中央廣播電視總臺(tái)央廣經(jīng)濟(jì)之聲《基金觀察》記者易建濤專訪融通基金專戶投資部總經(jīng)理孫衛(wèi)黨，本期主題：如何看賣(mài)方研報(bào)？

　　易建濤：投資者在做研究的過(guò)程中要面對(duì)各種各樣的信息，比如在看研究報(bào)告的時(shí)候，專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者跟普通的散戶投資者之間有著怎樣的區(qū)別？有哪些是散戶投資者需要注意的問(wèn)題？

　　孫衛(wèi)黨：一般的中小投資人要注意：在分析市場(chǎng)、把握信息的過(guò)程中，要做到去粗取精、去偽存真。實(shí)際上我們?cè)谑袌?chǎng)中看到一些研究成果時(shí)，那些由證券公司、研究機(jī)構(gòu)提供的研究報(bào)告，我們通常將其稱之為賣(mài)方的研究成果，但是對(duì)基金公司以及專業(yè)的投資人來(lái)說(shuō)，他們也有一些研究成果，但是這些研究成果是買(mǎi)方的研究成果，不對(duì)外的。一般賣(mài)方的研究機(jī)構(gòu)，一方面是針對(duì)專業(yè)的投資人，比如大量證券公司的研究機(jī)構(gòu)會(huì)給我們提供更多的研究成果，但我們自己的研究成果是不對(duì)外的，因?yàn)槲覀兏�多的是買(mǎi)方的研究成果，主要是為了指導(dǎo)投資。因此中小投資人所看到的市場(chǎng)中的研究成果，大部分都是賣(mài)方的研究成果。

　　我認(rèn)為針對(duì)賣(mài)方的投資成果，有幾個(gè)方面大家一定要注意：賣(mài)方研究機(jī)構(gòu)的研究人員參差不齊，像有些小型研究機(jī)構(gòu)或是一些小的研究所，有些研究員可能剛畢業(yè)一兩年或者幾年就進(jìn)入到這個(gè)行業(yè)做研究了。從他研究報(bào)告的邏輯角度上講都沒(méi)有什么問(wèn)題，但實(shí)際上他對(duì)這個(gè)行業(yè)的把握程度不一樣，有些資深的研究員在這個(gè)行業(yè)里做了很多年，甚至成了行業(yè)內(nèi)的專家，那可能就對(duì)這個(gè)行業(yè)的理解不太一樣。所以我們?cè)诳囱芯繄?bào)告的時(shí)候，要選擇那些有專家特性的研究員，他們的研究結(jié)論或者研究成果才值得我們進(jìn)一步關(guān)注。

　　易建濤：其實(shí)我發(fā)現(xiàn)在研究報(bào)告當(dāng)中有一些比較特別的現(xiàn)象，比如很少看到提示大家賣(mài)出的研報(bào)，這到底是出于怎樣的原因呢？

　　孫衛(wèi)黨：很少有研究員給一家機(jī)構(gòu)賣(mài)出研究報(bào)，這一點(diǎn)與市場(chǎng)環(huán)境有關(guān)。其一是因?yàn)檠芯繂T要和上市公司建立密切的聯(lián)系，如果你要給一家公司賣(mài)出這樣一個(gè)研究報(bào)告，以后你與公司的聯(lián)系可能就不會(huì)那么順暢了；其二是市場(chǎng)里沒(méi)有“做空機(jī)制”，沒(méi)有這樣一個(gè)利益需求，所以大部分的研究員給出的研究報(bào)告可能都是買(mǎi)入或持有，最多有時(shí)候他看這家公司不好就不再跟蹤了。

　　所以一般的投資人在跟蹤研究報(bào)告的過(guò)程中，一定要連續(xù)跟蹤。比如一家公司有一個(gè)研究員原來(lái)是做買(mǎi)入的推薦，但是后來(lái)你會(huì)發(fā)現(xiàn)其變成了持有的推薦。實(shí)際上從買(mǎi)入到持有，投資建議可能就降了一個(gè)檔次。這個(gè)時(shí)候就要看一看這家公司是不是出現(xiàn)了新的問(wèn)題，要細(xì)致地做研究。所以我們?cè)诳囱芯繄?bào)告的時(shí)候，要進(jìn)行連續(xù)跟蹤，并注意對(duì)這家公司評(píng)級(jí)水平的調(diào)整，我認(rèn)為這對(duì)于一家公司的判斷是非常有必要的。而基金公司有自己的研究員，他們可能會(huì)對(duì)一些賣(mài)方的研究成果進(jìn)行持續(xù)跟蹤，這個(gè)對(duì)我們的幫助也比較大。

　　還有一點(diǎn)就是要對(duì)一些核心類的資產(chǎn)市場(chǎng)有一致性的預(yù)期，比如大家對(duì)一家公司2019年的業(yè)績(jī)水平有一個(gè)一致性的預(yù)期，因?yàn)橛械臅r(shí)候表面上看上市公司的業(yè)績(jī)是增加的，但實(shí)際上它沒(méi)有達(dá)到市場(chǎng)一致性的預(yù)期水平，它的股價(jià)也可能出現(xiàn)下跌或者調(diào)整。所以了解市場(chǎng)對(duì)這家公司的業(yè)績(jī)也好，其新產(chǎn)品的進(jìn)度也好，有一致性的預(yù)期，這一點(diǎn)非常重要。無(wú)論是半年報(bào)，還是季報(bào)，或是年報(bào)，經(jīng)常會(huì)發(fā)現(xiàn)這樣一個(gè)現(xiàn)象：有些公司的業(yè)績(jī)是增長(zhǎng)的，但是公布完業(yè)績(jī)之后的股價(jià)下跌了，其中一個(gè)非常大的原因是這家公司的業(yè)績(jī)沒(méi)有達(dá)到原來(lái)市場(chǎng)中普遍的一致預(yù)期。

　　所以這幾點(diǎn)我認(rèn)為在研究的過(guò)程中，或者在看研究報(bào)告的過(guò)程中，對(duì)于中小投資人來(lái)說(shuō)應(yīng)該引起注意。

　　《基金觀察》是中央廣播電視總臺(tái)央廣經(jīng)濟(jì)之聲《交易實(shí)況》欄目特設(shè)的投資專欄。對(duì)基金業(yè)內(nèi)專業(yè)人士進(jìn)行深度訪談，聚焦資本市場(chǎng)，分析市場(chǎng)熱點(diǎn)，幫助投資者把握投資機(jī)會(huì)。周一至周五交易日，經(jīng)濟(jì)之聲10:30播出。

　　孫衛(wèi)黨

　　融通基金專戶投資部總經(jīng)理。從業(yè)以來(lái)，一直注重國(guó)家宏觀政策變化對(duì)市場(chǎng)的影響，善于發(fā)現(xiàn)公司基本面變化導(dǎo)致股票價(jià)格的變化。在長(zhǎng)期的市場(chǎng)跟蹤、研究中，對(duì)影響市場(chǎng)因素的變化較為敏感，已經(jīng)形成獨(dú)立的研究體系發(fā)分析方法。

　　易建濤

　　中央廣播電視總臺(tái)經(jīng)濟(jì)之聲《易說(shuō)》專欄制作人、財(cái)經(jīng)評(píng)論員、《書(shū)里淘金》主持人。