隨著上市保險(xiǎn)公司2026年半年報(bào)披露收官，保險(xiǎn)資金上半年的投資成績(jī)單逐漸清晰。面對(duì)利率中樞下行、資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情深化等市場(chǎng)環(huán)境，頭部險(xiǎn)企投資資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng)，投資收益明顯改善。中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)人保、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)5家A股上市險(xiǎn)企上半年實(shí)現(xiàn)總投資收益合計(jì)6413.2億元，同比增長(zhǎng)74.6%。截至6月末，5家公司合計(jì)投資資產(chǎn)規(guī)模超過21萬億元。

　　保險(xiǎn)資金主要源于保單負(fù)債形成的各種準(zhǔn)備金，期限長(zhǎng)、規(guī)模大、穩(wěn)定性強(qiáng)，決定了其投資不能簡(jiǎn)單追逐短期市場(chǎng)行情。梳理各家公司半年報(bào)及業(yè)績(jī)說明會(huì)可以發(fā)現(xiàn)，“長(zhǎng)期投資”“耐心資本”“資產(chǎn)負(fù)債匹配”“新質(zhì)生產(chǎn)力”等成為高頻詞。保險(xiǎn)資金正在通過優(yōu)化大類資產(chǎn)配置、提高權(quán)益投資質(zhì)效、強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動(dòng)，在市場(chǎng)波動(dòng)中尋找長(zhǎng)期收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的新平衡。

　　投資規(guī)模業(yè)績(jī)出色

　　從規(guī)�？�，保險(xiǎn)資金投資“底盤”仍在擴(kuò)大。截至2026年6月末，中國(guó)人壽投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到7.95萬億元，較上年年末增長(zhǎng)7%；中國(guó)平安保險(xiǎn)資金投資組合規(guī)模達(dá)到6.61萬億元，較年初增長(zhǎng)1.9%；中國(guó)太保集團(tuán)投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到3.17萬億元；中國(guó)人保集團(tuán)投資資產(chǎn)規(guī)模接近2萬億元；新華保險(xiǎn)投資資產(chǎn)規(guī)模超過1.9萬億元。

　　規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)，投資收益表現(xiàn)更為亮眼。上半年，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)人保、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)總投資收益3145.04億元、1369.42億元、663.27億元、660.22億元、575.25億元，分別同比增長(zhǎng)146.7%、42.3%、59.9%、16.1%、27%。

　　投資端成為上市險(xiǎn)企業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要支撐。5家A股上市險(xiǎn)企上半年合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3173.9億元，同比增長(zhǎng)78.1%。其中，中國(guó)人壽總投資收益同比增加近1870億元，歸母凈利潤(rùn)達(dá)到1344.89億元，同比增長(zhǎng)228.6%；新華保險(xiǎn)總投資收益同比增長(zhǎng)27%，年化總投資收益率達(dá)到6.7%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)54%。

　　亮眼的投資成績(jī)，一方面受益于上半年資本市場(chǎng)表現(xiàn)及權(quán)益資產(chǎn)配置增加，另一方面也是近年來險(xiǎn)企持續(xù)優(yōu)化投資組合的結(jié)果。數(shù)據(jù)顯示，截至上半年末，5家上市險(xiǎn)企保險(xiǎn)資金投資組合規(guī)模達(dá)到21.63萬億元，較去年年末增長(zhǎng)4.51%；股票投資規(guī)模約2.82萬億元，較上年年末增長(zhǎng)12.09%。

　　不過，對(duì)于保險(xiǎn)資管而言，不能簡(jiǎn)單以一個(gè)季度或半年的收益高低論英雄。不同險(xiǎn)企負(fù)債結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、會(huì)計(jì)分類和風(fēng)險(xiǎn)偏好存在差異，各家公司披露的數(shù)據(jù)口徑也有所不同。因此，單純橫向比較某一收益率指標(biāo)，難以完整反映保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期投資能力。

　　中國(guó)人壽副總裁兼董事會(huì)秘書劉暉表示，近年來保險(xiǎn)行業(yè)普遍面臨業(yè)績(jī)波動(dòng)增大的挑戰(zhàn)，中國(guó)人壽始終堅(jiān)持長(zhǎng)期價(jià)值經(jīng)營(yíng)理念，近20年平均投資收益率為5.15%，投資資產(chǎn)接近8萬億元。保險(xiǎn)負(fù)債的長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性，決定了公司有能力開展長(zhǎng)周期、跨周期布局。她表示，希望投資者更多從長(zhǎng)期、可持續(xù)和資負(fù)聯(lián)動(dòng)的視角看待投資業(yè)績(jī)。

　　業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，觀察保險(xiǎn)資金投資成績(jī)，既要看當(dāng)期收益，更要看跨越市場(chǎng)周期后的長(zhǎng)期回報(bào)；既要看資產(chǎn)端賺了多少錢，也要看收益能否覆蓋負(fù)債成本、能否與保險(xiǎn)責(zé)任期限相匹配。

　　防范資負(fù)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)

　　保險(xiǎn)資金與一般投資資金最大的不同，在于資產(chǎn)端背后對(duì)應(yīng)著長(zhǎng)期保險(xiǎn)責(zé)任。一張保單可能延續(xù)十幾年甚至數(shù)十年，這意味著保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)不能只考慮“買什么資產(chǎn)收益更高”，還必須回答“資產(chǎn)期限與負(fù)債期限是否匹配”“投資收益能否穩(wěn)定覆蓋負(fù)債成本”“市場(chǎng)波動(dòng)會(huì)不會(huì)影響償付能力”等問題。

　　在低利率環(huán)境下，這種約束更加突出。長(zhǎng)期利率下行，一方面增加了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)尋找優(yōu)質(zhì)長(zhǎng)期資產(chǎn)的難度，另一方面也要求險(xiǎn)企進(jìn)一步降低負(fù)債成本、拉長(zhǎng)資產(chǎn)久期，通過資產(chǎn)端和負(fù)債端共同調(diào)整，提高跨周期經(jīng)營(yíng)能力。

　　從半年報(bào)看，頭部險(xiǎn)企正在把資產(chǎn)負(fù)債管理由投資環(huán)節(jié)的一項(xiàng)要求，進(jìn)一步提升到經(jīng)營(yíng)管理的重要位置。中國(guó)人壽總裁利明光表示，公司堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，堅(jiān)持資產(chǎn)負(fù)債統(tǒng)籌管理，目前有效久期缺口已不到1.3年，存量負(fù)債剛性成本已經(jīng)開始下降。同時(shí)，公司立足長(zhǎng)周期、跨周期視角開展投資管理，投資組合韌性和長(zhǎng)期回報(bào)潛力不斷增強(qiáng)。

　　中國(guó)平安聯(lián)席首席執(zhí)行官郭曉濤表示，保險(xiǎn)投資的核心是資產(chǎn)和負(fù)債匹配，公司目前形成久期、收益率、流動(dòng)性、資本、賬戶、監(jiān)管“六個(gè)匹配”原則。特別是隨著負(fù)債端向分紅型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，不同賬戶對(duì)投資端提出不同要求，投資并非一個(gè)獨(dú)立行為，而是資產(chǎn)負(fù)債匹配的過程。目前，中國(guó)平安資產(chǎn)配置中固定收益類資產(chǎn)占比超過70%，權(quán)益類資產(chǎn)約20%，另類資產(chǎn)約7%。

　　這種變化意味著，保險(xiǎn)資管正在從相對(duì)單一的“資產(chǎn)端思維”轉(zhuǎn)向更加系統(tǒng)的“資負(fù)聯(lián)動(dòng)思維”。負(fù)債期限長(zhǎng)、收益穩(wěn)定性要求較高的賬戶，需要更加重視長(zhǎng)期固定收益資產(chǎn)以及能夠平滑利潤(rùn)波動(dòng)的權(quán)益資產(chǎn)；浮動(dòng)收益型產(chǎn)品則可以結(jié)合賬戶收益安全墊和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，更靈活地配置權(quán)益資產(chǎn)。

　　“資產(chǎn)負(fù)債匹配是保險(xiǎn)資金運(yùn)用的起點(diǎn)�！敝袊�(guó)人保副總裁才智偉表示，公司根據(jù)不同保險(xiǎn)業(yè)務(wù)類型、不同賬戶的負(fù)債資金特點(diǎn)制定投資策略。對(duì)于負(fù)債久期較長(zhǎng)、收益穩(wěn)定性要求較高的賬戶，穩(wěn)步增加其他綜合收益（OCI）權(quán)益資產(chǎn)配置；對(duì)于浮動(dòng)收益型保險(xiǎn)產(chǎn)品賬戶，則結(jié)合賬戶收益安全墊，把握權(quán)益配置空間，適度提升當(dāng)期損益（TPL）權(quán)益資產(chǎn)占比。

　　新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施，也讓這一問題更加受到關(guān)注。部分權(quán)益資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)直接進(jìn)入當(dāng)期損益，資本市場(chǎng)上漲能夠增厚利潤(rùn)，市場(chǎng)調(diào)整同樣可能放大利潤(rùn)波動(dòng)。因此，保險(xiǎn)公司的短期利潤(rùn)波動(dòng)與長(zhǎng)期投資能力之間，不能簡(jiǎn)單畫等號(hào)。

　　“作為耐心資本，不僅要有承受波動(dòng)的定力，更要有把握機(jī)遇的能力�！眲�暉表示，新準(zhǔn)則下，公司大部分投資資產(chǎn)按市價(jià)計(jì)量，短期收益波動(dòng)具有時(shí)點(diǎn)性和階段性，并不意味著經(jīng)營(yíng)質(zhì)效和長(zhǎng)期投資能力發(fā)生變化；資本市場(chǎng)短期波動(dòng)往往也蘊(yùn)含著布局機(jī)會(huì)。

　　加力服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

　　低利率環(huán)境下，不少保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)選擇適度提高權(quán)益資產(chǎn)配置比例、優(yōu)化資產(chǎn)組合。上半年，5家上市險(xiǎn)企固收類資產(chǎn)配置總體保持穩(wěn)定，權(quán)益類資產(chǎn)配置比例普遍有所提升。中國(guó)人壽股票和基金配置比例由2025年末的16.89%升至19.14%；新華保險(xiǎn)股票和基金配置比例由21.2%提高至25.6%；中國(guó)人保股票和基金配置比例由13.3%升至15.4%。5家險(xiǎn)企權(quán)益類資產(chǎn)配置余額合計(jì)已超過4萬億元，較2025年末凈增加約4900億元。

　　權(quán)益投資增加并不意味著簡(jiǎn)單提高股票倉(cāng)位。從各家公司披露的信息看，“高股息打底、成長(zhǎng)資產(chǎn)增厚收益”的配置特征更加明顯。一端是現(xiàn)金流穩(wěn)定、分紅能力較強(qiáng)的高股息資產(chǎn)，為組合提供相對(duì)穩(wěn)定的收益來源；另一端則是人工智能、高端制造、生物醫(yī)藥、綠色能源等成長(zhǎng)領(lǐng)域，以長(zhǎng)期資金分享產(chǎn)業(yè)升級(jí)和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的紅利。

　　才智偉表示，中國(guó)人保權(quán)益投資堅(jiān)持“穩(wěn)中求進(jìn)”�！胺�(wěn)”體現(xiàn)在股票分紅收入大幅提升，上半年同比增長(zhǎng)35.6%；“進(jìn)”體現(xiàn)在二級(jí)權(quán)益投資業(yè)績(jī)持續(xù)跑贏市場(chǎng)。公司通過分賬戶、差異化策略，穩(wěn)步加大OCI權(quán)益資產(chǎn)配置以平滑利潤(rùn)波動(dòng)，并適度提升TPL資產(chǎn)占比爭(zhēng)取超額收益。

　　新質(zhì)生產(chǎn)力正成為險(xiǎn)資發(fā)揮長(zhǎng)期資本優(yōu)勢(shì)的重要落點(diǎn)。截至上半年末，中國(guó)人壽投資新質(zhì)生產(chǎn)力規(guī)模已超過5400億元，年均復(fù)合增速達(dá)到30%，通過股權(quán)直投、私募股權(quán)基金、母基金、并購(gòu)基金、S交易等多種方式進(jìn)行布局。中國(guó)太保上半年科技和綠色投資規(guī)模較上年年末分別增長(zhǎng)超過20%和5%。

　　新華資產(chǎn)管理股份有限公司總裁陳一江表示，公司持續(xù)配置高股息底倉(cāng)資產(chǎn)，同時(shí)積極加倉(cāng)新質(zhì)生產(chǎn)力方向，在二級(jí)市場(chǎng)投資科技成長(zhǎng)領(lǐng)域，在一級(jí)市場(chǎng)參與IPO戰(zhàn)略配售并設(shè)立新基金。“當(dāng)前存在一批質(zhì)量高、收益較好、具有紅利屬性的投資標(biāo)的，適合保險(xiǎn)資金大體量配置和長(zhǎng)期持有；同時(shí)，公司高度關(guān)注AI、生物醫(yī)藥、新材料、新能源等新興產(chǎn)業(yè)帶來的投資機(jī)會(huì)�！�

　　保險(xiǎn)資金加大權(quán)益投資，還具有超越財(cái)務(wù)收益本身的意義。與追求短期交易收益的資金相比，保險(xiǎn)資金期限長(zhǎng)、規(guī)模大，能夠陪伴企業(yè)從研發(fā)投入、產(chǎn)業(yè)化到成熟運(yùn)營(yíng)，更適合投向需要長(zhǎng)期資本支持的科技創(chuàng)新和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。利明光表示，截至上半年，公司服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資規(guī)模已經(jīng)超過6萬億元。

　　權(quán)益配置比例的提高，也對(duì)保險(xiǎn)公司的投資能力提出了更高要求。才智偉表示，下半年，人保集團(tuán)將在固收投資方面增強(qiáng)對(duì)利率走勢(shì)的研判，在獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定票息收益的同時(shí)增厚收益貢獻(xiàn)；在權(quán)益投資方面關(guān)注高股息股票，加大股息收入對(duì)凈投資收益的貢獻(xiàn)，同時(shí)圍繞“十五五”規(guī)劃中的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，加強(qiáng)科技創(chuàng)新、綠色低碳、醫(yī)療健康等領(lǐng)域研究，構(gòu)建業(yè)績(jī)穩(wěn)健、結(jié)構(gòu)均衡的權(quán)益投資組合；在另類投資方面則將繼續(xù)圍繞資產(chǎn)證券化、機(jī)構(gòu)間REITs、實(shí)物資產(chǎn)、私募股權(quán)等領(lǐng)域推進(jìn)創(chuàng)新。