中央廣播電視總臺(tái)央廣經(jīng)濟(jì)之聲《基金觀察》記者劉思強(qiáng)專訪華夏基金數(shù)量投資部高級(jí)副總裁李俊，本期主題：宏觀經(jīng)濟(jì)分析對(duì)投資的指導(dǎo)作用。

　　劉思強(qiáng)：從當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看，哪些宏觀因素會(huì)影響您下一步的投資決策？

　　李�。�宏觀環(huán)境方面，我的判斷是：經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)會(huì)窄幅波動(dòng)，逆周期政策以及部分行業(yè)投資升溫會(huì)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)溫和的回暖，但是房地產(chǎn)引擎退出以后，新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力還沒有形成；貨幣政策方面，貨幣政策大概率是中性，未來(lái)貨幣政策很難進(jìn)一步寬松，但是鑒于內(nèi)外部壓力明顯，收緊可能性不太大。這是年初我對(duì)宏觀基本面的判斷。但是目前，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響還有待進(jìn)一步評(píng)估，至少對(duì)一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會(huì)帶來(lái)較大影響。與此同時(shí)，我們的政策由于應(yīng)對(duì)疫情這一突發(fā)事件也發(fā)生了很大的變化，貨幣政策方面比之前預(yù)計(jì)的更為寬松；財(cái)政政策方面，對(duì)疫情影響較大的行業(yè)也給予了大力度的稅費(fèi)減免和財(cái)政補(bǔ)貼。

　　關(guān)于市場(chǎng)機(jī)會(huì)方面，我們不妨先看一下2018年和2019年，可能更為清晰一些。2018年市場(chǎng)大跌的原因主要是兩個(gè)方面：中美貿(mào)易摩擦和去杠桿。2019年則是另外一番氣象，貨幣環(huán)境大幅寬松，這可以看作是對(duì)2018年的修正，也就是影響2018年市場(chǎng)環(huán)境的主要因素都得到了很大的緩解。在這樣的背景下，2019年市場(chǎng)大漲，年度漲幅處于歷史第二高的位置。而2020年與2019年相比已經(jīng)不再是修正的過(guò)程。在國(guó)內(nèi)，在空間換取的寶貴時(shí)間里，如果我們簡(jiǎn)單選擇放水，則是一種“逃避”。所以，我個(gè)人還是期待在改革方面有一些切實(shí)硬核的措施能夠出臺(tái)。如果有這樣的一系列舉措，我對(duì)市場(chǎng)是充滿信心的。那么今年，需要關(guān)注的市場(chǎng)主要矛盾，我覺得有幾個(gè)方面：第一，改革舉措是否能夠出臺(tái)；第二，貨幣政策的松馳；第三，經(jīng)濟(jì)能否齊穩(wěn)；第四，美國(guó)大選以及中美關(guān)系的走向；第五，世界地緣政治的演變。這是主要的幾個(gè)方面。

　　另外，就像疫情打亂了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的節(jié)奏一樣，這對(duì)市場(chǎng)而言也是一個(gè)新的變量，給市場(chǎng)的投資節(jié)奏也帶來(lái)了一定的影響：從資金量方面，更為寬松了；在政策選擇上，鑒于我們要完成既定的增長(zhǎng)目標(biāo)與任務(wù)，在政策上也將推出一系列的穩(wěn)增長(zhǎng)政策，投資者在具體投資的板塊上需要予以關(guān)注。

　　劉思強(qiáng)：從實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，宏觀基本面對(duì)投資的指導(dǎo)作用到底有多重要？

　　李�。�我認(rèn)為宏觀研究對(duì)于實(shí)際投資的重要性是見仁見智的。每個(gè)投資人都有自己的研究方法、投資理念，這個(gè)其實(shí)無(wú)所謂好壞，只要適合自己就可以了。我個(gè)人對(duì)宏觀研究是比較感興趣的，所以宏觀研究在我個(gè)人的投資中是非常重要的。在具體的投資上，我的投資框架里有三個(gè)因素：一是投資者；二是資產(chǎn)；三是資金。更詳細(xì)來(lái)說(shuō)是指”投資人的認(rèn)知、資金的可獲得性以及資產(chǎn)性價(jià)比”。從宏觀的視角看，這三個(gè)因素更容易看得清。所以就我個(gè)人而言，宏觀研究是非常重要的。

　　劉思強(qiáng)：投資者、資產(chǎn)和資金這三個(gè)方面的具體關(guān)聯(lián)，該如何理解？

　　李�。�投資者主要是指投資者認(rèn)知，但是投資者的認(rèn)知和市場(chǎng)主流觀念還不是特別一致。一般市場(chǎng)主流觀點(diǎn)代表市場(chǎng)整體的趨勢(shì)，但投資者個(gè)人的認(rèn)知有時(shí)是在市場(chǎng)主流認(rèn)知之前，有時(shí)是在之后，所以有時(shí)做了左側(cè)交易，有時(shí)做了右側(cè)交易，這是投資者的認(rèn)知方面。資產(chǎn)性價(jià)比方面主要是看標(biāo)的的未來(lái)成長(zhǎng)性，另外是看它的價(jià)格，如果你成長(zhǎng)性很好，但是價(jià)格非常高，性價(jià)比就不是特別高了，那么資金肯定會(huì)流向其他性價(jià)比更高的資產(chǎn)上去。資金的可獲得性主要是看市場(chǎng)的貨幣環(huán)境是寬松還是比較緊張。這是最主要的三個(gè)方面，建議個(gè)人投資者從這三個(gè)方面來(lái)參考決策。畢竟宏觀概念是比較龐雜的，如果整體來(lái)看，會(huì)容易抓不到重點(diǎn)，主要抓這三個(gè)方面就可以了。

　　劉思強(qiáng)：關(guān)于資產(chǎn)配置的方向，具體到配置策略上，投資者應(yīng)該如何把握？

　　李�。�對(duì)于大類資產(chǎn)配置，我目前比較看好的有幾個(gè)方向：第一是我覺得港股目前性價(jià)比是比較好的，主要是因?yàn)槿ツ甑�得比較多，今年我覺得一些邊際上的影響會(huì)逐漸消除，相對(duì)于A股來(lái)說(shuō)，港股目前配置價(jià)值可能更為明顯一些；在商品方面，我覺得有色表現(xiàn)應(yīng)該會(huì)好于黑色，主要是看房地產(chǎn)這塊，因?yàn)槲矣X得今年主要是制造業(yè)投資可能會(huì)上來(lái)，未來(lái)在科技板塊這塊可能會(huì)更明顯一些；在其他方面，我覺得如果未來(lái)全球地緣風(fēng)險(xiǎn)上升，下半年黃金會(huì)有一定的機(jī)會(huì)。這是我對(duì)未來(lái)大類資產(chǎn)簡(jiǎn)單的判斷。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上述觀點(diǎn)不代表投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，基金投資需謹(jǐn)慎。

　　《基金觀察》是中央廣播電視總臺(tái)央廣經(jīng)濟(jì)之聲《交易實(shí)況》欄目特設(shè)的投資專欄。對(duì)基金業(yè)內(nèi)專業(yè)人士進(jìn)行深度訪談，聚焦資本市場(chǎng)，分析市場(chǎng)熱點(diǎn)，幫助投資者把握投資機(jī)會(huì)。周一至周五交易日，經(jīng)濟(jì)之聲10:30播出。

　　李俊

　　北京大學(xué)法學(xué)學(xué)士、工商管理學(xué)碩士。2006年7月至2008年7月，曾任職于北京市金杜律師事務(wù)所證券部。2008年12月加入華夏基金管理有限公司，曾任數(shù)量投資部研究員、基金經(jīng)理助理等，現(xiàn)任數(shù)量投資部高級(jí)副總裁，華夏5GETF、華夏新能源汽車ETF、華夏新錦繡混合等基金的基金經(jīng)理。

　　劉思強(qiáng)

　　中央廣播電視總臺(tái)經(jīng)濟(jì)之聲《交易實(shí)況》專欄編輯、記者，《基金觀察》制作人、財(cái)經(jīng)評(píng)論員。