在養(yǎng)老金入市辦法正式印發(fā)后第一個交易日，A股以8.49%的跌幅表明了“遠水解不了近渴”的態(tài)度，但股市的短期波動不會改變養(yǎng)老金入市的既定方向。

　　養(yǎng)老金入市“開弓沒有回頭箭”，入市的步伐會按照正常的程序走，不會為了“救市”而走得太快，也不會因A股大幅下跌而停滯不前。

　　清華大學(xué)就業(yè)與社保研究中心主任楊燕綏在24日接受《第一財經(jīng)日報》記者采訪時表示，養(yǎng)老金追求的是長期投資收益，短期股市的高或低都是它的機會。當前股市下跌對養(yǎng)老金入市的影響主要體現(xiàn)為投資管理人將采取更加保守的投資策略。

　　楊燕綏預(yù)計，2015年內(nèi)能實現(xiàn)第一筆養(yǎng)老金入市，但對入市的資金數(shù)量不能有過高的期待，廣東和山東等這兩個已有試點的省份新增資金入市的可能性最大。

　　作為受托人的全國社�；�金會針對當前市場行情將采取更加審慎的投資策略，接受本報采訪的專家認為，“入市之初它很有可能會把進入股市的養(yǎng)老金比例定為10%，遠低于文件規(guī)定的30%”。

　　楊燕綏表示，國務(wù)院23日印發(fā)《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》(下稱《投資辦法》)只是邁出了基本養(yǎng)老金市場化運營的第一步，下一步至少還需要制定兩套文件，養(yǎng)老金投資才能從政策層面走向資金層面。第一套文件是規(guī)范作為委托人的省級人民政府，第二套文件是規(guī)范作為受托人的全國社�；�金理事會。

　　與政府一般的行政行為不同，省級政府管理養(yǎng)老金必須依法做事。省級政府有三個角色，一是市一級養(yǎng)老金的受托人，負責將養(yǎng)老金歸集到省級，二是養(yǎng)老保險基金的委托人，三是養(yǎng)老金賬戶的管理人。這三種角色必須有嚴格的操作要求，省級政府必須依據(jù)國務(wù)院的《投資辦法》來制定相應(yīng)的細則。

　　另一套文件是由全國社保基金理事會制定的投資細則。雖然此前全國社�；�金理事會已經(jīng)有了管理全國養(yǎng)老保險儲備基金和養(yǎng)老個人賬戶基金的經(jīng)驗，但運營滾存的養(yǎng)老保險基金是一項新的任務(wù)，涉及到與省級政府的委托關(guān)系以及收益回歸各省的問題，必須有一套完整的社會保險委托管理辦法。

　　根據(jù)企業(yè)年金和社保基金入市經(jīng)驗來看，公布《投資辦法》到確定基金管理機構(gòu)需要1年左右時間，之后從確定基金管理機構(gòu)簽署委托協(xié)議等，到實際開展投資還需要3個月至6個月的時間。

　　楊燕綏表示，基本養(yǎng)老金入市不需要這么長的時間，一方面是因為企業(yè)年金和社保基金理事會在過去十年間已經(jīng)積累了豐富的經(jīng)驗，基本養(yǎng)老保險基金可以直接借鑒這些經(jīng)驗；二是養(yǎng)老保險基金的委托人是政府，受托人是全國社�；�金理事會，不需要像企業(yè)年金那樣進行招投標，能節(jié)約很多時間。

　　中央財經(jīng)大學(xué)社會保障研究中心主任褚福靈則認為，僅有這些執(zhí)行層面的文件是不夠的，《投資辦法》對于基金的風險分擔、投資虧損的責任分擔方面規(guī)定有待完善。

　　從6月29日征求意見到8月23日正式對外發(fā)布這整整8周里，A股的大幅下跌為政策制定者再一次敲醒了風險控制的警鐘，正式印發(fā)的稿件因此新增了禁止內(nèi)幕交易的條款并明確表示會追究國家公務(wù)人員的責任。

　　褚福靈認為，這些條款仍然過于原則，下一步還應(yīng)該制定更加具體的風險分擔機制的文件，明確規(guī)定誰來為養(yǎng)老金入市投資的虧損埋單。

　　文件制定完成之后，省級政府與全國社�；�金理事會簽訂委托協(xié)議，養(yǎng)老金入市就會進入資金向省一級歸集的程序，這種歸集的速度不會很快，一是因為地市的養(yǎng)老金一般都存于小型的商業(yè)銀行，資金轉(zhuǎn)移需要過程；二是根據(jù)養(yǎng)老金財務(wù)制度的規(guī)定，必須留足三個月的發(fā)放資金后剩余的資金才能算作結(jié)余。

　　從廣東、山東等試點地區(qū)來看，兩省各1000億的資金都是分批到位的，這需要一段比較長的時間。以山東為例，山東省今年年初就與全國社�；�金理事會簽訂了1000億元委托協(xié)議，分批劃轉(zhuǎn)，截止到7月中旬，只有第一批100億元已劃轉(zhuǎn)到位，其余資金仍在歸集中。（第一財經(jīng)日報）