作者 易建濤

　　關(guān)于股市的永遠(yuǎn)正確的預(yù)言是什么？

　　大銀行家摩根曾經(jīng)被人問道，對(duì)股市未來如何預(yù)測(cè)，他回答說“它將不斷波動(dòng)”。盡管這話看起來說了等于沒說，但大概只有這樣的回答才是永遠(yuǎn)正確的股市預(yù)言。資本市場(chǎng)永遠(yuǎn)存在各種不確定，讓所有參與其中的交易者沉浮在恐懼和貪婪之間。

　　最近看到一些機(jī)構(gòu)人士觀點(diǎn)，在解讀當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境的時(shí)候，不約而同地提到6月要“尋找確定性”。

　　其中，廣受關(guān)注的一個(gè)觀點(diǎn)是中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷提出的，他認(rèn)為，市場(chǎng)正在給“確定性”溢價(jià)。在投資上應(yīng)該抓大放小，存量博弈的結(jié)果必然帶來產(chǎn)業(yè)、企業(yè)的分化，行業(yè)集中度的提升背后的格局就是此消彼長(zhǎng)。

　　他還給市場(chǎng)“確定性”作了歸納，認(rèn)為“確定性”應(yīng)該至少包括以下幾種類型：第一類，是行業(yè)龍頭公司，不管所處行業(yè)發(fā)展前景如何，龍頭公司可以憑借市場(chǎng)份額的提高來獲得超額收益。從這個(gè)角度來理解，這也是巴菲特經(jīng)常提到的要具有強(qiáng)大的護(hù)城河一類的公司。

　　第二類，長(zhǎng)期維持較高凈資產(chǎn)收益率（ROE）的公司，以證明這類公司可以跨越周期。ROE是一個(gè)用來衡量公司運(yùn)用自有資本的效率的指標(biāo)，指標(biāo)數(shù)值越高，說明公司的投資帶來的收益越高。

　　第三類，公司治理結(jié)構(gòu)比較完善、主營(yíng)業(yè)務(wù)很穩(wěn)健的企業(yè)，不存在未來行業(yè)管制要放松、管理層發(fā)生大變動(dòng)、補(bǔ)貼要取消等風(fēng)險(xiǎn)。這一點(diǎn)概括來說，就是公司當(dāng)前的內(nèi)外部環(huán)境都要好。

　　另外，還有一些其他的券商機(jī)構(gòu)也對(duì)于“確定性”的機(jī)會(huì)做出了判斷。比如萬(wàn)聯(lián)證券研究所認(rèn)為，短期來看，跟內(nèi)需相關(guān)、現(xiàn)金流穩(wěn)定、有內(nèi)生發(fā)展能力的公司依然是近一段時(shí)間的投資主線；德邦證券認(rèn)為，整體偏于謹(jǐn)慎的市場(chǎng)氛圍中，消費(fèi)升級(jí)行業(yè)由于增長(zhǎng)相對(duì)較為確定，新零售、醫(yī)藥等行業(yè)值得重點(diǎn)挖掘。其判斷也是基于宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的支撐，中國(guó)人均收入的持續(xù)增長(zhǎng)，將增強(qiáng)消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作用。

　　其實(shí)仔細(xì)分析這些機(jī)構(gòu)人士的觀點(diǎn)，他們提到的所謂“確定性”指的是能夠給投資者帶來回報(bào)的概率更高的投資標(biāo)的。這樣的“確定性”當(dāng)然只是相對(duì)而言，并不是指“包賺不賠”。所以，他們提到的“確定性”同樣具有“不確定性”，也就是說，只要是投資，就有風(fēng)險(xiǎn)存在。如果你在短期高點(diǎn)進(jìn)入一只消費(fèi)白馬股，同樣面臨回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，而一旦你沒有提前預(yù)設(shè)你的風(fēng)險(xiǎn)控制策略，則很容易被套。

　　我們從股票市場(chǎng)的市場(chǎng)特征和運(yùn)行規(guī)律來總結(jié)，如果要談股市的“確定性”和“不確定性”，可以概括為以下幾個(gè)方面：

　　首先，市場(chǎng)大勢(shì)運(yùn)行的方向是確定的，而運(yùn)行的幅度是不確定的。投資者對(duì)其應(yīng)對(duì)的策略只能是：要順應(yīng)大勢(shì)；

　　第二，市場(chǎng)大勢(shì)中的波浪起伏是確定的，而起伏的節(jié)奏是不確定的。正是這不確定的節(jié)奏，才吸引了無數(shù)的短線投機(jī)者在股市中搏殺。從一些成熟的資本市場(chǎng)情況來看，依靠短線操作成為巨富的投資者很少見，而依靠長(zhǎng)線投資，將股票投資當(dāng)做是經(jīng)營(yíng)企業(yè)的投資者積累巨額財(cái)富的卻大有人在。因此，這給普通散戶投資者的啟示是，多研究企業(yè)，而不是僅關(guān)注股價(jià)波動(dòng)，多做穩(wěn)定的中長(zhǎng)線，不要頻繁追漲殺跌；

　　第三，漲跌的循環(huán)是確定的，而循環(huán)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)是不確定的。我們知道股市有牛熊交替，但是我們，不能提前確定哪一天或者哪幾天的行情變動(dòng)就是牛熊轉(zhuǎn)折點(diǎn)，所以最好是做右側(cè)交易，而不是左側(cè)交易。盲目抄底被套的情況相信不少投資者都經(jīng)歷過；

　　最后，市場(chǎng)或者個(gè)股在一段時(shí)間盤整后的突破是確定的，而突破的方向是不確定的。所謂順勢(shì)而為，也是要觀察出現(xiàn)更為確定性的趨勢(shì)方向時(shí)，再做操作決定。