中央廣播電視總臺央廣經(jīng)濟之聲《基金觀察》記者劉思強專訪匯豐晉信基金經(jīng)理陸彬，本期主題：公募基金搶籌新能源ETF為哪般？

　　劉思強：年初以來，多家公募基金都在布局新能源ETF產(chǎn)品，主要看好哪些市場機會？

　　陸彬：公募基金爭相布局新能源ETF，我覺得是非常有前瞻性的決策。首先，新能源汽車是一個非常大的長周期投資機會，未來可能會持續(xù)3-5年的時間，這個投資機會可以類比消費電子產(chǎn)業(yè)的發(fā)展或蘋果產(chǎn)業(yè)鏈。其次，無論是新能源，還是新能源汽車，全球最優(yōu)秀的公司大部分都在中國，而且這些公司大部分都在A股上市，這樣的機會是非常稀缺的。比如，過去當我們說起優(yōu)秀的半導(dǎo)體公司、芯片公司，大家第一時間可能更多想到的是美國、歐洲、日本的公司，而國內(nèi)優(yōu)秀半導(dǎo)體公司相對比較少，想在A股找到優(yōu)質(zhì)的投資標的就更難了。但如果投資新能源方向，你會發(fā)現(xiàn)，全球大多數(shù)頭部公司在A股。

　　中國的新能源產(chǎn)品擁有全球最優(yōu)秀的技術(shù)和性能，具有全球競爭力。以鋰電池行業(yè)為例，不管是正極、負極材料，還是電解液、極耳、隔膜以及其他零部件公司，很多龍頭公司都在A股上市。因此，未來我們很有可能看到，會有越來越多的海外資金到A股投資新能源產(chǎn)業(yè)鏈。因為中國是全球新能源產(chǎn)業(yè)鏈最完整、競爭力最強的國家之一，這是客觀事實。

　　從我們過去的研究和最新的發(fā)現(xiàn)來看，其實全球最前沿的新能源技術(shù)研發(fā)、整個產(chǎn)業(yè)鏈的工藝的優(yōu)化、各個環(huán)節(jié)成本控制，這些工作大部分都落地在中國，都由中國企業(yè)在主導(dǎo)。即使一部分研發(fā)工作是在海外的研究機構(gòu)、實驗室和大學(xué)里進行，這部分研發(fā)背后的投資者也大都是中國企業(yè)。所以，在新能源和新能源汽車行業(yè)中，中國占據(jù)主導(dǎo)權(quán)。在這個時代賦予的大機會下面，我們能夠在A股當中選出比較多的優(yōu)質(zhì)公司。不管是光伏，還是鋰電池或者是新能源汽車，整個供應(yīng)鏈基本上都在A股，這給了我們非常充足的可選投資標的。

　　劉思強：目前，新能源車滲透率依然比較低，主要原因是什么？

　　陸彬：其實如果分析成長股，滲透率這個指標是非常重要的。滲透率代表著一個行業(yè)細分領(lǐng)域的市場份額。滲透率太低，說明這個行業(yè)還沒有明確進入從“1到10”這個質(zhì)的發(fā)展變化階段；滲透率太高，說明這個行業(yè)已經(jīng)到了成熟期或飽和期，整個行業(yè)的估值和前景可能面臨不確定性。當前，新能源汽車行業(yè)滲透率比較低的主要原因在于，客戶對于這個行業(yè)的認知，對于品牌、供應(yīng)鏈、使用習慣等都要有一個培育的過程。

　　事實上，每個行業(yè)的滲透率都有一個發(fā)展的過程。行業(yè)滲透率的提升需要方方面面因素的配合。第一，要有一個明星的拳頭產(chǎn)品，比如當年的智能手機iPhone4。在明星產(chǎn)品的帶動下，大家對于這個行業(yè)會有更多的認識，比如對電動汽車的充電樁布局等方面的認識。第二，相關(guān)的供應(yīng)鏈、技術(shù)成本和安全性能都要配合。一個新的行業(yè)發(fā)展?jié)B透需要時間和機遇，現(xiàn)在我們已經(jīng)看到了以Model3為代表的特斯拉作為明星產(chǎn)品出現(xiàn)，未來新能源汽車行業(yè)的滲透率有望大幅提升。

　　劉思強：參考滲透率，怎樣把握一個行業(yè)合適的布局機會呢？

　　陸彬：特別強調(diào)一點：一個新的行業(yè)或者一個新的產(chǎn)品，滲透率從1%-10%可能是一個比較緩慢的過程，因為這涉及到客戶認知、品牌、供應(yīng)鏈，還有一些使用習慣、消費者教育等因素。我們從智能手機、家電等產(chǎn)品行業(yè)發(fā)展中總結(jié)過規(guī)律，新的產(chǎn)品只要滲透率超過10%，從10%到20%、30%和50%，斜率是加速度的，因為前期工作都做完了，后面就是放量的過程。如果我們看到一個行業(yè)的滲透率已經(jīng)超過10%，那么這個行業(yè)的增速會加快，增長空間也會比較大。

　　劉思強：去年年底以來，隨著新能源產(chǎn)業(yè)指數(shù)這波漲幅，新能源汽車板塊大部分股票靜態(tài)估值都到了歷史高位。當前新能源汽車板塊的成長性與基本面是否匹配？

　　陸彬：從整個新能源板塊最新的估值水平來看，一線鋰電池供應(yīng)鏈估值對應(yīng)2020年大概在35-40倍左右，鋰電池二線公司估值大概在30-35倍。一線光伏各環(huán)節(jié)制造商估值水平在15-20倍，相關(guān)設(shè)備企業(yè)估值可能更高一些，在25倍左右。同時根據(jù)市場的一致預(yù)期，2020年新能源汽車和光伏行業(yè)都有望大幅增長，而且兩個行業(yè)長期基本面趨勢正在不斷加強。

　　我們除了要關(guān)注短期估值以外，可能還要通過一個行業(yè)的全生命周期去衡量估值是不是貴了，是不是已經(jīng)透支了企業(yè)未來的增長。而且這樣的長周期機會，在發(fā)展過程中肯定會有波折。正如我們之前所講到的，綜合國內(nèi)的新能源汽車產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，以及海外各大車企巨頭公布的新能源汽車發(fā)展規(guī)劃來看，未來5-6年新能源汽車行業(yè)預(yù)計將有10倍左右的增長空間。光伏也將有3-5倍的增長空間。同時2019年又是這兩個行業(yè)的低點，在2020年行業(yè)拐點的初期，我們認為，新能源汽車估值回落至30倍以下、光伏產(chǎn)業(yè)鏈估值回落到15倍以下是小概率事件。

　　短期的市場波動很難改變行業(yè)的長期趨勢，反而給我們投資產(chǎn)業(yè)鏈帶來了比較好的布局機會。另外，相對少數(shù)已經(jīng)大幅上漲的“核心資產(chǎn)”，不管是行業(yè)空間、行業(yè)趨勢、當前估值水平、業(yè)績增速節(jié)奏，新能源行業(yè)的投資吸引力都在大幅提升。

　　《基金觀察》是中央廣播電視總臺經(jīng)濟之聲《交易實況》欄目特設(shè)的投資專欄。對基金業(yè)內(nèi)專業(yè)人士進行深度訪談，聚焦資本市場，分析市場熱點，幫助投資者把握投資機會。周一至周五交易日，經(jīng)濟之聲10:30播出。

　　陸彬 匯豐晉信智造先鋒股票型證券投資基金 匯豐晉信低碳先鋒股票型證券投資基金 基金經(jīng)理

　　復(fù)旦大學(xué)金融學(xué)碩士，2014年7月加入?yún)R豐晉信基金管理有限公司，歷任助理研究員、研究員、助理研究總監(jiān)。2019年5月起，擔任匯豐晉信基金管理有限公司基金經(jīng)理。

　　劉思強 中央廣播電視總臺經(jīng)濟之聲《交易實況》專欄編輯、記者；《基金觀察》制作人、財經(jīng)評論員

風險提示：上述觀點不代表投資建議，市場有風險，基金投資需謹慎。