中央廣播電視總臺央廣經(jīng)濟(jì)之聲《基金觀察》記者易建濤專訪金鷹基金絕對收益投資部副總經(jīng)理林暐，本期主題：絕對收益策略有何特點(diǎn)？更多投資內(nèi)容請關(guān)注《易說》微信公眾號：yishuo618。
易建濤：我們在買基金的時候經(jīng)常會看到“絕對收益”這樣的詞匯，如何理解其內(nèi)涵呢？
林暐：“絕對收益”就所有投資策略而言，可以從兩個方面解析：一方面是其本身的資金收益目標(biāo)有很明確的界定；另一方面是投資者基于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期，對所配置的資產(chǎn)價值有一個明確的判斷。投資者一定要對這兩方面有著清晰的考量，包括對風(fēng)險控制的承受能力、預(yù)期收益的界定等。對資產(chǎn)端一定要明確好其在某個周期下的所達(dá)目標(biāo)，到底是以相對更強(qiáng)的策略去完成，還是只在當(dāng)前的周期下博取一定的預(yù)期收益就夠了，不再去追求極端的收益了�？梢哉f，這兩部分需要相互結(jié)合，拋棄任何一方，整個策略便是空中樓閣。
而“絕對收益”策略更加偏向于中低預(yù)期收益的交易品種。其中資金方將資產(chǎn)配置主動權(quán)交給投資機(jī)構(gòu)，考量兩者間的信任度與匹配度。對于投資機(jī)構(gòu)而言，這是一個既做加法又做減法的過程，需要其在復(fù)雜的市場環(huán)境中理清經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期的核心矛盾并化繁為簡：快速判斷出一定時間階段內(nèi)的不同資產(chǎn)類型與相應(yīng)強(qiáng)弱走勢，并結(jié)合周期特征，對不同風(fēng)格的交易品種進(jìn)行取舍，同時根據(jù)資產(chǎn)價格變動來調(diào)整投資組合的風(fēng)險閾值。
易建濤：在當(dāng)前環(huán)境下，“絕對收益”產(chǎn)品具備怎樣的優(yōu)勢呢？
林暐：“絕對收益”策略的優(yōu)勢是其更符合當(dāng)下的“固收+”理念。其滿足了普通投資者獲得穩(wěn)定且高于理財收益目標(biāo)的需求；而在利率市場化、打破剛兌的背景下，亦符合機(jī)構(gòu)投資者“表內(nèi)留住負(fù)債，表外留住客戶”的迫切需求。雙方在整個收益目標(biāo)和風(fēng)險承受能力上有著明確統(tǒng)一的認(rèn)知區(qū)間，這也有利于提高持有人的滿意度，相對的，亦培養(yǎng)了持有人比較正確健康的理財觀念。同時，“絕對收益”策略往往應(yīng)用于多類資產(chǎn)輪動配置，可以避免在經(jīng)濟(jì)周期切換的過程中，只有單一資產(chǎn)的局限性。因?yàn)橹皇亲鰡我毁Y產(chǎn)，比如債券，在經(jīng)濟(jì)由復(fù)蘇到過熱的期間里，并不會獲得較好的收益，但如果這個時候配置了含有權(quán)益的資產(chǎn)，其中某個資產(chǎn)在某一階段里的劣勢就可能被彌補(bǔ)掉，這對于組合的整體收益是非常有貢獻(xiàn)的。
當(dāng)前我們看到，無論是股票還是債券，其價格都表現(xiàn)得比較極致，利率、權(quán)益估值也都處于歷史低位。如果采用“絕對收益”策略，相關(guān)組合的操作可能會偏向于較為均衡的操作方式：提高高估值資產(chǎn)在組合中的風(fēng)險負(fù)值，從而避免在強(qiáng)勢資產(chǎn)中繼續(xù)加碼。
因?yàn)槿绻麑?qiáng)勢資產(chǎn)繼續(xù)加碼的話，可能會提高整個組合的風(fēng)險偏差，這樣一旦風(fēng)口結(jié)束或者市場出現(xiàn)拐點(diǎn)，對于整個組合的回撤會形成較大的沖擊；而如果價格一直在漲，且沒有動態(tài)降低持倉比例的話，組合的風(fēng)險值會不斷提高。基于“絕對收益”策略來看：一旦風(fēng)險值超過閾值的話，可以通過降低倉位的方式來應(yīng)對，以大大降低因市場的部分轉(zhuǎn)變而對凈值帶來的沖擊，這樣一來，就可以動態(tài)控制組合的整體回撤風(fēng)險。
當(dāng)前，無論是利率曲線還是權(quán)益價格競價，已經(jīng)充分體現(xiàn)出市場參與者的預(yù)期是比較混亂的。如果這時候采用“絕對收益”策略，可以更容易填平資產(chǎn)洼地。因?yàn)椤敖^對收益”的思路，一落地就變成對便宜資產(chǎn)的追求，而對于比較貴的資產(chǎn)天生有一些排斥，最后操作下來，組合的配置風(fēng)險與收益，就基金評價指標(biāo)的整體表現(xiàn)來看，采用“絕對收益”策略的組合會具備更高的夏普指數(shù)。
風(fēng)險提示：上述觀點(diǎn)不代表投資建議，市場有風(fēng)險，基金投資需謹(jǐn)慎。
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