中央廣播電視總臺(tái)央廣經(jīng)濟(jì)之聲《基金觀察》記者劉思強(qiáng)專訪匯豐晉信基金經(jīng)理陸彬，本期主題：如何練就投資中的敏銳“嗅覺(jué)”？

　　劉思強(qiáng)：您的研究主要覆蓋哪些行業(yè)？怎樣在具體操作中平衡各個(gè)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)？

　　陸彬：我過(guò)去有6-7年的研究經(jīng)歷都集中在電力設(shè)備、新能源、環(huán)保、機(jī)械、軍工、石油石化、技術(shù)化工和有色等領(lǐng)域，深度覆蓋中游制造業(yè)。我覺(jué)得自己在工作中就像一個(gè)天平，一邊是基本面，也就是企業(yè)本身的增長(zhǎng)能力、行業(yè)的前景，增長(zhǎng)的確定性等；另一邊是風(fēng)險(xiǎn)，比如技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)的顛覆行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，以及估值過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)、盈利的風(fēng)險(xiǎn)等。

　　作為一個(gè)組合管理人，我要永遠(yuǎn)緊密跟蹤基本面，時(shí)刻平衡估值和風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)要素，所以我對(duì)行業(yè)的偏好也是動(dòng)態(tài)變化的。就算是一個(gè)值得長(zhǎng)期投資的好機(jī)會(huì)，能夠從1塊漲到10塊，上漲的過(guò)程也絕不會(huì)是一條直線一路向上，會(huì)出現(xiàn)各種各樣的波動(dòng)。所以要時(shí)刻比較這些細(xì)分行業(yè)，動(dòng)態(tài)評(píng)估行業(yè)基本面、行業(yè)趨勢(shì)的方向和風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合它們的估值水平，一邊平衡一邊做選擇。

　　劉思強(qiáng)：在具體操作當(dāng)中，您是怎樣控制回撤、防止踩雷的呢？

　　陸彬：控制回撤是我們一直非�？粗氐膯�(wèn)題。一般回撤風(fēng)險(xiǎn)可能來(lái)自市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。我們有自上而下的對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的判斷模型，可以借助這個(gè)模型對(duì)未來(lái)政策和海內(nèi)外形勢(shì)作市場(chǎng)方向的判斷，通過(guò)對(duì)組合倉(cāng)位的調(diào)整來(lái)回避。如果我們覺(jué)得市場(chǎng)估值水平偏高或者海外不確定性增加、國(guó)內(nèi)政策不確定性增加，我們會(huì)通過(guò)倉(cāng)位的調(diào)整控制回撤。

　　第二個(gè)方面是行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是我們現(xiàn)在投資的方向往往會(huì)伴隨政策變化和技術(shù)方面的風(fēng)險(xiǎn)。作為專業(yè)投資人，我們對(duì)行業(yè)政策的前瞻預(yù)判、對(duì)整個(gè)技術(shù)演化方向的判斷要領(lǐng)先于其他市場(chǎng)投資者。

　　當(dāng)然我們也是投資者，是投資人都會(huì)犯錯(cuò)誤，我無(wú)法確保永遠(yuǎn)是正確的，但我們會(huì)盡可能少犯錯(cuò)誤，投資是追求大概率事件，當(dāng)我們大部分時(shí)間都不犯錯(cuò)誤的時(shí)候，那就很好了。

　　劉思強(qiáng)：公司里很多同事都稱您是“調(diào)研狂魔”，您也通過(guò)多次實(shí)地調(diào)研和深入研究，成為最早在行業(yè)內(nèi)布局新能源汽車投資機(jī)會(huì)的基金經(jīng)理之一。在一線調(diào)研中，您是如何發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)的，有哪些經(jīng)驗(yàn)可以和投資者分享？

　　陸彬：調(diào)研是非常好的學(xué)習(xí)和了解行業(yè)和公司一個(gè)方法。在一線的調(diào)研有幾點(diǎn)可供大家借鑒。首先，要強(qiáng)調(diào)調(diào)研的深度�？匆患夜�司值不值得投資，不能僅憑直觀感受，要深入研究它的戰(zhàn)略方向、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、成本控制和管理，甚至它下一個(gè)產(chǎn)品或下一個(gè)投資的產(chǎn)業(yè)布局。因?yàn)槊總�(gè)公司特點(diǎn)和特長(zhǎng)是不一樣的，通過(guò)這樣全方位的調(diào)研，才能歸納和總結(jié)出來(lái)投資標(biāo)的與同行業(yè)其他公司的不同點(diǎn)和核心競(jìng)爭(zhēng)力，得出調(diào)研結(jié)論。

　　其次，要強(qiáng)調(diào)調(diào)研的廣度，要以產(chǎn)業(yè)鏈的眼光去調(diào)研。不僅要調(diào)研上市公司，還要調(diào)研產(chǎn)業(yè)鏈上的非上市公司；不僅要調(diào)研公司本身，還要調(diào)研公司上下游和它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。要通過(guò)詳細(xì)地、全產(chǎn)業(yè)鏈地調(diào)研評(píng)估整個(gè)行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)，才能比其他投資者更具有前瞻性。

　　劉思強(qiáng)：在您看來(lái)，基金投資最需要堅(jiān)守的原則是什么，最需要回避的問(wèn)題有哪些？對(duì)于個(gè)人投資者，您有哪些建議？

　　陸彬：基金背后是基金公司和基金管理人，首先堅(jiān)守的一點(diǎn)，要通過(guò)基金公司和基金管理人過(guò)往的業(yè)績(jī)來(lái)評(píng)估他的專業(yè)度和責(zé)任心。第二，基金投資人更需要有一個(gè)長(zhǎng)期的心態(tài)，而不是把基金投資當(dāng)成短期的投機(jī)工具，更多的是要選擇好的基金公司和基金經(jīng)理，以中長(zhǎng)期資產(chǎn)配置的心態(tài)購(gòu)買、持有基金。

　　劉思強(qiáng)：但是業(yè)內(nèi)也有一種共識(shí)，“基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)具有不可復(fù)制性”，并不是說(shuō)去年業(yè)績(jī)非常好，今年就一定能延續(xù)，普通投資者怎樣做評(píng)估才更客觀一些？

　　陸彬：評(píng)估基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)，其實(shí)不是只看他的排名和收益率。第一，要用更長(zhǎng)期的眼光去看他的收益率和業(yè)績(jī)，比如從3到5年的市場(chǎng)大波動(dòng)周期或更長(zhǎng)維度去分析。

　　第二，除了收益率，我們也要評(píng)估這只基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，也就是回撤控制，要綜合看它的波動(dòng)率�？催@只基金是否用更大的波動(dòng)在換取更大的業(yè)績(jī)，如果是這樣，那還是需要打一個(gè)問(wèn)號(hào)的。因?yàn)楹玫耐顿Y基金產(chǎn)品往往是中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)非常好，波動(dòng)相對(duì)又比較低的。

　　《基金觀察》是中央廣播電視總臺(tái)經(jīng)濟(jì)之聲《交易實(shí)況》欄目特設(shè)的投資專欄。對(duì)基金業(yè)內(nèi)專業(yè)人士進(jìn)行深度訪談，聚焦資本市場(chǎng)，分析市場(chǎng)熱點(diǎn)，幫助投資者把握投資機(jī)會(huì)。周一至周五交易日，經(jīng)濟(jì)之聲10:30播出。

　　陸彬 匯豐晉信智造先鋒股票型證券投資基金 匯豐晉信低碳先鋒股票型證券投資基金 基金經(jīng)理

　　復(fù)旦大學(xué)金融學(xué)碩士，2014年7月加入?yún)R豐晉信基金管理有限公司，歷任助理研究員、研究員、助理研究總監(jiān)。2019年5月起，擔(dān)任匯豐晉信基金管理有限公司基金經(jīng)理。

　　劉思強(qiáng) 中央廣播電視總臺(tái)經(jīng)濟(jì)之聲《交易實(shí)況》專欄編輯、記者；《基金觀察》制作人、財(cái)經(jīng)評(píng)論員

風(fēng)險(xiǎn)提示：上述觀點(diǎn)不代表投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，基金投資需謹(jǐn)慎。