從今年二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，醫(yī)藥板塊整體漲幅非�？捎^。不過(guò)，在醫(yī)療行業(yè)大框架之下，各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的分化也很明顯，特別是進(jìn)入6月以來(lái)，高位醫(yī)療股出現(xiàn)回調(diào)走勢(shì)。那么，在高增長(zhǎng)和高估值之下，現(xiàn)在醫(yī)療主題投資，“上車(chē)”晚不晚？

　　劉思強(qiáng)：過(guò)去醫(yī)藥行業(yè)一直是A股市場(chǎng)典型的長(zhǎng)期慢牛板塊，一直有比較強(qiáng)的防御特質(zhì)，在今年以來(lái)，市場(chǎng)邏輯發(fā)生了怎樣的變化呢？

　　建信基金高端醫(yī)療股票基金經(jīng)理潘龍玲：醫(yī)藥行業(yè)防御板塊今年仍舊表現(xiàn)這樣的特征，今年上半年來(lái)看，疫情對(duì)醫(yī)療設(shè)備、檢測(cè)試劑、醫(yī)療防護(hù)產(chǎn)品端需求比較明顯，二季度以后醫(yī)藥板塊又表現(xiàn)出避險(xiǎn)屬性�，F(xiàn)在馬上要出中報(bào)，我們會(huì)看到很多上市公司的中報(bào)業(yè)績(jī)確實(shí)特別亮眼，前期預(yù)期打得比較滿，預(yù)計(jì)后市會(huì)有一個(gè)短期的回調(diào)。但是，醫(yī)藥作為消費(fèi)方向的必選板塊，還是會(huì)有一個(gè)持續(xù)性的行情，我們?nèi)匀豢春孟掳肽辍?/p>

　　劉思強(qiáng)：截止到6月5日收盤(pán)，醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)年內(nèi)累積漲幅達(dá)到了33.04%，位居申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲幅的榜首，創(chuàng)下五年來(lái)的收盤(pán)新高。今年以來(lái)業(yè)績(jī)居前一些主動(dòng)偏股型基金當(dāng)中，醫(yī)藥主題基金也是最大的贏家。這種情況下，醫(yī)藥板塊能不能夠繼續(xù)投資？

　　建信基金高端醫(yī)療股票基金經(jīng)理潘龍玲：我們覺(jué)得還是可以繼續(xù)投資的。一方面從醫(yī)藥指數(shù)歷史來(lái)看，要看它每一輪周期持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間。另一方面，其實(shí)33%的收益率只是從今年來(lái)看和其他行業(yè)相比較多，但是在歷史上，年度這個(gè)收益率根本就不算高。

　　從歷史上的醫(yī)藥指數(shù)牛市周期來(lái)看，一般都會(huì)持續(xù)兩到三年。當(dāng)前這一輪趨勢(shì)從2018年就已經(jīng)開(kāi)始了，2018年年底到2019年，再到今年上半年，這個(gè)周期還沒(méi)有結(jié)束。今年上半年漲得比較快的一些板塊可能到下半年就會(huì)走勢(shì)弱一點(diǎn)。但在下半年我們也準(zhǔn)備好了要重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)藥行業(yè)其他細(xì)分領(lǐng)域的一些機(jī)會(huì)，比如疫苗行業(yè)、藥機(jī)行業(yè)、血液制品，以及陸續(xù)恢復(fù)的醫(yī)療服務(wù)行業(yè)等，都是我們認(rèn)為下半年會(huì)非常有機(jī)會(huì)的板塊。

　　長(zhǎng)江證券醫(yī)藥行業(yè)資深分析師鄭辰：從業(yè)績(jī)和估值看，今年整體醫(yī)藥行業(yè)的漲幅確實(shí)是超預(yù)期了，我認(rèn)為后市還是可以持續(xù)的，但是重點(diǎn)不是上半年獲得較大漲幅的板塊。因?yàn)樯习肽旰芏喟鍓K還有公司出現(xiàn)了估值與增速和行業(yè)空間不匹配的情況，部分股票確實(shí)存在一定程度上的高估。

　　醫(yī)藥行業(yè)每年都會(huì)有表現(xiàn)的重要原因恰恰是細(xì)分行業(yè)比較多，里面涉及到的公司也比較多。對(duì)于一個(gè)比較好的醫(yī)藥基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，可以挑選出行業(yè)前景相對(duì)比較好的、存在一定預(yù)期差、還有研究壁壘沒(méi)有被過(guò)度高估的細(xì)分行業(yè)，由此獲得不錯(cuò)的投資收益。所以，現(xiàn)在這個(gè)階段不必對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的估值過(guò)度悲觀。

　　劉思強(qiáng)：從中長(zhǎng)期邏輯看，醫(yī)療醫(yī)藥板塊的高增長(zhǎng)是否有相對(duì)堅(jiān)定的支撐？

　　建信基金高端醫(yī)療股票基金經(jīng)理潘龍玲：我們所說(shuō)的高增長(zhǎng)實(shí)際上需要細(xì)分一下。客觀來(lái)說(shuō)，今年一季度，醫(yī)藥工業(yè)指數(shù)呈現(xiàn)5%-6%的下滑，其實(shí)沒(méi)有總體實(shí)現(xiàn)超預(yù)期的增長(zhǎng)。我們看到的漲幅很大是因?yàn)樯鲜嗅t(yī)藥公司比較多，有300多家，其實(shí)是內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化的結(jié)果。包括前期主動(dòng)型基金大幅跑贏指數(shù)，也是在結(jié)構(gòu)上選擇了那些前期成長(zhǎng)性特別好的標(biāo)的。

　　下半年同樣是這個(gè)邏輯，指數(shù)有望持續(xù)溫和上漲，但是我們會(huì)偏從結(jié)構(gòu)上進(jìn)行調(diào)整，抓住下半年的機(jī)會(huì)�？傮w來(lái)看，下半年基金的表現(xiàn)或可強(qiáng)于整體的表現(xiàn)。

　　長(zhǎng)江證券醫(yī)藥行業(yè)資深分析師鄭辰：我認(rèn)為，醫(yī)藥行業(yè)在中國(guó)所有的產(chǎn)業(yè)里面其實(shí)還是處于比較高增長(zhǎng)階段的。但是也不能以整個(gè)行業(yè)來(lái)論，因?yàn)樾袠I(yè)細(xì)分比較多，比如從上游的原料藥、制劑到醫(yī)療器械，再到中游流通、零售環(huán)節(jié)，然后再到下游醫(yī)療服務(wù)等，還是要區(qū)分來(lái)看。

　　比如原料藥方面，國(guó)內(nèi)的原料藥現(xiàn)在也進(jìn)入高增長(zhǎng)的階段，可能會(huì)持續(xù)時(shí)間比較久，主要可能有三方面原因：

　　第一，全球范圍內(nèi)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的提高以及環(huán)保整治，使得行業(yè)集中度進(jìn)一步提高，原料藥進(jìn)入溫和的量?jī)r(jià)齊升周期；

　　第二，國(guó)內(nèi)的帶量采購(gòu)和一致性評(píng)價(jià)，使那些高質(zhì)量原料藥在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位和議價(jià)能力得到提升；

　　第三，一些特色原料藥本身也在做產(chǎn)業(yè)升級(jí)，從原來(lái)的原料藥升級(jí)為原料藥加制劑一體化，或者轉(zhuǎn)向更高附加值的CMO，全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)行，進(jìn)入比較高的協(xié)同行業(yè)。

　　再比如，我們認(rèn)為未來(lái)非常有發(fā)展前景的醫(yī)療器械行業(yè)也是如此。因?yàn)獒t(yī)療器械涉及的學(xué)科比較多，過(guò)去差距比較大，現(xiàn)在我們的研發(fā)投入和整體科研水平大幅提升，未來(lái)有很大程度上是可以對(duì)現(xiàn)有進(jìn)口醫(yī)療器械進(jìn)行替代，不僅可以分享中國(guó)醫(yī)療服務(wù)資源擴(kuò)張、渠道下沉帶來(lái)的紅利，還可以在比較高端的醫(yī)院里實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。這樣，醫(yī)療器械板塊增長(zhǎng)有望成為醫(yī)療細(xì)分領(lǐng)域里增長(zhǎng)最快的。

　　綜上所述，未來(lái)醫(yī)療板塊的高增長(zhǎng)一定是可以持續(xù)的，但具體還得看細(xì)分的領(lǐng)域，有些細(xì)分領(lǐng)域比如上面提到的原料藥或醫(yī)療器械，它們的增長(zhǎng)可能會(huì)比整個(gè)醫(yī)療行業(yè)的增速還要快。所以，整體來(lái)說(shuō)我們還是比較樂(lè)觀的。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上述觀點(diǎn)不代表投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，基金投資需謹(jǐn)慎。

　　《基金觀察》是中央廣播電視總臺(tái)經(jīng)濟(jì)之聲《交易實(shí)況》欄目特設(shè)的投資專(zhuān)欄。對(duì)基金業(yè)內(nèi)專(zhuān)業(yè)人士進(jìn)行深度訪談，聚焦資本市場(chǎng)，分析市場(chǎng)熱點(diǎn)，幫助投資者把握投資機(jī)會(huì)。周一至周五交易日，經(jīng)濟(jì)之聲10:30播出。

　　潘龍玲，建信高端醫(yī)療股票基金經(jīng)理，曾任北京諾華制藥有限公司藥品臨床研究員、凱維斯醫(yī)藥咨詢公司藥品臨床研發(fā)項(xiàng)目經(jīng)理、安邦資產(chǎn)管理公司研究員。

　　鄭辰，長(zhǎng)江證券醫(yī)藥行業(yè)資深分析師，6年醫(yī)藥行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)，曾任中�；�金醫(yī)藥行業(yè)研究員，主要覆蓋醫(yī)療器械、化學(xué)藥。

　　劉思強(qiáng) 中央廣播電視總臺(tái)經(jīng)濟(jì)之聲《交易實(shí)況》專(zhuān)欄編輯、記者；《基金觀察》制作人、財(cái)經(jīng)評(píng)論員。