作者 易建濤

　　昨天傍晚，2017年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)揭曉。美國(guó)芝加哥大學(xué)教授理查德·塞勒（Richard Thaler）獲獎(jiǎng)，他是行為金融學(xué)的奠基者。

　　行為金融學(xué)在近些年是越來(lái)越得到學(xué)界的認(rèn)可了，2013年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主羅伯特·席勒就是行為金融學(xué)的創(chuàng)始人之一。芝加哥大學(xué)官網(wǎng)信息顯示，塞勒是芝加哥大學(xué)決策研究中心主任，美國(guó)全國(guó)經(jīng)濟(jì)研究所行為金融項(xiàng)目的共同負(fù)責(zé)人，另一負(fù)責(zé)人就是羅伯特·席勒。

　　要了解行為金融學(xué)，我們先來(lái)了解一下理查德·塞勒的故事。正好，中歐國(guó)際工商學(xué)院金融學(xué)副教授余方就是塞勒的學(xué)生，于2000年開(kāi)始在芝加哥大學(xué)師從塞勒攻讀金融學(xué)博士。用余方的話(huà)來(lái)說(shuō)，塞勒是一個(gè)有著非�？部澜�(jīng)歷的經(jīng)濟(jì)學(xué)家。而我看了關(guān)于塞勒的經(jīng)歷后發(fā)現(xiàn)，其實(shí)他的經(jīng)歷非常有趣，正如他研究的行為經(jīng)濟(jì)學(xué)一樣，有很多時(shí)候“不按常規(guī)路線(xiàn)”走。

　　上世紀(jì)70年代，理查德·塞勒在羅徹斯特大學(xué)就讀哲學(xué)博士期間，他的導(dǎo)師一度認(rèn)為他是一個(gè)庸庸碌碌的學(xué)生，天性也比較疏懶，論文也沒(méi)法發(fā)表，差點(diǎn)輟學(xué)，剛畢業(yè)時(shí)也找不到工作。不過(guò)，最后他去了該校商學(xué)院找到了一份講師的工作，從此踏上了學(xué)術(shù)研究之路。

　　2000年以前，主流的金融研究是市場(chǎng)有效理論，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家尤金·法瑪曾于1970年提出有效市場(chǎng)假說(shuō)，該理論認(rèn)為，只要市場(chǎng)充分競(jìng)爭(zhēng)，金融資產(chǎn)價(jià)格就是有效的。但在塞勒看來(lái)，市場(chǎng)定價(jià)有很多問(wèn)題。比如，人有很多偏見(jiàn)，這對(duì)于經(jīng)濟(jì)學(xué)研究有很大影響。他對(duì)于經(jīng)濟(jì)和金融的研究是一個(gè)挑戰(zhàn)者的狀態(tài)。

　　塞勒剛“出道”的時(shí)候，行為經(jīng)濟(jì)學(xué)還是一個(gè)很小很小的概念，甚至還沒(méi)有“行為金融學(xué)”這個(gè)詞。他在學(xué)術(shù)生涯中長(zhǎng)年被視為“學(xué)術(shù)叛徒”，而且情況頗為嚴(yán)重，有些影響深遠(yuǎn)的論文當(dāng)初曾遭到多家期刊退稿。曾有學(xué)者指出，塞勒在羅徹斯特大學(xué)的博士論文提出不少想法與作法，如今在全球很多國(guó)家廣獲采用，但是當(dāng)時(shí)他的指導(dǎo)教授羅森倒不太看好他：“我們先前對(duì)他沒(méi)多少期待�！�

　　過(guò)去三十多年來(lái)，塞勒一直堅(jiān)持推進(jìn)行為經(jīng)濟(jì)學(xué)、行為金融學(xué)的概念，并逐步產(chǎn)生了影響力。行為經(jīng)濟(jì)學(xué)已經(jīng)從當(dāng)初被一些主流經(jīng)濟(jì)學(xué)者認(rèn)為的“歪門(mén)邪道”，成為經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的新典范。

　　對(duì)于理查德·塞勒的獲獎(jiǎng)，很多人的感覺(jué)是“情理之中、意料之外”。說(shuō)“情理之中”，是因?yàn)樗�在行為�?jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域的貢獻(xiàn)確實(shí)非常突出，夠資格獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)了。說(shuō)“意料之外”，則是因?yàn)樗�的很多重要工作都是和心理學(xué)家丹尼爾·卡勒曼一起完成的，而卡勒曼已經(jīng)在2002年得過(guò)了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)，似乎這個(gè)獎(jiǎng)再頒給塞勒的可能性不會(huì)太大。讓人沒(méi)想到的是，今年諾貝爾獎(jiǎng)委員會(huì)還是垂青了塞勒，并且還是獨(dú)得了經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)項(xiàng)。

　　為什么之前一直沒(méi)頒獎(jiǎng)給塞勒，現(xiàn)在又“意外”收獲了這個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)呢？塞勒的中國(guó)學(xué)生余方在采訪(fǎng)中透露了一個(gè)信息，或許這就是塞勒能夠在今年獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的一個(gè)“契機(jī)”。

　　我們都知道，諾貝爾獎(jiǎng)是以瑞典著名的化學(xué)家、硝化甘油炸藥的發(fā)明人諾貝爾的部分遺產(chǎn)作為基金在1900年創(chuàng)立的。今年夏天，余方和塞勒正好做一個(gè)關(guān)于瑞典退休金體系改革項(xiàng)目。因?yàn)榻衲耆鸬浔槐�出幾個(gè)關(guān)于養(yǎng)老金體系的丑聞，所以，瑞典政府正在考慮怎么改革退休金體系的結(jié)構(gòu)，把20年來(lái)700多萬(wàn)人的交易記錄給了余方和塞勒，他們的任務(wù)就是做分析，并給出改革建議。余方認(rèn)為，這或許對(duì)塞勒的獲獎(jiǎng)也產(chǎn)生了微妙的影響。

　　塞勒的學(xué)術(shù)生涯并非一帆風(fēng)順，一路走來(lái)有不少質(zhì)疑和批評(píng)，但卻最終憑借對(duì)行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的貢獻(xiàn)摘得經(jīng)濟(jì)學(xué)界的最高獎(jiǎng)項(xiàng)。有意思的是，塞勒還曾客串出演獲得2016年奧斯卡最佳改編劇本獎(jiǎng)的電影《大空頭》。我在專(zhuān)欄里曾經(jīng)介紹過(guò)部電影，挺有意思，里面對(duì)于全球金融危機(jī)是如何從量變轉(zhuǎn)為質(zhì)變有過(guò)很精彩的描述。

　　客串了演員算是一件趣事，但真正讓投資者們好奇的是，塞勒是如何在實(shí)踐中去運(yùn)用他的行為金融學(xué)理論的，效果又如何呢？其實(shí)，塞勒還是一家基金公司的創(chuàng)始人，而且這家基金公司還專(zhuān)注于美國(guó)的小企業(yè)股票。我們能從他的理念中獲得怎樣的股票投資啟示？下期節(jié)目我們?cè)倮^續(xù)聊行為金融學(xué)對(duì)投資帶來(lái)的影響。

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