前兩天，在電商領(lǐng)域發(fā)生一筆引起業(yè)界廣泛關(guān)注的入股事件，騰訊、京東溢價55%戰(zhàn)略性入股唯品會。

　　在新聞出來后，有網(wǎng)友在易說專欄的微信公眾號留言問了一個問題：為什么騰訊和京東要溢價55%收購唯品會股票呢？如果從二級市場上買的話價格會不會更便宜呢？

　　這次騰訊、京東溢價入股唯品會，確實是個較為典型的案例，但因為唯品會是在美國上市的，其情況與在A股市場略有不同，不過，關(guān)于在溢價入股這個問題，還是大同小異。先來看看溢價入股的情況。

　　12月18日，騰訊、京東與唯品會共同宣布三者達成最終協(xié)議，騰訊和京東將在交易交割時以現(xiàn)金形式向唯品會投資總計約8.63億美元，認購價格比唯品會截至12月15日（上周五）的ADS（美國存托股份）收盤價格溢價約55%。交易結(jié)束后，騰訊和京東在唯品會將分別持股7%和5.5%。

　　關(guān)于股權(quán)收購，我們首先得明確一點，這跟我們中小散戶投資者在二級市場上買賣股票有區(qū)別，不僅是股份規(guī)模還有交易方式、股份所附有的權(quán)利都可能不同。像這種動輒幾億、幾十億規(guī)模的入股，幾乎是不能短時間在二級市場上交易完成的。比如在A股市場，交易活躍的個股，每天成交量和換手率都很高，但是其中包含了很多不同的投資者，有機構(gòu)有大散戶和眾多中小散戶，大規(guī)模掃貨這樣的事，即使行動提前做得保密性極好，但是一旦開始交易，在盤口就會體現(xiàn)出來，其他的交易者也不傻，一見有“大動作”，就得琢磨自己手頭的股票要捂著等增值，接下來賣的人越來越少，買的量又大，在A股的二級市場還有漲停板，還不得連續(xù)漲停，等這樣的大單還沒掃足夠多的股票，恐怕這股價都飛上天了，最終的購股成本不可控了。

　　在美股市場可能更加不可控，因為沒有漲跌停限制�？匆幌挛ㄆ窌�的股價，12月15日的收盤價還是8.44美元，在入股消息公布后，12月18日那天股價最高達到了12.6美元，最后收盤是11.75美元，也上漲了39.22%。

　　唯品會剛剛上市時的股價僅為0.4美元左右，最高曾達到30.7美元，而騰訊、京東入股前，僅為8.44美元。唯品會此前認為，自己的股價被資本市場極其嚴重低估，主要是因為金融和物流部分估值未被納入估值體系。而騰訊、京東的戰(zhàn)略投資，無疑在一定程度上增加了市場對唯品會發(fā)展和股價的想象空間。雖然是溢價55%入股，但這樣的股權(quán)投資顯然不能等同于在二級市場去買賣博差價，這是一個戰(zhàn)略投資，看重的是企業(yè)之間在經(jīng)營上的互補以及品牌疊加刺激效應(yīng)。如果這個效應(yīng)釋放得充分的話，對于收購者來說，這55%的溢價帶來的成本可能在未來不久就收回了。

　　大資金收購股份這樣的事，有可能是單純的一筆投資，也有可能是直接為了控股，從而有權(quán)去改變原公司的經(jīng)營戰(zhàn)略。比如在A股市場上有的公司可能會通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份的方式來完成實際控制人的轉(zhuǎn)換。

　　唯品會因為在美國上市，情況與中國的A股不同。唯品會聯(lián)合創(chuàng)始人、董事會主席及CEO沈亞作為第一大股東持股比例為14.1%，騰訊和京東在股權(quán)投資完成后合計持股12.5%，已經(jīng)逼近沈亞的股份比例。可能有投資者會擔心這會導(dǎo)致沈亞喪失唯品會的控制權(quán)。其實不會，因為美股中有一種上市公司股份結(jié)構(gòu)，分為A類和B類兩類，這兩種雖然都是同一家公司的股份，但是其賦予的公司控制權(quán)不同。沈亞所持股票屬于B類普通股，其1股擁有10票的投票權(quán)，而除沈亞之外的其他股東所持股票屬于A類普通股，其1股只有1票的投票權(quán)，也就是說沈亞擁有絕對的控制權(quán)。騰訊和京東認購的是A類普通股，而且會受到為期兩年的鎖定期限制。不過，也給了它們一定的權(quán)益，比如在兩年的鎖定期內(nèi)，騰訊有權(quán)任命一位唯品會董事會成員，京東可以任命一位董事會的觀察員。

　　最后再從行業(yè)來看，2017年，京東與阿里巴巴的對抗已經(jīng)達到前所未有的激烈程度。在美妝這一領(lǐng)域，目前能夠與阿里形成對抗的恐怕只有唯品會。在業(yè)內(nèi)看來，這次入股是中國電商零售市場的“老二和老三聯(lián)合對抗老大”，未來中國電商的格局將發(fā)生何種變動依然是個未知數(shù)。（作者 易建濤）

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