǎng)城證券并購(gòu)部總經(jīng)理尹中余在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，未來(lái)并購(gòu)重組市場(chǎng)的分化將進(jìn)一步加劇。例如，過(guò)去幾年非常流行的借殼交易、跨界并購(gòu)將更加困難，監(jiān)管力度會(huì)進(jìn)一步加大。相對(duì)而言，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)會(huì)逐漸成為并購(gòu)重組市場(chǎng)的主流，并有望得到政策的重點(diǎn)支持。

　　12月12日，證監(jiān)會(huì)副主席姜洋指出，強(qiáng)化監(jiān)管和稽查執(zhí)法，嚴(yán)格遏制“忽悠式”、跟風(fēng)式及盲目跨界重組，在已審結(jié)的并購(gòu)重組交易中，同行業(yè)、上下游產(chǎn)業(yè)整合單數(shù)占比不斷提高，監(jiān)管政策對(duì)市場(chǎng)的正面引導(dǎo)效果更加明晰。符合條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過(guò)重組上市實(shí)現(xiàn)做強(qiáng)做優(yōu)做大，并購(gòu)重組的質(zhì)量大幅提升，“炒殼”現(xiàn)象明顯降溫，市場(chǎng)估值體系回歸理性。

　　今年以來(lái)，“高估值、高溢價(jià)、高杠桿”的“三高”交易失敗比例增加，監(jiān)管部門(mén)對(duì)“三高”交易的審查日趨嚴(yán)格。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年已有40余單項(xiàng)目報(bào)審后申請(qǐng)撤回，多數(shù)為上市公司跨界向第三方購(gòu)買(mǎi)高溢價(jià)高估值輕資產(chǎn)。不少“高杠桿”收購(gòu)也最終折戟于交易所的問(wèn)詢函下。

　　在今年3月24日舉行的證監(jiān)會(huì)例行發(fā)布會(huì)上，鄧舸表示，證監(jiān)會(huì)將進(jìn)一步加強(qiáng)并購(gòu)重組監(jiān)管，及時(shí)分析研判并購(gòu)市場(chǎng)的新情況、新問(wèn)題，完善規(guī)則，重點(diǎn)遏制“忽悠式”、“跟風(fēng)式”和盲目跨界重組，嚴(yán)厲打擊重組過(guò)程的信息披露違規(guī)、內(nèi)幕交易等行為，更好地引導(dǎo)并購(gòu)重組服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，抑制“脫實(shí)向虛”。

　　隨著國(guó)內(nèi)監(jiān)管政策的引導(dǎo)和規(guī)范推出，相較2016年的爆發(fā)式增長(zhǎng)，2017年中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)市場(chǎng)也明顯降溫。普華永道11月發(fā)布的報(bào)告顯示，2017年前三季度，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)交易達(dá)572宗，金額977億美元，同比分別下降14.8%和38.9%。

　　在套利式并購(gòu)和海外并購(gòu)減少的同時(shí)，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)熱潮逐漸興起。數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，產(chǎn)業(yè)整合的并購(gòu)占并購(gòu)重組項(xiàng)目數(shù)量九成以上。同行業(yè)、上下游產(chǎn)業(yè)并購(gòu)成為趨勢(shì)。

　　未來(lái)并購(gòu)市場(chǎng)料更活躍

　　展望2018年，多位專家看好明年的并購(gòu)市場(chǎng)。華泰證券研究所所長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺認(rèn)為，2018年行業(yè)集中度將提升，在互聯(lián)網(wǎng)及其基礎(chǔ)設(shè)施的高速發(fā)展下，將帶來(lái)新的并購(gòu)潮和一輪產(chǎn)業(yè)集中度提升的潮流。

　　和易資本CEO蔡曼莉認(rèn)為，近期IPO過(guò)會(huì)率下降，很多公司可能通過(guò)并購(gòu)的方式進(jìn)入資本市場(chǎng)，未來(lái)可能釋放更多的并購(gòu)資源，2018年的并購(gòu)市場(chǎng)應(yīng)該比今年更為活躍。

　　“最近出現(xiàn)一個(gè)趨勢(shì)，從11月開(kāi)始，大量新股出現(xiàn)了3、4個(gè)板就破板的情況。如果這一趨勢(shì)成為常態(tài)化，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)就會(huì)迎來(lái)爆發(fā)期，潛力甚至比歷年都大。只要新股估值泡沫破裂，現(xiàn)實(shí)的并購(gòu)需求很快會(huì)爆發(fā)�！币�中余說(shuō)。

　　申萬(wàn)宏源證券并購(gòu)融資部總經(jīng)理洪濤認(rèn)為，從上市公司的角度來(lái)看，并購(gòu)的熱情并沒(méi)有大幅度減退，但是并購(gòu)成功的數(shù)量比例下降，未來(lái)將會(huì)出現(xiàn)更多的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，因?yàn)樵絹?lái)越多的行業(yè)面臨整合，而且民營(yíng)上市公司是產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的活躍力量。

　　“未來(lái)民營(yíng)上市公司是產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的活躍力量。市場(chǎng)上既有很多民營(yíng)上市公司并購(gòu)，也有國(guó)有上市公司并購(gòu)。主營(yíng)業(yè)務(wù)單一、高增長(zhǎng)預(yù)期等倒逼企業(yè)追求業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，由此驅(qū)動(dòng)上市公司進(jìn)行產(chǎn)業(yè)并購(gòu)�！焙闈�表示。

　　普華永道中國(guó)企業(yè)并購(gòu)服務(wù)部合伙人吳可預(yù)測(cè)，隨著供給側(cè)改革進(jìn)一步深入、國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)及“一帶一路”倡議的指引，順應(yīng)企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的需求，海外并購(gòu)在未來(lái)幾年將呈活躍態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)2018年起，中國(guó)的跨境并購(gòu)市場(chǎng)將會(huì)變得更加合理有序，并在2020年前迎來(lái)新的高峰。

　　尹中余認(rèn)為，從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，醫(yī)藥和醫(yī)療應(yīng)該是并購(gòu)活躍的行業(yè)。此外，互聯(lián)網(wǎng)并購(gòu)熱潮還會(huì)持續(xù)，未來(lái)還會(huì)成為熱點(diǎn)。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，從頂層設(shè)計(jì)來(lái)看，包括人工智能、萬(wàn)物互聯(lián)在內(nèi)的新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、生物、新能源、節(jié)能環(huán)保、數(shù)字創(chuàng)意等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)已成為未來(lái)戰(zhàn)略的主導(dǎo)，目前正逐步出臺(tái)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，并建立相對(duì)完整的研發(fā)促進(jìn)機(jī)制，整體推進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。未來(lái)新興產(chǎn)業(yè)將成為并購(gòu)重組市場(chǎng)的熱點(diǎn)。