隨著近年來(lái)幾大軍工集團(tuán)相關(guān)軍品資產(chǎn)證券化步伐的加快，市場(chǎng)已將關(guān)注的焦點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)向質(zhì)地良好的軍工科研院所資產(chǎn)。首屆中國(guó)軍工產(chǎn)融年會(huì)傳遞的信息表明，有關(guān)科研院所改制的試點(diǎn)方案已上報(bào)有關(guān)部門(mén)，未來(lái)方案獲批后，軍工科研院所改制工作有望破冰。

　　或?qū)⒁�爆A股市場(chǎng)下一熱點(diǎn)

　　在大型水面艦船、戰(zhàn)斗機(jī)等核心軍品資產(chǎn)陸續(xù)登陸資本市場(chǎng)并受到熱捧之后，軍工科研院所改制有望引爆A股市場(chǎng)下一個(gè)熱點(diǎn)。

　　6月28日，首屆中國(guó)軍工產(chǎn)融年會(huì)在山東省棗莊市舉行。本次年會(huì)由中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)、中國(guó)船舶重工集團(tuán)、中國(guó)電子科技集團(tuán)、深圳證券交易所聯(lián)合主辦，來(lái)自國(guó)家有關(guān)部委、科研院所、國(guó)有軍工集團(tuán)、民營(yíng)涉軍企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)的200余嘉賓參會(huì)，共同探討如何通過(guò)資本市場(chǎng)更好地推動(dòng)軍工產(chǎn)業(yè)改革發(fā)展。

　　記者注意到，隨著近年來(lái)幾大軍工集團(tuán)相關(guān)軍品資產(chǎn)證券化步伐的加快，市場(chǎng)已將關(guān)注的焦點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)向質(zhì)地良好的軍工科研院所資產(chǎn)。會(huì)上傳遞的信息表明，有關(guān)科研院所改制的試點(diǎn)方案已上報(bào)有關(guān)部門(mén)，未來(lái)方案獲批后，軍工科研院所改制工作有望破冰。

　　軍工資產(chǎn)注入好戲連臺(tái)

　　從原先的封閉保守到近年來(lái)的擁抱資本市場(chǎng)，軍工企業(yè)的態(tài)度起了非常大的轉(zhuǎn)變。一位資深市場(chǎng)人士說(shuō)得好，國(guó)有資產(chǎn)保值增值并不是抱牢自己的賬簿不放，運(yùn)用現(xiàn)代化的手段管理市值，照樣可以管好國(guó)有資產(chǎn)，軍工企業(yè)也不例外。

　　在這股大潮中，中國(guó)船舶重工集團(tuán)無(wú)疑是引人矚目的一家。集團(tuán)旗下上市平臺(tái)中國(guó)重工[6.43% 資金 研報(bào)]于2009年12月16日登陸上交所，是當(dāng)時(shí)中國(guó)資本市場(chǎng)裝備制造業(yè)最大的IPO項(xiàng)目。上市當(dāng)時(shí)，中船重工九江16家成員單位核心艦船配套優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整合注入中國(guó)重工。

　　2011年2月15日，中國(guó)重工成功完成對(duì)中船重工旗下大船重工、渤海重工、青島北船重工和山船重工四家造修船企業(yè)的資產(chǎn)收購(gòu)。至此，中國(guó)重工在原有三大業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，新增船舶制造(含軍品)等五大業(yè)務(wù)。

　　2012年3月28日，中國(guó)重工以可轉(zhuǎn)債融資成功收購(gòu)河柴重工、山西平陽(yáng)重工等6家公司。在原有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，新增常規(guī)潛艇關(guān)鍵配套等重要裝備和水中兵器等軍品業(yè)務(wù)，完善了產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)化調(diào)整了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

　　隨后不久，中國(guó)重工啟動(dòng)新一輪非公開(kāi)發(fā)行。在前述優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入后，顯然中船重工旗下最值得期待的就是水面艦艇制造業(yè)務(wù)了。公司也沒(méi)有令市場(chǎng)失望，去年9月公布的方案顯示，再融資項(xiàng)目包括收購(gòu)大船集團(tuán)和武船集團(tuán)持有的軍工重大裝備總裝業(yè)務(wù)及資產(chǎn)，以及投向大型水面艦船技術(shù)改造建設(shè)項(xiàng)目等十余個(gè)項(xiàng)目。該方案受到市場(chǎng)熱捧。

　　回首中國(guó)重工一步步完成中船重工集團(tuán)核心資產(chǎn)整體上市所走過(guò)的歷程，中船重工集團(tuán)副總經(jīng)理孫波感慨良多，“根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)識(shí)到不僅需要內(nèi)涵式發(fā)展積蓄力量，還需要資本運(yùn)營(yíng)的推動(dòng)，才能搶占市場(chǎng)先機(jī)，做大做強(qiáng)�！�

　　在軍品資產(chǎn)的運(yùn)作上，另一大表現(xiàn)出色的巨頭無(wú)疑要數(shù)中航工業(yè)集團(tuán)了，目前集團(tuán)旗下20多家上市公司，囊括了中航工業(yè)幾乎所有業(yè)務(wù)板塊。最近成功運(yùn)作的案例就是成飛集成。

　　5月19日，成飛集成公告，公司擬以16.6元每股的發(fā)行價(jià)，向中航工業(yè)、洪都集團(tuán)、華融公司等定向發(fā)行約9.55億股，以158.47億元總價(jià)，購(gòu)買(mǎi)沈飛、成飛及洪都科技各100%股權(quán)，兩者是中航工業(yè)旗下戰(zhàn)斗機(jī)、空面導(dǎo)彈核心資產(chǎn)。同時(shí)，擬定增募集配套資金52.75億元，其發(fā)行對(duì)象除中航工業(yè)及華融公司外，還有中航系旗下四家A股上市公司中航投資、中航飛機(jī)、中航機(jī)電和港股上市平臺(tái)中航科工、非上市公司中航技等。

　　如此大手筆的運(yùn)作，創(chuàng)下了中國(guó)軍工行業(yè)上市公司單次發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的規(guī)模之最。此次注入資產(chǎn)的凈利潤(rùn)是成飛集成原有資產(chǎn)凈利潤(rùn)的18倍，公司業(yè)績(jī)有望就此“咸魚(yú)翻身”�！皯�(zhàn)斗機(jī)資產(chǎn)的誘惑力不知道比公司原來(lái)業(yè)務(wù)高到哪里去了。”前述資深市場(chǎng)人士感慨。

　　加上此前航空動(dòng)力已經(jīng)完成對(duì)中航工業(yè)旗下發(fā)動(dòng)機(jī)核心資產(chǎn)的收購(gòu)，旗下每一家上市公司都對(duì)應(yīng)一個(gè)業(yè)務(wù)板塊的“中航工業(yè)資本版圖”已然清晰浮現(xiàn)。對(duì)此，中航工業(yè)集團(tuán)董事長(zhǎng)林左鳴也是十分感慨，他在本次論壇上表示，所謂軍民融合，首先要做到產(chǎn)融結(jié)合，“我們一家下屬企業(yè)在沈陽(yáng)有酒店資產(chǎn)，大家可能感到很奇怪，因?yàn)檫@跟我們的主業(yè)并不相關(guān)。但是，當(dāng)年國(guó)家引進(jìn)蘇-27戰(zhàn)斗機(jī)相關(guān)修理線(xiàn)時(shí)，銀行不給抵押貸款，我們就是靠裝修完善的賓館贏(yíng)得了銀行的信任，這都是相輔相成的。所以不要疑惑，中航工業(yè)旗下怎么還有做手表貿(mào)易的(指上市公司飛亞達(dá))�！�

　　本次成飛集成重組另一個(gè)亮點(diǎn)在于“順帶”進(jìn)行了核心員工的股權(quán)激勵(lì)，除前述配套募資認(rèn)購(gòu)方以外，有近1億元配套募資的認(rèn)購(gòu)機(jī)會(huì)留給了相關(guān)企業(yè)的高管及技術(shù)骨干：沈陽(yáng)航晟投資管理中心(有限合伙)及成都騰飛企業(yè)投資管理中心(有限合伙)擬分別出資4815萬(wàn)和4540萬(wàn)元，認(rèn)購(gòu)290萬(wàn)股和273萬(wàn)股定增股份。

　　據(jù)披露，航晟投資系沈飛集團(tuán)高級(jí)管理人員及技術(shù)骨干于4月18日設(shè)立的有限合伙企業(yè)，騰飛投資則是成飛集團(tuán)及成飛集成的高級(jí)管理人員和技術(shù)骨干于4月30日設(shè)立的，兩者持股皆極為分散且平均，航晟投資出資人共50人，騰飛投資出資人共46人，持股比例為1%至3%左右不等。值得注意的是，本次定增對(duì)象中，僅華融股份鎖定期為12個(gè)月，包括航晟投資、騰飛投資在內(nèi)的其余配套融資方，鎖定期皆為36個(gè)月。

　　海蘭信董事長(zhǎng)申萬(wàn)秋對(duì)此深有感觸，他說(shuō)：“科研資產(chǎn)最大的特征就是與人高度關(guān)聯(lián)，如果在運(yùn)行過(guò)程中，不能有效解決對(duì)核心人員的激勵(lì)，可能會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)與人員分離，資產(chǎn)出現(xiàn)巨大瑕疵。上市公司平臺(tái)有成熟的管理層激勵(lì)制度，這將有效保證科研人員持續(xù)推進(jìn)新技術(shù)的攻關(guān)和科研成果的改進(jìn)�！�

　　科研院所改制或成下一熱點(diǎn)

　　隨著軍工資產(chǎn)證券化步伐的不斷推進(jìn)，市場(chǎng)也將關(guān)注的目光逐漸轉(zhuǎn)向軍工資產(chǎn)的下一個(gè)富礦——科研院所。

　　本次年會(huì)上，現(xiàn)場(chǎng)唯一一次聽(tīng)眾提問(wèn)機(jī)會(huì)，給了某家大型公募基金的研究員。該研究員表示，希望能獲得有關(guān)軍工領(lǐng)域科研院所轉(zhuǎn)制時(shí)間表的信息，“這個(gè)邏輯不難理解，戰(zhàn)斗機(jī)等核心軍品資產(chǎn)都已經(jīng)登陸資本市場(chǎng)，請(qǐng)問(wèn)還有哪些生產(chǎn)領(lǐng)域的資產(chǎn)能吸引投資者的注意力呢？資本市場(chǎng)是殘酷的，是喜新厭舊的�！边@位研究員說(shuō)。

　　市場(chǎng)的偏好自有其道理。論壇上的多位軍工集團(tuán)掌門(mén)人都明確表示，科研院所是各大軍工集團(tuán)中最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。一方面，其人力資本密集，不需要重資產(chǎn)即可運(yùn)營(yíng)，堪稱(chēng)“現(xiàn)金奶牛”；另一方面，也是各大軍工領(lǐng)域持續(xù)發(fā)展的重要?jiǎng)恿Α?/p>

　　在這方面，中國(guó)電科集團(tuán)即一個(gè)典型。中國(guó)電科集團(tuán)副總經(jīng)理胡愛(ài)民透露，目前集團(tuán)旗下?lián)碛?家上市公司，2013年底總市值1261億元，看似龐大。但是，集團(tuán)資產(chǎn)證券化率剛超過(guò)20%。中國(guó)電科集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)部副主任陳永紅進(jìn)一步透露，尚未證券化的資產(chǎn)中，包括47家事業(yè)單位。

　　中國(guó)重工黨委書(shū)記郭同軍同樣表示，目前中船重工集團(tuán)一半資產(chǎn)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)上市，下一步改革重點(diǎn)就是30多所科研院所的轉(zhuǎn)制轉(zhuǎn)企。

　　在對(duì)軍工領(lǐng)域科研院所改制時(shí)，如何發(fā)揮好混合所有制的作用也十分重要。對(duì)此，深圳證券交易所總經(jīng)理宋麗萍表示，在服務(wù)軍工產(chǎn)業(yè)和促進(jìn)軍民融合方面，資本市場(chǎng)將更好地發(fā)揮平臺(tái)作用。一是通過(guò)證券化盤(pán)活軍工資產(chǎn)、拓寬軍工企業(yè)融資渠道；二是提供高效的并購(gòu)重組市場(chǎng)，促進(jìn)軍工行業(yè)在國(guó)家工業(yè)體系大背景下優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈、價(jià)值鏈；三是為軍工企業(yè)的機(jī)制體制創(chuàng)新，探索現(xiàn)代企業(yè)制度和混合所有制的實(shí)現(xiàn)路徑提供覆蓋面廣、包容性強(qiáng)的資本市場(chǎng)平臺(tái)。

　　值得注意的是，吸引民營(yíng)企業(yè)參與軍品生產(chǎn)也是推進(jìn)軍民融合的這篇大文章的題中應(yīng)有之意。本屆論壇吸引了眾多參與軍品供應(yīng)的民營(yíng)上市公司高管的參與。海特高新董事長(zhǎng)李飚告訴記者，公司軍品業(yè)務(wù)比例早已超過(guò)50%，目前正向70%發(fā)起沖擊，“我們有信心承接更復(fù)雜的業(yè)務(wù)，包括整機(jī)制造�！�