央廣網(wǎng)北京12月27日消息 據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《央廣財(cái)經(jīng)評(píng)論》報(bào)道，PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化是保障PPP持續(xù)健康發(fā)展的重要機(jī)制。資產(chǎn)證券化是基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域重要融資方式之一，對(duì)盤(pán)活PPP項(xiàng)目存量資產(chǎn)、加快社會(huì)投資者的資金回收、吸引更多社會(huì)資本參與PPP項(xiàng)目建設(shè)具有重要意義。

　　為進(jìn)一步解決PPP項(xiàng)目融資難，資本流動(dòng)性不足的問(wèn)題，昨天，國(guó)家發(fā)改委和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域 政府和社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》，這意味著PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化迎來(lái)綠色通道。

　　根據(jù)《通知》，篩選標(biāo)準(zhǔn)主要有4個(gè)方面。第一，項(xiàng)目已嚴(yán)格履行審批、核準(zhǔn)、備案手續(xù)和實(shí)施方案審查審批程序，并簽訂規(guī)范有效的PPP項(xiàng)目合同；第二，項(xiàng)目工程建設(shè)質(zhì)量符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，能持續(xù)安全穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)，項(xiàng)目履約能力強(qiáng)；第三，項(xiàng)目已建成并正常運(yùn)營(yíng)兩年以上，已產(chǎn)生持續(xù)、穩(wěn)定的現(xiàn)金流；第四，原始權(quán)益人最近三年沒(méi)有發(fā)生重大違約或虛假信息披露，無(wú)不良信用記錄。

　　作為新試點(diǎn)，首批項(xiàng)目將優(yōu)先鼓勵(lì)“符合國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略的PPP項(xiàng)目”開(kāi)展資產(chǎn)證券化，具體是指“主要社會(huì)資本參與方為行業(yè)龍頭企業(yè)，處于市場(chǎng)發(fā)育程度高、政府負(fù)債率水平低、社會(huì)資本相對(duì)充裕的地區(qū)，以及具有穩(wěn)定投資收益和良好社會(huì)效益的優(yōu)質(zhì)PPP項(xiàng)目”。

　　投資PPP項(xiàng)目最大的障礙是期限長(zhǎng)，動(dòng)輒十五年、二十年，流動(dòng)性差、退出難，目前有許多金融機(jī)構(gòu)都在進(jìn)行私募性質(zhì)的“類(lèi)資產(chǎn)證券化”業(yè)務(wù)，開(kāi)展比較困難。允許產(chǎn)品到交易所交易，將直接提高PPP項(xiàng)目資產(chǎn)的流動(dòng)性。PPP資產(chǎn)證券化將改變以往點(diǎn)對(duì)點(diǎn)對(duì)接民間資金的方式，轉(zhuǎn)為借助資本市場(chǎng)進(jìn)行真正的社會(huì)化融資。參與多個(gè)PPP項(xiàng)目的投資人士表示，“這將解決PPP資產(chǎn)證券化最后一公里的問(wèn)題�！�

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新對(duì)此進(jìn)行了分析與解讀。

　　董登新：PPP項(xiàng)目對(duì)于社會(huì)資本最具有吸引力的地方可能主要有兩個(gè)，一個(gè)是政府信用的背書(shū)，還有一個(gè)是長(zhǎng)期穩(wěn)定收益的預(yù)期。與此同時(shí)，PPP項(xiàng)目應(yīng)該也是引導(dǎo)和利用民間資本籌集大型公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的最佳手段和手法。在當(dāng)今的這個(gè)產(chǎn)能過(guò)剩、“資產(chǎn)慌”以及經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)升級(jí)的背景下，大力發(fā)展PPP項(xiàng)目具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。PPP項(xiàng)目有三個(gè)重大的關(guān)口和環(huán)節(jié)，一個(gè)是項(xiàng)目的篩選；另外一個(gè)是融資方式；還有一個(gè)是盈利模式，其中最重要的可能就是融資方式的問(wèn)題，因?yàn)橐话銇?lái)說(shuō)，PPP項(xiàng)目的投資金額非常大，而且在投資建設(shè)期，投資回收是比較慢的，從這個(gè)意義上講，傳統(tǒng)意義上的銀行貸款或者小額的短期融資基本上無(wú)法保證PPP項(xiàng)目穩(wěn)定的、持續(xù)的這樣一個(gè)建設(shè)投入這樣一個(gè)需要。所以在這種情況下，在已有的股權(quán)融資、債權(quán)融資和銀行融資的基礎(chǔ)上，對(duì)這個(gè)PPP項(xiàng)目能夠?qū)嵭匈Y產(chǎn)的證券化的話，這可以為PPP項(xiàng)目的融資搭建一個(gè)良性循環(huán)的生態(tài)平臺(tái)，從而確保資金循環(huán)的安全，這應(yīng)該是PPP項(xiàng)目運(yùn)作的一個(gè)最大難點(diǎn)。

　　目前國(guó)家有關(guān)部委給予了PPP項(xiàng)目在資產(chǎn)證券化方面的綠色通道，這在很大程度上緩解了目前PPP項(xiàng)目長(zhǎng)期融資不足的矛盾。PPP項(xiàng)目資產(chǎn)的證券化可以產(chǎn)生兩個(gè)方面的效果，一個(gè)方面是為我們的PPP項(xiàng)目提供源源不斷的資金支持，另外一方面也會(huì)為我們的證券市場(chǎng)，為我們的投資者提供一種全新的投資產(chǎn)品和工具。因此PPP項(xiàng)目的證券化具有著雙重意義。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：PPP資產(chǎn)證券化是以什么樣的方式來(lái)落地？

　　董登新：PPP項(xiàng)目的資產(chǎn)證券化一般類(lèi)似于證券投資基金，它可以把它的交易單位最小分割到一份一份基金，從而適合散戶(hù)的投資，資產(chǎn)證券化的最大好處就是讓散戶(hù)有能力去參與證券化項(xiàng)目的投資，同時(shí)也分散了風(fēng)險(xiǎn)。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：基金該如何定價(jià)？既然是市場(chǎng)交易，它應(yīng)該由市場(chǎng)來(lái)定價(jià)還是由官方提供一個(gè)相對(duì)的估值定價(jià)？

　　董登新：PPP資產(chǎn)證券化標(biāo)的一般應(yīng)該有比較穩(wěn)定的現(xiàn)金流，未來(lái)的收益應(yīng)該是可持續(xù)并且穩(wěn)定的，只有滿足這樣的條件，這些投資者才能夠在這方面獲得益處。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：這種基金年化的收益率大概能達(dá)到多少，才可能在市場(chǎng)上引起比較大的注意？

　　董登新：PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的最大優(yōu)勢(shì)是有政府信用背書(shū)，在信用等級(jí)很高的情況下，它的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，收益率也會(huì)適度低一些，但是最重要的是這個(gè)項(xiàng)目具有持續(xù)穩(wěn)定的回報(bào)，這個(gè)肯定是最安全的，也是最為重要的。

　　PPP項(xiàng)目證券化之后，它的安全性明顯會(huì)高于企業(yè)債，但是跟標(biāo)準(zhǔn)國(guó)債相比，它的信用等級(jí)還是要低一些，所以它的收益是高于國(guó)債，低于企業(yè)債的。

　　資產(chǎn)的證券化其實(shí)可以有兩種類(lèi)型的操作方式，固定收益證券可能會(huì)采取還本付息的方式，也就是每年付息一次或者每年付息兩次，這在將來(lái)還需要進(jìn)行細(xì)化。資產(chǎn)證券化更重要的一個(gè)動(dòng)機(jī)還是讓投資者獲得長(zhǎng)期的回報(bào)，因?yàn)檫@種證券化產(chǎn)品回報(bào)的周期是非常長(zhǎng)的，所以我們?cè)诋a(chǎn)品的設(shè)計(jì)上可能還需要有一些創(chuàng)新。