《基金觀察》制作人易建濤專訪銀華基金ETF業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人周大鵬，本期主題：樂觀看待2020年A股走勢。

易建濤（左）專訪周大鵬（右）（圖片來自易說工作室）

　　易建濤：您現(xiàn)在對國內(nèi)外的宏觀經(jīng)濟(jì)運行情況如何判斷？現(xiàn)在到了年底，對于未來更長的時間，您有怎樣的預(yù)判？

　　周大鵬：很高興在這里和大家分享對宏觀經(jīng)濟(jì)的看法。

　　明年的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，分外需和內(nèi)需兩個方面去看。明年經(jīng)濟(jì)增長的外部環(huán)境趨于緩和，如果明年外部環(huán)境趨于緩和，出口就有希望在明年對經(jīng)濟(jì)增長作出更大貢獻(xiàn)，并且提振出口型企業(yè)投資需求。

　　內(nèi)需方面，明年有一個新的變量，就是2020年是實現(xiàn)包括全面小康在內(nèi)的一系列政策的收官之年，如果內(nèi)需不振，這些政策目標(biāo)將無須實現(xiàn)，所以可以預(yù)計到，逆周期的調(diào)節(jié)政策將會比今年起更大的作用。

　　具體有兩個方面的政策值得期待，首先是貨幣政策。從明年情況來看，從量到價整體寬松的態(tài)勢將會持續(xù)，我們注意到近期豬價上漲，在房價有韌性的前提下，央行通過公開市場操作降低利率，這樣做的邏輯是把豬價和房價交給結(jié)構(gòu)性政策去解決，這就為適度寬松的貨幣政策打開了空間。

　　其次是財政政策，基建一向是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)較好的方法，相應(yīng)配套的財政政策也值得期待。總體來說，明年相對溫和的外部環(huán)境，有利的逆周期調(diào)節(jié)政策都為明年的股市提供較好的宏觀環(huán)境。

　　政策制定通常會遵循著“跳交誼舞”的節(jié)奏，如果經(jīng)濟(jì)比較差，政策往往會相對比較溫和，如果經(jīng)濟(jì)比較好，政策相對會趨緊。

　　易建濤：今年一些國家實施了比較寬松的貨幣政策，對抗經(jīng)濟(jì)下滑，這會對國內(nèi)的政策帶來影響嗎？

　　周大鵬：是的，這為國內(nèi)實施比較寬松的貨幣政策提供了比較友好的空間。在國外政府紛紛降息的前提下，如果中國政府降息，那么也不會帶來很大的匯率壓力和資金外流的風(fēng)險。

　　易建濤：我感覺你們對宏觀經(jīng)濟(jì)判斷還是謹(jǐn)慎樂觀的。之前很多人都擔(dān)心經(jīng)濟(jì)下行的壓力，就目前的情況來看，未來一段時間市場的基本面是不是也預(yù)期更好呢？

　　周大鵬：分幾個方面去看，經(jīng)濟(jì)體量方面，我們認(rèn)為明年外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境、內(nèi)部政策環(huán)境相對溫和，對經(jīng)濟(jì)增長相對樂觀，今年以來經(jīng)濟(jì)增長速度一路放緩，從6.4%降低到6%左右，明年預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長在一季度會回落，接下來會企穩(wěn)，全年維持6%左右的增速，全面小康所需要的GDP增速得以實現(xiàn)。

　　經(jīng)濟(jì)價格方面，我們?nèi)タ碈PI和PPI兩個指標(biāo)，2019年的通脹有一定的結(jié)構(gòu)性特征，食品通脹非食品通縮，這種分化顯示出總需求不是推升通脹的原因。豬瘟意外事件，豬的生產(chǎn)具有周期性特點是通脹的主要原因�？紤]到豬瘟的開始時間，明年6月份左右，生豬供應(yīng)會明顯回升，通脹壓力會開始回落，更有條件實施比較寬松的貨幣政策。

　　PPI又具有明顯的通縮特征，明年的主要影響會來自于政策性工程帶來的需求，因此預(yù)計明年的PPI會向上改善，從而帶來工業(yè)企業(yè)盈利的回升。而市場資金方面，我們預(yù)計明年會處于一個相對寬松的外部環(huán)境，為降低實體經(jīng)濟(jì)成本提供條件。

　　匯率方面，外部市場處于降息周期，國內(nèi)降息也不會帶來匯率的壓力和股市資金外流的風(fēng)險，在寬松的貨幣環(huán)境下，內(nèi)資會進(jìn)一步流入股市，在外部環(huán)境處于降息周期下，外資會有動力進(jìn)一步流入中國的股市。股市的內(nèi)部外部需求會比較旺盛，估值有望進(jìn)一步提升，伴隨著企業(yè)盈利和估值的提升，股市有希望進(jìn)一步走高。總體來說，我們對2020年走勢相對樂觀。

　　周大鵬

　　銀華MSCI中國A股交易型開放式指數(shù)證券投資基金基金經(jīng)理。碩士學(xué)位，畢業(yè)于中國人民大學(xué)；2008年7月加盟銀華基金管理有限公司，曾擔(dān)任銀華基金管理有限公司量化投資部研究員及基金經(jīng)理助理等職。

　　易建濤　　

　　中央廣播電視總臺經(jīng)濟(jì)之聲《易說》專欄制作人、財經(jīng)評論員、《書里淘金》主持人。