石英婧

　　近日，以唐德影視、暴風(fēng)科技等為代表的高價(jià)搶奪明星IP的公司頻頻遭遇監(jiān)管單位的問詢。

　　6月7日，據(jù)證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委2016年第41次會(huì)議審核結(jié)果顯示，剛剛更名為暴風(fēng)集團(tuán)的暴風(fēng)科技發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的方案未獲通過。在該方案中，最受矚目的是其計(jì)劃以10.8億元的價(jià)格收購(gòu)稻草熊影業(yè)60%的股權(quán)。其中劉詩(shī)詩(shī)持有稻草熊影業(yè)20%股權(quán)，而該部分股權(quán)作價(jià)超過2億元。一時(shí)間，“劉詩(shī)詩(shī)2億元泡湯”成為業(yè)界關(guān)注熱點(diǎn)。

　　而就在此前，唐德影視收購(gòu)范冰冰旗下公司愛美神51%股權(quán)定價(jià)超4億元。對(duì)于此次高估值收購(gòu)，公司方面一度引起深交所方面的問詢。要求公司重點(diǎn)對(duì)愛美神的估值情況進(jìn)行分析說明，并進(jìn)行重大風(fēng)險(xiǎn)提示。

　　同時(shí)，近幾年提出“去電影化”戰(zhàn)略的華誼兄弟集團(tuán)不斷向新興業(yè)務(wù)投入資源，導(dǎo)致有優(yōu)勢(shì)的電影業(yè)務(wù)嚴(yán)重下滑，明星、優(yōu)秀的制片人也在流失，而華誼轉(zhuǎn)型的方向竟然是頻頻高價(jià)收購(gòu)明星IP，豪賭資本游戲。

　　對(duì)此，《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者分別致函致電上述公司，就公司高估值收購(gòu)明星IP等問題進(jìn)行采訪。截至記者發(fā)稿時(shí)，華誼兄弟方面回復(fù)表示，在注意力經(jīng)濟(jì)時(shí)代，無論是觀眾、粉絲、用戶，還是片方、投資人或是廣告主，都愿意為明星的價(jià)值買單。而唐德影視則在采訪回函中表示，范冰冰與唐德影視的合作有可能在包括品牌授權(quán)、形象使用、粉絲經(jīng)濟(jì)、衍生品開發(fā)等諸多領(lǐng)域產(chǎn)生不可想象的衍生價(jià)值。

　　明星IP遭高價(jià)爭(zhēng)搶

　　繼2015年，上市公司紛紛布局IP產(chǎn)業(yè)鏈，搶占網(wǎng)絡(luò)小說、漫畫、游戲等代表性的IP資源之后,今年隨著文娛產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)，圍繞明星資源的IP爭(zhēng)搶也熱浪迭起。唐德、樂視等紛紛并購(gòu)影視公司，各路明星大佬也參與其中，成為影視公司的股東。然而，其背后的公司高估值、股權(quán)不合理購(gòu)入、明星IP泡沫等在行業(yè)觀察人士看來暗存隱憂。

　　去年10月，華誼兄弟宣布將以7.56億元收購(gòu)浙江東陽浩瀚影視娛樂有限公司70%股權(quán)。這部分股權(quán)由李晨、馮紹峰、鄭愷、杜淳、陳赫等明星股東持有，值得注意的是，這是一家剛剛成立兩天的公司。另據(jù)了解，Angelababy、李晨等明星都并非全約，他們的經(jīng)紀(jì)約均仍在華誼，并在華誼有股份收入，這就大大降低了藝人的風(fēng)險(xiǎn)。

　　華誼兄弟方面在對(duì)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者的采訪回復(fù)中表示，具有創(chuàng)造力的人才是IP價(jià)值的源頭。近年來隨著國(guó)內(nèi)娛樂產(chǎn)業(yè)高速增長(zhǎng)，資本、技術(shù)上的投入不斷加大，作品產(chǎn)量不斷提高。但是，娛樂業(yè)最有價(jià)值的資源——明星、導(dǎo)演、編劇的人數(shù)并沒有相應(yīng)大幅增長(zhǎng)。行業(yè)內(nèi)外的所有人都意識(shí)到了明星IP的稀缺性，推動(dòng)他們的身價(jià)攀升。

　　無獨(dú)有偶，今年3月，暴風(fēng)科技宣布收購(gòu)吳奇隆的稻草熊影業(yè)60%的股權(quán)，交易金額為10.8億元。其中劉詩(shī)詩(shī)占股20%，趙麗穎則為1%。

　　借殼上市的例子也不鮮見。日前，星美聯(lián)合發(fā)布公告，擬非公開發(fā)行股票購(gòu)買歡瑞世紀(jì)100%股權(quán)；股權(quán)確定為30億元，并構(gòu)成借殼上市，但實(shí)際上，早前歡瑞世紀(jì)就已經(jīng)有過借殼失敗的案例。

　　盡管如此，強(qiáng)IP屬性的明星并不多。隨著華誼兄弟、暴風(fēng)科技等公司在搶占知名藝人上獲得先機(jī)，也使得明星IP估值被推高，高溢價(jià)購(gòu)買明星IP的情況越來越多。而知名券商內(nèi)部人士透露，不排除近期還有多家影視行業(yè)上市公司在收購(gòu)明星殼公司上有新動(dòng)作。

　　唐德影視品宣部相關(guān)負(fù)責(zé)人在對(duì)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者的回函中表示，全世界的公司并購(gòu)，皆不在所謂的“殼”，真正并購(gòu)的是“殼”內(nèi)的核心業(yè)績(jī)，而范冰冰的商業(yè)價(jià)值不言而喻。

　　CIC灼識(shí)咨詢創(chuàng)始合伙人戴巧靈分析表示：“對(duì)于一些影視類上市公司并購(gòu)明星IP資源的動(dòng)作，實(shí)際上收購(gòu)明星持有的公司就相當(dāng)于是給明星‘發(fā)紅包’。通過這類捆綁，一方面鎖定了核心明星資源，同時(shí)還可以引起市場(chǎng)關(guān)注，提升知名度，獲得較高的估值，可以從二級(jí)市場(chǎng)獲益�！�

　　影視游戲VR或迎降溫

　　隨著6月7日證監(jiān)會(huì)的公告叫停暴風(fēng)集團(tuán)31億并購(gòu)，劉詩(shī)詩(shī)的2億元身家也就此告吹。記者注意到，此次并購(gòu)被否決涉及三家公司，稻草熊影業(yè)、甘普科技以及立動(dòng)科技，分別歸屬影視、游戲行業(yè)，而暴風(fēng)集團(tuán)是VR領(lǐng)域領(lǐng)頭羊，涉及VR行業(yè)。證監(jiān)會(huì)方面的審核意見認(rèn)為，標(biāo)的公司盈利能力具有較大不確定性，不符合《上市公司大資產(chǎn)重組管理辦法》的相關(guān)規(guī)定。

　　在此之前，深交所3月17日曾向暴風(fēng)科技發(fā)送問詢函，請(qǐng)公司就稻草熊影業(yè)等三家公司盈利預(yù)測(cè)可實(shí)現(xiàn)性進(jìn)行重大風(fēng)險(xiǎn)提示等。而據(jù)公告，此次交易中身為稻草熊影業(yè)股東的劉詩(shī)詩(shī)將得到6480萬元的現(xiàn)金及對(duì)價(jià)1.51億元的暴風(fēng)科技股票。

　　在業(yè)界觀察人士看來：“證監(jiān)會(huì)通過此次否決，傳遞出對(duì)影視、游戲、VR產(chǎn)業(yè)估值虛高的一種明確聲音，未來，這三行業(yè)估值預(yù)期將降溫�！�

　　而《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，被上市公司收購(gòu)的多家明星IP公司均存在成立時(shí)間短、高估值等情況。

　　以去年底頻頻大手筆收購(gòu)空殼公司的華誼兄弟為例，華誼兄弟對(duì)東陽美拉、東陽浩瀚的收購(gòu)估值都采用的是收益法，以其承諾業(yè)績(jī)做基準(zhǔn)，對(duì)比行業(yè)市盈率而得出的估值。比如，東陽美拉2016年業(yè)績(jī)承諾為凈利潤(rùn)不低于1億元，此后4年間年度增長(zhǎng)15%，公司最終估值為15億元；東陽浩瀚2015年度凈利潤(rùn)不低于9000萬元，此后4年間年度增長(zhǎng)15%，公司最終估值為10.8億元。而在分析人士看來，用收益法評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值在A股并不罕見，可是，東陽美拉和東陽浩瀚毫無此前業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，其究竟能否完成承諾業(yè)績(jī)根本無從參考。

　　易觀智庫(kù)互動(dòng)娛樂研究中心高級(jí)分析師黃國(guó)鋒表示：“影視行業(yè)不確定因素很多，加上該行業(yè)明星更迭速度很快，公司是要簽署協(xié)議規(guī)避相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)的。從證監(jiān)會(huì)的角度，比如一些上市公司高估值收購(gòu)明星IP公司，一定程度上會(huì)推升電影市場(chǎng)的泡沫，引起其他公司去競(jìng)相操作。這種收購(gòu)案例多了，并不利于中國(guó)電影市場(chǎng)的健康發(fā)展�！�

　　“華誼兄弟與明星之間的對(duì)賭協(xié)議，一般來說，業(yè)績(jī)不會(huì)特別離譜，肯定是雙方都認(rèn)為在此基礎(chǔ)上是互相受益的。但如果出現(xiàn)對(duì)賭協(xié)議業(yè)績(jī)比較離譜的情況，不排除背后有深層次的原因。高估值收購(gòu)并不代表著一定是暗中的利益輸送，但是容易刺激行業(yè)泡沫的產(chǎn)生�！� 黃國(guó)鋒置評(píng)。

　　對(duì)于此前此類上市公司遭監(jiān)管方問詢的情況，戴巧靈認(rèn)為：“不排除一些公司的真正目的都是打著并購(gòu)重組的旗號(hào)進(jìn)行概念炒作，不斷吹高公司估值，從而達(dá)到市值管理的目的。但最終損害的還是投資者，尤其是中小投資者利益，相關(guān)行業(yè)概念股也會(huì)遭到重創(chuàng)。”

　　浙江唐德影視方面在回應(yīng)采訪時(shí)則表示：“范冰冰本人是公司的股東之一，但占股比例極小，因此本次收購(gòu)不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，不存在所謂利益輸送，這次合作將在未來相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)為公司和股東創(chuàng)造更多的價(jià)值�！睌�(shù)據(jù)顯示，憑借投資范冰冰主演的《武媚娘傳奇》，唐德影視兩年內(nèi)獲得了4.66億元的收入。

　　榮正咨詢董事長(zhǎng)鄭培敏此前在接受媒體采訪時(shí)則表示：“在收購(gòu)明星IP公司的方案中，盡管部分上市公司設(shè)計(jì)了業(yè)績(jī)對(duì)賭條款，但其投資風(fēng)險(xiǎn)仍可能在1~3年內(nèi)暴露出來。”