【導(dǎo)讀】國(guó)務(wù)院發(fā)文明確，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計(jì)不得高于資產(chǎn)凈值的30%。經(jīng)濟(jì)之聲《央廣財(cái)經(jīng)評(píng)論》本期觀點(diǎn)：設(shè)置投資安全線，保障百姓養(yǎng)命錢。

　　央廣網(wǎng)北京8月24日消息 據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《央廣財(cái)經(jīng)評(píng)論》報(bào)道，備受關(guān)注的養(yǎng)老金入市終于落下“最后一只靴子”。國(guó)務(wù)院昨天印發(fā)《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》，明確了養(yǎng)老金的投資范圍只能限定于境內(nèi)。而投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計(jì)不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%。此外，各地的養(yǎng)老金結(jié)余必須委托給國(guó)務(wù)院授權(quán)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)。這也表明，養(yǎng)老金入市告別“只聽樓梯響”，正式進(jìn)入了實(shí)操階段。

　　事實(shí)上，有關(guān)養(yǎng)老金入市的爭(zhēng)議一直不斷。根據(jù)人社部的統(tǒng)計(jì)，截至2014年末，全國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)存已達(dá)3萬5645億元。但是在目前的管理模式下，養(yǎng)老金只能存放于銀行或購(gòu)買國(guó)債，名義年收益率不到2%，提高百姓保命錢的含金量迫在眉睫，而入市投資是實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金保值增值的重要方式。但是也有人擔(dān)心，眼下資本市場(chǎng)大起大落，養(yǎng)老金入市資金安全面臨考驗(yàn)。

　　對(duì)于這樣的擔(dān)心，養(yǎng)老金投資管理辦法專門做了政策兜底。一旦養(yǎng)老金投資發(fā)生虧損，投資機(jī)構(gòu)需分別按管理費(fèi)的20%和年度投資收益的1%建立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，并交由第三方管理，而養(yǎng)老金的投資標(biāo)的也都是國(guó)家重大工程項(xiàng)目和有核心競(jìng)爭(zhēng)力的央企、地方國(guó)企，避免出現(xiàn)巨額虧損�？傊�，只有設(shè)置投資安全線，才能保障百姓養(yǎng)命錢。

　　養(yǎng)老金入市“千呼萬喚始出來”，怎么用好百姓的保命錢？未來的投資前景有多大？對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院教授王國(guó)軍和中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍對(duì)此進(jìn)行了分析與解讀。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：養(yǎng)老金入市進(jìn)入實(shí)操階段。此前對(duì)于養(yǎng)老金入市的討論也很多。為什么養(yǎng)老金入市這么難?它牽扯了哪些方面的問題？

　　王國(guó)軍：因?yàn)轲B(yǎng)老金入市其實(shí)的指是基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，它涉及的面非常寬，包括原來的城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)和正在實(shí)行的機(jī)關(guān)事業(yè)單位基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，還包括城鄉(xiāng)居民的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，其涉及的人群數(shù)量非常龐大，涉及面也非常廣，資金量也比較大，其結(jié)存量大概有3.5萬億元。其中有一部分是按照國(guó)家規(guī)則來進(jìn)行投資，金額大概接近1萬億，因?yàn)槠湟?guī)模很大，大家就會(huì)考慮是否應(yīng)該對(duì)這筆錢的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行嚴(yán)格控制，如果進(jìn)行了嚴(yán)格控制，它又能否進(jìn)入現(xiàn)在的市場(chǎng)。因?yàn)槟壳暗墓善笔袌?chǎng)仍舊存在一些問題，時(shí)常大起大落。從群體的量、資金的量和社會(huì)影響的角度看來，大家都認(rèn)為其中的風(fēng)險(xiǎn)比較大，所以這是大家關(guān)于養(yǎng)老金入市爭(zhēng)論的一個(gè)焦點(diǎn)，也是一個(gè)難點(diǎn)。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：養(yǎng)老金入市對(duì)于養(yǎng)老金的保值增值起到怎樣的作用？國(guó)際上有沒有成功的例子？

　　王國(guó)軍：國(guó)際上成功的例子還是比較多的，其中大概有三種模式，一種是政府和市場(chǎng)沒有任何關(guān)系，也就是養(yǎng)老金完全由政府來進(jìn)行管理，美國(guó)、西班牙以及愛爾蘭都是這樣。第二種是由市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資，也就是將養(yǎng)老金委托給市場(chǎng)中數(shù)家特許的養(yǎng)老金公司進(jìn)行運(yùn)營(yíng)，中、東歐國(guó)家都是采用這樣的方法。最后一種是專業(yè)機(jī)構(gòu)投資運(yùn)行模式，就是政府把養(yǎng)老金交給專門的機(jī)構(gòu)，再由專門的機(jī)構(gòu)對(duì)其進(jìn)行市場(chǎng)化的運(yùn)營(yíng)，日本、加拿大以及韓國(guó)采取的是這一方法。實(shí)際上中國(guó)可以借鑒這些國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：成功的標(biāo)志是什么？

　　王國(guó)軍：標(biāo)志就是它的投資收益超過市場(chǎng)的平均收益，起碼做到不虧損，而我們現(xiàn)在的名義收益只有20%，收益太低了。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：我們看到投資管理辦法規(guī)定，養(yǎng)老金只用于境內(nèi)投資，另外投資比例對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)比較大的領(lǐng)域也有嚴(yán)格的規(guī)定，為什么要?jiǎng)澏ㄟ@樣的安全邊界？養(yǎng)老金入市之后的風(fēng)險(xiǎn)如何把控？

　　王國(guó)軍：大家對(duì)于養(yǎng)老金入市所擔(dān)心的，同時(shí)也是政府最重視的問題就是對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的管控，這些規(guī)定都要求在運(yùn)行的過程當(dāng)中嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)投資方向以及投資比例做出嚴(yán)格的限制，實(shí)際上整體是為了在做好風(fēng)險(xiǎn)管控的基礎(chǔ)上，獲得比較不錯(cuò)的收益。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：我國(guó)的養(yǎng)老金目前的結(jié)余有3萬多億，這萬億的養(yǎng)老金要真正入市的話，會(huì)很快嗎？

　　趙錫軍：實(shí)際上養(yǎng)老金本身是否入市是一個(gè)問題，而更多的是制度建設(shè)方面的問題，從全球各個(gè)國(guó)家的情況看來，各國(guó)的養(yǎng)老金基本上都是可以投資各類投資工具的，包括股票在內(nèi)，但是每個(gè)養(yǎng)老金的管理部門或管理者是否允許養(yǎng)老金投資股票，就取決于其自身管理的具體情況及市場(chǎng)情況，所以從制度的角度來講，我們?yōu)轲B(yǎng)老金的投資安排了這種制度，從而讓它有更廣泛的投資渠道應(yīng)該是沒有問題的。至于是否一定要去投資，就取決于它的管理能力以及對(duì)市場(chǎng)的把握把控程度。目前，養(yǎng)老金入市是由國(guó)務(wù)院進(jìn)行制度方面的建設(shè)，制度建起來之后具體如何管理及投資是我們接下來要繼續(xù)深入做的工作。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：許多人擔(dān)心，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品將成為養(yǎng)老金投資的最大風(fēng)險(xiǎn)源。30%的比例是怎么設(shè)定的？

　　趙錫軍：考慮到目前很多養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)可能還不是特別熟悉股市以及與股市相關(guān)的產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，該比例只是一個(gè)籠統(tǒng)的杠杠，但是實(shí)際上在不同的情況下，投資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)是有差異的，但是我們目前不可能對(duì)每一個(gè)投資品種都設(shè)定一個(gè)比例。但是隨著未來市場(chǎng)的發(fā)展，在養(yǎng)老金管理者積累了一定投資股票市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)的情況下，它的風(fēng)險(xiǎn)防控能力會(huì)不斷加強(qiáng)，養(yǎng)老金管理部門根據(jù)自己的能力來確定投資比例可能會(huì)更加恰當(dāng)。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：養(yǎng)老金入市也引發(fā)很多人對(duì)股市的猜測(cè)，那么養(yǎng)老金入市是否會(huì)給市場(chǎng)帶來利好？對(duì)于資本市場(chǎng)發(fā)展來說意味著什么？

　　趙錫軍：從市場(chǎng)目前的情況來講，股市出現(xiàn)大幅波動(dòng)的部分原因是市場(chǎng)的投資者是以廣大的中小散戶，也就是個(gè)人投資者為主。因?yàn)閭�(gè)人投資者不是專業(yè)投資者，而是業(yè)余投資者，在這種情況下，整個(gè)市場(chǎng)就缺乏專業(yè)投資者制度性的風(fēng)險(xiǎn)控制的管理能力，因此市場(chǎng)的振蕩波動(dòng)就會(huì)很大。如果市場(chǎng)以大量專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者為主體，它對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)控制的能力就會(huì)加強(qiáng)，長(zhǎng)期的理性投資的理念就會(huì)顯現(xiàn)出來，從而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的增長(zhǎng)。

　　中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界社保研究中心主任鄭秉文認(rèn)為，在一些社會(huì)保障制度和資本市場(chǎng)比較健全的國(guó)家，養(yǎng)老基金都是重要的資金來源，通過市場(chǎng)化投資既實(shí)現(xiàn)了自身保值增值，又促進(jìn)了資本市場(chǎng)健康發(fā)展。保險(xiǎn)資金和養(yǎng)老基金是資本市場(chǎng)投資的長(zhǎng)期性基金，而養(yǎng)老基金比保險(xiǎn)資金還要穩(wěn)定。養(yǎng)老基金幾十年不用考慮流動(dòng)性的問題，是發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)值和實(shí)施價(jià)值投資的本源所在。

　　英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄認(rèn)為，養(yǎng)老金入市利于養(yǎng)老金保值增值，也利于資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展，屬于資本市場(chǎng)的重大政策，利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

　　中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融實(shí)驗(yàn)室主任劉煜輝表示，養(yǎng)老金入市有利于改造當(dāng)前市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)，讓更多的機(jī)構(gòu)投資者入市，有利于完善中國(guó)資本市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力。