中央廣播電視總臺央廣經(jīng)濟(jì)之聲《基金觀察》記者劉思強(qiáng)專訪博時(shí)可轉(zhuǎn)債ETF基金經(jīng)理鄧欣雨，本期主題：可轉(zhuǎn)債市場為何上演“冰火兩重天”？

　　劉思強(qiáng)：可轉(zhuǎn)債投資對于散戶投資者來說，意味著哪些機(jī)會？

　　鄧欣雨：一般散戶對上市公司的了解程度可能不夠透徹，可轉(zhuǎn)債有債券的屬性，同時(shí)又含轉(zhuǎn)股的權(quán)利，轉(zhuǎn)股權(quán)是投資人自己的權(quán)利，你可以行使也可以不行使。所以，對一般散戶投資者來說，對上市公司可能有一定的把握，但又不是特別透徹或者跟蹤不太及時(shí)，就可以選擇通過投資可轉(zhuǎn)債投資這家公司。這樣如果這家公司未來是有機(jī)會的，買了這個(gè)公司的可轉(zhuǎn)債，可以等待一個(gè)上漲的機(jī)會；如果判斷錯了或者這家公司發(fā)生與預(yù)期相差比較大的變化，因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債還有債券屬性，所以債底可以給投資者一定的支撐。

　　劉思強(qiáng)：3月份以來，部分轉(zhuǎn)債個(gè)券出現(xiàn)異動，成交放量、價(jià)格大漲，進(jìn)一步引發(fā)了市場對于可轉(zhuǎn)債的關(guān)注。從市場交易數(shù)據(jù)來看，有的債券日內(nèi)最高換手率達(dá)6605.63%，有飆漲超過60%，但是也有日內(nèi)跌幅超過20%，遭遇臨停的。這種“冰火兩重天”的格局是怎樣形成的？

　　鄧欣雨：近期可能有些個(gè)券表現(xiàn)特別突出，波動較大，換手率非常高，這一塊從整個(gè)市場發(fā)展來看應(yīng)該是比較短暫的情況。我覺得在目前市場情況下，畢竟全球股票市場波動性比較大，有些投資者可能會利用可轉(zhuǎn)債T+0交易、沒有漲跌幅限制的特征，把這兩個(gè)特征發(fā)揮到極致，炒作的成分相對偏高。所以我們可以看到，監(jiān)管層面也注意到了這個(gè)情況，并提出了一些對這一塊加強(qiáng)重點(diǎn)監(jiān)控的措施。

　　劉思強(qiáng)：是的，在3月20日滬深交易所點(diǎn)名關(guān)注轉(zhuǎn)債市場以來，上交所將可轉(zhuǎn)債交易情況納入重點(diǎn)監(jiān)控，對影響市場正常交易秩序、誤導(dǎo)投資者交易決策的異常交易行為及時(shí)實(shí)施自律監(jiān)管；深交所也表示對近期漲跌幅和換手率異常的新天轉(zhuǎn)債、橫河轉(zhuǎn)債、模塑轉(zhuǎn)債持續(xù)進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控，并及時(shí)采取監(jiān)管措施。相對于之前個(gè)別被短炒資金圍獵的品種，進(jìn)入四月份以來，多數(shù)轉(zhuǎn)債波動相對平穩(wěn)。這說明市場開始變得相對理性了么？

　　鄧欣雨：我覺得利用可轉(zhuǎn)債T+0交易的特征，加上沒有漲跌幅限制，的確存在資金對個(gè)別個(gè)券進(jìn)行過多炒作的嫌疑。所以我們可以看到，市場上有些個(gè)券成交量比較大或者換手率比較高，漲幅比較大，你會發(fā)現(xiàn)這些個(gè)券其實(shí)很多時(shí)候債券存量余額相對來說是比較低、比較少的。

　　劉思強(qiáng)：投資者投資可轉(zhuǎn)債的收益一般從哪里來？

　　鄧欣雨：投資者買了可轉(zhuǎn)債，如果轉(zhuǎn)成股票，比之前買入的成本要高，再賣出，可獲取一部分收益。投資者也可以不行使轉(zhuǎn)股權(quán)利，直接在二級市場進(jìn)行可轉(zhuǎn)債的交易，比如買了一只可轉(zhuǎn)債，如果這只可轉(zhuǎn)債的標(biāo)的股票未來漲了，市場環(huán)境好了，估值也提升了，可轉(zhuǎn)債的價(jià)格就會上漲，投資者可以直接賣出來賺取價(jià)差收益。另外，可轉(zhuǎn)債和普通債券有一點(diǎn)類似，也有票息，在持有期里面可能也有票息的收益，但這塊收益相對來說比較低。

　　說到票息，目前市場上票息支付方式采用逐年增加的遞進(jìn)利率形式，也就是發(fā)行人將票息設(shè)成逐步提高的，第一年可能是0.6%，第二年是0.8%，到第三年可能是1%。相對一般普通債券來說，比如發(fā)行同類型的普通債券可能票息有3%-4%，可轉(zhuǎn)債的票息偏低一點(diǎn)，因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債含有轉(zhuǎn)股期權(quán)等，投資者需要通過降低票息來換取轉(zhuǎn)股權(quán)。

　　劉思強(qiáng)：我們可以將轉(zhuǎn)債的收益來源總結(jié)為三點(diǎn)：一是正股上漲，二是條款博弈，三是轉(zhuǎn)股意愿。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上述觀點(diǎn)不代表投資建議，市場有風(fēng)險(xiǎn)，基金投資需謹(jǐn)慎。

　　《基金觀察》是中央廣播電視總臺經(jīng)濟(jì)之聲《交易實(shí)況》欄目特設(shè)的投資專欄。對基金業(yè)內(nèi)專業(yè)人士進(jìn)行深度訪談，聚焦資本市場，分析市場熱點(diǎn)，幫助投資者把握投資機(jī)會。周一至周五交易日，經(jīng)濟(jì)之聲10:30播出。

　　嘉賓：鄧欣雨，中國科學(xué)院碩士研究生畢業(yè)，2008年加入博時(shí)基金管理有限公司，現(xiàn)任博時(shí)穩(wěn)健回報(bào)債券型證券投資基金（LOF）、博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)債券型證券投資基金、博時(shí)穩(wěn)悅63個(gè)月定期開放債券型證券投資基金、博時(shí)穩(wěn)定價(jià)值債券投資基金、博時(shí)中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券交易型開放式指數(shù)證券投資基金的基金經(jīng)理。

　　劉思強(qiáng) 中央廣播電視總臺經(jīng)濟(jì)之聲《交易實(shí)況》專欄編輯、記者；《基金觀察》制作人、財(cái)經(jīng)評論員