中央廣播電視總臺經(jīng)濟之聲《基金觀察》主持人易建濤專訪金鷹基金權(quán)益投資部基金經(jīng)理李海，本期主題：如何對上市公司進(jìn)行合理估值？

　　主持人：談到公司的估值方法這是很多在追尋價值投資理念的這些投資者想要了解的一塊內(nèi)容，有各種各樣的估值方法。從您的角度來看，對于股票投資最適用的一些投資估值的方法是哪些？如何用這種方法選到合適的個股？

　　李海：首先搞清楚估計值到底是什么？估值其實是投資者預(yù)期的函數(shù)，所謂的高估值其實就是反映了這個階段投資者的高預(yù)期，低估值反映的是投資者低預(yù)期，所以估值作為反映投資者預(yù)期的工具，它本質(zhì)上是為賠率服務(wù)的。估值低一點，賠率就高一點，賠率其實就是賺錢的賠率，但是我們往往把這個估值確定為一個具體的數(shù)，比方大家很多都能看到它的PB等等多少，PE等于多少，實際上違背賠率的意義。

　　影響賠率的原因是很多的，估值只是其中之一而已，投資者對未來的預(yù)期提升，導(dǎo)致未來股價想象力和空間大幅打開，這個賠率也能在短時間內(nèi)大幅度的上升。

　　所以我覺得其實估值不能靜態(tài)看作是一個數(shù)，而是把它看作是一個范圍，而且做估值一定要站在好行業(yè)好公司和了解這家公司的基礎(chǔ)上，如果不了解一家公司，談任何估值其實沒有任何意義。

　　而且既然估值為賠率服務(wù)的，那么在估值上，我們盡量要用多種方法去估，用多種方法估值之后，依然說明這個公司是便宜的，那才是真的便宜。

　　而且作為估值方法，大家也知道，其實估值方法有很多種，絕對估值方法有很多中，絕對估值法、相對估值法、PE、PS、PB很多很多。各種方法得出的結(jié)論應(yīng)該是相近，如果差異很大，就是某些方法有了問題，這是想說的第一點。

　　第二點，估值既然為賠率服務(wù)的，它注定不是一個固定的數(shù)值而是一個范圍，但是這個范圍其實是你買賣股票應(yīng)該遵守的紀(jì)律，肯定不能隨意做一個拉升。

　　大家用得最多的是PE，其實現(xiàn)在無風(fēng)險收益率是3-4，其實意味著目前上市公司合理賠率，如果把所有行業(yè)看作一家公司的話，在目前無風(fēng)險收益率是3-4條件下，其實它的合理估值其實應(yīng)該是25倍左右的。但是，這又和各種行業(yè)周期性、成長性、消費類，各種行業(yè)屬性不同，也體現(xiàn)為一個范圍。

　　所以，最簡單的，如果非要用PE來刻畫一家公司，我一般的做法，或者說對于非專業(yè)的投資者來講，你可以認(rèn)為25倍PE是一個中軸，往上畫一套條線，如果超過了35倍，我就可以理解為它是高估的，如果低于15倍，可以理解為是低估的，這是簡單的處理方法，而且這種方法其實更多的是對一些好公司或者是業(yè)績增長相對比較穩(wěn)定的公司，用這種方法來做估值，相對來說對投資的收益是有幫助的。

　　主持人：在不同的類型的公司肯定要采取不同的估值方法，比如說現(xiàn)在有科創(chuàng)板，科創(chuàng)板的上市公司是不是和主板這些公司會采取不一樣的估值方式呢？

　　李海：從道理上來講，采取的方法應(yīng)該是一樣的，但是因為科創(chuàng)板作為新生事物，一上市有很多溢價的因素，所以從我們投資的角度來看，在公司如果不運行一段時間，這個時間有可能是一到兩年的情況下，我們一般不是特別愛用普通的PE方法來對科創(chuàng)板進(jìn)行估值。

　　因為估值隱含了很多前提條件，包括這個公司可持續(xù)性，包括財務(wù)的透明度，包括被歷史檢驗的一些程度，而對科創(chuàng)板來說，它是一個新生的事物，歷史數(shù)據(jù)其實是不足的，未來的時間對它業(yè)務(wù)的影響和變化，大家也不是特別好預(yù)估，所以在科創(chuàng)板這一塊，我們不是特別輕易用PE進(jìn)行估值，而更多的是采用觀察、研究它的基本面這種方式，更多的是在做一些基本面的研究。

　　本期嘉賓&主持

　　李海

　　廈門大學(xué)國民經(jīng)濟學(xué)碩士。曾任太平洋證券股份有限公司研究員、建信基金管理有限責(zé)任公司研究員、民生加銀基金管理有限公司高級研究員、基金經(jīng)理、榮盛泰發(fā)投資基金管理有限公司副總經(jīng)理、西藏尚易加資產(chǎn)管理有限公司股票投資總監(jiān)等職務(wù)，2019年4月加入金鷹基金管理有限公司。目前任金鷹多元策略、金鷹元和兩只產(chǎn)品的基金經(jīng)理。

　　易建濤

　　中央廣播電視總臺經(jīng)濟之聲《易說》專欄制作人、財經(jīng)評論員、《書里淘金》主持人。