中央廣播電視總臺央廣經(jīng)濟之聲《基金觀察》記者劉思強專訪博時可轉債ETF基金經(jīng)理鄧欣雨，本期主題：可轉債的長線投資機會。
劉思強：受益于今年A股市場向好，可轉債表現(xiàn)持續(xù)火熱。在市場關注度和資金熱度都集中聚焦的時候，當前還是布局可轉債的好時機么？基于當前市場的震蕩行情，如何評估可轉債行情的總體走勢？年度策略上如何把握？
鄧欣雨：最近風險資產調整的比較多，全球有一些風險類資產波動率明顯加大。從配置的角度來看，當前或是可以逐步低吸的機會；從未來一年或者更長期來看，我比較看好可轉債這類資產的表現(xiàn)。受新冠肺炎疫情影響，近期投資者擔憂全球經(jīng)濟可能會面臨短期衰退風險，盡管國內短期受到最嚴重沖擊的時期已經(jīng)過去，但未來在貿易方面可能存在進一步低于預期的情況。
整體來看，國內經(jīng)濟未來處于逐步恢復當中。相比海外發(fā)達國家，國內在貨幣政策方面具有更大的操作空間和靈活性，因此或可關注一些比較積極的因素，主要有幾點：
首先，貨幣環(huán)境或會維持寬松，且未來進一步寬松的概率較大，這一塊仍有空間。
第二，財政上逆周期調控力度預計會進一步加大，在寬信用的推進上最近出臺了一些政策，對企業(yè)來說比較有利。
第三，國內資本市場的一些政策對市場偏友好，對整個市場來說偏正面。
最后，通過分析可以看到，很多核心風險資產估值偏低，相對低風險的債券類資產來看，具有非常大的吸引力。像上證50、股息率或者PE和十年期國債相比都具有優(yōu)勢。
劉思強：可轉債可否成為對沖當前市場波動風險的有效工具？可轉債投資適合哪類投資者？
鄧欣雨：整體來看，當前時期可以重點把握配置可轉債這類資產。相對來說，可轉債的波動率比股票市場低不少，具有一定的防御性。不過，可轉債整個價格走勢和股票市場更趨同，可能通過可轉債投資能更多地降低波動風險，但是方向上相對來說是比較一致的。
通過投資可轉債可以降低投資者對未來股票判斷準確性的要求。比如投資者想博弈股票市場上漲，但把握不是很足，那么通過可轉債會更放心；還有一些投資者風險偏好較低，但是又怕錯過股票市場上漲的收益，希望通過股票市場來分享超額收益，那么選擇可轉債是比較好的途徑；另外一部分投資者可能直接參與股票市場不太方便，就可以通過可轉債間接參與股票市場，正常情況下，可轉債價格變動和股市更加趨同。
劉思強：可轉債投資要不要考慮業(yè)績、估值、轉債與正股的關系以及所屬行業(yè)等因素？在具體投資操作中如何把握？
鄧欣雨：我們可以看到，正股應該是可轉債價格變化的主要驅動力，做可轉債投資，一方面需要重點分析正股基本面和所在行業(yè)的特點；另外，可轉債自身也有一個估值，就是投資者對未來股市的預期，所以自身估值變化也可能會顯著影響投資回報。
劉思強：當下，如果投資者要布局轉債市場，您認為應該注意哪些風險?
鄧欣雨：我們可以看到，有時正股調整但可轉債并不一定調整。有時正股漲得比較少，但可能投資者對轉債、對股票市場預期比較強，所以有時可轉債的漲幅還會超過正股，這也是把正股未來上漲的預期反映了一部分在里面。投資者在投資可轉債的時候，首先要評估一下正股波動風險。當股票市場價格下跌時，一定環(huán)境下可轉債跌破面值的情況也有發(fā)生，這是比較悲觀的時候，這時可轉債就可能逐漸往債底靠攏。當然，這不影響在整個持有期里可轉債的到期收益，正股價格一直下跌也可能會增加可轉債的持有風險，投資者未來想要轉股，期望時間就會拉長，這樣就增加了可轉債的持有成本。
另外一點可能是利息風險，可轉債票面利率或到期收益率比同期限普通純債的偏低一點，所以如果到期沒有轉股，那么投資者獲取的票息收益相對純債來說可能會低一點。
還有重要的一點是提前贖回風險，可轉債在發(fā)行條款設計里一般都設有發(fā)行人可以提前贖回之類的條款，這類條款的設計也是希望大家能夠提前轉股，可轉債轉股對發(fā)行人來說就實現(xiàn)了股權融資。關于提前贖回條款，比如相對轉股價，標的股票漲了30%或者以上且持續(xù)了一段時間，正常情況下可轉債價格也從面值上升到130塊錢以上，這時如果觸發(fā)提前贖回條款，發(fā)行人可能會希望投資者趕快轉股。一般這種情況下，有一部分投資者可能不會主動轉股，那么投資者就必須在二級市場賣出�？赡芄善比蕴幱谏蠞q態(tài)勢當中，未來還會繼續(xù)上漲，但對于轉債投資者來說，可能就難以分享到未來繼續(xù)上漲的這部分收益了。
風險提示：上述觀點不代表投資建議，市場有風險，基金投資需謹慎。
《基金觀察》是中央廣播電視總臺經(jīng)濟之聲《交易實況》欄目特設的投資專欄。對基金業(yè)內專業(yè)人士進行深度訪談，聚焦資本市場，分析市場熱點，幫助投資者把握投資機會。周一至周五交易日，經(jīng)濟之聲10:30播出。
嘉賓：鄧欣雨，中國科學院碩士研究生畢業(yè)，2008年加入博時基金管理有限公司，現(xiàn)任博時穩(wěn)健回報債券型證券投資基金（LOF）、博時轉債增強債券型證券投資基金、博時穩(wěn)悅63個月定期開放債券型證券投資基金、博時穩(wěn)定價值債券投資基金、博時中證可轉債及可交換債券交易型開放式指數(shù)證券投資基金的基金經(jīng)理。
劉思強 中央廣播電視總臺經(jīng)濟之聲《交易實況》專欄編輯、記者；《基金觀察》制作人、財經(jīng)評論員
