在強監(jiān)管背景下，2017年A股并購重組市場迎來新格局，并購重組市場分化進(jìn)一步加劇。忽悠式、跟風(fēng)式跨界并購得到明顯遏制，產(chǎn)業(yè)并購逐漸成為并購重組市場的主流。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2018年行業(yè)集中度進(jìn)一步提升將帶來新一輪并購潮，預(yù)計2018年的并購市場將更為活躍。

　　強監(jiān)管加速“擠泡沫”

　　2017年，A股并購重組市場開始進(jìn)入“擠泡沫”的過程�！澳壳癆股整個并購市場的交易額較去年下滑近三成，截至12月10日的統(tǒng)計額是8200億元。從上市公司公告來看，今年并購重組額下滑超過30%�！碧硇刨Y本董事吳旻表示。

　　實際上，從去年9月證監(jiān)會發(fā)布《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》后，A股并購重組的“擠泡沫”便已經(jīng)開始。特別是從并購重組審核上來看，今年1-5月，共有52例并購重組項目上會，較去年同期的107例大幅減少。在加強監(jiān)管的背景下，重大資產(chǎn)重組終止的案例大幅增加。1-5月，共有約100家上市公司終止重大資產(chǎn)重組。

　　強監(jiān)管并不代表監(jiān)管層有意打壓并購重組市場。今年6月17日，證監(jiān)會主席劉士余在中國證券業(yè)協(xié)會第六次會員大會上指出，證券公司不能只盯著承銷保薦，更要在并購重組、盤活存量上做文章，為國企國資改革、化解過剩產(chǎn)能、“僵尸企業(yè)”的市場出清、創(chuàng)新催化等方面提供更加專業(yè)化的服務(wù)，加快對產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的支持力度。

　　在此背景下，6月份以來，并購重組的審核明顯提速。今年1-5月，并購重組的上會企業(yè)數(shù)量分別為10家、6家、14家、11家、11家，6月上會企業(yè)數(shù)量則增至26家，7月為21家。今年10月和11月，并購重組委員會共召開9次會議，審理20個并購重組項目，過會率更是達(dá)到100%。

　　不過，業(yè)內(nèi)人士指出，并購重組過會率的提高并不意味著審核標(biāo)準(zhǔn)降低，監(jiān)管部門依舊會對產(chǎn)業(yè)并購持鼓勵態(tài)度，對借殼交易、跨界并購繼續(xù)從嚴(yán)審核，同時嚴(yán)厲打擊“忽悠式重組”，遏制借并購重組進(jìn)行套利的行為，堅持正確導(dǎo)向，去偽存真，以促進(jìn)并購重組市場的長遠(yuǎn)健康發(fā)展。

　　證監(jiān)會主席劉士余指出，證監(jiān)會黨委已經(jīng)決定成立發(fā)行與并購重組審核監(jiān)察委員會，對首次公開發(fā)行、再融資、并購重組實行全方面的監(jiān)察，對發(fā)審委和委員的履職行為進(jìn)行360度評價。要健全監(jiān)督制約機(jī)制，堅持無禁區(qū)、全覆蓋、零容忍，終身追責(zé)。

　　產(chǎn)業(yè)并購熱潮興起

　　長城證券并購部總經(jīng)理尹中余在接受中國證券報記者采訪時表示，未來并購重組市場的分化將進(jìn)一步加劇。例如，過去幾年非常流行的借殼交易、跨界并購將更加困難，監(jiān)管力度會進(jìn)一步加大。相對而言，產(chǎn)業(yè)并購會逐漸成為并購重組市場的主流，并有望得到政策的重點支持。

　　12月12日，證監(jiān)會副主席姜洋指出，強化監(jiān)管和稽查執(zhí)法，嚴(yán)格遏制“忽悠式”、跟風(fēng)式及盲目跨界重組，在已審結(jié)的并購重組交易中，同行業(yè)、上下游產(chǎn)業(yè)整合單數(shù)占比不斷提高，監(jiān)管政策對市場的正面引導(dǎo)效果更加明晰。符合條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過重組上市實現(xiàn)做強做優(yōu)做大，并購重組的質(zhì)量大幅提升，“炒殼”現(xiàn)象明顯降溫，市場估值體系回歸理性。

　　今年以來，“高估值、高溢價、高杠桿”的“三高”交易失敗比例增加，監(jiān)管部門對“三高”交易的審查日趨嚴(yán)格。據(jù)統(tǒng)計，今年已有40余單項目報審后申請撤回，多數(shù)為上市公司跨界向第三方購買高溢價高估值輕資產(chǎn)。不少“高杠桿”收購也最終折戟于交易所的問詢函下。

　　在今年3月24日舉行的證監(jiān)會例行發(fā)布會上，鄧舸表示，證監(jiān)會將進(jìn)一步加強并購重組監(jiān)管，及時分析研判并購市場的新情況、新問題，完善規(guī)則，重點遏制“忽悠式”、“跟風(fēng)式”和盲目跨界重組，嚴(yán)厲打擊重組過程的信息披露違規(guī)、內(nèi)幕交易等行為，更好地引導(dǎo)并購重組服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，抑制“脫實向虛”。

　　隨著國內(nèi)監(jiān)管政策的引導(dǎo)和規(guī)范推出，相較2016年的爆發(fā)式增長，2017年中國企業(yè)海外并購市場也明顯降溫。普華永道11月發(fā)布的報告顯示，2017年前三季度，中國企業(yè)海外并購交易達(dá)572宗，金額977億美元，同比分別下降14.8%和38.9%。

　　在套利式并購和海外并購減少的同時，產(chǎn)業(yè)并購熱潮逐漸興起。數(shù)據(jù)顯示，今年以來，產(chǎn)業(yè)整合的并購占并購重組項目數(shù)量九成以上。同行業(yè)、上下游產(chǎn)業(yè)并購成為趨勢。

　　未來并購市場料更活躍

　　展望2018年，多位專家看好明年的并購市場。華泰證券研究所所長、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺認(rèn)為，2018年行業(yè)集中度將提升，在互聯(lián)網(wǎng)及其基礎(chǔ)設(shè)施的高速發(fā)展下，將帶來新的并購潮和一輪產(chǎn)業(yè)集中度提升的潮流。

　　和易資本CEO蔡曼莉認(rèn)為，近期IPO過會率下降，很多公司可能通過并購的方式進(jìn)入資本市場，未來可能釋放更多的并購資源，2018年的并購市場應(yīng)該比今年更為活躍。

　　“最近出現(xiàn)一個趨勢，從11月開始，大量新股出現(xiàn)了3、4個板就破板的情況。如果這一趨勢成為常態(tài)化，產(chǎn)業(yè)并購就會迎來爆發(fā)期，潛力甚至比歷年都大。只要新股估值泡沫破裂，現(xiàn)實的并購需求很快會爆發(fā)�！币�中余說。

　　申萬宏源證券并購融資部總經(jīng)理洪濤認(rèn)為，從上市公司的角度來看，并購的熱情并沒有大幅度減退，但是并購成功的數(shù)量比例下降，未來將會出現(xiàn)更多的產(chǎn)業(yè)并購，因為越來越多的行業(yè)面臨整合，而且民營上市公司是產(chǎn)業(yè)并購的活躍力量。

　　“未來民營上市公司是產(chǎn)業(yè)并購的活躍力量。市場上既有很多民營上市公司并購，也有國有上市公司并購。主營業(yè)務(wù)單一、高增長預(yù)期等倒逼企業(yè)追求業(yè)績高增長，由此驅(qū)動上市公司進(jìn)行產(chǎn)業(yè)并購�！焙闈�表示。

　　普華永道中國企業(yè)并購服務(wù)部合伙人吳可預(yù)測，隨著供給側(cè)改革進(jìn)一步深入、國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級及“一帶一路”倡議的指引，順應(yīng)企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的需求，海外并購在未來幾年將呈活躍態(tài)勢。預(yù)計2018年起，中國的跨境并購市場將會變得更加合理有序，并在2020年前迎來新的高峰。

　　尹中余認(rèn)為，從國外的經(jīng)驗來看，醫(yī)藥和醫(yī)療應(yīng)該是并購活躍的行業(yè)。此外，互聯(lián)網(wǎng)并購熱潮還會持續(xù)，未來還會成為熱點。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，從頂層設(shè)計來看，包括人工智能、萬物互聯(lián)在內(nèi)的新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、生物、新能源、節(jié)能環(huán)保、數(shù)字創(chuàng)意等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)已成為未來戰(zhàn)略的主導(dǎo)，目前正逐步出臺發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，并建立相對完整的研發(fā)促進(jìn)機(jī)制，整體推進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。未來新興產(chǎn)業(yè)將成為并購重組市場的熱點。