央廣網(wǎng)北京10月8日消息 不少人認(rèn)為，現(xiàn)在的股市正處于牛市通道，但即便真的處在牛市當(dāng)中，也不是所有的個(gè)股都值得買(mǎi)入�，F(xiàn)階段，股市投資要把握哪些基本原則？《財(cái)富雅談》本期話(huà)題：忘掉周期，回歸價(jià)值。如是金融研究院院長(zhǎng)管清友博士與您分享他的看法。
馮雅：我們談?wù)劰墒�，您建議投資者要忘掉周期，回歸價(jià)值，那我們?nèi)绾闻袛嗄男?biāo)的是有投資價(jià)值的呢，比如在當(dāng)前消費(fèi)板塊還是新興科技或者說(shuō)原來(lái)的大藍(lán)籌？
管清友：這個(gè)問(wèn)題其實(shí)很難一概論之，所謂忘掉周期，回歸價(jià)值，我們?cè)诮?jīng)濟(jì)周期或者金融周期非常明顯的時(shí)候，確實(shí)要抓住周期的，要找順周期的行業(yè)，但是我們這幾年的情況是什么呢？經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢，周期波動(dòng)性不明顯，金融周期很明顯，特別是影子銀行體系的膨脹，導(dǎo)致很多企業(yè)加杠桿、搞并購(gòu)、搞擴(kuò)張，很多企業(yè)至少財(cái)務(wù)報(bào)表上確實(shí)看到盈利增長(zhǎng)，這也是一個(gè)強(qiáng)周期行業(yè)，強(qiáng)周期的標(biāo)的，你需要踩準(zhǔn)點(diǎn)、需要抓住周期。但是未來(lái)是什么呢？整個(gè)金融周期也步入下行的過(guò)程，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還在下臺(tái)階。在這里面，必須得忘掉，看周期也沒(méi)有多大用，這個(gè)時(shí)候就看一看誰(shuí)能夠在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行、金融周期下行的這個(gè)過(guò)程當(dāng)中還能持續(xù)獲得現(xiàn)金流，持續(xù)盈利，要找這樣具有內(nèi)生性增長(zhǎng)的企業(yè)，這不就是我們所說(shuō)的價(jià)值投資嗎？
這是在科技類(lèi)還是消費(fèi)類(lèi)？不一定，現(xiàn)在看待好的投資標(biāo)的，我覺(jué)得可能不能簡(jiǎn)單用行業(yè)賽道將其劃分。因?yàn)樵谥芷诒容^明顯的時(shí)候，我們都是用行業(yè)劃分，比如經(jīng)濟(jì)上行周期的時(shí)候，鋼鐵、煤炭、金融這樣的行業(yè)更受益。在下行過(guò)程當(dāng)中，能沖破折疊狀態(tài)的這一類(lèi)企業(yè)恰恰是我們要尋找的標(biāo)的。什么叫折疊狀態(tài)呢？步入穩(wěn)態(tài)而無(wú)法實(shí)現(xiàn)企業(yè)躍升，企業(yè)的躍升可能是產(chǎn)業(yè)上的也可能是財(cái)務(wù)上，有很多企業(yè)在經(jīng)濟(jì)下行的過(guò)程當(dāng)中盈利下滑，營(yíng)收也下滑，慢慢滑下去了，而有一部分企業(yè)能夠在總體上經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境相對(duì)比較緊的過(guò)程里實(shí)現(xiàn)蛻變，我們講鳳凰涅盤(pán)，很難說(shuō)是鋼鐵行業(yè)還是科技行業(yè)，很難用所謂的行業(yè)劃分，要看它現(xiàn)在的基礎(chǔ)，團(tuán)隊(duì)情況、盈利情況、技術(shù)情況、商業(yè)模式情況，這其中就帶有很大的不確定性。
現(xiàn)在的股票市場(chǎng)可以看到，藍(lán)籌、白馬基本面確實(shí)很好，但是很貴，所以很多人說(shuō)，這是“雞肋”，是好東西，但是很貴。好公司不等于項(xiàng)目，好公司不等于好標(biāo)的。太貴就不是好的投資標(biāo)的，這個(gè)時(shí)候怎樣找好的投資標(biāo)的？我們講硬核資產(chǎn)，所謂核心資產(chǎn)，要稀缺，要能夠沖破折疊，沖破穩(wěn)態(tài)，實(shí)現(xiàn)躍升。
馮雅：我想起一個(gè)很有意思的故事。前幾年我的朋友，他手里握有茅臺(tái)，在2015年的時(shí)候嚇得趕緊拋了，那時(shí)候股災(zāi)。后來(lái)茅臺(tái)漲回來(lái)，漲到500塊錢(qián)，別人勸他，“現(xiàn)在茅臺(tái)500塊錢(qián)趕緊買(mǎi)”，他說(shuō)不行，太高了，雖然茅臺(tái)很好，但是價(jià)格太高。500塊錢(qián)沒(méi)敢買(mǎi)，現(xiàn)在腸子悔青了，也就是說(shuō)這個(gè)東西很貴，很貴是不是意味著不能再買(mǎi)？
管清友：首先，衡量貴與不貴不能用一股股票單價(jià)衡量，不是說(shuō)茅臺(tái)500很貴了，某某公司1塊錢(qián)很便宜，越是1塊錢(qián)東西不能買(mǎi)……還是要看它的估值，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，至少你知道它的盈利水平，知道它的市場(chǎng)定位、PE，你對(duì)這個(gè)公司還是要有一定的研究。這其實(shí)給投資者提了一個(gè)更高的要求，你對(duì)個(gè)體的研究可能要更充分，聽(tīng)別人隨便一說(shuō)就買(mǎi)一個(gè)股票的時(shí)代結(jié)束了。
馮雅：看一只股票價(jià)格對(duì)不對(duì)，要進(jìn)行全面分析，比如判斷PE、估值等各個(gè)方面，但您知道A股市場(chǎng)造假特別多，您自己曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，十年前上市公司大家認(rèn)認(rèn)真真造假，現(xiàn)在連造假都不認(rèn)真。
管清友：我當(dāng)時(shí)那句話(huà)是開(kāi)了一個(gè)玩笑。確實(shí)我也感覺(jué)有些公司造假讓人很難容忍，簡(jiǎn)直不可理解、不可理喻，所以肯定還是要嚴(yán)刑峻法，給投資者一個(gè)交代，給法律一個(gè)交代。
馮雅：但是目前對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，遇到這種造假情況，他是拿不回自己損失的，我有一個(gè)朋友去年重倉(cāng)康得新，他一直堅(jiān)信康德新是非常好的企業(yè)，但是現(xiàn)在血本無(wú)歸。
管清友：所以監(jiān)管部門(mén)現(xiàn)在要做的是圍繞近期幾個(gè)案例，盡快把集體訴訟制度建立起來(lái)，否則對(duì)于違法違規(guī)公司的處理是不完整的，對(duì)于投資者權(quán)益的保護(hù)是嚴(yán)重不足的。今年以來(lái)，這幾個(gè)案例，可能也會(huì)成為中國(guó)證券市場(chǎng)的樣板。
馮雅：今年資本市場(chǎng)最大、最紅的“明星”就是科創(chuàng)板。由于它有全新的制度設(shè)計(jì)和更加嚴(yán)格的監(jiān)管，是不是在科創(chuàng)板風(fēng)險(xiǎn)要比A股市場(chǎng)小很多？
管清友：我不敢做這個(gè)保證。
馮雅：為什么呢？
管清友：我只能說(shuō)科創(chuàng)板如果出現(xiàn)所謂造假，它的處置肯定要更快更嚴(yán)厲。當(dāng)然大家關(guān)心的問(wèn)題還是它的估值，估值水平我覺(jué)得其實(shí)中國(guó)市場(chǎng)應(yīng)該會(huì)越來(lái)越國(guó)際化，同一類(lèi)行業(yè)、同一類(lèi)企業(yè)可能會(huì)向美國(guó)市場(chǎng)、新加坡市場(chǎng)這些國(guó)際化市場(chǎng)看齊。這時(shí)候就可以比較，估值高還是低，給一個(gè)多高的溢價(jià)，是不是所有的公司都值100多倍PE。當(dāng)然，有些投資者認(rèn)為它不值100多倍PE，但是很多人覺(jué)得值，大家都往里沖，這就帶有賭的成分，那么有一點(diǎn)需要明確，愿賭服輸。
