《基金觀察》記者易建濤專訪方正富邦基金固定收益基金投資部總經(jīng)理王靖，本期主題：上市公司發(fā)債如何影響股價(jià)？

　　記者：公司債到底對(duì)這個(gè)公司帶來(lái)的作用和影響是什么？

　　王靖：上市公司也會(huì)發(fā)債，一般情況下，直觀理解，企業(yè)發(fā)債主要是為了流動(dòng)性的管理，負(fù)債經(jīng)營(yíng)，融資之后拿到相應(yīng)的資金進(jìn)行投資，或者是償還一定其他的債務(wù)，這都是正常的資金使用途徑。

　　最有意思的是什么呢？曾經(jīng)有上市公司債券違約了，也就是說(shuō)債券前期發(fā)的債務(wù)到期之后沒(méi)辦法償還，那當(dāng)然對(duì)我們作為固定收益的從業(yè)人員來(lái)講，債券違約肯定是很糟糕的事情，我拿不回我應(yīng)有的本金和收益。對(duì)于上市公司而言，它的負(fù)債，從會(huì)計(jì)角度來(lái)講，是直接減計(jì)了，上市公司股票在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)反而會(huì)超乎平常地好，因?yàn)楣擅裼X(jué)得它的負(fù)擔(dān)減輕了。

　　從這個(gè)角度來(lái)講，違約可能對(duì)于債券投資人員來(lái)講是一個(gè)很糟糕的事情，但是對(duì)股民而言，可能也許是一個(gè)好事情。這是很奇怪的事情，在中國(guó)資本市場(chǎng)目前就是這樣。

　　記者：您再詳細(xì)給我們介紹一下企業(yè)發(fā)債對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的影響吧。

　　王靖：企業(yè)發(fā)債其實(shí)在中國(guó)而言，一是流動(dòng)性的流動(dòng)資金，大部分的企業(yè)其實(shí)并不是因?yàn)榻?jīng)營(yíng)不好而最后面臨著破產(chǎn)的境地，大部分是因?yàn)榱鲃?dòng)性的枯竭，它的資金鏈斷了，這是導(dǎo)致很多企業(yè)面臨危機(jī)主要的原因。

　　所以，發(fā)債很大程度上一是可以資源匹配，比如說(shuō)發(fā)一個(gè)長(zhǎng)期限性的債務(wù)，等于說(shuō)借到長(zhǎng)期限的資金，匹配長(zhǎng)期限的投資。一般做投資的話，企業(yè)做投資，相對(duì)來(lái)講一個(gè)項(xiàng)目時(shí)間是比較長(zhǎng)的，周期也比較長(zhǎng)，能帶來(lái)可預(yù)期的正向現(xiàn)金流回報(bào)也比較久，所以匹配長(zhǎng)期線的負(fù)債比較理想。

　　而銀行貸款和它屬于互補(bǔ)，大部分企業(yè)優(yōu)先從銀行募集資金，一是有便捷性，二是周期也短一些。如果在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)要發(fā)債融資，因?yàn)樾枰�監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批，這樣一來(lái)，可能周期相對(duì)比較長(zhǎng)，而且要有一些額度的限制，各企業(yè)的情況不一樣，但好處是不需要抵押，一般銀行給你批貸款肯定需要資產(chǎn)抵押，發(fā)債不需要。

　　在國(guó)內(nèi)，如果說(shuō)只是短期的資金周轉(zhuǎn)，就發(fā)一些短期的債，比如短融、超短融，都是在一年之內(nèi)，只是一個(gè)短期流動(dòng)性。如果就像剛才提到的，需要匹配一些比較長(zhǎng)期性的項(xiàng)目，甚至可以發(fā)三年五年的中期票據(jù)，這樣可以覆蓋項(xiàng)目完成到現(xiàn)金流的回歸，這對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)是很正常的操作。

　　記者：剛才您也提到了這是投資者理解這種企業(yè)發(fā)債情況比較有意思的現(xiàn)象，您認(rèn)為投資者對(duì)于公司的發(fā)債情況如何正確理解呢？應(yīng)該是怎樣看待的？

　　王靖：我覺(jué)得企業(yè)發(fā)債就是相當(dāng)于借錢，個(gè)人常見(jiàn)的就是刷信用卡，也是相當(dāng)于和銀行借錢進(jìn)行消費(fèi)，這是正常的行為，但只要負(fù)債率不超過(guò)行業(yè)的平均水準(zhǔn)，我覺(jué)得就是可以接受的。

　　這個(gè)可以從公開數(shù)據(jù)上看到，比如說(shuō)A企業(yè)的負(fù)債率，發(fā)債之后可能是50%，那如果行業(yè)平均水平就是在50%上下，或者說(shuō)它的項(xiàng)目也屬于正常的投資項(xiàng)目，我覺(jué)得就不用把它當(dāng)成洪水猛獸一樣，覺(jué)得它發(fā)債就怎么怎么樣，這都是很正常的業(yè)務(wù)模式。

　　如果說(shuō)負(fù)債率明顯高于了同行業(yè)的水平，就需要警惕，看看它是否真的有必要，或者說(shuō)這個(gè)企業(yè)現(xiàn)金上的壓力是否過(guò)大，這有可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)面臨一些困難。

　王靖

　　方正富邦基金固定收益基金投資部總經(jīng)理、執(zhí)行董事。曾任泰達(dá)宏利基金管理有限公司固定收益部副總經(jīng)理(主持工作)、基金經(jīng)理，北信瑞豐基金管理有限公司固定收益總監(jiān)兼基金經(jīng)理，國(guó)盛證券資產(chǎn)管理總部投資經(jīng)理，華融證券資產(chǎn)管理部投資經(jīng)理。獲中國(guó)證券報(bào)2015年度開放式債券型金�；�金獎(jiǎng)、證券時(shí)報(bào)2015年度普通債券型明星基金獎(jiǎng)。CFA，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士，澳大利亞國(guó)立大學(xué)財(cái)務(wù)管理碩士。

　　易建濤

　　中央廣播電視總臺(tái)經(jīng)濟(jì)之聲《易說(shuō)》專欄制作人、財(cái)經(jīng)評(píng)論員、《書里淘金》主持人。